財(cái)經(jīng)365訊（編輯 孟洋）　2018 年全球經(jīng)濟(jì)會(huì)如何演變？以下是筆者的五個(gè)猜想：

一、美國稅改是2018年的最大變數(shù)。這是三十年來美國最大的稅務(wù)改革，個(gè)人稅與公司稅的大幅調(diào)低可以直接刺激經(jīng)濟(jì)，同時(shí)改善美國的經(jīng)商環(huán)境。稅改之后美國跨國公司滯留海外的巨額資金何去何從，將主導(dǎo)美元匯率走勢。

筆者認(rèn)為，稅改的短期經(jīng)濟(jì)刺激作用被高估，美國經(jīng)濟(jì)最快在2018 下半年開始放緩。但是美國稅改無可避免地改變全球經(jīng)商環(huán)境的均衡，勢必帶來一場世界范圍內(nèi)的政策性減稅浪潮?？鐕Y金開始回流美國，美元匯率走高，美元區(qū)資產(chǎn)受惠于資金流入，而海外則預(yù)計(jì)出現(xiàn)流動(dòng)性緊缺的局面。

二、中國去杠桿牽連著全球的神經(jīng)。金融危機(jī)后，中國曾經(jīng)一度為全世界提供了六成的成長動(dòng)力，之后動(dòng)能逐漸放緩，但仍是世界上最大的需求來源。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上將去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)提高到了前所未有的政策高度，流動(dòng)性在緩慢收緊中，市場利率在逐步上調(diào)中。

筆者認(rèn)為，2018 年的政策監(jiān)管力度一定進(jìn)一步加強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的杠桿水準(zhǔn)會(huì)進(jìn)一步下降，導(dǎo)致流動(dòng)性越來越緊，資金成本越來越高。這些暫時(shí)不至于觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不過對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的成長動(dòng)能是一個(gè)挑戰(zhàn)，違約風(fēng)險(xiǎn)可能要進(jìn)一步釋放。

三、退出QE成為市場焦點(diǎn)。2017年美國聯(lián)準(zhǔn)會(huì)連續(xù)升息，不過市場對(duì)通貨膨脹前景卻不看好，這使得兩年期對(duì)十年期國債的利差縮減到金融危機(jī)以來的最低點(diǎn)。中國人民銀行號(hào)稱貨幣政策并未收緊，不過市場利率卻一升再升，并開始傳導(dǎo)到按揭利率、存款利率上。

筆者認(rèn)為美國在2018 年會(huì)繼續(xù)升息三次，但是在貨幣環(huán)境正?；倪^程中盡量舒緩稅改帶來的財(cái)政赤字壓力。中國在宏觀審慎、堵塞監(jiān)管盲點(diǎn)中加速去杠桿，政策宣示不大，但是流動(dòng)性收縮力度卻未必小。歐洲央行可能在2018 年正式宣布退出QE 計(jì)畫，日本則暫時(shí)看不到類似的動(dòng)作。

四、全球成長拐點(diǎn)將現(xiàn)。世界正在經(jīng)歷戰(zhàn)后最長的一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期，這既是拜天量流動(dòng)性所賜，也是企業(yè)投資信心回暖的結(jié)果。川普當(dāng)選美國總統(tǒng)、中國十九大召開、歐洲政壇未現(xiàn)黑天鵝事件，都為短周期帶來了額外的刺激，但是這些到2018下半年可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

筆者認(rèn)為事件性因素開始消退，全球成長速度可能在2018 下半年開始回落。目前看到的只是成長的溫和放緩，但是不排除去杠桿、市場動(dòng)蕩、地緣政治事件造成更大規(guī)模的調(diào)整。海外美元回流、美元重回強(qiáng)勢的話，新興市場可能受到意外的沖擊。

五、資產(chǎn)泡沫是懸在頭頂?shù)膭?。美國的股票、日本的債券、中國的房子，被稱為世界三大估值奇景，是泡沫早晚會(huì)爆，問題是2018年會(huì)不會(huì)爆。

筆者認(rèn)為，全球流動(dòng)性由放到收，資產(chǎn)維持2017 年的榮景會(huì)十分困難。政策風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化成市場風(fēng)險(xiǎn)，并觸發(fā)連鎖調(diào)整的機(jī)會(huì)明顯上升。全球大調(diào)整并非必然，但是三大泡沫中其中一個(gè)出事并非不可能。

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