隨著A股呼喚獨(dú)角獸的消息傳出，小米將會(huì)在A股和H股上市的消息不脛而走。

“你可以瞧不起小米，但你不能瞧不起雷軍?！?這位早年間會(huì)模仿喬布斯，身穿黑色圓領(lǐng)衫亮相活動(dòng)的程序員正在籌劃一場(chǎng)數(shù)額巨大的公開(kāi)募股(IPO)。他可能創(chuàng)造出今年全球最大規(guī)模的上市交易。分析人士對(duì)小米的估值從800億美元狂飆到2,000億美元不等。

這時(shí)，“小米到底值不值千億美元”則成為了當(dāng)下科技圈最大的爭(zhēng)議所在。有基金經(jīng)理表示，他們不會(huì)買入小米IPO發(fā)行的股票，因?yàn)橹袊?guó)的硬件公司都面臨低利潤(rùn)率、惡性價(jià)格戰(zhàn)和消費(fèi)者品牌忠誠(chéng)度低的問(wèn)題。

而小米的支持者認(rèn)為，該公司不是純粹的硬件公司，而是像蘋(píng)果一樣，擁有一系列具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，包括運(yùn)動(dòng)手環(huán)和電飯煲等眾多互聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備。小米瀏覽器和應(yīng)用商店可以產(chǎn)生廣告和游戲收入，且利潤(rùn)率大大高于智能手機(jī)。

二者的矛盾點(diǎn)無(wú)非在于小米“到底是硬件公司還是互聯(lián)網(wǎng)公司？”上。這一點(diǎn)，雷布斯早已經(jīng)給出了答案。

在官網(wǎng)，小米自稱為一家專注于高端智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)電視以及智能家居生態(tài)鏈建設(shè)的創(chuàng)新型科技企業(yè)。

公開(kāi)財(cái)報(bào)顯示，在小米2016年的收入組成中，79%來(lái)自于硬件，21%來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)。硬件業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)率僅為2.8%，而互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)率則超過(guò)40%。2017年，預(yù)計(jì)小米收入為176億美元，其中硬件業(yè)務(wù)的收入占比為68.3%。預(yù)計(jì)到2019年，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比將超過(guò)硬件收入，屆時(shí)小米收入將達(dá)到382億美元。

而小米的此番“互聯(lián)網(wǎng)逆襲之旅”可追溯至2014年。彼時(shí)，小米手機(jī)業(yè)務(wù)如日中天，而具有前瞻性視野的天使投資人雷軍便開(kāi)始以IoT智能硬件為大方向，前瞻布局小米生態(tài)鏈。而小米生態(tài)鏈公司，既非簡(jiǎn)單的OEM/ODM，也不同于參股投資形成的松散聯(lián)盟，而是小米全方面輸出供應(yīng)鏈、資金、品牌和渠道等支持，從1到N復(fù)制小米產(chǎn)品邏輯，快速延伸小米品牌產(chǎn)品線的垂直產(chǎn)品型公司。

這樣立體豐滿的投資布局，為小米未來(lái)的產(chǎn)品矩陣打下了基礎(chǔ)，也讓其“硬件公司”的“羸弱名頭”不攻自破。

自創(chuàng)立以來(lái)，小米就立志對(duì)標(biāo)蘋(píng)果，而小米也憑借手機(jī)累積了一批忠實(shí)的“米粉”。

但“雷布斯”深知，其低價(jià)高配主打性價(jià)比的策略，使小米的“吸粉”能力與主打極致創(chuàng)新、極致設(shè)計(jì)感的蘋(píng)果相比仍有較大差距。單靠偏耐用消費(fèi)品屬性的手機(jī)并且在少SKU策略下，小米的品牌熱度難以維持。

因此，對(duì)于小米而言，生態(tài)鏈企業(yè)蓬勃發(fā)展的核心價(jià)值，在于以持續(xù)的推廣保持和強(qiáng)化小米品牌認(rèn)知，以產(chǎn)品鏈打造小米生活方式，進(jìn)而構(gòu)建小米生態(tài)圈。

此番下來(lái)，令“雷布斯”驚喜的是，生態(tài)鏈企業(yè)產(chǎn)品的曝光在保持小米品牌熱度的同時(shí)，也大幅拓寬了小米用戶群。依據(jù)《小米生態(tài)鏈戰(zhàn)地筆記》披露，截至2016年，小米生態(tài)鏈產(chǎn)品用戶中，僅約1/3為小米手機(jī)用戶，其余則為蘋(píng)果和其他安卓手機(jī)品牌用戶。

而用戶的顯著增長(zhǎng)也必然帶來(lái)了巨大的收益。據(jù)小米之家官方披露，2017年，小米生態(tài)鏈企業(yè)營(yíng)收突破200億元，同比翻倍增長(zhǎng)，已然在手機(jī)之外形成新的產(chǎn)品增長(zhǎng)點(diǎn)。

此外，資本市場(chǎng)上，“雷布斯”也借勢(shì)大火了一筆。據(jù)統(tǒng)計(jì)，生態(tài)布局以來(lái)，有多家小米生態(tài)鏈公司已/擬登陸資本市場(chǎng)。截至2017年底，潤(rùn)米(母公司開(kāi)潤(rùn)股份)和青米(母公司動(dòng)力未來(lái))已分別登陸A股和新三板; 創(chuàng)米(母公司龍旗科技)和華米科技分別擬IPO登陸A股及美股;萬(wàn)魔聲學(xué)則以9.95億元現(xiàn)金收購(gòu)上市公司共達(dá)電聲15.27%股權(quán)，成為其控股股東。

雷軍曾在自傳中說(shuō)到，“喬布斯是神，蘋(píng)果公司是不可復(fù)制的。”因此，他理性選擇“繞路而行”。對(duì)于小米生態(tài)的家電產(chǎn)品，對(duì)性價(jià)比的追求依舊是小米產(chǎn)品核心策略，因而雷軍踐行的是無(wú)印良品和COSTO的策略。

首先，分析全線產(chǎn)品可見(jiàn)，小米高性價(jià)比的落腳點(diǎn)是性能、設(shè)計(jì)、顏值、創(chuàng)新等綜合品質(zhì)的提升而非絕對(duì)低價(jià)，追求的是大眾消費(fèi)品市場(chǎng)“高品質(zhì)+合理價(jià)格”的消費(fèi)升級(jí)。這與無(wú)印良品的理念有著異曲同工之妙。

其次，在線下開(kāi)店時(shí)，小米秉持COSTCO精品化路線，線下門店的SKU數(shù)約200-300個(gè)，涵蓋小米及生態(tài)鏈公司全系列熱賣爆款及主打新品，保證精品化的同時(shí)也有一定可逛性。雷軍也曾公開(kāi)表示，COSTO對(duì)其創(chuàng)建小米影響深遠(yuǎn)，“它讓我了解了如何能夠?qū)⒏哔|(zhì)量的產(chǎn)品賣得便宜?！?/span>

而值得注意的是，雷軍在年度總結(jié)會(huì)上提出三年1000家門店目標(biāo)，開(kāi)始加速擴(kuò)張，全年新開(kāi)235家門店至287家，成為最受矚目的線下新零售業(yè)態(tài)嘗試之一。由此，線下渠道的快速擴(kuò)張或?qū)⒋罅铀傩∶缀诵募译姰a(chǎn)品的滲透。

但就在“雷布斯”大肆布局之時(shí)，也多有質(zhì)疑聲傳來(lái)，認(rèn)為小米做這么多產(chǎn)品不聚焦，像個(gè)“雜貨鋪”。小米生態(tài)鏈谷倉(cāng)學(xué)院創(chuàng)始人洪華卻認(rèn)為，說(shuō)小米是雜貨鋪的人是不理解小米的模式?！拔覀円簿劢梗徊贿^(guò)我們不聚焦在產(chǎn)品上面，我們是聚焦在用戶上面，這是小米模式的根本?！?/span>

雷軍不與巨頭直面競(jìng)爭(zhēng)的聰明勁。可不止用在了蘋(píng)果身上。

縱觀小米的幾款核心爆款產(chǎn)品，包括空氣凈化器、凈水器、掃地機(jī)器人、電飯煲等，均是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局尚未穩(wěn)定、且具有現(xiàn)有產(chǎn)品存在性價(jià)比不高、品質(zhì)參差不齊等痛點(diǎn)。小米正是敏銳地抓住了市場(chǎng)供需之間的矛盾，依靠自身強(qiáng)大的研發(fā)能力以及品牌號(hào)召力，以品質(zhì)及高性價(jià)比解決痛點(diǎn)從而快速占據(jù)市場(chǎng)。

目前來(lái)看，空氣凈化器是小米最具市場(chǎng)影響力的家電產(chǎn)品。奧維數(shù)據(jù)顯示，2017年空凈市場(chǎng)銷售額推總數(shù)據(jù)為162.1億元，而小米空氣凈化器在2017年的銷量達(dá)到300萬(wàn)臺(tái)。若銷售均價(jià)保守取1000元，則銷售額為30億元，小米銷售額市占率接近20%。

此外，在智能電視領(lǐng)域，2017年樂(lè)視的潰敗使得互聯(lián)網(wǎng)電視整體“涼”了下來(lái)，而小米則在逆勢(shì)中實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，小米在2017年半年度銷量同比高增91.2%， 而在雙十一當(dāng)天，小米電視在32/43/49/55寸同尺段天貓銷量均為第一。未來(lái)，若樂(lè)視逐漸退出競(jìng)爭(zhēng)，小米電視有望厚積薄發(fā)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速增長(zhǎng)。

2017年1-7月互聯(lián)網(wǎng)電視品牌線上銷量同比增長(zhǎng)率(%)（來(lái)源：廣發(fā)證券）

同時(shí)，此般競(jìng)爭(zhēng)格局讓人不由得想到早年間“樂(lè)視偷師小米”的傳言。當(dāng)時(shí)的經(jīng)典評(píng)論是，“樂(lè)視是只吹牛不做事，小米是又吹牛又做事?！?/span>

最后，又回歸到小米的估值問(wèn)題。

有投資人認(rèn)為，“小米的光環(huán)再大，也是Apple或Google的模仿者，現(xiàn)在曝出來(lái)的營(yíng)收與估值過(guò)高，特別是市盈率數(shù)字是過(guò)高的?！?/span>

蘋(píng)果目前市值為9131.7億美元，市盈率為18.34倍。若按照相同的市盈率計(jì)算，目前擁有10億美元利潤(rùn)的小米估值應(yīng)在183.4億美元左右，遠(yuǎn)低于該公司目前在私募市場(chǎng)的估值。

即便是對(duì)標(biāo)目前中國(guó)估值最高的科技公司——騰訊，其目前市盈率為63.7倍。按照相同的市盈率，小米估值也只有637億美元，仍遠(yuǎn)低于很多人所說(shuō)的800億美元的估值區(qū)間低端。

援引知乎的評(píng)論，“現(xiàn)在小米上市，實(shí)是情非得已，本來(lái)布局也好，故事也動(dòng)聽(tīng)，楞是做成了一鍋夾生飯：10估值2.5億，6輪融資到14年估值400億，號(hào)稱翻了160倍，今年2018年，是又過(guò)了四年，翻兩倍還是有希望的?！?nbsp;

“這種尷尬的境地，不上市繼續(xù)做，故事越來(lái)越不按劇本來(lái)了，上市，那這四年相對(duì)于前四年來(lái)說(shuō)不是白干了？最終，這鍋夾生飯還是得端上桌子，因?yàn)樵俨欢?，過(guò)了飯點(diǎn)，沒(méi)人有興趣聽(tīng)你講故事了?！?/span>