“投資人對于內(nèi)容創(chuàng)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)+文化方向上，政府監(jiān)管的程度、紅線所在位置等不明確的情況下，或?qū)⑹湛s這一領(lǐng)域的投資，資本的目光將轉(zhuǎn)移向其他領(lǐng)域，將造成基于互聯(lián)網(wǎng)做流量、內(nèi)容分發(fā)、內(nèi)容創(chuàng)業(yè)版圖投資的遇冷?！比A蓋資本文化基金執(zhí)行總經(jīng)理李瑋棟在接受記者采訪時表示。

　　這一轉(zhuǎn)向的背景是，從內(nèi)容分發(fā)平臺至內(nèi)容本身，強監(jiān)管的警報信號在過去一周密集響起。

　　4月10日，今日頭條旗下“內(nèi)涵段子”APP被監(jiān)管部門要求永久封禁。“國家廣播電視總局門戶網(wǎng)站”在微信公號發(fā)布消息稱，國家廣播電視總局在督察“今日頭條”網(wǎng)站整改工作中，發(fā)現(xiàn)該公司組織推送的“內(nèi)涵段子”客戶端軟件和相關(guān)公眾號存在導(dǎo)向不正、格調(diào)低俗等突出問題，引發(fā)網(wǎng)民強烈反感。

　　依據(jù)相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，廣電總局責(zé)令“今日頭條”永久關(guān)?！皟?nèi)涵段子”客戶端軟件及公眾號，并要求該公司舉一反三，全面清理類似視聽節(jié)目產(chǎn)品。

　　這一天晚間，《奇葩大會》第2季視頻也全面下架?！镀孑獯髸肥菒燮嫠囎灾凭C藝，第一季于2017年1月20日在愛奇藝視頻網(wǎng)站上線?！镀孑獯髸返墓俜浇榻B稱，“《奇葩大會》作為“奇葩”系列節(jié)目之一，《奇葩大會》將打造一個史無前例的先鋒青年觀點集會，華人世界最先行、最勇敢、最新銳的青年聚集在這里，放肆分享，自由表達，帶來自己最真實的生命體驗和人生觀點?！?/span>

　　而在清明節(jié)前的最后一個工作日，4月4日，國家廣播電視總局官方微信號發(fā)布通知稱，針對社會輿論強烈關(guān)注的“今日頭條”、“快手”兩家網(wǎng)站播出有違社會道德節(jié)目等問題，國家廣播電視總局高度重視，立即會同屬地管理部門嚴(yán)肅約談了“今日頭條”、“快手”兩家網(wǎng)站主要負責(zé)人。

　　4月9日午間，今日頭條、鳳凰新聞、網(wǎng)易新聞和天天快報四款移動應(yīng)用程序被暫時下架。4月11日，微信和QQ將暫停短視頻APP外鏈直接播放功能，包括今日頭條系抖音、火山小視頻等，也包括騰訊系的微視等。簡而言之，所有來自外部短視頻APP鏈接的視頻信息，都無法在微信和QQ上直接打開播放。

　　致歉

　　國家廣播電視總局連續(xù)發(fā)文后，包括騰訊微視在內(nèi)的各家短視頻服務(wù)都在積極響應(yīng)國家廣播電視總局的要求，進行自查自糾，如快手已清理5萬條問題短視頻，查封1.1萬用戶，抖音也將對系統(tǒng)進行全面升級，期間直播功能與評論功能暫時停止使用。

　　人民日報評內(nèi)涵段子被關(guān)停一事時稱，不能只要價值不要價值觀?！霸庥觥巴饪剖中g(shù)式”監(jiān)管，“今日頭條”再上頭條。如果一味追求爆款，卻不拆除引發(fā)危機的“爆破點”；如果貪圖飆車式發(fā)展，卻無視“剎車”功能失靈；如果只要價值，不要價值觀，甚至鼓吹“算法沒有價值觀”，就難免出事。產(chǎn)品不能淪為算法的奴隸。

　　張一鳴曾稱，今日頭條是家技術(shù)公司，而不是媒體，并不想輸出價值觀，也不想教育用戶，且“會承擔(dān)企業(yè)的社會責(zé)任”。“一夜未眠”的張一鳴在4月11日凌晨4時許，公開致歉和反思。張一鳴稱，“產(chǎn)品走錯了路，出現(xiàn)了與社會主義核心價值觀不符的內(nèi)容，沒有貫徹好輿論導(dǎo)向，接受處罰，所有責(zé)任在我?！?/span>

　　在致歉信中，張一鳴稱，公司目前存在問題的深層次原因是：“四個意識”淡薄、社會主義核心價值觀教育缺失、輿論導(dǎo)向存在偏差。一直以來，我們過分強調(diào)技術(shù)的作用，卻沒有意識到，技術(shù)必須要用社會主義核心價值觀來引導(dǎo)，傳播正能量，符合時代要求，尊重公序良俗。

　　張一鳴表態(tài)，“將立即著手改變，改變自己的思想，改變我們的做法。”具體做法包括“將正確的價值觀融入技術(shù)和產(chǎn)品”，加強黨建工作，強化編輯責(zé)任，糾正算法和機器審核的缺陷，不斷強化人工運營和審核，將現(xiàn)有6000人的運營審核隊伍，擴大到10000人。整治社區(qū)秩序，優(yōu)化社區(qū)氛圍等具體措施。

　　在張一鳴致歉前一周，針對央視批評短視頻平臺出現(xiàn)大量未成年媽媽視頻等低俗內(nèi)容，快手CEO宿華在微信公眾號中發(fā)表文章《接受批評，重整前行》進行道歉。“整個互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界，整體來說自律是不夠的?！鄙虾Ｉ缈圃夯ヂ?lián)網(wǎng)研究中心首席研究員李易在接受經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者采訪時表達這樣的態(tài)度和評價。

　　在李易看來，在互聯(lián)網(wǎng)+文化的創(chuàng)業(yè)中，很多項目不僅沒有做到“消費升級”，反而是“消費降級。”他分析稱，政府對所謂新經(jīng)濟創(chuàng)新企業(yè)在早期發(fā)展階段持寬容的態(tài)度，讓一些企業(yè)模糊了邊界，觸及紅線。如今，政府打造清朗網(wǎng)絡(luò)空間的重拳之下，未來對所謂創(chuàng)新性企業(yè)的評價維度將不僅僅據(jù)現(xiàn)在創(chuàng)造就業(yè)、稅收等經(jīng)濟指標(biāo)方面，涉及泛文化內(nèi)涵的相關(guān)項目和公司面對強監(jiān)管模式將是未來的新常態(tài)。

　　“從2016年開始，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)本來偏思想領(lǐng)域，國家的管制逐漸加嚴(yán)，而且還禁止跨界并購?！蓖秳?chuàng)家CEO曹海濤向經(jīng)濟觀察報說。強監(jiān)管是政策風(fēng)險，這種風(fēng)險一直存在。只不過之前沒有這樣嚴(yán)重和很快適應(yīng)新經(jīng)濟，因為國家對互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新這種偏新經(jīng)濟的創(chuàng)新比較包容，比如共享單車，隨著相關(guān)的法律出臺，國家對新經(jīng)濟的方式很明顯，先鼓勵，一兩年暴露問題后進入嚴(yán)監(jiān)管。因為這種順序，最后出現(xiàn)的監(jiān)管都是偏內(nèi)容的政策限制。

　　李易分析稱，代表創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來會面對監(jiān)管“新常態(tài)”，“創(chuàng)新”不能成為其行為違背價值觀、公序良俗的遮羞布。

　　資本轉(zhuǎn)向

　　李瑋棟在2013年身份從分析師轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y人。他向記者回顧文創(chuàng)領(lǐng)域的投資熱點。2013年以投資內(nèi)容型平臺為，此后爭搶的風(fēng)口覆蓋至有IP資源的影視劇、隨后擴增至各種類型基于微信公眾號的內(nèi)容創(chuàng)業(yè)，14、15年體育、VR也是風(fēng)投青睞的領(lǐng)域，之后直播風(fēng)口興起，直播大戰(zhàn)愈演愈烈。當(dāng)下知識付費、教育等變現(xiàn)能力強、風(fēng)險較低的項目是重點關(guān)注對象。

　　李易認(rèn)為，更大的影響在于對未來的投資，像快手、今日頭條孕育這些平臺野蠻生長的機會和土壤已經(jīng)沒有了。

　　李瑋棟持有同樣的觀點?！坝捎贐AT這幾年在網(wǎng)絡(luò)端各種類型的平臺上的投資和收購，平臺類項目的機會基本上很少了，或者說即便是再有（風(fēng)口），像BAT這樣有流量資源的巨頭也會在很早期就進行收割和布局，留給基金的機會不是特別多。”

　　李瑋棟說，作為基金投資人，他們現(xiàn)在更積極考慮更多的投資方向是偏向于內(nèi)容開發(fā)這個層面。“未來平臺對內(nèi)容的需求是不會變的，而且隨著資本對平臺的投入越來越大，平臺也需要有獨家的或者優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容來吸引用戶，維持用戶的黏性。”

　　李瑋棟的投資項目之一是“十點讀書”，這是微信公號創(chuàng)業(yè)時的明星項目。在他看來，這些項目的做法是，將“青年文摘”或者“讀者”線上化了。這樣以讀者個體“小情緒”為內(nèi)容創(chuàng)作聚焦點的項目，無論是“激化焦慮”或者是“撫慰焦慮”，販賣個體焦慮的內(nèi)容做到自我審查，不挑戰(zhàn)公序良俗，不觸及監(jiān)管紅線，還是相對“安全”的投資領(lǐng)域。不過。李瑋棟也坦言，這些項目的投資風(fēng)口風(fēng)已經(jīng)很小了，過了最初的紅利期。

　　“將來的投資人，應(yīng)該投的是什么？是代表網(wǎng)絡(luò)文化空間消費升級趨勢的項目?！崩钜渍f。

　　估值模式

　　投創(chuàng)家CEO曹海濤向經(jīng)濟觀察報分析稱，在TMT領(lǐng)域，很多公司的估值方式是比較估值法，以規(guī)模、用戶數(shù)量價值作為估值基礎(chǔ)。游戲、影視等以盈利作為估值基礎(chǔ)。盈利穩(wěn)健的靠利潤估值，一些處于發(fā)展前期或者流水盈利較少的靠用戶估值，即用戶數(shù)乘以每個用戶的估值單價。偏利潤型的用利潤乘以市盈率估值。

　　很多互聯(lián)網(wǎng)公司盈利前，用比較法，用戶價值估值。比如一個用戶價值1000塊。流量為王的邏輯，目前偏互聯(lián)網(wǎng)估值方案，即使偏互聯(lián)網(wǎng)，也適用于目前沒有盈利的公司。另一些也是注重用戶的，比如游戲，但其實是用利潤估值。

　　曹海濤分析，針對今日頭條，是用第三種方案估值：市銷率法，就是看他的銷售收入，今日頭條屬于利潤少，收入多的類型。從銷售收入來估值，同行業(yè)平均或以上水平得出一個市銷率的系數(shù)，就確定估值，比如乘以1.5|2|3倍。

　　至于目前像今日頭條這樣大體量的公司，是否會洗牌？“不會產(chǎn)生特別大的洗牌，他們基本上已經(jīng)形成了自己的閉環(huán)，只要適應(yīng)潮流，慢慢調(diào)整結(jié)構(gòu)，在大餅里面縮小不符合監(jiān)管要求的部分，增大符合主流文化要求的部分。”李易稱。

　　未來估值模式會不會生變？李易的觀點是，強監(jiān)管模式對整個文化產(chǎn)業(yè)的影響是巨大的，并且是長期而且深遠的。他認(rèn)為，這將直接導(dǎo)致資本界在投資時對標(biāo)的價值評估和計算模型發(fā)生重大變化。

　　李瑋棟的看法是，當(dāng)下，以互聯(lián)網(wǎng)為載體的創(chuàng)新項目，還是沒有跳出以流量作為估值基礎(chǔ)的模式，這是因為變現(xiàn)方式的可選項太少?！艾F(xiàn)階段既然沒法用純財務(wù)的指標(biāo)，比如說盈利能力去給企業(yè)的價值做評估的話，就只能以流量的價值。”“可能不會有什么變化”，李瑋棟如此預(yù)判未來相關(guān)創(chuàng)新項目的估值邏輯，只是強監(jiān)管時代，平臺的用戶數(shù)可能會產(chǎn)生較大的波動，因而投資者在估值時或許會在原先流量價值價格的基礎(chǔ)上“打折”。

　　曹海濤的觀點是，系統(tǒng)性風(fēng)險與估值不同，估值角度就看公司價值合適不合適。“所以我認(rèn)為目前的監(jiān)管不會影響投資估值的方式和邏輯，主要是增加了投資風(fēng)險，不影響估值本身。

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