相比亞馬遜過去的成長路徑，其實美團面臨的競爭環(huán)境要更殘酷一些，比如外賣、共享單車等業(yè)務的價格戰(zhàn)此起彼伏，一段時間內(nèi)要實現(xiàn)盈利很難；打車業(yè)務則是剛剛起步不久，要搶奪對手地盤也只能靠價格戰(zhàn)]以同樣的比例來簡單計算的話，那么美團的估值最終可能只有400億美元左右。

隨著“同股不同權(quán)”的公司被香港監(jiān)管當局允許提交申請，一批互聯(lián)網(wǎng)新貴扎堆赴港上市，小米集團(下稱“小米”)之后將會是美團點評(下稱“美團”)。

經(jīng)過創(chuàng)始人雷軍的管理團隊跟投資者一番博弈之后，小米即將登陸港股市場，最終IPO融資估值是在540億美元左右，相比于最初樂觀預估的“千億美元”近乎腰斬，僅僅略多于2017年最后一輪融資估值422億美元，未來陸續(xù)上市的互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”的估值將會如何演變？

現(xiàn)在輪到了美團點評(下稱“美團”)，盡管也有比較樂觀的看法給到600億美元的估值，但按照最后一輪融資只是略多于300億美元；到底美團最終發(fā)行估值能有多少，這在市場人士看來會有一番激烈博弈；另一方面，騰訊持股超過兩成的美團，估計要補充2018年半年報后，才可以讓上市進程繼續(xù)推進。

最終估值或是400億美元？

這次赴港上市，到底美團會按照什么樣的價格賣出去？創(chuàng)始人王興跟投資人之間的博弈將會以什么樣的結(jié)果收場，是當前市場最重要的關(guān)注點之一。

美團招股書披露，2017年10月13日，按照每股5.59美元發(fā)行7.34億股系列C優(yōu)先股，融資近41億美元。按照總股本56.74億股來計算的話，美團最后一輪融資估值為317億美元左右；2015年11月30日的融資價格，是每股系列B優(yōu)先股為3.86美元，當時發(fā)行了超過8億股，融資超過30億美元。

這也意味著，如果按照最樂觀市場人士設(shè)想的600億美元目標，美團點評的估值在不到一年內(nèi)實現(xiàn)翻番。這其實跟小米一度被樂觀認為估值千億美元的情況很類似，不過小米最終發(fā)行估值，比市場最樂觀的預計近乎“腰斬”。

在2017年8月小米披露的最后一次融資當中，諾基亞按照略多于422億美元的估值入股了小米(按照20.94億股估算)，入股的每股價格跟2014年開始的F輪融資都是20.1682美元/股(拆分前)；最終小米確定發(fā)行價為17港元/股(拆分后)，最終估值是540億美元左右，比近一年前最后一輪融資估值高出不到三成。

小米和美團最后一輪的融資，同樣都是距離上市接近一年，按照小米這個相對于最后一輪融資估值溢價幅度，以同樣的比例來簡單計算的話，那么美團的估值最終可能只有400億美元左右，跟當前市場比較樂觀600億美元的估值相距甚遠。

騰訊持股超過兩成

美團2017年調(diào)整后凈虧損是29億元?！半m然依然處于虧損狀態(tài)，美團的互聯(lián)網(wǎng)屬性其實更強一些，對標亞馬遜等企業(yè)的邏輯也可以說得通，亞馬遜等海外企業(yè)其實也經(jīng)歷過較長時間虧損的過程?！毕愀垡晃粚Ｗ⒂诳萍计髽I(yè)投資的基金經(jīng)理向第一財經(jīng)記者表示，“相對于小米的軟硬件結(jié)合的運作模式來看，美團會比小米更多是按照輕資產(chǎn)運作模式，其實就是提供一個平臺收‘過路費’，有一定的壟斷性質(zhì)?！?/p>

這個“壟斷性質(zhì)”，某種程度上跟持股超過兩成的騰訊有關(guān)。

盡管超過六成的收入來自于外賣，目前美團點評已經(jīng)進入了打車、共享單車、電影票、酒店、景點門票、親子、KTV、結(jié)婚等200多個品類的生活服務，特別是那些規(guī)模最大、最高頻的服務品類。對美團來說，或許最大的財富是背靠騰訊這個巨無霸，不過此前騰訊作為主要大股東的閱文集團(00772.HK)上市后，股價表現(xiàn)不佳也為美團蒙上一層陰影。不少2017年在港上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都出現(xiàn)大跌，這些都讓投資人變得非常謹慎，小米上市后的股價表現(xiàn)也很可能影響美團的估值變化。

“我們已經(jīng)與中國領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)增值服務提供商騰訊組成戰(zhàn)略聯(lián)盟。截至最后實際可行日期，騰訊透過其全資或?qū)嵰鎿碛袑嶓w間接控制我們已發(fā)行及流通在外股份總數(shù)的20.1%?！?/p>

“透過我們與騰訊的戰(zhàn)略聯(lián)盟，我們的美團外賣、大眾點評及摩拜單車應用被嵌入到騰訊的微信及QQ移動應用當中。在該聯(lián)盟下，我們從騰訊龐大的用戶群中受益，而騰訊則從增強的客戶體驗中受益。此外，騰訊亦為我們提供地圖服務、廣告征集服務、推廣服務、支付服務、云服務及其他技術(shù)服務?！泵缊F招股書對跟騰訊的戰(zhàn)略合作作出上述如此的介紹。

此外，在2017年10月最后一輪融資當中，美團也作出了這樣的描述——“我們收到了全球領(lǐng)先的線上旅游及相關(guān)服務提供商BookingHoldings的4.5億美元投資。就BookingHoldings位于亞洲的住宿預訂品牌安可達(Agoda.com)建立了商業(yè)關(guān)系。通過獲得安可達的大量酒店庫存，我們預計將進一步擴大我們酒店及旅游業(yè)的國際業(yè)務?！?/p>

或需補充半年報

現(xiàn)在已經(jīng)是7月份，港股市場也跟A股一樣“跌跌不休”，恒生指數(shù)在28000點上下波動，小米僅僅補充了2018年一季報后，就匆匆赴港上市，把日期定在了7月9日；不過對美團來說，需要補充的不僅僅是一季報，而很可能還有2018年半年報。

博大資本行政總裁溫天納向第一財經(jīng)記者表示，按照上市規(guī)則來看，如果沒有披露半年報的話，那么7月初之前要上市，現(xiàn)在才遞交上市申請，而且還沒確定上市日期，那么更新招股書，并且補充2018年半年報將會變得不可避免，這是投資者可以繼續(xù)留意的。

普華永道企業(yè)客戶主管合伙人黃煒邦稱，目前中國證監(jiān)會也處于改革階段，審批企業(yè)的重點“重質(zhì)不重量”，但時間表也會讓企業(yè)更難掌握，而赴港上市的時間表則相對會更容易掌握，但是如果在港股上市，很可能要犧牲定價和估值，因為目前從估值的角度來說，還是A股高于港股市場。

美團如今還有著鮮明的外賣公司標簽，超過六成的營業(yè)收入來自于外賣。但是在創(chuàng)始人王興規(guī)劃中，公司的未來是服務電商平臺，美團對標的海外企業(yè)是亞馬遜。國內(nèi)大約6.5億的中產(chǎn)階層，這一用戶規(guī)模有著巨大的服務需求，包括旅行、出行等?！白屑氂^察所有垂直領(lǐng)域后，你會發(fā)現(xiàn)他們總會在某個用戶群體形成交集。而就餐、點餐、看電影、旅游、租車的用戶，基本上就是同一群人?！?/p>

深圳某券商TMT行業(yè)分析師則向第一財經(jīng)記者表示，亞馬遜通過提供便利與低價商品服務吸引客戶，為他們提供更多服務以賺取利潤，前期需要大規(guī)模投入。

相比亞馬遜過去的成長路徑，其實美團面臨的競爭環(huán)境要更殘酷一些，比如外賣、共享單車等業(yè)務的價格戰(zhàn)此起彼伏，一段時間內(nèi)要實現(xiàn)盈利很難；打車業(yè)務則是剛剛起步不久，要搶奪對手地盤也只能靠價格戰(zhàn)。

旅游酒店方面雖然盈利空間可能大一些，但卻需要面對攜程、飛豬等多個強大的國內(nèi)競爭對手，也包括愛彼迎、繽客等海外競爭對手，要全面突出重圍并不那么容易。