今年上半年自上而下的周期股行情得益于經(jīng)濟(jì)基本面與通脹預(yù)期的變化。未來(lái)一兩個(gè)月，周期股和金融股投資的邏輯仍在，但到明年上半年，以服務(wù)消費(fèi)為代表的新經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)更大。

　　基本面支撐上半年周期股行情

　　顧瀟嘯認(rèn)為，今年上半年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年二季度GDP穩(wěn)定在6.95%高位，創(chuàng)一年半以來(lái)新高，帶來(lái)市場(chǎng)周期股的暴動(dòng)。而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，則主要得益于房地產(chǎn)投資。去年10月以來(lái)，房地產(chǎn)調(diào)控效果明顯，房地產(chǎn)去化加速，但正是在這樣的背景下，今年地產(chǎn)新開(kāi)工增速向上，這與2010年的情況極為相似。樂(lè)觀的新開(kāi)工數(shù)據(jù)使2017年的地產(chǎn)投資為正，尤其是三四線城市棚戶區(qū)改造及貨幣化安置貢獻(xiàn)非常大。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，今年的行情受益于地產(chǎn)投資超預(yù)期的變化。

　　第二個(gè)變化則是供給側(cè)改革帶來(lái)的市場(chǎng)價(jià)格彈性變大，商品價(jià)格大漲。第三個(gè)變化是銀行信貸的變化。數(shù)據(jù)顯示，目前M2增速為9.4，這說(shuō)明銀行放貸給實(shí)體企業(yè)的動(dòng)力越來(lái)越強(qiáng)，開(kāi)始脫虛向?qū)?，所以市?chǎng)出現(xiàn)周期股行情。

　　顧瀟嘯表示，從目前來(lái)看，現(xiàn)在最好的大類資產(chǎn)配置還是周期和金融，這個(gè)邏輯至今沒(méi)有變，周期和金融的行情或許還可以持續(xù)一段時(shí)間。

　　強(qiáng)監(jiān)管抑制金融行業(yè)過(guò)熱

　　自2014年、2015年降息降準(zhǔn)后，金融行業(yè)資本過(guò)剩、人才過(guò)剩嚴(yán)重，出現(xiàn)行業(yè)野蠻擴(kuò)張現(xiàn)象。因此，金融監(jiān)管勢(shì)在必行。

　　今年的金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)金融工作要圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)任務(wù)。還指出金融工作的四大原則是回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化監(jiān)管、市場(chǎng)導(dǎo)向。

　　過(guò)去是分業(yè)經(jīng)營(yíng)，對(duì)應(yīng)的是分業(yè)監(jiān)管，但是目前已經(jīng)是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，銀行把資產(chǎn)挪到了別人表上。而金融工作會(huì)議成立了金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，有望形成混業(yè)監(jiān)管框架，對(duì)資管行業(yè)全面穿透式管理，補(bǔ)上監(jiān)管漏洞。

　　顧瀟嘯認(rèn)為，今年的金融強(qiáng)監(jiān)管，其中監(jiān)管的主要對(duì)象就是中小商業(yè)銀行的野蠻擴(kuò)張。

　　在顧瀟嘯看來(lái)，目前金融監(jiān)管去杠桿成效初顯，即銀行資產(chǎn)增速下降。但金融去杠桿的終極目標(biāo)是中國(guó)式銀行擠兌重組，即部分城商行、農(nóng)商行倒閉。

　　明年新經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)更大

　　談到大類資產(chǎn)配置，顧瀟嘯看好人民幣升值空間。他認(rèn)為，未來(lái)半年至一年，人民幣仍有升值空間，主要原因是對(duì)特朗普的普遍不信任引發(fā)美元弱勢(shì)，并且使得人民幣中長(zhǎng)期貶值的預(yù)期被扭轉(zhuǎn)。

　　對(duì)于債券市場(chǎng)，顧瀟嘯表示，經(jīng)過(guò)去年底以來(lái)的大幅調(diào)整后，債券市場(chǎng)出現(xiàn)交易性機(jī)會(huì)，但仍缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

　　在大類資產(chǎn)中，顧瀟嘯最看好權(quán)益資產(chǎn)及股票型基金。他認(rèn)為商品市場(chǎng)短期可能有調(diào)整，但在未來(lái)下跌的可能性很小，所以周期股和金融在未來(lái)兩個(gè)月仍有機(jī)會(huì)。他表示，未來(lái)可以逐步減持周期和金融，進(jìn)而轉(zhuǎn)持新經(jīng)濟(jì)，到明年上半年，以服務(wù)消費(fèi)為代表的新經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)更多。

　　顧瀟嘯特別強(qiáng)調(diào)，新經(jīng)濟(jì)才是未來(lái)的風(fēng)口，要在新經(jīng)濟(jì)中尋找新需求，尤其是人工智能和無(wú)人駕駛。目前，人工智能已經(jīng)滲透我們生活的方方面面。他認(rèn)為，人工智能代表了第三波科技浪潮的到來(lái)，美國(guó)科技股牛市遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，而人工智能才剛剛開(kāi)始。

　　此外，在服務(wù)消費(fèi)方面，他還看好教育行業(yè)。顧瀟嘯認(rèn)為，未來(lái)靠房地產(chǎn)投資的繁華已相當(dāng)困難，實(shí)體投資的盛世繁華可能就出現(xiàn)在教育行業(yè)。

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