郭施亮：中國(guó)聯(lián)通獲特批 再融資新政要受考驗(yàn)嗎？

  多年來，中國(guó)股市IPO融資規(guī)模高居不下，而與之相比，A股市場(chǎng)再融資的力度卻更為明顯?？梢赃@樣認(rèn)為，與高居不下的IPO相比，再融資對(duì)A股市場(chǎng)的沖擊力更為顯著，而再融資猛于虎現(xiàn)象，已經(jīng)成為了多年來A股市場(chǎng)的真實(shí)寫照。

　　股市投資與融資功能的失衡發(fā)展，這是A股市場(chǎng)誕生以來的真實(shí)寫照。不過，從此前再融資新政到減持新規(guī)升級(jí)版的先后出爐，卻從一定程度上減緩了股市融資的沖擊力，較好緩解了股市投資與融資功能失衡的局面。

　　在再融資新政中，不僅設(shè)置了20%的融資比例上限，而且還設(shè)置了18個(gè)月的時(shí)間間隔約束等，這系列現(xiàn)象對(duì)上市公司的再融資需求帶來了較大的沖擊影響。更有甚者，對(duì)于部分上市公司來說，為了應(yīng)對(duì)再融資新政的約束，減少了再融資的需求乃至取消了原本的再融資計(jì)劃，而從再融資新政頒布至今，也獲得了或多或少的效果，對(duì)熱衷于采取再融資計(jì)劃的上市公司來說，更是形成了有力的震懾影響。

　　近日，中國(guó)聯(lián)通(9.04 +9.98%,診股)宣布正式復(fù)牌交易，而停牌數(shù)月的中國(guó)聯(lián)通更是上演一字漲停板的走勢(shì)，盤中封單數(shù)量更為驚人。但，對(duì)于此次中國(guó)聯(lián)通的復(fù)牌交易，多與其混改方案有著密不可分的聯(lián)系性。

　　然而，對(duì)于中國(guó)聯(lián)通的混改方案，卻引起了市場(chǎng)不少的熱議，而部分條款也觸及到再融資新政的規(guī)則，如中國(guó)聯(lián)通此次混改方案的發(fā)行股份數(shù)量，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了本次發(fā)行前總股本的20%等。但，鑒于這一問題，卻仍獲得了證監(jiān)會(huì)的同意，并把中國(guó)聯(lián)通的混改事項(xiàng)作為個(gè)案處理，這也是再融資新政以來一個(gè)特殊案例。

　　面對(duì)中國(guó)聯(lián)通混改方案的特批，對(duì)于市場(chǎng)來說，也存在不同角度的解讀。有的觀點(diǎn)認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)此次對(duì)中國(guó)聯(lián)通的特批，利于提升混改的效率，并加快推進(jìn)了國(guó)企的混改進(jìn)程，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)也是一項(xiàng)標(biāo)志性的事件。但，亦有觀點(diǎn)認(rèn)為，再融資新政本來起到良好的規(guī)范作用，并對(duì)上市公司定增套利、頻繁再融資等行為構(gòu)成了較好的約束。然而，針對(duì)此次中國(guó)聯(lián)通的特批，實(shí)際上也給了市場(chǎng)無限的想象，而未來會(huì)否存在更多的上市公司獲得特批的權(quán)利，而導(dǎo)致再融資新政形同虛設(shè)，這也是市場(chǎng)比較擔(dān)心的問題。

　　實(shí)際上，自再融資新政頒布以來，曾經(jīng)獲得了較好的效果，上市公司頻繁再融資以及定增套利的現(xiàn)象也從一定程度上獲得了改善，此舉對(duì)于均衡股市投資與融資功能的發(fā)展，還是具有積極性的影響作用。

　　但，對(duì)于此次中國(guó)聯(lián)通混改方案的特批，卻從一定程度上影響到中國(guó)股市的正常運(yùn)行秩序，而對(duì)于頒布多時(shí)的再融資新政，也可能會(huì)因這一次的特批，而顯得效果大打折扣。甚至，還可能會(huì)存在一些上市公司先后效仿的問題。若市場(chǎng)形成了這一趨勢(shì)，則再融資新政就顯得名存實(shí)亡，進(jìn)一步影響到市場(chǎng)政策的公平規(guī)范性。

　　由此可見，對(duì)于再融資新政而言，更需要制定更細(xì)化的措施，來規(guī)范上市公司的再融資計(jì)劃。與此同時(shí)，更需要出爐有針對(duì)性的配套措施，避免一些上市公司效仿的風(fēng)險(xiǎn)，而特批現(xiàn)象更不應(yīng)該成為部分上市公司規(guī)避再融資新政規(guī)則的理由，并由此影響到市場(chǎng)的公平規(guī)范性運(yùn)作。

　　中國(guó)聯(lián)通混改方案獲得特批，這是中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)標(biāo)志性事件。但是，對(duì)于此次特批現(xiàn)象，不應(yīng)該引發(fā)上市公司先后效仿的問題，而特批的現(xiàn)象，雖然為上市公司混改開了一條先河，但卻影響到政策的公平與規(guī)范性，而再融資新政的執(zhí)行力還是或多或少受到了影響，未來細(xì)化規(guī)則，進(jìn)一步規(guī)范上市公司的再融資計(jì)劃依舊顯得非常關(guān)鍵，這對(duì)中國(guó)股市走向規(guī)范化、成熟化，還是影響深遠(yuǎn)。

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