7月15日，2017第五次全國金融工作會議在北京閉幕。會議明確了三個目標(biāo)：“圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險、深化金融改革”。

　　其中，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補(bǔ)齊監(jiān)管短板，決定設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，強(qiáng)化中國人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險防范職責(zé)成為會議亮點。對于本次會議對我國金融發(fā)展產(chǎn)生的影響，業(yè)內(nèi)專家分別就互金、保險、債務(wù)、融資、股市及外匯進(jìn)行了解讀。

　　1 互金 互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管需要長期機(jī)制

　　此次全國金融工作會議上，習(xí)近平指出，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險主體責(zé)任。

　　今年3月5日，李克強(qiáng)在政府工作報告中提及，當(dāng)前系統(tǒng)性風(fēng)險總體可控，但對不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險要高度警惕。

　　“從之前案件來看，很多機(jī)構(gòu)借互聯(lián)網(wǎng)名頭從事需要經(jīng)過批準(zhǔn)的金融業(yè)務(wù)，包括深入到校園、對一些弱勢群體的金融詐騙活動等，這不只是金融領(lǐng)域風(fēng)險，也開始向其他領(lǐng)域蔓延，成為了社會問題。”中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍表示，要想規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融，讓其遵循金融活動規(guī)律開展是一個必要的步驟。“無論是傳統(tǒng)金融、科技金融還是互聯(lián)網(wǎng)金融，只要是金融，都要回歸本源，遵循金融活動規(guī)律，需要金融監(jiān)管?！?/span>

　　網(wǎng)貸行業(yè)近年問題頻發(fā)，監(jiān)管層也從多個維度補(bǔ)足約束。

　　社科院金融研究所所長助理楊濤表示，前段時間監(jiān)管更多是以短期的治理為重心，這樣一些政策更多是“利用西藥治病”，除此之外需要更長期化的機(jī)制建設(shè)，通過“強(qiáng)身健體”避免未來互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展出現(xiàn)類似的問題。

　　“就長期機(jī)制建設(shè)來看，一方面是如何充分、有效地把新技術(shù)應(yīng)用到已有監(jiān)管機(jī)制中。最迫切的問題如解決信息不對稱、對系統(tǒng)性風(fēng)險把控不容易等，利用大數(shù)據(jù)、新技術(shù)有助于解決此類原有監(jiān)管中的難題。另一方面，之前出現(xiàn)很多問題，可能不僅僅是這些產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)自身，更多的是缺乏有效的環(huán)境約束和基礎(chǔ)設(shè)施，比如金融信息管理環(huán)境等，長期需要把更大的重心放在金融生態(tài)環(huán)境的建設(shè)上。”楊濤稱。

　　2 保險 保險業(yè)回歸保障，壽險受影響大

　　2016年底至今，“保險業(yè)姓?！北槐O(jiān)管層屢屢提及，一系列監(jiān)管政策、措施落地。在此背后，近年一些中小險企發(fā)展迅猛，在靠萬能險為代表的投資型險種做大保費規(guī)模的同時，資本市場出現(xiàn)的險資大手筆舉牌、收購上市公司、短線“炒作”股票等行為引發(fā)熱議。

　　本次全國金融工作會議強(qiáng)調(diào)，要促進(jìn)保險業(yè)發(fā)揮長期穩(wěn)健風(fēng)險管理和保障的功能。而在會議前，保監(jiān)會副主席陳文輝接受新華社專訪表示，“保監(jiān)會將引導(dǎo)保險業(yè)回歸本源，堅守保障主業(yè)，改進(jìn)保險產(chǎn)品設(shè)計、精算定價、準(zhǔn)備金提取規(guī)則，建立萬能險調(diào)控機(jī)制，約束高成本短期限負(fù)債業(yè)務(wù)，推動保險在扶貧攻堅、災(zāi)害救助、大病保障、健康養(yǎng)老等方面發(fā)揮更大作用?！?/span>

　　中央財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院教授郝演蘇表示，金融工作會議對保險業(yè)的表述中受影響最大的會是壽險，保監(jiān)會5月底出臺的人身險設(shè)計規(guī)范與之相吻合，也強(qiáng)調(diào)保障功能?！耙驗橹昂芏鄩垭U產(chǎn)品是短期的，不符合長期風(fēng)險管理標(biāo)準(zhǔn)，近期國家層面提出大力發(fā)展養(yǎng)老保險等都說明，保險業(yè)要做長期業(yè)務(wù)，回歸保障。”

　　對于保險業(yè)接下來的變化，郝演蘇認(rèn)為，保費增速可能會短期下滑，中小公司要轉(zhuǎn)型并適應(yīng)新產(chǎn)品會有一定過程。包括目前民眾對保險產(chǎn)品的認(rèn)知偏差，從“短期理財”到關(guān)注長期利益，都需要一個轉(zhuǎn)變過程。

　　3 債務(wù) 終身問責(zé)、倒查責(zé)任可打破債務(wù)問題

　　防范金融風(fēng)險是當(dāng)前金融工作的重點。會議指出，要把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置“僵尸企業(yè)”工作。

　　人大國發(fā)院副院長聶輝華表示，目前有兩類債務(wù)可能會引發(fā)金融風(fēng)險，“一類是企業(yè)債務(wù)，其中國有企業(yè)債務(wù)較高；另一類是地方政府不規(guī)范借貸產(chǎn)生的地方債務(wù)?！?/span>

　　“2008年之后國有企業(yè)的績效下降但負(fù)債顯著上升，而民營企業(yè)的績效在上升但負(fù)債率在下降?！甭欇x華說，一方面國有企業(yè)經(jīng)營效益較差，國有和集體企業(yè)中僵尸企業(yè)的比例高，另一方面大部分企業(yè)貸款增量在國有企業(yè)?！皣衅髽I(yè)借款多，又容易還不上。所以降杠桿的首要任務(wù)是降國有企業(yè)杠桿?！?/span>

　　不規(guī)范借貸產(chǎn)生的地方債務(wù)也容易引發(fā)金融風(fēng)險。

　　“地方債務(wù)增加的主要原因是地方政府在政績的驅(qū)動下，通過各種途徑投資、借錢，”聶輝華解釋，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，目前地方政府又通過不規(guī)范的PPP和產(chǎn)業(yè)基金等方式變相舉債?！斑@些債務(wù)很難被監(jiān)管，而且償還能力不能保證。”

　　對于防范地方債務(wù)的風(fēng)險，會議提出嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，終身問責(zé)，倒查責(zé)任。

　　在聶輝華看來，“嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，終身問責(zé)”可防止短期機(jī)會主義。

　　“官員在政績驅(qū)動下提升了GDP，但是把債務(wù)留給了繼任者，這樣就形成了‘擊鼓傳花’的游戲，”聶輝華說，“終身問責(zé)、倒查責(zé)任”可以打破“擊鼓傳花”式的債務(wù)問題、禁止上一任官員將債務(wù)問題傳遞給繼任者，從而防止短期的機(jī)會主義。

　　聶輝華建議，在改革官員考核績效的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)問責(zé)、規(guī)范發(fā)債?！叭齻€方面三管齊下，從而在根本上杜絕地方債務(wù)風(fēng)險?！?/span>

　　4 融資 發(fā)展直接融資與去杠桿方向匹配

　　會議指出，加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，要把發(fā)展直接融資放在重要位置，同時要改善間接融資結(jié)構(gòu)。

　　“會議明確要通過發(fā)展金融來加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，并且把服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)作為金融發(fā)展的重要原則之一。這也為未來金融發(fā)展指明了方向。”申萬宏源證券首席宏觀分析師李慧勇表示，更加強(qiáng)調(diào)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)是對過去一個階段金融粗放式發(fā)展、盲目發(fā)展的一次撥亂反正。

　　交通銀行研究中心報告指出，更加重視發(fā)揮直接融資對實體經(jīng)濟(jì)的支持作用，資本市場體系建設(shè)有望提速。“未來包括改革股票發(fā)行制度、完善退市制度等在內(nèi)的資本市場改革都將圍繞促進(jìn)融資便利化、提高融資可得性、降低融資成本等來部署推進(jìn)?！?/span>

　　中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員董希淼則表示，可以從去杠桿背景下理解金融結(jié)構(gòu)與實體經(jīng)濟(jì)關(guān)系。國內(nèi)的金融市場結(jié)構(gòu)一直是間接融資為主，直接融資比例較低，這導(dǎo)致企業(yè)杠桿率會偏高一些，在去杠桿背景下更強(qiáng)調(diào)提高直接融資的比例，與去杠桿的方向相匹配。

　　會議還表示，要改善間接融資結(jié)構(gòu)，推動國有大銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，發(fā)展中小銀行和民營金融機(jī)構(gòu)。

　　中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇表示，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，銀行的公司業(yè)務(wù)未來要朝著輕型化、投行化方向轉(zhuǎn)型。同時成立普惠金融事業(yè)部，開展零售小微的業(yè)務(wù)。國有銀行轉(zhuǎn)型未來朝著以上兩個方向發(fā)展。

　　5 股市 會議利好股市長期健康發(fā)展

　　全國金融工作會議后，對A股市場有何影響？

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，本次會議利多股市態(tài)度明顯，一方面，會議明確指出，“要把直接融資放在重要位置”，未來政策層要想更多地提高股市的融資功能；另一方面，會議也指出，要建立“多層次資本市場體系”，在目前間接融資占比較大的前提下，未來股市制度有可能進(jìn)一步完善?？傮w上講，我們依然看好中國經(jīng)濟(jì)L形拐點已過，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)走好，疊加政策傾向的利好下，中國股市的長期健康牛走勢。

　　國泰君安研報稱，政策框架和原則的進(jìn)一步明確，有助于消除預(yù)期的不確定性，降低風(fēng)險溢價，改善風(fēng)險偏好，進(jìn)而從風(fēng)險偏好修復(fù)的角度，進(jìn)一步推動估值修復(fù)；金融去杠桿的背景下，風(fēng)險偏好仍將錨定以穩(wěn)定業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的價值板塊，這也將是未來市場的主要風(fēng)格。

　　該團(tuán)隊看好供給側(cè)產(chǎn)能出清的周期板塊龍頭(煤炭、有色)、房地產(chǎn)財富效應(yīng)下的消費升級板塊(出境旅游)以及新型基建(5G、車聯(lián)網(wǎng))。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，近年來A股市場表現(xiàn)相對低迷。從橫向?qū)Ρ葋砜?，目前美股、歐股均呈現(xiàn)牛市走勢，而A股市場在經(jīng)過調(diào)整后，估值已經(jīng)接近歷史底部。本次金融工作會議傳遞的信號將給A股市場帶來更多的信心，有利于促進(jìn)A股市場的健康發(fā)展。

　　6 外匯 穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化，是雙重利好

　　本次金融工作會議提出，要深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化，穩(wěn)步實現(xiàn)資本項目可兌換。在業(yè)內(nèi)人士看來，此舉對企業(yè)、百姓而言，都存在利好。

　　為什么要搞人民幣國際化？中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰在人大2017國際貨幣論壇上指出，在“穩(wěn)步”的前提下，一是在目前以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系下，人民幣可以提供更多選擇(如作為儲備貨幣，人民幣已經(jīng)加入SDR貨幣籃子)，二是人民幣國際化是推動國內(nèi)金融市場開放、加強(qiáng)與全國金融體系融合的一個最有效手段?！巴ㄟ^對人民幣國際化目標(biāo)的追求，倒逼國內(nèi)匯率政策的制定?！?/span>

　　社科院學(xué)部委員余永定亦持有類似看法。他撰文指出，在央行心目中，人民幣國際化目的可能包括：降低中國企業(yè)匯率風(fēng)險、提高中國金融機(jī)構(gòu)國際競爭力、降低交易成本、收取鑄幣稅(充當(dāng)儲備貨幣)和外匯儲備保值增值。

　　當(dāng)下，我國已經(jīng)實現(xiàn)了經(jīng)常項目(如貿(mào)易)的可兌換，但對于海外置業(yè)、投資在內(nèi)的資本項目開放，仍然實行管制。瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，會議指出要繼續(xù)過去的人民幣國際化戰(zhàn)略，最重要的可能還在于“穩(wěn)步實現(xiàn)資本項目的可兌換”這個最終目標(biāo)，如果最終達(dá)成這個目標(biāo)，百姓在資本項目上可以有更多選擇。

　　對此，余永定指出，資本項目的開放未來可能會根據(jù)實際情況逐步放開。“目前，我們金融市場還不夠健康，先期條件還沒有成熟，所以，目前不會放開?！?/span>（原標(biāo)題：6個關(guān)鍵詞讀懂第五次金融工作會議）

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