有色、鋼鐵、煤炭……在一大批周期股大漲的帶動(dòng)下，上證指數(shù)已創(chuàng)出一年半新高。市場“炒周期”熱情高漲，工業(yè)品價(jià)格上漲和周期股上漲，真的能夠成為所謂的“新周期”嗎？

　　幾大機(jī)構(gòu)首席之間，就新周期“是是非非”互懟：有人熱烈地?fù)肀轮芷诘拈_啟；有人則直斥新周期遲早要幻滅，期待新周期不是無知就是投機(jī)！

　　正方：

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平：

　　經(jīng)濟(jì)步入“L”型一橫

　　任澤平是此輪新周期論戰(zhàn)的多頭，他認(rèn)為2017年宏觀策略的多空對決，注定是教科書級的。

　　任澤平認(rèn)為，我們站在“新周期”的起點(diǎn)上，中國經(jīng)濟(jì)步入增速換擋期“經(jīng)濟(jì)L型”的一橫。新周期不是需求U型復(fù)蘇，而是經(jīng)濟(jì)L型下的供給出清，必須重視供給側(cè)。新周期的核心是從產(chǎn)能過剩到供給出清、行業(yè)集中度提升、剩者為王、強(qiáng)者恒強(qiáng)，行業(yè)龍頭資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)修復(fù)為新產(chǎn)能周期蓄積力量，新5%比舊8%好。今年股市結(jié)構(gòu)性牛市中的家電、鋼鐵、煤炭、有色、稀土、化工、造紙、銀行、保險(xiǎn)等大漲的板塊均是供給出清行業(yè)集中度提升邏輯。

中金公司首席策略分析師王漢鋒：

　　中國有望邁向新周期起點(diǎn)

　　王漢鋒認(rèn)為，當(dāng)前市場環(huán)境與2003年有些類似，中國有望在2010-2015年長周期調(diào)整后邁向新周期的起點(diǎn)。原因包括：2010年-2015年中國經(jīng)濟(jì)狀況與1997-2001年間情況類似，經(jīng)濟(jì)在兩個(gè)階段都經(jīng)歷了持續(xù)低迷和調(diào)整；通縮結(jié)束，通脹開始回升，企業(yè)盈利開始改善；外圍市場呈現(xiàn)協(xié)同復(fù)蘇；中長期改革措施逐步出臺(tái)。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清：

　　“新周期歸來”得到充分驗(yàn)證

　　地產(chǎn)嚴(yán)調(diào)控、金融嚴(yán)監(jiān)管背景下，GDP增速反而超預(yù)期回升，再次驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)L型拐點(diǎn)已過，經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在動(dòng)力已經(jīng)充沛，反映經(jīng)濟(jì)“新周期”歸來；產(chǎn)業(yè)升級成內(nèi)在動(dòng)力，工業(yè)企業(yè)投資持續(xù)回暖，隨著固定資產(chǎn)投資的回升，經(jīng)濟(jì)內(nèi)在動(dòng)力的不斷自我循環(huán)，最終帶動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)“新周期”歸來；消費(fèi)增速大超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)可能已經(jīng)傳導(dǎo)至消費(fèi)，這顯示“新周期歸來”的最后一環(huán)已經(jīng)完成。

　　反方：

　　天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝：

　　高呼中國經(jīng)濟(jì)走出“新周期”的人不是無知就是投機(jī)

　　從2011年開始，但凡中國經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇苗頭，就總有人跳出來高呼中國經(jīng)濟(jì)走出了“新周期”，這種人不是無知就是投機(jī)。過去10年，中國經(jīng)濟(jì)周期完全來源于“房地產(chǎn)+基建”，而這二者最根本的決定力量是債務(wù)，即房企、居民與政府的負(fù)債?？辞宄@一點(diǎn)，就可以理解“根本不存在新周期”.

　　中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷：

　　理性的投資者，應(yīng)該放棄幻想

　　李迅雷從經(jīng)濟(jì)時(shí)滯的角度進(jìn)行分析，指出經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在上下游之間、內(nèi)外部之間傳導(dǎo)時(shí)，會(huì)出現(xiàn)“時(shí)滯”現(xiàn)象。同時(shí)，由于傳導(dǎo)速度有快有慢，因此“時(shí)滯”也有長有短。正是由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的這種“時(shí)滯”，人們會(huì)時(shí)常被表象迷惑，甚至導(dǎo)致決策失誤。

　　經(jīng)濟(jì)潛在增速處于下行階段且尚未見底時(shí)，很難相信新一輪經(jīng)濟(jì)周期會(huì)啟動(dòng)；當(dāng)去杠桿、去庫存、去產(chǎn)能等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的任務(wù)尚未完成，市場沒有出清的時(shí)候，更不要奢望新周期。我們更應(yīng)關(guān)注的是，從貨幣規(guī)模過量到貨幣規(guī)模適中，從資產(chǎn)荒到資產(chǎn)過剩，都是此輪經(jīng)濟(jì)增速下行的庫茲涅茨周期中，金融周期見頂回落的表現(xiàn)形式。因此，錢多人傻時(shí)代的結(jié)束已經(jīng)為期不遠(yuǎn)了，只是資產(chǎn)價(jià)格高估值的思維定勢暫時(shí)還將存在，但作為理性的投資者，應(yīng)該放棄幻想。

· 新周期到底存不存在？·

　　判斷新周期到底存不存在，先要理解何謂經(jīng)濟(jì)周期？

　　根據(jù)教科書的概念，經(jīng)濟(jì)周期是指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種現(xiàn)象，主要表現(xiàn)在國民生產(chǎn)總值、總收入和失業(yè)率以及物價(jià)水平的波動(dòng)等方面，一般分為衰退、谷底、擴(kuò)張和頂峰四個(gè)階段。衡量經(jīng)濟(jì)周期的主要指標(biāo)有：社會(huì)的工業(yè)產(chǎn)量、銷售量、資本借貸量、物價(jià)水平、利息率、利潤率和就業(yè)率等。

　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期頻率、幅度和持續(xù)時(shí)間的不同，可以將經(jīng)濟(jì)周期劃分為短周期(短波)、中周期(中波)和長周期(長波)三類，即基欽周期理論、朱格拉周期理論與康德拉季耶夫周期理論。熊彼特于1939年對上述長波、中波與短波三種周期進(jìn)行了綜合，認(rèn)為每個(gè)長周期(康德拉捷夫周期)包括6個(gè)中周期(朱格拉周期)，每個(gè)中周期又包括3個(gè)短周期(基欽周期)，其中短周期為40個(gè)月，中周期為9—10年，長周期為54—60年。

　　基于統(tǒng)計(jì)分析很容易“幻覺”出經(jīng)濟(jì)周期。新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東指出，單從統(tǒng)計(jì)的角度去尋找經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律，如果沒有經(jīng)過“大數(shù)據(jù)”處理，就很容易陷入“不完全歸納法”的誤區(qū)。

　　例如，人類工業(yè)革命之后總共才經(jīng)歷200多年，而認(rèn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程存在60年一次起伏“長波”的“康德拉季耶夫周期”，使用的樣本數(shù)才100多年，以這么少的樣本為依據(jù)去判定存在60年的長波周期，顯然“預(yù)測性”太強(qiáng)。朱格拉周期的提出者本人是一名獸醫(yī)，這一經(jīng)濟(jì)周期是他在統(tǒng)計(jì)牲畜瘟疫死亡情況的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)人類的結(jié)婚、死亡等也都存在一定的規(guī)律。在1860年之前，也就是朱格拉選取的樣本范圍，工業(yè)化程度、醫(yī)療技術(shù)發(fā)展程度、電子信息化程度遠(yuǎn)沒有現(xiàn)在發(fā)達(dá)，那么這一統(tǒng)計(jì)規(guī)律到現(xiàn)在有多大的借鑒意義，顯然值得懷疑。這說明要理解和判斷經(jīng)濟(jì)周期，不能完全基于統(tǒng)計(jì)分析，更需要去理解經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期波動(dòng)背后的原因。

　　一輪大周期中，又永遠(yuǎn)包含小周期的均值回復(fù)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，價(jià)格沖高推升周期行業(yè)好轉(zhuǎn)，但這一次周期股的上漲，很可能是庫存投資周期內(nèi)的短期修復(fù)，而不是新周期開始。

　　交銀國際董事總經(jīng)理洪灝認(rèn)為，中國的庫存投資周期具有清晰的三年周期，并呈現(xiàn)出長期向下的趨勢，當(dāng)前的三年周期已見頂。共識認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)見底，然而卻鮮見詳實(shí)的數(shù)據(jù)支持。共識錯(cuò)把中國三年的庫存投資周期內(nèi)的短期修復(fù)當(dāng)做新周期的開始。中國經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)的修復(fù)其實(shí)從2016年初開始，與商品價(jià)格大幅上漲的開端相一致。如果我們發(fā)現(xiàn)的三年庫存投資周期規(guī)律繼續(xù)成立的話，那么當(dāng)前本周期內(nèi)修復(fù)回暖的勢能似乎已見頂，并很快將開始下行，且商品價(jià)格和債券收益率的上行的勢能也將很快消失。

· 未來如何產(chǎn)生新周期？ ·

　　潘向東認(rèn)為，依靠政府投資對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)是有限度的，其規(guī)模受限，其持續(xù)性受限。要產(chǎn)生新的經(jīng)濟(jì)增長周期，必須依靠經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長的力量。經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷來是供給滿足需求或者創(chuàng)造需求，因此，中國經(jīng)濟(jì)要走出調(diào)整的困境還是倚仗供給側(cè)的改革來帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型來帶動(dòng)。唯有制度安排改革開始推進(jìn)，才可以說是看到了“新周期”的曙光。免責(zé)聲明：本網(wǎng)站所有信息，并不代表本站贊同其觀點(diǎn)和對其真實(shí)性負(fù)責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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