IPO審核實際否決率近三成

    權(quán)威部門的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年以來，通過發(fā)行審核機制產(chǎn)生的實際否決率(包括終止審查和否決兩種情形)接近三成，遠高于發(fā)審會單環(huán)節(jié)否決率。實際的審結(jié)通過率約為72.95%?！疤}卜”多了，“泥”也沖刷得越來越仔細了。

　　還有你們關(guān)心的所謂新上市公司業(yè)績變臉。今年以來新上市企業(yè)182家，一季報顯示，新上市公司業(yè)績其實總體好于A股上市公司平均水平。部分企業(yè)一季度業(yè)績下滑或波動較大，主要是季節(jié)性因素以及行業(yè)周期或整體下行趨勢的影響。根據(jù)一季度業(yè)績來判斷新上市企業(yè)業(yè)績“變臉”，這個做法略顯片面。

　　防“病從口入”效果明顯

　　最權(quán)威、最新的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年5月12日，今年共審結(jié)首發(fā)企業(yè)244家，核準178家，否決22家，主動撤回44家。

　　據(jù)此統(tǒng)計，今年以來審結(jié)通過率約為72.95%，未通過率為27.05%。粗略好記點，就是“三七開”。

　　證監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人介紹，主動撤回的44家企業(yè)情況不一：

　　——安排現(xiàn)場檢查的過程中，有11家企業(yè)申請撤回；

　　——在初審環(huán)節(jié)，初審會指出企業(yè)存在問題后，有6家企業(yè)主動申請撤回材料。

　　申請撤回的企業(yè)主要存在的問題：

　　——經(jīng)營狀況發(fā)生不利因素，導(dǎo)致業(yè)績下滑顯著，這個情況占多數(shù)；

　　——會計核算的規(guī)范性方面存在問題，有些企業(yè)利用會計政策的調(diào)整、會計工具的變化來粉飾業(yè)績；

　　——一些企業(yè)，自身面臨訴訟等個案風(fēng)險，也有企業(yè)涉及戰(zhàn)略調(diào)整或股權(quán)調(diào)整。

　　其實，嚴把發(fā)審關(guān)口，嚴防“病從口入”，并非今年新事。這是一段時間以來一直貫徹的精神。

　　2016年6月以來，已有共計106家企業(yè)申請撤回并終止審查，且部分企業(yè)在現(xiàn)場檢查壓力和初審會提出問題后主動撤回，通過審核機制產(chǎn)生的實際否決率遠高于發(fā)審會否決率。

　　由此也可以看出，證監(jiān)會對發(fā)行審核質(zhì)量把控，不僅僅體現(xiàn)在發(fā)審會這一個環(huán)節(jié)，而是全流程、全環(huán)節(jié)的?？芍^全流程把控。

　　在控制審核質(zhì)量方面，證監(jiān)會有很多招數(shù)：

　　——比如企業(yè)申報之后，有抽簽機制，進行執(zhí)業(yè)情況檢查；

　　——比如在審核的各個環(huán)節(jié)，對發(fā)現(xiàn)有問題的企業(yè)、存在風(fēng)險較大的企業(yè)或者需要澄清問題的企業(yè)，動員全系統(tǒng)力量安排現(xiàn)場檢查。

　　悄悄劃個重點，證監(jiān)會審核首發(fā)企業(yè)，有兩個著力關(guān)注點：

　　——防止欺詐發(fā)行和虛假披露，通過落實舉報、媒體質(zhì)疑以及現(xiàn)場檢查等手段，來防范這類企業(yè)上市；

　　—業(yè)績操縱行為也是審核中的關(guān)注點，證監(jiān)會最近關(guān)注到一些企業(yè)，通過關(guān)聯(lián)交易，或者調(diào)整折舊、計提、壞賬準備等方式，或者通過人為壓低相關(guān)費用(比如員工薪酬水平、廣告費等企業(yè)必要支出)等行動粉飾業(yè)績，這是證監(jiān)會關(guān)注的重點。

　　新上市企業(yè)業(yè)績波動？

　　其實好于A股平均水平

　　今年以來(2017年1月1日到5月5日)新上市企業(yè)182家。根據(jù)最新公布的一季報，新上市公司業(yè)績總體好于A股上市公司平均水平。

　　直觀對比數(shù)據(jù)是這樣的：

　　接近證監(jiān)會人士表示，企業(yè)能否上市，是按照是否符合上市條件、信息披露是否合規(guī)等角度考慮的，監(jiān)管者并不對企業(yè)業(yè)績進行擔(dān)保，也不能說必須是優(yōu)中選優(yōu)，必須是持續(xù)增長。上市公司遍及各行各業(yè)，受宏觀經(jīng)濟影響，所以業(yè)績出現(xiàn)波動是正?，F(xiàn)象。

　　但是確確實實，2016年四季度以來新上市的公司中，在今年一季報出現(xiàn)虧損的有23家，占比8.39%。

　　對于這種現(xiàn)象，接近證監(jiān)會人士告訴記者，初步分析：

　　其一，行業(yè)因素，受春節(jié)等季節(jié)性因素影響，開工不足，施工類企業(yè)受影響程度更大；

　　其二，地域因素，有些地區(qū)一季度基本不能開工，比如西北地區(qū)，該地企業(yè)效益體現(xiàn)不出來。

　　例如，一季報虧損金額較大的思特齊、尚品宅配（300616）、貝肯能源（002828），主要原因分別為：客戶通常在四季度對應(yīng)用軟件進行集中驗收、家具行業(yè)一季度為銷售淡季和新疆一季度氣溫較低通常在三、四月份才開工。

　　總而言之，根據(jù)一季度業(yè)績來判斷新上市企業(yè)業(yè)績“變臉”，這個做法略顯片面。一季報受季節(jié)性、地區(qū)性因素影響較大，參考價值有限。

　　證監(jiān)會相關(guān)人士告訴記者，他們也關(guān)注到，有個別公司，與同行業(yè)相比，一季度業(yè)績下滑比較明顯，而且沒有合理原因，對此證監(jiān)會也會持續(xù)關(guān)注。

　　現(xiàn)在新過會的企業(yè)中，也有一季度出現(xiàn)虧損的情況。證監(jiān)會相關(guān)人士表示，如果結(jié)合以前年度的情況，確實是季節(jié)性因素比較明顯的，這是不影響發(fā)行審核的。但是在招股說明書中，存在季節(jié)性因素的公司必須要加強信息披露，披露季節(jié)性波動對業(yè)績的影響情況，并且在風(fēng)險提示中講清楚。

　　企業(yè)、中介更愛惜羽毛了

　　還有一個好現(xiàn)象。接近證監(jiān)會人士告訴記者，現(xiàn)在很明顯的趨勢，發(fā)行人與中介機構(gòu)加強了審慎意識，在申報環(huán)節(jié)，不是貿(mào)然地往前沖了。

　　不完全統(tǒng)計，一般4月份年報出來后是IPO申報的高峰期，但是今年沒有像往年一樣出現(xiàn)所謂的集中申報、蜂擁而至的現(xiàn)象，新受理的企業(yè)平穩(wěn)有序，有64家。

　　原因可能有兩方面：其一，申請IPO的企業(yè)、中介機構(gòu)更加重視申報質(zhì)量；其二，去年下半年以來，市場可預(yù)期性增強，企業(yè)不用起早摸黑來排隊。

　　接近證監(jiān)會人士稱，這是良性的運營機制，說明審核質(zhì)量的把控，不僅僅是監(jiān)管的事情，發(fā)行人、中介也開始重視了。尤其是證監(jiān)會加大了對“看門人”問責(zé)處罰力度后，相關(guān)中介機構(gòu)更重視執(zhí)業(yè)質(zhì)量和品牌聲譽。證監(jiān)會鼓勵中介機構(gòu)尤其是保薦機構(gòu)擔(dān)負起提高申報質(zhì)量的職責(zé)，如果其發(fā)現(xiàn)保薦企業(yè)發(fā)生不符合發(fā)行條件的事項，鼓勵主動撤回，這樣有助于節(jié)省審核資源、降低社會成本。

　　這位人士也指出，其實資本市場是多層次的，不同發(fā)展階段的企業(yè)應(yīng)該充分利用多層次資本市場的不同的投融資渠道，各取所需，尋找到適合自己的融資渠道。

　　當(dāng)然這涉及到投資者適當(dāng)性管理、融資手段方式多樣化、不同融資手段之后的退出機制完善等制度安排。證監(jiān)會也正在不斷優(yōu)化多層次資本市場，滿足不同企業(yè)要求。