去年下半年以來,市場走出分化行情,低估值藍(lán)籌股持續(xù)上攻,高估值新興成長股不斷向下調(diào)整。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)及新股持續(xù)高速發(fā)行,資源稀缺性不再,外延擴張邏輯受阻,小市值策略失靈,重倉小市值基金凈值大幅下挫。據(jù)記者了解,近期不少基金開始調(diào)倉換股,換股策略是“抓大放小”。在業(yè)內(nèi)人士看來,機構(gòu)“抓大放小”本身也會對市場形成一定沖擊,或進(jìn)一步加劇小市值公司的下跌。
從去年下半年至今,市場開始走出分化行情。最近一個月來的行情顯示,市場呈現(xiàn)加速分化跡象:一方面是??低?、美的集團(tuán)、格力電器、貴州茅臺等“漂亮50”概念股強勢向上,另一方面是成長股不斷創(chuàng)新低,過半公司股價跌破2016年初熔斷后低點,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是逼近1700點。
部分小市值策略基金深幅下跌
過去幾年的成長股行情中屢試不爽的小市值策略逐漸開始失靈,部分傾向于小市值策略的基金下跌嚴(yán)重。東方財富Choice資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,主要投資于小市值公司的基金長信量化先鋒混合A,去年11月22日凈值2.87元,截至今年5月16日,凈值跌到2.35元,下跌幅度超過37%。從該基金以往投資策略看,主要就是投資A股市場中市值最小的100多家公司。
在業(yè)內(nèi)人士看來,得益于過去小市值外延成長預(yù)期炒作等市場環(huán)境,小市值策略業(yè)績回報驚人。長信量化先鋒A業(yè)績表現(xiàn)搶眼,從2014年到2016年底,凈值飆漲2.5倍左右,基金規(guī)模也從2014年一季度末的1.36億元飆漲到2016年年底的109.4億元。
另一只主要投向小市值次新股的基金金鷹核心資源,凈值從2015年年中高點下跌超六成,其中去年11月底至今跌幅為35%左右,今年3月底以來跌幅兩成左右。從該基金投資策略看,業(yè)績比較基準(zhǔn)為“滬深300指數(shù)收益率×75%+中證全債指數(shù)收益率×25%”的該基金,主要投向小市值次新股。定期報告顯示,該基金重倉股幾乎每個季度就要全部更換一遍,但在小市值策略失靈的市場行情中,最近一年多來持續(xù)大幅跑輸業(yè)績基準(zhǔn)。
價值投資成為主流
小市值策略失靈,價值投資受追捧。據(jù)記者了解,部分機構(gòu)已經(jīng)開始調(diào)倉換股,原則就是“抓大放小”,賣出沒有業(yè)績的小市值公司,轉(zhuǎn)讓買入具有業(yè)績支撐的、具有一定成長性的中大市值公司。
在滬上某私募基金經(jīng)理看來,部分基金經(jīng)理調(diào)倉換股是被動賣出,為了控制凈值回撤,必須降低倉位控制風(fēng)險。他說:“過去幾年小市值公司的邏輯被破壞了,新的價值投資派成為投資邏輯的主流。在價值投資理念逐步深入人心的情況下,沒有業(yè)績的高估值概念股會持續(xù)承壓,在這種情況下,不知道底部究竟在哪里,賣出也就成了必然的選項?!?/p>
值得注意的是,在業(yè)內(nèi)人士看來,隨著小市值邏輯失靈以及價值投資理念受到追捧,部分機構(gòu)的賣出行為會進(jìn)一步推動小市值個股向下調(diào)整,最終負(fù)向反饋會持續(xù),先行賣出的公司損失較小,這也可能進(jìn)一步推動基金經(jīng)理“賣小買大”的行為。
據(jù)記者了解,基金經(jīng)理調(diào)倉換股的方向,除了大市值白馬股以外,還有部分中等市值的細(xì)分行業(yè)龍頭股。這表明,即使追求價值迫不得已調(diào)倉換股,基金經(jīng)理也會選擇具有相對較好成長性的公司。