長期以來，*ST公司在業(yè)績下滑面臨退市風(fēng)險時，通常采用賣地、甩賣子公司、獲取政府補(bǔ)貼等方式實(shí)現(xiàn)保殼目標(biāo)。但上述情形或發(fā)生變化，在7月24日至25日召開的全國證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)年中監(jiān)管工作座談會上，強(qiáng)調(diào)要完善退市制度，加大退市力度，充分發(fā)揮好資本市場的功能。去年以來，證監(jiān)會加強(qiáng)了對于上市公司的監(jiān)管力度，一些問題公司被勒令退市，為資本市場的良好秩序提供了保障。

　　*ST公司業(yè)績表現(xiàn)不一

　　統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月26日，A股已有49家*ST公司公布了中報業(yè)績預(yù)報，其中20家公司業(yè)績向好，而另有26家公司的業(yè)績繼續(xù)下行。在業(yè)績向好的*ST公司中，*ST愛富業(yè)績實(shí)現(xiàn)略增，*ST東海業(yè)績顯示預(yù)增，其余17家公司則完成扭虧，上述企業(yè)集中分布在能源和材料領(lǐng)域。

　　受供給側(cè)改革帶來的利好，*ST鄭煤預(yù)計(jì)，公司2017年上半年將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4億元左右，上年同期虧損1.92億元。與扭虧相對應(yīng)的則有26家上市公司業(yè)績不振。其中*ST眾和迎來首虧，*ST弘高與*ST川化則業(yè)績顯示預(yù)減，其余的23家公司則面臨續(xù)虧。

　　*ST沈機(jī)遭遇的虧損額度最大，該公司預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤在4.5億元至5億元之間，去年同期虧損達(dá)4.44億元。*ST沈機(jī)稱公司所處行業(yè)面臨較大壓力，下游需求不足，市場競爭壓力持續(xù)加大，銷售收入較上年同期下降。

　　*ST中絨歸屬于上市公司股東的凈利潤，預(yù)計(jì)虧損在3億元至3.5億元，去年同期為2.93億元。*ST中絨表示，受市場影響，部分客戶訂單交期延后，營業(yè)收入較上年同期有所下降，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等有所增加，造成公司營業(yè)利潤減少。

　　繼去年以來，證監(jiān)會加強(qiáng)了對上市公司的監(jiān)管力度，包括欣泰電氣(現(xiàn)為“欣泰退”)、*ST新都(現(xiàn)為“新都退”)等問題公司被勒令退市，而上述監(jiān)管動作無疑為今年中報未能扭虧的上市公司敲響了警鐘。

　　保殼套路逐漸失靈

　　*ST公司在業(yè)績不振的情形下，為了尋求保殼任務(wù)，甩賣子公司、出售房產(chǎn)、剝離虧損、資產(chǎn)重組等都成為重要途徑。今年以來上市公司保殼動作頻頻，但保殼套路已經(jīng)逐漸失靈。一方面，交易所屢屢就ST公司借投資、售賣房產(chǎn)扭虧下發(fā)問詢函；另一方面，并購重組審核趨嚴(yán)也令后續(xù)資產(chǎn)整合難度加大。

　　以*ST合金為例，5月深交所向公司發(fā)出年報問詢函，要求公司說明將持有合伙企業(yè)25%有限合伙份額，作為可供出售金融資產(chǎn)核算的依據(jù)，是否符合企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，此前因認(rèn)繳合伙企業(yè)份額獲得的投資收益成功幫助公司扭虧為盈。通過轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)、政府補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)扭虧的*ST錢江，也被交易所要求說明喪失對相關(guān)子公司控制權(quán)時點(diǎn)的確定依據(jù)及合理性、確認(rèn)處置股權(quán)收益的依據(jù)及會計(jì)處理過程等。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，全國證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)年中監(jiān)管工作座談會強(qiáng)調(diào)完善退市制度，加大退市力度，這是繼續(xù)加碼監(jiān)管的信號。嚴(yán)查借突擊保殼，而不是通過主營業(yè)務(wù)改善、新增盈利點(diǎn)等方式改善經(jīng)營的公司將面臨較大壓力。此外，借并購重組保殼的路徑也在不斷減少。

　　“并購重組是保殼最常見的套路，但現(xiàn)在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的交易方較為稀缺，另一方面，并購重組審核趨嚴(yán)，融資規(guī)模、資產(chǎn)注入受限導(dǎo)致項(xiàng)目整合難度加大，并購重組失敗風(fēng)險不斷提高?！庇蟹治鋈耸勘硎?，當(dāng)前監(jiān)管層對市場的引導(dǎo)有明顯加強(qiáng)趨勢。隨著重組新規(guī)的實(shí)施，真正有業(yè)績支撐和前景的合理重組獲得支持，但一些存在標(biāo)的估值虛高、并購造成控制權(quán)模糊等問題的重組方案則將面臨曲折考驗(yàn)，令以往試圖純粹為保殼沖業(yè)績的重組“過關(guān)”難度加大，對急于提振業(yè)績的公司尤其是*ST公司而言將面臨更大考驗(yàn)。

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