中國經濟特別有意思，經常有人說中國股市并未反映實體經濟的情況。然而，如果用實際數據來展示中國經濟周期(下圖)就會發(fā)現，中國經濟周期是一個三年的房地產庫存的投資周期，非常工整。藍色這條線高點在不斷下行，但是運行到低點似乎是有底的。什么意思呢.也就是說中國經濟由于過度的杠桿，過剩的產能，自我修復的空間越來越小。但他同時強調，在經濟下行的時候，我們有政府的政策幫助經濟企穩(wěn)。

　　中國經濟在這一輪周期里面逐漸見底，到下半年還會見到放緩的趨勢。但放緩不是崩潰，放緩就是回到6.5的水平。

　　監(jiān)管政策快到尾聲了

　　以往新增信貸的增速遠遠大于M2的增長速度，有一部分錢在表外游離。所以，當看到新增信貸的速度基本上等于M2增速的時候，我們可以說去杠桿監(jiān)管措施是初見成效的，甚至可以說監(jiān)管已經快到尾聲了。

　　至于對市場的影響，由于這些新增的錢很多并沒有進入股市，去了別的地方，比如炒房地產。所以，不會對股市帶來很大刺激。

　　如果危機來了，房價會快速下降

　　M2增速下來的話，以后房地產價格的增長速度肯定要下降，而且房價本來就很貴了，再往上走比較難。我們需要知道的是，房價不斷往上走，它的邊界在哪里，什么時候到頂。如果按照供需來看，它早就應該見頂了。那么臨界點在哪.不用去想M2增速，也不用去考慮供需，只要經濟衰退了，杠桿就會被打爆了，房價就會下來，而且會很快，就像2008年那樣。

　　美國大概率爆發(fā)經濟危機，2019年經濟衰退機會大

　　美國發(fā)生經濟衰退或者危機的概率非常大，可能是在2019年，即使薪資增速在漲，但漲得很慢。美國杠桿很高，政府在加杠桿，很高，公司和個人還OK。

　　最近，美國收益率曲線開始平坦化，顯示經濟雖無近憂，但遠景并不特別樂觀?，F在問題是：收益率曲線是否會進一步平坦化.或者，經濟在下半年是否會進一步放緩.

　　現在處于歷史拐點，抱團漂亮50根本原因是經濟放緩

　　大盤股上漲、下盤股下跌有各種各樣的原因，最深層次的原因是，在經濟放緩的時候，全世界大盤股都會上漲，不僅僅是中國。因為大盤股有可預見的盈利，有現金流，估值也不是很貴，A50指數總體的估值才11倍，整體并不高，當然里面也有很多銀行保險。

　　僅僅用中國的監(jiān)管或者消費升級等原因并不能解釋大盤股大漲小盤股分化這樣一個全球現象，更高級別的因素在于經濟放緩?，F在處于一個歷史的拐點，市場怎么走，往后怎么走，或者下半年怎么走取決于對經濟形勢的判斷。

　　大盤股漲勢還沒有走完，經濟放緩不是一天兩天的事情。不過對于中國經濟，我們既不悲觀，也不樂觀。消息對于GDP增速增量的支持高達70%左右。這是一個很長期的趨勢。

　　中國股債沒有明確的配置價值

　　關于下半年的資產配置建議，中國的債市和股市現在沒有明確的配置價值，現在還是一個波段操作的行情。只有在市場拐點的時候，這個會出現一個大的轉折點。現在沒有行情，除了白馬股。下半年可以繼續(xù)買漂亮50，指數基金會接著買。港股比較復雜，已經買到很高了。美國方面的話，科技股還沒有走完。歷史上每一次經濟放緩的時候，都可以買大盤股。而且現在還有一個趨勢就是量化交易，它的交易模式都是簡單，追蹤什么金叉死亡叉之類的。

　　現在市場回報中位數達到歷史最高，但始終沒有有效突破，市場風險溢價、VIX等指標達到歷史低點，體現出市場亢奮的水平。在下半年市場有可能出現大的調整，但經濟只是放緩，而不是出現2007年這樣的衰退。我對大類資產的預判如下：

　　下半年經濟衰退的機會不大。如是，則市場劇烈回調后創(chuàng)新高。大盤股應是港股和美國新高的推手。如非，則大盤龍頭股見頂時，股市也將見頂。市場股票中位數回報降低一葉知秋,最容易賺的錢已經過去。小盤股熊市反彈時應減少頭寸。

　　港股、美股盤整后暫時繼續(xù)創(chuàng)新高。A股雞肋，良莠分化。質優(yōu)股、大盤股、科技股、互聯網、消費，各行業(yè)龍頭股。

　　垃圾債利差將擴大，收益率曲線平坦化。地緣政治風險觸發(fā)市場波動率不時的飆升。

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