從現(xiàn)貨、期貨到股票、基金，本輪大宗商品漲價潮幾乎貫穿了整個資本市場。漲勢如荼的當(dāng)前，投資者是激流勇進(jìn)還是見好就收？同氣連枝的基礎(chǔ)資源類資產(chǎn)將走向何方？這首先要給大宗商品把個脈。

　　大宗商品變身牛股制造機(jī)

　　轉(zhuǎn)眼之間，幾乎所有與大宗商品相關(guān)的收益類資產(chǎn)身價倍增。

　　分析人士認(rèn)為，由于供給側(cè)改革去除大量產(chǎn)能的作用，此輪復(fù)蘇中工業(yè)企業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的杠桿率均有所下降，利潤逐漸回升。

　　從現(xiàn)貨市場商品價格走勢來看，據(jù)商務(wù)部7月25日最新監(jiān)測數(shù)據(jù)，上周(7月17日至23日)全國食用農(nóng)產(chǎn)品市場價格指數(shù)比前一周上漲0.4%，生產(chǎn)資料市場價格指數(shù)比前一周上漲0.5%。從企業(yè)層面看，“煤炭行業(yè)和黑色金屬加工業(yè)2016年資產(chǎn)負(fù)債率最高分別達(dá)到70.15%和68%，目前已分別降至68.64%和66.63%?！蹦先A期貨宏觀分析師章睿哲說。

　　期貨“溫度計”顯示，6月1日以來，文華商品指數(shù)累計上漲11.2%。7月10日以來，BDI指數(shù)累計上漲19.1%。

　　周期品種漲勢不斷擴(kuò)散。在“神經(jīng)末梢”的基金市場，鵬華資源B級基金連續(xù)8周收漲，漲幅累計達(dá)35.33%；海富通上證周期ETF基金5月20日以來累計上漲18.5%。

　　大量資金不斷涌入概念板塊。按照有色金屬、黑色系、能源化工的分類，各類資產(chǎn)到底被追捧到了什么程度？

　　在有色金屬板塊，在倫銅突破三個月高位、滬銅突破四個月高位的情況下，全球市場相關(guān)板塊都不甘落后，各大礦業(yè)巨頭猛吸金，倫交所上市的嘉能可、澳交所上市的必和必拓、力拓在最近一個月內(nèi)漲幅均超過了10%，排頭兵嘉能可更是取得15%以上傲人戰(zhàn)績。在過去的七周，A股有色金屬板塊累計上漲27.2%。港股市場上，上周有色金屬板塊以超過10%的漲幅成為“最?！鳖}材。A股有色龍頭洛陽鉬業(yè)6月2日迄今漲幅達(dá)75%；被詡為港股有色龍頭的江西銅業(yè)同期漲幅為26.4%。本周一，在滬深兩市34只漲停個股中，又出現(xiàn)了不少有色金屬個股身影。

　　黑色系板塊，今年以來，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，鋼廠淘汰落后產(chǎn)能取得成效，鋼價高企，鋼廠噸鋼利潤目前達(dá)到800至1000元的高位水平。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，上半年黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨價格指數(shù)累計上漲7%。6月1日以來，A股鋼鐵板塊漲幅超過15%。適逢上市公司中報預(yù)告季，煤焦鋼板塊上市公司業(yè)績大面積預(yù)增，其中，首鋼股份在2017年半年度業(yè)績預(yù)告中預(yù)計，歸屬上市公司股東的凈利潤在90000萬元—95000萬元，比上年同期增長5371.12%—5675.08%；冀中能源預(yù)計2017年上半年盈利5.2億元至5.8億元，同比增長5577%至6232%。業(yè)績預(yù)增企業(yè)均認(rèn)為，產(chǎn)品市場價格上漲是業(yè)績提升的重要原因。

　　化工板塊，6月23日以來，化工品期貨板塊漲幅累計13.2%，A股基礎(chǔ)化工(中信)板塊累計上漲9.08%。國信證券分析師王念春表示，預(yù)計上半年A股基礎(chǔ)化工行業(yè)營業(yè)收入總額同比增速在30%-50%，凈利潤總額同比增速在50%-80%。“4月份開始隨著PPI指數(shù)回落，市場對化工下游需求增長普遍存在偏悲觀的預(yù)期，在此影響下行業(yè)指數(shù)也從4月份開始持續(xù)下行，最終在5月底達(dá)到最低值。6月份開始，隨著PPI指數(shù)的企穩(wěn)，大多數(shù)化工品價格雖有回落，卻仍處于近年來歷史較高位置，市場偏悲觀的預(yù)期逐漸修復(fù)，行業(yè)指數(shù)也明顯向上反彈?！?/p>

　　國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至5月份，化工行業(yè)(剔除石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè))的營業(yè)收入和凈利潤累計同比增速分別為13.59%和26.60%，相比3月份的累計同比增速14.30%和38.43%都有下降，但行業(yè)整體仍處于盈利持續(xù)改善的狀態(tài)。

　　“雙金”龍頭緣何落單

　　那么問題來了，周期板塊漲的邏輯是什么？未來這一波漲勢又能否繼續(xù)呢？

　　中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，與以往原油、黃金“雙金”龍頭驅(qū)動的模式不同，在本輪周期類資產(chǎn)上漲過程中，原油、黃金表現(xiàn)則遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜色。

　　在這波開始于6月初的周期行情中，6月7日以來，COMEX黃金主力累計下跌3.7%，同期美國原油期貨也小幅收跌。據(jù)統(tǒng)計，嘉實原油近五周以來止跌反彈，迄今漲幅僅6%。博時黃金ETF則在近一個月時間內(nèi)下跌了1.48%。

　　眾所周知，黃金、原油主要看國際市場“臉色”，更多受供需基本面、美聯(lián)儲政策所影響。從國內(nèi)周期類資產(chǎn)與“雙金”龍頭背道而馳似乎可以判斷，本輪周期資產(chǎn)行情主要由國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面主導(dǎo)。

　　章睿哲表示，本輪周期當(dāng)中投資和消費(fèi)的增長主要是由于經(jīng)濟(jì)存量結(jié)構(gòu)有所改善，主要表現(xiàn)在各部門之間杠桿率和分配關(guān)系發(fā)生了相對變化，企業(yè)部門向居民部門的讓利，有效地穩(wěn)住了投資和消費(fèi)，促使經(jīng)濟(jì)增長逐漸回暖。此外，“一帶一路”倡議開辟了新的外圍需求市場，該倡議對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將起到刺激增量增長的作用，而且這種作用目前已開始顯現(xiàn)：一是出口的地區(qū)結(jié)構(gòu)發(fā)生了一定變化，新興市場表現(xiàn)出較大潛力，將改善我國出口受制于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的窘境；二是企業(yè)海外投資和收入大幅增長。企業(yè)杠桿率下降，經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險能力增強(qiáng)。

　　“兩棲”投資商品指揮棒揮向何方

　　從經(jīng)濟(jì)基本面來看，章睿哲分析認(rèn)為，下半年，經(jīng)濟(jì)的存量結(jié)構(gòu)仍將繼續(xù)改善，增量刺激效應(yīng)還將進(jìn)一步增強(qiáng)，“一帶一路”和PPP項目將繼續(xù)發(fā)力，民間投資增速有可能進(jìn)一步回升，消費(fèi)大概率保持穩(wěn)定增長，出口增長目前來看仍存不確定性，但大幅下挫的可能性比較低。與此同時，雖然企業(yè)杠桿率有所降低，但絕對水平仍較高，目前仍處于降杠桿的過程當(dāng)中，下半年地方政府債務(wù)風(fēng)險和國有企業(yè)杠桿問題將著手解決，同時也需要防止居民部門在商品房購置上過度加杠桿，導(dǎo)致其他消費(fèi)的擠出，下半年商品房購置和房地產(chǎn)投資增長有可能逐步回落。

　　從分類資產(chǎn)投資機(jī)會來看，在現(xiàn)有的期貨、股票標(biāo)的池子內(nèi)，有哪些“兩棲”資產(chǎn)值得關(guān)注？

　　華寶證券分析師宋祖強(qiáng)等認(rèn)為，近期周期品種漲勢繼續(xù)擴(kuò)散，化工板塊也開啟上漲模式。短期內(nèi)在低估值和補(bǔ)漲邏輯下，仍可繼續(xù)關(guān)注化工板塊。補(bǔ)漲邏輯下，可關(guān)注相關(guān)基金的投資機(jī)會，如天弘中證全指運(yùn)輸和工銀瑞信物流產(chǎn)業(yè)等。

　　國信證券分析師王念春表示，由于行業(yè)長期底部運(yùn)行，市場份額正在向行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢公司集中，上市公司所代表的優(yōu)勢公司群體的盈利能力預(yù)計將大幅超出行業(yè)平均水平。重點(diǎn)推薦關(guān)注具有明顯行業(yè)優(yōu)勢的公司，另外還可以關(guān)注所在子行業(yè)需求迅速增長的細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　“尋找需求改善超預(yù)期的強(qiáng)周期子行業(yè)，重點(diǎn)看好PVC。”東興證券研究認(rèn)為，2017年前5月份房屋新開工累計增速9.5%，地產(chǎn)新開工增長有望持續(xù)拉動下半年甚至2018年上半年的PVC需求。產(chǎn)能自2014年以來持續(xù)凈減少，未來新增產(chǎn)能投放趨于有序，環(huán)保壓力常態(tài)化促供給收縮。

　　此外，宋祖強(qiáng)等認(rèn)為，黃金方面，長期來看在全球加息周期下，黃金的上漲不可持續(xù)，短期因素上目前各國的通脹水平也難以支撐金價上漲，且當(dāng)前美元加息預(yù)期的走弱已經(jīng)基本得到釋放，建議投資者警惕短期內(nèi)金價在經(jīng)歷一波上漲后的回調(diào)風(fēng)險。原油方面，從供給面來看，油價長期難有系統(tǒng)性機(jī)會，但美國和OPEC在石油定價權(quán)和市場份額上的變動或?qū)硪恍┙Y(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。

　　但博時黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示，在全球市場波動率與不確定性仍然高企的背景下，黃金長期配置價值不會受到影響，對長期投資者而言，短期調(diào)整反而可能是難得的入場機(jī)會。

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