美國科技股真的瀕臨死亡了？

　　北京時間6月10日（以下時間皆為北京時間）以來的5個交易日，美股幾大科技公司巨頭有3個交易日收跌。

　　一朝被蛇咬，十年怕井繩。

　　自2000年科技股泡沫破滅以后，但凡科技股出現(xiàn)大跌，市場總會危言四起。2014年12月1日如此，此次亦如此。

　　對于此次大跌，美國NBC新聞網(wǎng)以“投機式狂熱”（speculative frenzy）為題進行報道，其中一個觀點是，MSCI美國成長指數(shù)與MSCI世界價值指數(shù)的比值超過2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫高峰。

　　華爾街各大機構(gòu)都是老戲骨，多頭、空頭輪番登臺，一番言辭，令市場更是摸不著頭腦。幾大科技公司的機構(gòu)股東立場也不一樣。

　　一時間，“科技股的‘死亡螺旋’降臨”的危言盤旋于市場。

　　跌，再跌，又跌

　　根據(jù)記者統(tǒng)計，目前在納斯達克上市的3201家公司中，有433家屬于科技企業(yè)，紐交所的科技上市企業(yè)有160家，美國證券交易所只有20家。

　　眼下，華爾街對于美國科技股巨頭有兩種分法：一種是FANG科技股組合，包括臉書、蘋果、谷歌母公司Alphabet，以及奈飛（NETFlix）；一種是FAAMG組合，這是高盛提出來的，包括臉書、亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、蘋果，以及微軟。

　　無論哪一種提法，6月10日以來，跌勢明顯。

　　6月10日，美國股市漲跌互見，科技股遭到拋售，納斯達克指數(shù)遭重創(chuàng)。

　　FANG科技股均收跌：Facebook盤中跌5.1%，收跌3.3%；蘋果盤中跌約5.63%，收跌3.88%；奈飛盤中跌6.5%，收跌4.73%；Alphabet盤中跌4.61%，收跌3.4%，股價跌破1000美元。其他科技股亦現(xiàn)下跌，其中，F(xiàn)AAMG組合中的另外兩只，亞馬遜收跌3.16%，微軟收跌2.27%。

　　周末短暫休整，6月13日，美股科技龍頭股延續(xù)跌勢。早盤蘋果股價跌超4%，創(chuàng)去年4月末以來最大兩日跌幅；臉書股價跌近2.6%；Alphabet股價跌逾3%；亞馬遜股價跌超3%，創(chuàng)2月3日來最大單日跌幅，成交量超過平時水平的三倍；奈飛股價跌幅一度逼近5.5%。

　　短短兩個交易日，美股納斯達克指數(shù)累計下滑2.3%，跌幅創(chuàng)去年12月初以來最大。

　　6月14日、6月15日，科技股止跌，可是6月16日又重啟跌勢。FAAMG組合全線跌幅超1.5%。其中，亞馬遜開盤跌超2%；谷歌母公司Alphabet股價一度跌超2.75%，最低觸及941.35美元；奈飛從高位回落了12%，正式進入盤整區(qū)間。

　　統(tǒng)計顯示，截至記者發(fā)稿，自6月10日至6月16日，F(xiàn)AAMG組合中的每一只股票跌幅均超過5%，五家公司市值縮水合計約1200億美元。

　　高盛說了話

　　究竟出了什么問題？

　　要知道，今年以來，F(xiàn)AAMG的表現(xiàn)相當(dāng)搶眼。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，標普信息技術(shù)分項指數(shù)是今年以來表現(xiàn)最佳的板塊，累計漲幅近17.6%。今年以來，蘋果、亞馬遜、Alphabet、微軟和Facebook（FAAMG）股票漲幅貢獻了標普500指數(shù)41%的漲幅，納指55%的漲幅。

　　從6月10日的消息面看，最大利空是高盛的一份研報，“投資者可能低估FAAMG五家科技公司面臨的風(fēng)險”。

　　高盛分析稱，如果FAAMG組成了一個行業(yè)，那么其在市場上的實現(xiàn)波動率最低，低于必需消費品和公用事業(yè)股。

　　高盛稱，F(xiàn)AAMG是周期性增長科技股，由于該類股票波動性偏低，正導(dǎo)致投資者低估其風(fēng)險；如果條件發(fā)生變化，可能會加劇其下行波動，因為這些股票所固有的風(fēng)險包括周期性、技術(shù)中斷和監(jiān)管/反壟斷疑慮。

高盛的報告，將2000年五大科技股與眼下FAAMG進行了對比。

　　從規(guī)模上看，目前FAAMG的市值比當(dāng)年泡沫期的科技股高出將近30%，但FAAMG在股指中所占比重并不大，在標普500的合計比重為13%。從估值上看，本世紀初五大科技股市盈率近60倍，當(dāng)時“最便宜”的個股市盈率約36倍；目前FAAMG市盈率約為23倍，只有亞馬遜市盈率超過30倍。從現(xiàn)金余額和自由現(xiàn)金流上看，目前FAAMG現(xiàn)金持有額遠超泡沫期幾大科技股的現(xiàn)金持有量；盡管自由現(xiàn)金流最近增長趨于持平，速度還相對強勁。從盈利能力看，本世紀初五大科技股資產(chǎn)生產(chǎn)率（毛利與整體資產(chǎn)之比）明顯高于FAAMG．

　　值得注意的是，高盛并沒有給出賣出的建議，只是強調(diào)了風(fēng)險。而金融博客ZerohedGE甚至認為，根據(jù)這些數(shù)據(jù)對比，F(xiàn)AAMG有繼續(xù)上漲的空間。

　　不過，市場還是出現(xiàn)了拋售恐慌。

　　蘋果被盯上了

　　從另外一個數(shù)據(jù)看，市場賣出情緒或許已醞釀了一段時間。根據(jù)金融分析公司S3Partners統(tǒng)計，過去6周，蘋果、亞馬遜和Alphabet做空倉位分別擴大了38%、25%和22%。

　　在這些科技股中，蘋果成為空頭最大目標。

　　S3Partners研究總監(jiān)表示，目前，蘋果公司是全球做空倉位第三高的股票。截至上周五，做空蘋果的倉位規(guī)模高達91億美元。不過，由于公司規(guī)模龐大，限制了做空者的影響力。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，蘋果的做空倉位只占到其流通股的1%。

　　市場對于蘋果的關(guān)注，目前集中在9月份的新品發(fā)布上。

　　高盛分析師Simona JanKOwski認為，蘋果將于9月中旬的新品發(fā)布會上推出三款手機產(chǎn)品，iPhone7和7Plus的升級版，以及“十周年紀念版”iPhone8．

　　高盛預(yù)計，iPhone8將煥發(fā)“果粉”的換代熱情，蘋果即將迎來“超級周期”。然而，投資者并不確定新款iPhone推出將如何影響蘋果股價。要知道，在上一個超級周期中，雖然iPhone6大獲成功，但蘋果股價卻從高位大跌超30%。

　　由于擔(dān)心iPhone8的生產(chǎn)周期，瑞穗成為一周以來第二家下調(diào)蘋果股票評級和目標價的券商，由買入降至中性，目標價由160美元/股降至150美元/股。

　　花旗則下調(diào)了iPhone8發(fā)布當(dāng)月的iPhone銷量和蘋果的收益預(yù)期，“截至今年9月的2017財年，蘋果每股收益將為8.55美元，此前預(yù)計為9美元”。

　　巴克萊的分析師馬克·莫斯科維茨（Mark Moskowitz）則在研報中寫道，蘋果的估值在iPhone6產(chǎn)品周期中已接近頂部，如果新一代智能手機的銷售旺季期表現(xiàn)欠佳，其股價可能波動下跌。

　　市場存分歧

　　目前美國市值最大的十家公司中，有6家都是科技公司，前五名全部都是科技股票。不少美國科技公司巨頭的市值已超過美國多處大都會區(qū)的GDP總值?，F(xiàn)在，彭博億萬富豪指數(shù)中，十大億萬富豪有4位來自科技行業(yè)。由于2000年科技股泡沫事件，市場對于科技股的大跌較為敏感。

　　美銀美林警告，今年夏季，股市可能重演2008年動蕩的一幕，“特朗普稅改和政治僵局的不確定性加劇會帶來經(jīng)濟增長下行的風(fēng)險，市場對這種風(fēng)險沒有充分預(yù)期。若這種評估無誤，未來的風(fēng)險將是波動率重新定價以及風(fēng)險資產(chǎn)回調(diào)”。

　　摩根大通警告，經(jīng)歷6月10日的“黑色星期五”之后，科技股還會有更大的災(zāi)難，“科技股投資空間已經(jīng)變得人滿為患，很多或是懶惰或是自滿的資金在追逐動量，這類資金將很快撤出，撤退過程通常不是幾天而已，需要更久”。

　　不過，也有淡定的。

　　索拉爾資產(chǎn)管理公司（Solaris Asset Management）首席投資官蒂姆·格瑞斯基（Tim Ghriskey）稱，目前科技股容易出現(xiàn)回調(diào)，不過，并非基本面因素導(dǎo)致，“一旦市場出現(xiàn)某種類型的憂慮情緒，出現(xiàn)任何需提升現(xiàn)金水平的理由，科技股都極有可能首當(dāng)其沖，原因就是其估值以及科技股在投資組合中已擁有很高權(quán)重?！?/p>

　　摩根士丹利分析師邁克爾·威爾遜（Michael Wilson）預(yù)計，短期內(nèi)科技股還會下跌，但科技股并沒有達到巔峰，“考慮到我們目睹的強勁收益增長，如果這就是科技股的結(jié)局，我們會感到意外”。

　　摩根大通量化和衍生品研究全球主管馬爾科·科蘭諾維奇（Marko Kolanovic）指出，科技股突然下跌的真正原因，其實是量化投資者的算法交易。在他看來，每月初例行的量化基金倉位再平衡砸價FAAMG，但對這一大幅回調(diào)的影響，現(xiàn)在可能已經(jīng)過去了。

　　股東也不統(tǒng)一

　　科技股大跌，股東的想法也出現(xiàn)分歧。

　　有“基金之神”之稱的領(lǐng)航集團（Vanguard Group）是蘋果、亞馬遜等公司的最大機構(gòu)股東。

　　根據(jù)納斯達克網(wǎng)站，領(lǐng)航集團對亞馬遜持股26099271股（機構(gòu)持股量第一），對蘋果公司持股343783273股（機構(gòu)持股量第一），對特斯拉持股5934799股（機構(gòu)持股量第四），對臉書持股157379570股（機構(gòu)持股量第一），對谷歌持股19850384股（機構(gòu)持股量第一），對Netflix持股27161082股（機構(gòu)持股量第二）．

　　盡管此次科技股暴跌，但領(lǐng)航集團創(chuàng)始人博格爾（Jack Bogle）在接受外媒訪問時表示，美股是投資最好的地點，長期來看，美國經(jīng)濟將較全球其他地方更加優(yōu)秀。博格爾表示，雖然最近每一個跟他談話的人都認為繼續(xù)看好美國市場是錯誤的，但他以數(shù)十年的投資經(jīng)歷來判斷，“群眾肯定總是錯的”。

　　管理著3.9萬億美元資產(chǎn)的領(lǐng)航集團是指數(shù)型基金領(lǐng)域的先驅(qū)，作為對許多公司頗具影響力的大股東。目前博格爾的投資組合全數(shù)押注美國市場，美債及美股各占相同比例。

　　不過，黑石集團的表態(tài)比較謹慎。作為蘋果、亞馬遜公司的第二大機構(gòu)股東，世界上最大的資產(chǎn)管理公司，黑石集團認為，雖然技術(shù)股今年以來開局良好，但是，利潤增長可能不可持續(xù)。

　　黑石集團亞洲和全球新興市場股票負責(zé)人斯旺（Andrew Swan）表示，信息技術(shù)領(lǐng)域（IT）產(chǎn)業(yè)前景已經(jīng)變得“低迷”，“該行業(yè)的供應(yīng)量不斷增加，可能會對2017年下半年和2018年的前景造成損害”。

　　一個趨勢需注意

　　近期，相較于科技股的低迷，金融股表現(xiàn)又有了起色。

　　去年11月特朗普贏得美國大選后，以銀行股為代表的價值股大幅領(lǐng)跑，市場出現(xiàn)所謂的“特朗普交易”。到了今年3月中旬，特朗普醫(yī)改方案受挫，銀行股大幅受挫，而納斯達克指數(shù)的表現(xiàn)開始明顯好于標普500指數(shù)，科技股開始領(lǐng)跑。

　　經(jīng)歷了此輪科技股跌勢后，金融股似乎卷土重來。根據(jù)富達投資集團數(shù)據(jù)，截至6月13日的5個交易日內(nèi)，銀行股指數(shù)漲幅居前，累計上揚5%，建筑工程及資本市場股也有不錯表現(xiàn)，漲幅均超過3%。

　　中金公司報告認為，銀行股眼下的強勁表現(xiàn)，一方面，可能是資金調(diào)倉，另外，美國眾議院通過旨在替換《多德-弗蘭克法案》的金融選擇法案也可能是上漲催化劑。但更深層次上，恰恰說明當(dāng)前美股市場在如此低波動和偏高估值的環(huán)境下，投資者的倉位和共識“擁擠”，風(fēng)吹草動可能帶來的波動也會非常劇烈。

　　這與瑞銀證券美國股市和衍生品策略部執(zhí)行長Julian Emanuel的觀點不謀而合，“我們感覺，過去四五周，客戶對科技股的回報越發(fā)不滿”，“好像（科技股）的修正時點即將到來”。