可能看慣了巨頭們壯觀的資本運(yùn)作、市值或財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，不把錢當(dāng)錢了。有個(gè)哥們說(shuō)，京東2017年全年50億利潤(rùn)，跟其他同行比不算錢，你看都不敵阿里集團(tuán)單季的1/4。所以，也沒(méi)什么高興的。

可是，50億利潤(rùn)，絕對(duì)值能算小么？中國(guó)幾家公司有這樣的利潤(rùn)表現(xiàn)？

當(dāng)然，跟阿里比，或者跟自己龐大的營(yíng)收對(duì)比，京東獲利數(shù)字確實(shí)小。但忽視歷史、發(fā)展路徑、商業(yè)模式的比較，不能說(shuō)沒(méi)一點(diǎn)作用，整體其實(shí)不合理。另外，若你比較經(jīng)過(guò)審計(jì)的營(yíng)收數(shù)據(jù)，阿里反而要比京東少很多?？傊?，純粹比較數(shù)據(jù)看不到各自的成長(zhǎng)性與投資價(jià)值。

還是應(yīng)該立足自身，觀察數(shù)字背后的邏輯。應(yīng)該說(shuō)，京東與阿里，其實(shí)同樣都展示了自己強(qiáng)大的一面，值得推崇的是它們持續(xù)的變革、創(chuàng)新精神、成長(zhǎng)性以及挑戰(zhàn)未來(lái)的勇氣。此外，它們當(dāng)然也有自己的不足。

這里就以京東2017Q4及2017年全年財(cái)報(bào)為例，只做感性分析。我們要說(shuō)，財(cái)報(bào)驗(yàn)證京東13年的發(fā)展路徑，曾被誤解多年的京東，標(biāo)志著一種行業(yè)價(jià)值的回歸。

京東50億利潤(rùn)，給我們感受最深的，主要是以下兩點(diǎn)，它具有指標(biāo)性的信號(hào)：

一、它是京東成立13年以來(lái)第一次真正的年度贏利。

二、它是京東在未犧牲戰(zhàn)略獨(dú)立性、愿景、發(fā)展速度、效率、品質(zhì)基礎(chǔ)上獲得的利潤(rùn)。

有必要先將兩個(gè)信號(hào)結(jié)合起來(lái)談幾句。

最初幾年，京東連虧，一度顯得被動(dòng)。之前，熟悉的朋友甚至說(shuō)，京東為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)開(kāi)了一個(gè)壞頭，就是不停燒錢。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)確曾瘋狂燒錢。百團(tuán)大戰(zhàn)、移動(dòng)出行，也包括電商。但表面的非理性，與行業(yè)具體發(fā)展階段、細(xì)分領(lǐng)域的深深壁壘有關(guān)。如果完全理性發(fā)展，不要說(shuō)陰跌、凌遲一樣的虧損，堅(jiān)持下來(lái)所耗費(fèi)資本，是否一定短期燒錢更少，市場(chǎng)成效更好，都很難說(shuō)。

將一種值得闕疑的現(xiàn)象歸罪京東并不合理。就算燒錢，京東反而要更理性。它不同于那種純粹燒錢換流量的打法：過(guò)去多年，它融來(lái)的資金，大都投向了物流環(huán)節(jié)。

這導(dǎo)致京東運(yùn)營(yíng)模式非常重。重的形態(tài)常會(huì)陷于速度、效率與盈利的矛盾情境之中。企業(yè)必須做出平衡與選擇。

劉強(qiáng)東顯然選了前者。過(guò)去多年，他也曾對(duì)外持續(xù)辯解，總結(jié)下來(lái)，就是不會(huì)犧牲發(fā)展與未來(lái)而盲目追求盈利。即便IPO之后，他也堅(jiān)持了這種立場(chǎng)。

前天恰好讀完一本書(shū)，琳恩.斯托特的《股東價(jià)值迷思》。作者抨擊了西方現(xiàn)代企業(yè)動(dòng)輒就說(shuō)公司發(fā)展是“為股東負(fù)責(zé)”的論調(diào)。后者其實(shí)是失去初心的表達(dá)：企業(yè)生來(lái)就只是為股東提供產(chǎn)品、服務(wù)嗎？為股東負(fù)責(zé)只能是個(gè)結(jié)果，不能是目的。

現(xiàn)在應(yīng)對(duì)劉強(qiáng)東這種堅(jiān)持付以掌聲。當(dāng)然，這不是他獨(dú)有的立場(chǎng)，許多企業(yè)家都是如此。只是說(shuō)，京東連虧幾年，引發(fā)爭(zhēng)議較多，備受關(guān)注。

所以，這種背景下，京東2017年獲得50億利潤(rùn)，就不止一個(gè)數(shù)字這么簡(jiǎn)單。結(jié)合這一年諸多發(fā)展脈絡(luò)，足以看到，劉強(qiáng)東的這種堅(jiān)持，不但為京東做出了最后的證明，而且也為行業(yè)做出了證明：那就是，在一個(gè)日益講求線上線下一體化、講求融合的新型的零售時(shí)代，京東最初的重型模式，終于得到持續(xù)驗(yàn)證，到了一個(gè)關(guān)鍵的價(jià)值釋放階段。

之所以強(qiáng)調(diào)2017年，是因?yàn)?，這一年，于京東來(lái)說(shuō)，實(shí)在是它發(fā)展史上最值得銘記的一年：

一、完成了愿景重塑（零售業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施提供商）、戰(zhàn)略定位（無(wú)界零售）。京東在話語(yǔ)權(quán)、理論創(chuàng)新方面展示了自己的勇氣與信心；

二、落實(shí)了一場(chǎng)復(fù)雜而充滿想象空間的開(kāi)放行動(dòng)，從一體化走向一體化開(kāi)放，物流、金融、營(yíng)銷乃至劉強(qiáng)東不斷強(qiáng)調(diào)的技術(shù)、數(shù)據(jù)，都在從服務(wù)于京東平臺(tái)開(kāi)始對(duì)外大規(guī)模輸出。

京東已具有類似阿里們的生態(tài)價(jià)值，并在物流等基礎(chǔ)設(shè)施維度上領(lǐng)先一步。此外，在零售業(yè)態(tài)、營(yíng)銷策略、金融、技術(shù)等維度上，也均有引領(lǐng)行業(yè)的創(chuàng)新。

三、2017年，伴隨著戰(zhàn)略開(kāi)放，京東變革了組織架構(gòu)，走出集中的管理風(fēng)格，開(kāi)始呈現(xiàn)出既集約、平臺(tái)化，又具有敏捷性，它推動(dòng)整個(gè)業(yè)務(wù)開(kāi)始像積木一樣靈巧。

這背后，除了基礎(chǔ)設(shè)施之外，京東也已經(jīng)走向技術(shù)與數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式，并深刻影響著京東的企業(yè)文化。

四、京東資本運(yùn)作越來(lái)越靈活，市值管理風(fēng)格趨于積極。

此外，國(guó)際化、中國(guó)四六級(jí)市場(chǎng)，也在不斷滲透。

這跟2017年50億利潤(rùn)的表現(xiàn)有什么關(guān)聯(lián)？

2017年無(wú)界零售戰(zhàn)略落地，隱含著巨大的投入與成本擴(kuò)增，它對(duì)財(cái)務(wù)面尤其利潤(rùn)面有非常大的壓力。連虧幾年之后，如果這一年過(guò)度追求盈利，京東可能會(huì)錯(cuò)失一個(gè)發(fā)展的窗口期。

我們想說(shuō)，50億利潤(rùn)，是在沒(méi)有犧牲戰(zhàn)略獨(dú)立性、速度、效率、品質(zhì)基礎(chǔ)上的結(jié)果。

你能看到，京東的營(yíng)收繼續(xù)保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。2017年Q4凈收入為1102億元人民幣（約169億美元），同比增長(zhǎng)38.7%；2017年全年凈收入3623億元人民幣（約557億美元），同比增長(zhǎng)40.3%。

Q4利潤(rùn)表現(xiàn)看上去一般，跟營(yíng)銷費(fèi)用大幅增加有關(guān)。但若你結(jié)合營(yíng)收的增幅，里面同樣有一種結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。京東的贏利點(diǎn)已經(jīng)不同以往，盡管財(cái)報(bào)已不納入已贏利的京東金融報(bào)表，其他物流、廣告、服務(wù)都已經(jīng)成為贏利點(diǎn)。

而且，截至2017年12月31日，京東現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金及短期投資已達(dá)384億元人民幣；同一周期，過(guò)去12個(gè)月經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為273億元，自由現(xiàn)金流為157億元，同比都是大幅增長(zhǎng)。我們能感受到，未來(lái)一年，京東資本動(dòng)作仍將繼續(xù)保持活躍。

這是內(nèi)在體質(zhì)的變化，也是開(kāi)放的生態(tài)價(jià)值釋放。正因如此，2017年財(cái)報(bào)數(shù)字，在京東發(fā)展史上，更具指標(biāo)意義。我們判斷，2018年及以后，除非有不可測(cè)事件發(fā)生，京東贏利已不可逆。

在這個(gè)層面上，結(jié)合京東發(fā)展歷史，我們說(shuō)，它的2017年財(cái)報(bào)表現(xiàn)，同樣也比其他互聯(lián)網(wǎng)同行更能展現(xiàn)中國(guó)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)趨勢(shì)與風(fēng)向的變化。

關(guān)于這個(gè)，過(guò)去曾多次帶有情緒回應(yīng)的劉強(qiáng)東，突然變得有些隱忍。電話會(huì)議上，他沒(méi)有展開(kāi)，仿佛有意控制著自己。

而他在“企鵝號(hào)”上的解釋，也顯得比較冷靜。這里就原話貼一下：

“幾年前我就說(shuō)過(guò)，當(dāng)京東的規(guī)模到了一定程度，成本降到了極致，效率提高到極致，用戶體驗(yàn)達(dá)到最佳的時(shí)候，我們的盈利會(huì)成為一個(gè)自然的過(guò)程。我們的電商業(yè)務(wù)3年前就實(shí)現(xiàn)盈利了，凈利潤(rùn)總額每年也在快速增長(zhǎng)，隨著新業(yè)務(wù)的逐漸成熟，公司規(guī)模的擴(kuò)大，全面向技術(shù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略逐步落地，我相信整個(gè)集團(tuán)的盈利一定會(huì)越來(lái)越大。

盈利是商業(yè)最基本的本質(zhì)，但是京東的盈利絕對(duì)不是通過(guò)提高毛利率盈利，我們的思路永遠(yuǎn)就是通過(guò)降低成本盈利，提升效率來(lái)盈利。我們強(qiáng)調(diào)的是，京東不僅僅成為品牌商最大的合作伙伴，我們還要在為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的同時(shí)，所有品牌商的凈利率永遠(yuǎn)是你其他合作伙伴能給你的兩倍以上。我希望京東在大規(guī)模盈利的同時(shí)，是真正為這個(gè)品牌、為消費(fèi)者、為社會(huì)創(chuàng)造了最大價(jià)值?！?/span>

我們能體會(huì)到，在這一話題上，劉強(qiáng)東有他的清醒與自信。過(guò)去他的回應(yīng)有帶情緒的時(shí)候，因?yàn)?，我們看到，企業(yè)虧損一度被放置在商業(yè)倫理與道德層面拷問(wèn)，仿佛有罪。

突然想起多年前劉強(qiáng)東與某投資大佬互懟的事。后者發(fā)難劉強(qiáng)東的主要理由，就是京東虧損，說(shuō)對(duì)投資人的錢不負(fù)責(zé)。這也是當(dāng)初2009年京東融資案時(shí)，此人對(duì)京東的價(jià)值判斷，說(shuō)京東毛利差，運(yùn)營(yíng)效率低。劉強(qiáng)東表達(dá)了強(qiáng)烈的不認(rèn)同。

同樣是投資人，京東投資方今日資本女掌門徐新，對(duì)于劉強(qiáng)東則多次不吝贊揚(yáng)。

我還記得，兩年前投資貝貝網(wǎng)時(shí)，徐新接受采訪時(shí)，說(shuō)到投資的理由之一，多次強(qiáng)調(diào)，貝貝網(wǎng)創(chuàng)始人張良倫，很像劉強(qiáng)東的氣質(zhì)。她對(duì)劉強(qiáng)東當(dāng)初拿了融資之后重金自建物流體系終成差異化優(yōu)勢(shì)的路徑，同樣高度認(rèn)同。

還有一重澄清。那就是京東的市值管理風(fēng)格。過(guò)去它看上去不太積極，也很少講故事，既跟公司生態(tài)演進(jìn)有關(guān)，也跟劉強(qiáng)東的個(gè)人有關(guān)。不過(guò)，過(guò)去一年，京東市值大幅提升，我們相信，一個(gè)不失速度、效率、品質(zhì)以及戰(zhàn)略穩(wěn)定的穩(wěn)健獲利局面，更受投資人關(guān)注。

在這個(gè)層面上，我們也再度重復(fù)一下文章開(kāi)頭的表達(dá)，2017年京東財(cái)報(bào)表現(xiàn)，既澄清了過(guò)去，也代表著這個(gè)行業(yè)的價(jià)值回歸。

當(dāng)然，說(shuō)到利潤(rùn)，劉強(qiáng)東并非沒(méi)有遺憾。其實(shí)，電話會(huì)議上，提到廣告業(yè)務(wù)時(shí)，他透露了更多期待。

“根據(jù)對(duì)大量商家和品牌的調(diào)研，京東廣告與主要友商的廣告比例是嚴(yán)重不相符的?！彼f(shuō)，京東廣告收入的占比，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于GMV的比例。

這話題其實(shí)也涉及50億利潤(rùn)表現(xiàn)。這里面，更多還是來(lái)自交易屬性強(qiáng)烈的業(yè)務(wù)，而不是服務(wù)形態(tài)尤其廣告方面的貢獻(xiàn)。

過(guò)去兩年，應(yīng)該說(shuō)京東營(yíng)銷有許多創(chuàng)新，尤其是京騰計(jì)劃，已經(jīng)成為一種行業(yè)整體輸出的經(jīng)典案例。它體現(xiàn)了京東的開(kāi)放。在業(yè)務(wù)架構(gòu)上，京東廣告甚至有對(duì)標(biāo)阿里媽媽的跡象。我們能感覺(jué)到這一業(yè)務(wù)未來(lái)的潛力。

不過(guò)，老實(shí)說(shuō)，京東這部分仍有一些短板在。它主要還是與京東早期發(fā)展路徑有關(guān)。比如，與淘寶們相比，京東交易屬性強(qiáng)烈，但媒體化、社區(qū)化屬性有些弱。過(guò)去一段，當(dāng)然有很多改觀，尤其是在無(wú)界營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)下，品牌觸達(dá)、用戶運(yùn)營(yíng)日益活躍，過(guò)去12個(gè)月的活躍用戶數(shù)已達(dá)2.925億，同比增長(zhǎng)29.1%。

但是，限于涉入較短，相比對(duì)手，京東在賬戶體系、用戶運(yùn)營(yíng)、數(shù)據(jù)與技術(shù)驅(qū)動(dòng)層面，仍還有許多不及的地方。

劉強(qiáng)東所說(shuō)，過(guò)去，京東廣告方面留品牌商和商家提供的工具比較少，未來(lái)會(huì)將更多的營(yíng)銷和廣告操作工具及權(quán)限逐步移交給第三方。這也意味著，2018年，京東營(yíng)銷或?qū)⒂瓉?lái)更多創(chuàng)新的機(jī)會(huì)，尤其是背后的智能技術(shù)創(chuàng)新。

整體來(lái)說(shuō)，對(duì)標(biāo)阿里們，雖然能看到部分缺憾，但京東仍有它獨(dú)立的發(fā)展路徑，阿里提供的只是一種參照。未來(lái)幾年，也許京東凈利潤(rùn)仍與對(duì)手有較大差距，但持續(xù)、穩(wěn)健的增長(zhǎng)風(fēng)格，更適合它的商業(yè)模式，也更能向資本市場(chǎng)展示它的投資價(jià)值。

而且，過(guò)去一段，我們?cè)?a href="http://www.lai935.com/tags/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4-1.html" target="_self">阿里等許多公司身上，也看到了京東過(guò)去13年的發(fā)展脈絡(luò)。

回到話題上來(lái)。記得劉強(qiáng)東在央視一檔節(jié)目中說(shuō)過(guò)，一年不賺100億利潤(rùn)，都不值得說(shuō)。2017年50億凈利，只是達(dá)到這標(biāo)準(zhǔn)一半，但我們能從他上述兩段表達(dá)感受到數(shù)字背后，有京東的價(jià)值觀在，說(shuō)它是一種京東路線可能夸張，但它的發(fā)展路徑與此刻的表現(xiàn)，代表著一種行業(yè)價(jià)值的回歸，應(yīng)該沒(méi)有多少爭(zhēng)議。即便多年之后，劉強(qiáng)東對(duì)這一幕應(yīng)該也會(huì)念茲在茲吧。

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