從月度數(shù)據(jù)來看，今年上市公司設(shè)立員工持股計(jì)劃的熱情明顯比上年高。一些大股東出讓股份給員工持股計(jì)劃的目的，基本上是讓渡利益給員工實(shí)行利益捆綁。但目前也有一些員工持股計(jì)劃正慢慢“變了味道”，甚至有的公司將其當(dāng)作市值管理的手段，逐漸偏離了員工持股參與公司成長共享發(fā)展成果的初衷。業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于此類現(xiàn)象應(yīng)該嚴(yán)加監(jiān)管，讓員工持股回歸應(yīng)有之義。值得注意的是，很多投資者也已關(guān)注到員工持股的變化，從過去的熱捧轉(zhuǎn)為理性對(duì)待。

　　對(duì)接大股東減持

　　自減持新規(guī)發(fā)布以來，大股東減持變得更加謹(jǐn)慎，如何完成套現(xiàn)又不對(duì)股價(jià)造成大幅影響，成為很多上市公司大股東考慮的問題。在這樣的背景下，員工持股計(jì)劃被越來越多公司采用。

　　7月25日，楚江新材發(fā)布公告稱，控股股東安徽楚江投資集團(tuán)通過大宗交易方式減持430萬股，受讓方為楚江科材第二期員工持股計(jì)劃，減持均價(jià)為14.89元/股。此次減持只是安徽楚江投資集團(tuán)減持計(jì)劃的一部分，根據(jù)楚江新材7月30日發(fā)布的公告，安徽楚江投資集團(tuán)擬在半年內(nèi)減持不超過總股本5%的股份。

　　除了楚江新材，朗姿股份7月21日公告稱，2017年7月20日，公司控股股東申東日先生通過大宗交易方式減持240萬股，受讓方為2016年度員工持股計(jì)劃，減持均價(jià)為11.58元/股。信立泰6月1日公告稱，控股股東信立泰藥業(yè)當(dāng)天以大宗交易減持了1230萬股，購買方是為員工持股計(jì)劃設(shè)立的國聯(lián)信立泰1號(hào)定向資管計(jì)劃，交易價(jià)格為28.44元/股。

　　此外，還有一些員工持股計(jì)劃準(zhǔn)備加入。嶺南園林7月5日公告，公司控股股東尹洪衛(wèi)計(jì)劃在公告發(fā)布之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)，以大宗交易方式減持不超過828萬股，受讓方為公司第一期員工持股計(jì)劃。掌趣科技6月20日公告，實(shí)際控制人姚文彬擬自6月20日至12月20日通過大宗交易方式，向公司擬設(shè)立的員工持股計(jì)劃轉(zhuǎn)讓不超過5200萬股股票。此外，新研股份、洽洽食品、瑞豐光電等發(fā)布的員工持股計(jì)劃表示，不排除通過大宗交易通道定向受讓公司實(shí)控人或其他股東持有的股票。

　　從上述已實(shí)施員工持股計(jì)劃接手大股東減持的案例來看，還未出現(xiàn)被套牢的情況。如楚江新材8月3日的收盤價(jià)為16.78元/股，員工持股計(jì)劃已經(jīng)浮盈12.7%；朗姿股份3日的收盤價(jià)為13.11元/股，員工持股計(jì)劃浮盈13.2%；信立泰3日的收盤價(jià)為31.92元/股，員工持股計(jì)劃浮盈12.2%。

　　“以前也有員工持股計(jì)劃接手大股東減持，但明顯沒有如今這么密集?！鄙钲谝晃毁Y深私募人士表示，以前減持套現(xiàn)比現(xiàn)在容易，因此大股東出讓股份給員工持股計(jì)劃的目的比較簡單，基本上就是讓渡利益給員工實(shí)行利益捆綁?！皽p持新規(guī)出來后，大股東以往種類繁多的減持手段大幅減少，員工持股計(jì)劃的優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)出來了?！备鶕?jù)減持新規(guī)，大股東以大宗交易方式減持股份的，在任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的2%，且受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)也不能轉(zhuǎn)讓其受讓的股份。

　　“員工持股計(jì)劃一般有12個(gè)月的鎖定期，鎖定時(shí)間較外部大宗交易商更長，有利于減少短期股價(jià)波動(dòng)帶來的壓力?！比A南券商投行人士說，在當(dāng)前市場(chǎng)情況下，員工持股計(jì)劃能在一定程度上平抑股東減持對(duì)股價(jià)帶來的負(fù)面影響，減少對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的沖擊。

　　部分員工持股計(jì)劃浮虧

　　“從目前的案例來看，大股東減持時(shí)往往會(huì)給予較高的折價(jià)，員工持股計(jì)劃因此有一定的安全墊?！睆V州一家投資公司總監(jiān)認(rèn)為，大股東將減持的股份拋給員工持股計(jì)劃，實(shí)質(zhì)是把以往由散戶承擔(dān)的拋壓扔給員工承擔(dān)，“鎖定期內(nèi)一旦股價(jià)下跌，員工持股計(jì)劃就可能被套。”

　　事實(shí)上，員工持股計(jì)劃被套的情形并不鮮見。中國證券報(bào)記者根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來截至8月2日，A股上市公司共完成99起員工持股計(jì)劃，其中有53家目前是浮虧狀態(tài)，占比達(dá)53.5%，浮虧比例超過20%的也并不鮮見。以智慧松德為例，今年3月25日完成員工持股計(jì)劃，購買均價(jià)為16.41元/股，加上公司7月底實(shí)施的每10股派現(xiàn)0.4元的分紅后，仍較8月2日的收盤價(jià)10.15元/股浮虧38%。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來共有120家公司發(fā)布了設(shè)立員工持股計(jì)劃的董事會(huì)預(yù)案，跟去年同期持平。但從月度數(shù)據(jù)來看，今年上市公司設(shè)立員工持股計(jì)劃的熱情明顯比上年高。今年6月和7月，發(fā)布董事會(huì)預(yù)案的公司分別為23家和14家，而上年同期則是19家和11家。

　　“員工持股計(jì)劃的設(shè)立跟二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)有較大關(guān)聯(lián)。當(dāng)股價(jià)較低時(shí)，往往是員工持股設(shè)立的高峰期?！鼻笆鏊侥既耸拷榻B，據(jù)他了解，近期有部分上市公司發(fā)起設(shè)立員工持股計(jì)劃，除了認(rèn)為股價(jià)處于低位外，不排除有方便大股東減持套現(xiàn)的目的。

　　此外，一些員工持股計(jì)劃正逐漸成為上市公司進(jìn)行市值管理的工具，也是今年員工持股熱情不減的原因之一?！敖衲旰芏嗌鲜泄径?jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)低迷，有公司為了拉抬股價(jià)，就配合設(shè)立員工持股計(jì)劃。”該私募人士介紹，以前員工持股比較受投資者追捧，方案一出臺(tái)就往往會(huì)吸引投資者買入，帶動(dòng)股價(jià)上漲，因此成為上市公司進(jìn)行市值管理的重要工具。

　　“現(xiàn)在有公司純粹為了市值管理而發(fā)起員工持股計(jì)劃，已經(jīng)逐漸偏離了員工持股的本意?！敝袊嗣翊髮W(xué)商法研究所所長劉俊海教授認(rèn)為，員工相比普通投資者天然具有信息優(yōu)勢(shì)，尤其是公司高管，僅為拉抬股價(jià)而濫用員工持股對(duì)普通投資者并不公平?！耙坏┕疽驑I(yè)績下滑等因素導(dǎo)致股價(jià)大跌，受損的不僅是公司員工，還有廣大投資者。”

　　投資者逐漸恢復(fù)理性

　　員工持股計(jì)劃是不少上市公司定增募資的重要途徑。如華光股份在吸收合并無錫國聯(lián)環(huán)保能源集團(tuán)有限公司的定增方案中，發(fā)行對(duì)象就包括公司2016年員工持股計(jì)劃，包括高管在內(nèi)的1174名員工合計(jì)認(rèn)購855.67萬股，總金額1.18億元；高盟新材6月底完成的發(fā)行股份購買資產(chǎn)并配套融資的并購中，定增融資的對(duì)象之一就是公司的員工持股計(jì)劃，共向員工融資1.12億元。

　　“目前定增市場(chǎng)洗牌仍在繼續(xù)，隨著參與機(jī)構(gòu)的減少，上市公司定增募資的難度將會(huì)加大，預(yù)計(jì)員工持股計(jì)劃以后會(huì)越來越多成為上市公司募資的對(duì)象。”上述券商投行人士認(rèn)為，公司員工更了解公司情況，因此對(duì)一些較好項(xiàng)目的參與熱情較高。

　　“一直以來，不少二級(jí)市場(chǎng)投資者視員工持股計(jì)劃的持股價(jià)為重要投資參考，其邏輯是上市公司不會(huì)輕易讓公司員工虧錢，否則持股計(jì)劃將失去激勵(lì)意義?！鼻笆鏊侥既耸拷榻B，因此不少投資者認(rèn)為，只要買入價(jià)接近或低于員工持股價(jià)，就有可能搭上順風(fēng)車。但從今年以來的情況來看，逾五成員工持股計(jì)劃被套，員工持股計(jì)劃“造富機(jī)器”的光環(huán)正在褪色?！斑@也是投資者逐漸恢復(fù)理性的結(jié)果，當(dāng)員工持股計(jì)劃被濫用后，自然也會(huì)遭到市場(chǎng)‘用腳投票’?！痹撊耸勘硎?。

　　“員工持股計(jì)劃的初衷，是通過員工持股激發(fā)員工工作熱情，增強(qiáng)企業(yè)凝聚力，讓員工真正參與公司成長并共享成長利益?！眲⒖『Ｖ赋觯珡哪壳扒闆r來看，一些員工持股計(jì)劃確實(shí)已經(jīng)“變了味道”，投資者需要更加理性看待，監(jiān)管部門也應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管，讓員工持股回歸應(yīng)有之義。

　　“未來員工持股計(jì)劃仍將是許多上市公司采用的激勵(lì)方式，只不過目的可能更加復(fù)雜而已?！蹦成鲜泄径貙?duì)中國證券報(bào)記者表示，不管員工持股目的如何復(fù)雜，讓員工受益應(yīng)該是上市公司不會(huì)改變的理念，這從很多公司大股東給員工持股計(jì)劃兜底就可以看出來。

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