國產(chǎn)仿制藥概念股六股井噴

　   聯(lián)環(huán)藥業(yè)：定增加碼主業(yè)，改革再煥生機(jī)

　　聯(lián)環(huán)藥業(yè) 600513

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：楊揚 撰寫日期：2015-04-30

　　公司2015Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長3%，凈利潤1141萬元，同比增長14%。

　　主營化學(xué)原料藥及化學(xué)制劑。公司是揚州市國資委下屬唯一醫(yī)藥上市公司，主要從事化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2014年營業(yè)收入6.6億元，增長7.28%，凈利潤0.4億元，增長15%。其中原料藥收入1.7億元，同比增長1.7%，貢獻(xiàn)毛利0.5億元;制劑收入4.9億元，增長8.8%，貢獻(xiàn)毛利3.0億元。

　　兩大原料藥重點品種。氫化可的松與地塞米松磷酸鈉是公司兩大原料藥產(chǎn)品。兩者都屬于腎上腺糖皮質(zhì)激素，具有將強(qiáng)的抗炎、抗病毒、抗休克及免疫抑制作用。臨床上常用于風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎、痛風(fēng)、支氣管哮喘、皮炎、角膜炎等。2014年兩者合計收入超過1億元，占原料藥收入的62%，受化工原料成本下降影響，毛利有較大幅度上升。

　　四大制劑重點品種。依巴斯汀、愛普列特、非洛地平、薄芝糖肽注射液是公司四大制劑品種。其中依巴斯汀片用于各種過敏性疾病，公司2002年首仿成功，2009年進(jìn)入醫(yī)保目錄后開始爆發(fā)性增長。2014年收入達(dá)到7166萬，同比增長34%，預(yù)計未來幾年該品種仍能保持30-40%的增長速度;公司的非洛地平緩釋膠囊在2010年獲得生產(chǎn)批件，為獨家劑型，非洛地平緩釋片正在評審，預(yù)計未來將成為公司重要的片劑產(chǎn)品。

　　盈利預(yù)測：預(yù)計2015-2017公司EPS為0.37/0.49/0.66元，對應(yīng)PE分別為78/59/44倍。公司目前估值不低，但考慮公司屬于揚州市國資委下屬唯一醫(yī)藥上市平臺，有望受益于江蘇省國企改革的推動，擁有外延并購、股權(quán)激勵等預(yù)期，給予買入評級。

　　安科生物：精準(zhǔn)醫(yī)療新龍頭，不斷擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)版圖

　　安科生物 300009

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：魏巍，葉寅，鄒敏 撰寫日期：2015-12-01

　　事項：

　　近日，我們與公司管理層進(jìn)行了深入的交流，了解公司戰(zhàn)略規(guī)劃和最新進(jìn)展。

　　平安觀點：

　　與CAR-T細(xì)胞治療領(lǐng)軍企業(yè)博生吉強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，占領(lǐng)學(xué)術(shù)至高點，致力于CAR-T實體腫瘤臨床取得重大突破，并積極探索細(xì)胞免疫治療的產(chǎn)業(yè)化。

　　1、博生吉具有國際先進(jìn)水平的CAR-T/CAR-NK細(xì)胞技術(shù)服務(wù)平臺，已經(jīng)成功構(gòu)建了第二/三/四代CAR-T系統(tǒng)，包括1）細(xì)胞治療技術(shù)與產(chǎn)品：CAR-T、CAR-NK、CTL、DC-CTL等，2）抗體靶向藥物：免疫檢驗點抗體、雙特異抗體、納米抗體等;2、博生吉致力于在CAR-T實體腫瘤臨床取得重大突破，1）對一例精囊腺瘤患者CAR-T（MUC1靶點）治療后，通過影像學(xué)和組織切片分析后均發(fā)現(xiàn)十分理想的腫瘤壞死，并且沒有發(fā)生如免疫因子風(fēng)暴等副作用，預(yù)計有望選擇權(quán)威雜志發(fā)表臨床數(shù)據(jù)，2）博生吉已于10月25日在ClinicalTrials.gov上注冊了MUC1臨床I/II期的臨床試驗，在武警浙江總院招募肝癌、非小細(xì)胞肺癌、胰腺癌、三陰乳腺癌等患者;3、安科與博生吉強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，1）有望選擇更多的醫(yī)院作為CAR-T實體腫瘤臨床合作單位，加快臨床病人的招募進(jìn)度，例如武警安徽總院等，2）并積極探索細(xì)胞免疫治療的產(chǎn)業(yè)化，博生吉自主研發(fā)的最新NK細(xì)胞擴(kuò)增技術(shù)能夠高效擴(kuò)增，由于NK細(xì)胞殺傷腫瘤細(xì)胞無MHC限制性，具有獨特的腫瘤殺傷優(yōu)勢，預(yù)計NK細(xì)胞擴(kuò)增試劑盒有望明年上市。

　　全資控股法醫(yī)DNA檢測龍頭中德美聯(lián)，將作為公司在基因檢測領(lǐng)域深耕的重要戰(zhàn)略平臺，技術(shù)全球領(lǐng)先實現(xiàn)進(jìn)口替代，技術(shù)服務(wù)模式復(fù)制性強(qiáng)，有望延伸至醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)。1、中德美聯(lián)建立了國際領(lǐng)先的多重PCR&CE擴(kuò)增檢測平臺（同時檢測40個STR和近百個SNP），自主開發(fā)了全球系列最全的法醫(yī)DNA檢測試劑盒，擁有自主開發(fā)的6色熒光染料、熱啟動Taq酶、免提取PCR復(fù)合擴(kuò)增等核心技術(shù)和核心原料，成功實現(xiàn)了對AppliedBiosystems（ABI）等海外公司產(chǎn)品的進(jìn)口替代，目前法醫(yī)產(chǎn)品已銷往全國超過320個實驗室，包括公安刑偵、法院等;2、中德美聯(lián)開創(chuàng)國內(nèi)法醫(yī)DNA檢測技術(shù)服務(wù)先河，為無錫、佛山公安局提供一整套的法醫(yī)DNA檢測技術(shù)服務(wù)，包括為公安局送樣進(jìn)行檢測等，無錫作為示范合作點，通過收取服務(wù)費，已進(jìn)入投資回報期，今年凈利潤有望超過1000萬，佛山也成功復(fù)制無錫模式，今年有望貢獻(xiàn)利潤。安科將助力中德美聯(lián)把無錫的成功模式快速復(fù)制到其他區(qū)域（例如：安徽），中德美聯(lián)也承諾未來3年凈利潤復(fù)合增速高達(dá)30%。初步估算，假設(shè)全國300個地級市均采用該種模式，市場空間接近100億;3、除了在法醫(yī)DNA檢測領(lǐng)域處于龍頭地位，中德美聯(lián)在二代基因測序方面也具有較深的技術(shù)積累，包括基因檢測解讀數(shù)據(jù)庫及分析流程等，臨床產(chǎn)品也已進(jìn)入報批階段，安科將聯(lián)手中德美聯(lián)加大臨床應(yīng)用推廣，未來有望延伸至產(chǎn)前篩查、腫瘤篩查等醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)。

　　生長激素市場空間過百億，銷售模式創(chuàng)新和產(chǎn)品升級將推動公司明星產(chǎn)品生長激素未來三年增速超過35%，主要由于：1、公司從2012年開始實行產(chǎn)品分線銷售，更加注重學(xué)術(shù)推廣、產(chǎn)品推廣、患者教育等專業(yè)化營銷;2、公司將生長激素定位于治療兒童矮小癥，1）增加對三甲醫(yī)院KOL的覆蓋，并推行專家陪診模式，2）與地級市醫(yī)院合作建立矮小癥?？崎T診，實現(xiàn)客戶攔截和渠道下沉，目前合作門診近百家，預(yù)計每年增加20-30家，3）通過互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺加強(qiáng)患者教育，并通過合作醫(yī)院線下體檢篩選患者，提高患者就診率，增加患者流量;3、生長激素注射液已于14年8月申報生產(chǎn)，預(yù)計將于16年上市;長效生長激素目前進(jìn)入II、III期臨床試驗，初步預(yù)計將于17年上市，新品上市也將保障未來高增長的持續(xù)性。

　　投資建議：精準(zhǔn)醫(yī)療新龍頭，不斷擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)版圖，重申“強(qiáng)烈推薦”評級。1）與CAR-T細(xì)胞治療領(lǐng)軍企業(yè)博生吉強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，占領(lǐng)學(xué)術(shù)至高點，致力于CAR-T實體腫瘤臨床取得重大突破，并積極探索細(xì)胞免疫治療的產(chǎn)業(yè)化;2）全資控股法醫(yī)DNA檢測龍頭中德美聯(lián)，將作為公司在基因檢測領(lǐng)域深耕的重要戰(zhàn)略平臺，技術(shù)全球領(lǐng)先實現(xiàn)進(jìn)口替代，技術(shù)服務(wù)模式復(fù)制性強(qiáng)，并有望延伸至產(chǎn)前篩查、腫瘤篩查等醫(yī)學(xué)診斷服務(wù);3）內(nèi)生增長動力強(qiáng)勁，明星產(chǎn)品生長激素保持高增長，核心產(chǎn)品干擾素增長潛力巨大;4）產(chǎn)品線日益豐富（替諾福韋、KGF-2、HER-2），收購蘇豪逸明進(jìn)軍多肽行業(yè)，有效整合產(chǎn)業(yè)鏈上游?？紤]增發(fā)攤薄股本以及中德美聯(lián)明年并表影響，我們預(yù)測公司2015-2017年EPS分別為0.37、0.59、0.78元。

　　風(fēng)險提示：新藥研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期;并購整合進(jìn)展低于預(yù)期。