在2013年投資航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品交易的中國(guó)小伙劉飛，通過(guò)做空一個(gè)月內(nèi)賺取暴利的“美好時(shí)代”已經(jīng)過(guò)去。

　　好不容易在今年3-4月罕見地突破了1000點(diǎn)，BDI指數(shù)近期再度徘徊于“百時(shí)代”，截至上周五收?qǐng)?bào)在870點(diǎn)。中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近三年以來(lái)，該指數(shù)大多數(shù)時(shí)間都在千點(diǎn)以下徘徊。而BDI指數(shù)動(dòng)輒十幾天甚至二十多天連貫的行情已經(jīng)見怪不怪，如果押對(duì)行情持倉(cāng)不動(dòng)的話短時(shí)間內(nèi)就可攫取可觀收益。

　　這宗運(yùn)價(jià)買賣背后，兩大勢(shì)力暗涌。在運(yùn)價(jià)交易新貴與老牌的暗戰(zhàn)中，新勢(shì)力尚未明顯崛起，這難道說(shuō)明BDI“晴雨表”過(guò)時(shí)了？

　　誰(shuí)在參與運(yùn)價(jià)交易

　　在金融危機(jī)后的BDI大跌中，不乏眼光敏銳的投資者。一家位于中國(guó)臺(tái)灣的公司就在其間押空運(yùn)價(jià)，從而大賺特賺。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人介紹，這家公司在國(guó)際遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)(FFA)上賣出合同，約定2008年8月份以每艘船日租金2萬(wàn)美元的價(jià)格從事大西洋遠(yuǎn)東的運(yùn)營(yíng)。隨著市場(chǎng)持續(xù)暴跌，2008年8月份日租金跌到1萬(wàn)美元的時(shí)候，他們反手平倉(cāng)套現(xiàn)，來(lái)回差價(jià)按月計(jì)算達(dá)30萬(wàn)美元。

　　FFA是航運(yùn)交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)，就事先約定的運(yùn)費(fèi)價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算的遠(yuǎn)期合同，它是作為指數(shù)期貨交易的替代品而誕生的，是可以“炒”的。BDI作為FFA的現(xiàn)貨標(biāo)的指數(shù)，其主要反映的是不同時(shí)點(diǎn)國(guó)際航運(yùn)費(fèi)的變化，從而為FFA提供了價(jià)格波動(dòng)的基礎(chǔ)。FFA代表未來(lái)的運(yùn)費(fèi)水平，是即期運(yùn)費(fèi)水平的風(fēng)向標(biāo)，從而影響B(tài)DI。世界各大地區(qū)船東及路易達(dá)孚、嘉吉、邦基、ADM等糧商，乃至電力、煉油等大宗原材料消耗的生產(chǎn)企業(yè)均有這類運(yùn)價(jià)交易頭寸。

　　后來(lái)，伴隨著影響力的擴(kuò)大，國(guó)際投行及專業(yè)投資公司也開始涉足這一領(lǐng)域。

　　另?yè)?jù)報(bào)道，2008年國(guó)際金融危機(jī)前，中國(guó)有31家國(guó)有企業(yè)被國(guó)資委和中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)具有參與海外FFA交易的資質(zhì)。

　　2008年5月20日后，BDI從11793點(diǎn)的歷史高點(diǎn)狂跌而下時(shí)，全球航運(yùn)市場(chǎng)驚濤駭浪，船東們忐忑不安，大幅催生了運(yùn)價(jià)交易市場(chǎng)。據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2013年，F(xiàn)FA交易量達(dá)到113萬(wàn)手。FFA價(jià)值的增幅尤可觀，為40%，至270億美元。國(guó)際遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議FFA交易的擁有者波羅的海交易所，也籍此蜚聲全球航運(yùn)金融業(yè)。

　　值得注意的是，F(xiàn)FA雖然具有對(duì)沖運(yùn)價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的功能，但實(shí)際上不乏企業(yè)折戟于此。2008年四季度，BDI從年內(nèi)高點(diǎn)下跌了九成左右，我國(guó)國(guó)內(nèi)某大型上市航運(yùn)企業(yè)的多頭頭寸浮虧約40億元。根據(jù)當(dāng)時(shí)報(bào)道，同時(shí)遭受巨大損失的還有丹麥及烏克蘭的大船東。烏克蘭的干散貨船運(yùn)營(yíng)商Industrial Carriers在10月份宣布倒閉。

　　上海價(jià)格PK倫敦價(jià)格

　　不過(guò)，據(jù)媒體報(bào)道，波羅的海交易所的這一核心產(chǎn)品，已在去年下半年伴隨著該交易所的易主而落入新加坡交易所囊中。據(jù)介紹，新加坡交易所原本只是波羅的海交易所衍生產(chǎn)品FFA(遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議)在亞洲地區(qū)的主要清算所。此舉將大大增強(qiáng)其衍生品業(yè)務(wù)。

　　波羅的海運(yùn)費(fèi)指數(shù)在1985年首推并在1999年完成合并，目前已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)晴雨表。近年來(lái)，上海航交所也陸續(xù)發(fā)布各項(xiàng)指數(shù)，試圖在航運(yùn)領(lǐng)域與“老牌”金牌指數(shù)一爭(zhēng)高下。2011年6月，中國(guó)航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品交易在上海開市，國(guó)際航運(yùn)界出口集裝箱中遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)首次亮出“中國(guó)價(jià)格”。

　　一邊是擁有厚重歷史積淀的波羅的海指數(shù)和全球第二大集裝箱港的新加坡“變形金剛”，一邊是遠(yuǎn)超新加坡的全球第一大集裝箱港上海及其不斷發(fā)展的航運(yùn)交易市場(chǎng)。在航運(yùn)市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)奪上，二者的對(duì)決看點(diǎn)頗多。而“脫歐”之后的倫敦能否保持其在此領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)也被畫上問(wèn)號(hào)。

　　實(shí)際上，F(xiàn)FA交易的基礎(chǔ)——BDI指數(shù)的“不朽”地位近年來(lái)也頻頻遭到質(zhì)疑。從2008年5月高峰期的11793點(diǎn)到2016年2月最低369點(diǎn)，再到目前的870點(diǎn)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，BDI指數(shù)的巨幅波動(dòng)背后，隱藏著其構(gòu)成中一定的不合理因素。

　　集美大學(xué)航海學(xué)院楊靳在其《BDI指數(shù)巨幅波動(dòng)原因分析》一文中一針見血地指出，世界性金融危機(jī)，導(dǎo)致國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)商船過(guò)剩率達(dá)到7.5%，也直接導(dǎo)致了BDI指數(shù)的巨幅波動(dòng)。但BDI指數(shù)存在內(nèi)生性因素，即BDI指數(shù)仍然以歐洲鹿特丹港口為中心，而沒有隨著世界制造業(yè)中心向亞洲過(guò)渡而改變，當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，BDI指數(shù)就成為重災(zāi)區(qū)，是BDI指數(shù)振幅達(dá)到95%的重要原因之一。

　　楊靳指出，要避免BDI指數(shù)的巨幅波動(dòng)，可從內(nèi)生性影響因素進(jìn)行改革。第一，重新選擇BDI指數(shù)的航線，其中鐵礦石應(yīng)當(dāng)放棄歐洲，或至多選擇一條；兩條巴西至亞洲的航線，其中至少一條到印度港口的航線；一條巴西至歐洲的航線。第二，改變BDI指數(shù)的權(quán)重，到中國(guó)航線的權(quán)重，至少提升至30%以上，到日本的為10%、歐盟為10%、印度為10%、印度尼西亞為10%等。否則，BDI指數(shù)就不能反映全球航運(yùn)市場(chǎng)的運(yùn)價(jià)變化。

　　值得注意的是，業(yè)內(nèi)人士指出，上海價(jià)格與倫敦價(jià)格之爭(zhēng)背后，大宗商品的定價(jià)能力也將起到一定的“扳局”作用。倫敦在有色金屬市場(chǎng)定價(jià)方面雖然首屈一指。而BDI指數(shù)作為反映國(guó)際貿(mào)易的一項(xiàng)重要指標(biāo)，與鐵礦石、螺紋鋼等價(jià)格緊密相關(guān)。中國(guó)正是上述大宗商品的主要消費(fèi)國(guó)，伴隨著近年來(lái)黑色系期貨的成熟和發(fā)展，在定價(jià)影響力方面能量大幅提升。

　　寶城期貨研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，BDI指數(shù)和鐵礦石、螺紋鋼、動(dòng)力煤和焦煤期貨價(jià)格相關(guān)度分別為0.74、0.69、0.66和0.51，因此BDI指數(shù)和鐵礦石價(jià)格相關(guān)度最高，與焦煤相關(guān)度最弱，但都是中等正相關(guān)以上。

　　與大宗商品相關(guān)性弱化

　　BDI指數(shù)是國(guó)際公認(rèn)的干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)最權(quán)威的晴雨表，由倫敦波羅的海交易所每個(gè)工作日發(fā)布，是由若干條傳統(tǒng)的干散貨船航線的運(yùn)價(jià)，按照各自在航運(yùn)市場(chǎng)上的重要程度和所占比重構(gòu)成的綜合性指數(shù)。

　　近幾年來(lái)，BDI指數(shù)與大宗商品價(jià)格指數(shù)同漲同跌的規(guī)律已有所弱化。這或許在某種程度上暗示BDI指數(shù)經(jīng)濟(jì)晴雨表功能的弱化。

　　“當(dāng)前大宗商品市場(chǎng)受到宏觀因素的影響比較明顯，政策面對(duì)商品的影響有所分化，不同板塊的商品走勢(shì)也存在差異性。在判斷行業(yè)自身供需基本面的情況下，后市還需要更多關(guān)注政策面的進(jìn)展，如環(huán)保及供給側(cè)改革對(duì)于商品市場(chǎng)影響的持續(xù)發(fā)酵、特朗普基建計(jì)劃的具體實(shí)施、美聯(lián)儲(chǔ)加息等。”興證期貨研究員林惠說(shuō)。

　　混沌天成研究員宏觀金融部經(jīng)理孫永剛分析認(rèn)為，BDI指數(shù)和CRB大宗商品指數(shù)確實(shí)會(huì)表現(xiàn)出一定的同步性，因?yàn)锽DI可以直觀的看成運(yùn)輸CRB的一種貿(mào)易流動(dòng)方式，也就是大宗商品價(jià)格的上漲，意味著大宗商品需求的上漲，需求的上漲必然帶來(lái)貿(mào)易量的上升，貿(mào)易量的上漲同時(shí)就會(huì)帶動(dòng)貿(mào)易運(yùn)力的提升，而大宗商品的國(guó)際貿(mào)易又以船運(yùn)為主，因此作為衡量大宗商品干散貨的指標(biāo)BDI指數(shù)必然也會(huì)上漲。

　　不過(guò)，需要注意的是，孫永剛解釋說(shuō)，兩者雖然有著邏輯上的聯(lián)動(dòng)性，但是也受到自身供需關(guān)系的影響。大宗商品價(jià)格是受到大宗商品的供應(yīng)和需求的影響，而BDI也是受到自身船舶供給量和需求量的影響，兩者會(huì)存在一定的不對(duì)應(yīng)性，這種不對(duì)應(yīng)性其實(shí)是表現(xiàn)在船運(yùn)行業(yè)的重資產(chǎn)效應(yīng)之上，供需的應(yīng)變度要明顯低于大宗商品供需的應(yīng)變度，因此兩者也存在一定的差異性，尤其是波動(dòng)幅度上的差異。

　　從今年來(lái)看，基于大宗商品貿(mào)易角度，信達(dá)期貨黑色產(chǎn)業(yè)研究員韓飛仍對(duì)船運(yùn)市場(chǎng)保持樂(lè)觀?！暗珡拈L(zhǎng)期來(lái)看，BDI指數(shù)的漲跌仍取決于自身的供需狀況。首先，從供給端來(lái)看，船運(yùn)市場(chǎng)連續(xù)多年低迷，貨船主對(duì)運(yùn)力投放變得愈發(fā)謹(jǐn)慎，如2016年Clarksons新接訂單量(中國(guó))創(chuàng)歷史新低，同比下滑44.55%，預(yù)計(jì)2017年供給動(dòng)力仍顯不足。需求端，中國(guó)需求不發(fā)生大的下滑預(yù)期下，全球海運(yùn)量仍有望保持增速。從涉及到的鐵礦煤炭進(jìn)口板塊來(lái)看，2017年中國(guó)對(duì)鐵礦石的進(jìn)口仍將保持較大依存度，中國(guó)進(jìn)口鐵礦石仍將占據(jù)全球鐵礦石運(yùn)量70%以上的比例。同時(shí)，供給側(cè)改革下煤焦價(jià)格的推升也有望促進(jìn)進(jìn)口煤貿(mào)易的加大。此外糧食和小宗散貨增速也呈現(xiàn)不同程度的正向表現(xiàn)。總體來(lái)看，對(duì)全球船運(yùn)市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，干散貨市場(chǎng)有望繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性改善。”他表示。

本文“新貴VS老牌，運(yùn)價(jià)交易暗戰(zhàn)疑云”由財(cái)經(jīng)365首發(fā)，歡迎轉(zhuǎn)載，轉(zhuǎn)載請(qǐng)帶上本文鏈接。
免責(zé)聲明：財(cái)經(jīng)365（www.lai935.com）發(fā)布的所有信息，并不代表本站贊同其觀 點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。部分內(nèi)容文章及圖 片來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)或自媒體，版權(quán)歸屬于原作者，不保證該信息（包括但不限 于文字、圖片、圖表及數(shù)據(jù)）的準(zhǔn)確性、真實(shí)性、完整性、有效性、及時(shí) 性、原創(chuàng)性等，如無(wú)意侵犯媒體或個(gè)人知識(shí)產(chǎn)權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系我們或致函告之 ，本站將在第一時(shí)間處理。關(guān)注財(cái)經(jīng)365公眾號(hào)（caijing365wz)，獲取最優(yōu)質(zhì)的財(cái)經(jīng)報(bào)道！