全國金融工作會議14日至15日在北京召開，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、強化監(jiān)管、市場導(dǎo)向等四個原則的確立，有利于穩(wěn)定市場對金融未來改革發(fā)展的預(yù)期，有利于厘清金融創(chuàng)新和風(fēng)險累積之間的邊界。同時，在金融混業(yè)大趨勢下，金融監(jiān)管部門將按照“實質(zhì)重于形式”的原則辨別業(yè)務(wù)本質(zhì)，根據(jù)業(yè)務(wù)功能和法律屬性明確監(jiān)管規(guī)則，力促金融監(jiān)管和風(fēng)險排查跟上金融創(chuàng)新的步伐，避免因監(jiān)管規(guī)則不統(tǒng)一而形成套利空間。

　　強化監(jiān)管原則確立

　　會議提出，設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，強化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險防范職責(zé)。要堅持從我國國情出發(fā)推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，增強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的權(quán)威性有效性，強化金融監(jiān)管的專業(yè)性統(tǒng)一性穿透性，所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管，及時有效識別和化解風(fēng)險。

　　不難發(fā)現(xiàn)，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險仍是當(dāng)前金融工作的底線，強化監(jiān)管原則也已確立。中國人民大學(xué)金融科技與互聯(lián)網(wǎng)安全研究中心主任楊東認(rèn)為，強化監(jiān)管首先要樹立“穿透式”監(jiān)管理念，穿透所有金融風(fēng)險，這一監(jiān)管理念也得到了政策上的認(rèn)可，如我國互聯(lián)網(wǎng)專項整治方案多次明確提出了“穿透式”監(jiān)管的概念，確立了穿透式監(jiān)管理念。以資產(chǎn)管理產(chǎn)品為例，其存在著產(chǎn)品規(guī)則不統(tǒng)一、層層嵌套；沒有嚴(yán)格遵守投資者適當(dāng)性原則，很多投資者的風(fēng)險承受能力與投資方向不匹配；數(shù)據(jù)和投向不清晰等風(fēng)險點，對此各個監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)堅持穿透性的監(jiān)管原則，穿透到最終的投資者、穿透到最終使用資金的產(chǎn)品。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，未來金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的作用是從更高層面統(tǒng)籌和協(xié)調(diào)金融監(jiān)管。在金融創(chuàng)新不斷發(fā)展的情況下，過去在監(jiān)管中會出現(xiàn)空白和盲點，以及交叉和重疊，甚至還會產(chǎn)生一些矛盾。未來監(jiān)管會有更多的統(tǒng)一性，克服原先的短板。就資管產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管而言，會從金融機構(gòu)的市場行為入手。不僅規(guī)范行為，還包括對于如何能夠為實體經(jīng)濟(jì)帶來更好支撐，帶來更好效率等方面進(jìn)行監(jiān)管。

　　中國銀行首席研究員宗良認(rèn)為，金融監(jiān)管需要練就“火眼金睛”，及時有效識別和化解風(fēng)險、整治金融亂象，這意味著未來所有的金融業(yè)務(wù)都會按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)來考量。對相同的金融領(lǐng)域，不同的監(jiān)管能做到保障公平競爭。

　　在國泰君安首席策略分析師李少君看來，未來國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會作為金融監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)機構(gòu)，將統(tǒng)籌“一行三會”，加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、強化監(jiān)管問責(zé)機制。有效解決當(dāng)前監(jiān)管協(xié)調(diào)力度較弱，跨領(lǐng)域金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，存在規(guī)則沖突或監(jiān)管真空等問題。

　　監(jiān)管“跟上”創(chuàng)新步伐

　　一直以來，金融監(jiān)管如何在風(fēng)險與創(chuàng)新中取得平衡，受到業(yè)界、學(xué)界的討論。近年來，部分機構(gòu)和業(yè)務(wù)的過度創(chuàng)新、無序發(fā)展所導(dǎo)致的脫實向虛、資金空轉(zhuǎn)、杠桿率高企等問題也飽受詬病，這在一定程度上導(dǎo)致了系統(tǒng)性金融風(fēng)險的上升。

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，金融是實體經(jīng)濟(jì)的血液，縱觀各國歷次重大的金融危機，都源于金融發(fā)展過度，超過了實體經(jīng)濟(jì)的需要。而本次金融工作會議明確指出金融要服務(wù)于社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展，要推動經(jīng)濟(jì)去杠桿，堅定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重，嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，主動防范化解金融風(fēng)險。這意味著短期內(nèi)貨幣政策難再寬松，資產(chǎn)泡沫將受到抑制，金融發(fā)展將回歸實體經(jīng)濟(jì)本源。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清直言，此次會議確認(rèn)監(jiān)管模式為“功能監(jiān)管、行為監(jiān)管”，首次在如此高規(guī)格的層面對監(jiān)管模式的改變進(jìn)行確認(rèn)，這是監(jiān)管模式的重大轉(zhuǎn)變?！肮δ鼙O(jiān)管、行為監(jiān)管”意味著，“一行三會”的監(jiān)管對象必然將出現(xiàn)交叉，因為金融機構(gòu)確實已經(jīng)“混業(yè)經(jīng)營”。這意味著“監(jiān)管真空”、“監(jiān)管套利”等一直存在的監(jiān)管問題有可能得到根本改善。

　　鄧海清表示，高杠桿率的根源并不是金融體系，而是在于“僵尸企業(yè)”、地方政府等軟約束主體。此次強調(diào)“國有企業(yè)降杠桿作為重中之重”，高杠桿率問題有望從根本上得到解決。

　　在楊東看來，根據(jù)業(yè)務(wù)功能和法律屬性明確監(jiān)管規(guī)則，金融監(jiān)管和風(fēng)險排查需要跟上金融創(chuàng)新的速率和步伐。對于監(jiān)管者而言，不遵循市場導(dǎo)向的監(jiān)管措施必然導(dǎo)致行業(yè)無序創(chuàng)新、規(guī)避現(xiàn)有監(jiān)管法則，容易引發(fā)風(fēng)險。反之，如果監(jiān)管機構(gòu)能夠正視市場的合理需求，及時征求行業(yè)的意見，順應(yīng)市場變化出臺監(jiān)管框架，就能將創(chuàng)新引向規(guī)范。

　　楊東認(rèn)為，金融監(jiān)管必須“粗”、“細(xì)”結(jié)合。一方面順應(yīng)市場的需求和發(fā)展搭建整體的監(jiān)管框架，讓機構(gòu)在框架內(nèi)能夠公平競爭、有序創(chuàng)新；另一方面則需加強差異化的分類監(jiān)管，用更專業(yè)、細(xì)膩的方法監(jiān)管更具體的行業(yè)。值得注意的是，強化監(jiān)管還必須發(fā)揮監(jiān)管科技的作用，利用監(jiān)管科技守護(hù)金融安全。在大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計算等科技發(fā)展的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)建立起金融合規(guī)、場景依托和技術(shù)驅(qū)動三位一體的金融風(fēng)險防范體系，突出監(jiān)管科技在金融監(jiān)管中的重要作用，從而對金融監(jiān)管進(jìn)行重構(gòu)。

　　改善間接融資結(jié)構(gòu)

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年社會融資規(guī)模增量累計為11.17萬億元，比上年同期多1.36萬億元。從結(jié)構(gòu)來看，屬于間接融資的銀行貸款仍是最主要渠道，占比達(dá)73.5%。

　　會議提出，要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場體系。要改善間接融資結(jié)構(gòu)，推動國有大銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，發(fā)展中小銀行和民營金融機構(gòu)。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝表示，本次會議明確直接融資的重要性，這意味著我國將堅持大力發(fā)展股票市場和公司債市場。銀行信貸間接融資體系面對影子銀行的嚴(yán)重干擾，利率市場化的效果有待提高，實體經(jīng)濟(jì)的融資成本遲遲未能顯著下降。因此，本次會議再度提及大力發(fā)展直接融資，通過股票市場的建設(shè)來降低股東權(quán)益融資成本，通過公司債市場的發(fā)展來降低債務(wù)成本，這是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的具體舉措。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊認(rèn)為，考慮到目前中國實體經(jīng)濟(jì)和金融體系發(fā)展的階段和特征，中央依然采取鼓勵直接融資和間接融資并舉的發(fā)展策略，在直接融資層面更多是希望通過創(chuàng)新來提升增量；而在間接融資層面更多是存量調(diào)整，在國有大行推進(jìn)自身戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的同時，希望中小銀行和民營金融機構(gòu)發(fā)揮更大的作用來提升銀行系統(tǒng)的市場化程度。

　　平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明指出，在間接融資占主導(dǎo)的金融體系下，銀行更愿意服務(wù)國企央企客戶。因此，為了支持小微企業(yè)、“三農(nóng)”和精準(zhǔn)脫貧等經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)，解決民營企業(yè)“融資難、融資貴”，就必須大力發(fā)展直接融資，推動中小金融機構(gòu)的發(fā)展。對于國有金融機構(gòu)，未來應(yīng)進(jìn)一步發(fā)展中間業(yè)務(wù)，加快與互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)的融合，增強自身競爭力。

　　談及推動國有大銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，連平稱，銀行正在推進(jìn)體制、機制、業(yè)務(wù)、人力資源、財務(wù)和成本等方面的轉(zhuǎn)型。但戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型最重要的還是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。業(yè)務(wù)要從過去的粗放式經(jīng)營模式轉(zhuǎn)為精細(xì)化、集約型的業(yè)務(wù)模式，將來更多朝著低資本占用和輕資產(chǎn)等方向發(fā)展。也就是說未來要更多地發(fā)展跟收費有關(guān)的服務(wù)。比如為客戶提供一攬子金融服務(wù)計劃，包括融資、咨詢、財務(wù)管理等方面。同時，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也需要體制、機制作為支撐，如果內(nèi)部體制和機制依然比較僵化，從某種意義上說，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型恐怕也會因此受到阻礙。

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