“監(jiān)管重塑 價值重估——華泰證券2017中期策略會”在杭州開幕

　　6月20日，“監(jiān)管重塑 價值重估——華泰證券2017中期策略會”在杭州開幕。本次策略會邀請了中國人民銀行參事、前調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成，君和資本創(chuàng)始合伙人王國斌，高毅資產(chǎn)首席投資官鄧曉峰等50多位各領(lǐng)域、各行業(yè)的嘉賓，千余位境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者和上百家A股、港股上市公司參會。

　　華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陸挺主持了主會場，他表示：“回首過去這半年，無論是宏觀經(jīng)濟(jì)還是股市，年初的憧憬讓位于嚴(yán)峻的現(xiàn)實。在去杠桿、去通道、去嵌套的監(jiān)管風(fēng)暴沖擊下，資產(chǎn)價格震蕩下行，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢撲朔迷離。在市場動蕩和迷茫之際，華泰證券研究所建議投資者保持冷靜和理性，不輕言蕭條寒冬，也不輕言新周期重啟。研究所將此次中期策略會主題定為‘監(jiān)管重塑，價值重估’，就是認(rèn)為過去半年，中國資本市場最重要的驅(qū)動因素是金融監(jiān)管理念、格局和執(zhí)行力度的變化，而非宏觀意義上的新舊周期之爭。建議廣大投資者探尋在去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管的大背景下，市場理性是否回歸，價值投資理念是否能重新崛起?！?/span>

　　華泰聯(lián)合證券董事長劉曉丹則在會上發(fā)表了題為“痛苦的蛻變：證券化管制紅利消失后的A股”的主題演講。她認(rèn)為：“A股市場在過去的十年、二十年中，一直享受著證券化管制帶來的紅利。中國的資本市場發(fā)展速度太快了，可能只用很短的時間要走完成熟市場上百年的歷程，在劇烈的變化過程中，必然有成熟的和不成熟的特點(diǎn)混雜在一起，導(dǎo)致我們目前面臨非常復(fù)雜的監(jiān)管環(huán)境。當(dāng)下很多市場的爭論，包括IPO是否要暫停，IPO和并購的重要性比較等，偏離了資本市場的一些基本邏輯。若回到市場的基礎(chǔ)功能，監(jiān)管者的使命，以及資本市場在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級中應(yīng)當(dāng)發(fā)揮的作用來看，我們A股市場面臨的主要問題是過度依賴行政之手進(jìn)行資源配置，導(dǎo)致效率不高甚至錯配，市場反應(yīng)的是舊的經(jīng)濟(jì)格局，錯過了一整代的科技企業(yè)。現(xiàn)在又站在十字路口，希望監(jiān)管能扛住壓力，應(yīng)當(dāng)堅持IPO的常態(tài)化發(fā)行，繼續(xù)推動市場化改革?？赡軙霈F(xiàn)新股發(fā)行破發(fā)或發(fā)行失敗的情況，那將是最艱難的時刻，但代表了市場發(fā)展的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)，即證券化管制紅利的徹底消失，這將促使市場回到產(chǎn)業(yè)發(fā)展的邏輯上來，一些低價值、沒有成長性的‘僵尸股’也會知難而退。從新興市場發(fā)展成為成熟市場將是痛苦而漫長的過程，漸進(jìn)式的改革可以接受，但不希望看到政策方向上的劇烈變動。希望市場各方能夠站在更高的高度，站在中國資本市場推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的高度，來建設(shè)性地討論問題，多一些理性，少一些謾罵。在這樣一個過程當(dāng)中，我們的資本市場一定會越來越好?！?/span>

　　中國人民銀行參事、前調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成分享了對宏觀經(jīng)濟(jì)與監(jiān)管形勢的觀點(diǎn)。盛松成發(fā)表了對中美央行“縮表”問題的看法，介紹了關(guān)于央行資產(chǎn)負(fù)債表的一些研究觀點(diǎn)以及傳統(tǒng)的三大政策對基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的影響，認(rèn)為“縮表”不等于緊縮、“擴(kuò)表”也不等于擴(kuò)張。

　　華泰證券首席宏觀分析師李超在會上表示，我國當(dāng)前階段還是通過傳統(tǒng)動能在拉動經(jīng)濟(jì)增長。 預(yù)計一季度6.9%的GDP增速就是今年的高點(diǎn)，二季度預(yù)計為6.8%，三、四季度為6.6%，今年下半年我國經(jīng)濟(jì)是一個緩慢回落的過程。今年我國經(jīng)濟(jì)最大的不確定性實際是來自于出口。下半年貨幣政策總體還是相對趨緊的態(tài)勢。財政政策方面，今年財政收支增速總體還是“前高后低”的表現(xiàn)。匯率方面，未來人民幣匯率雙向波動的概率會非常大，改變原有單邊貶值的預(yù)期。利率方面，下半年利率可能上行的最高幅度也就是在3.8%-4.0%，不會無限制地上行。

　　華泰證券首席策略分析師戴康認(rèn)為，流動性決定下半年A股的波動。金融去杠桿加速帶來兩個變化：一是利率上升抑制A股的估值水平，二是信用收縮，逐步會對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。監(jiān)管的趨勢性收緊會帶來A股估值體系的重估，2014年之后A股風(fēng)格主要由貨幣政策取向決定，我們繼續(xù)看好龍頭股，配置高現(xiàn)金、低敏感、低杠桿和低估值的行業(yè)和保險、銀行，主題圍繞強(qiáng)國新動能，繼續(xù)看好雄安主題，關(guān)注混改主題。

　　據(jù)悉，此次策略會為期兩天，共設(shè)15場專題分論壇，分論壇內(nèi)容涵蓋周期、新疆、雄安、PPP、人工智能、高端裝備等熱門主題。 策略會還組織了8條會后周邊地區(qū)的調(diào)研路線作為策略會的延伸內(nèi)容，供投資者選擇參加，調(diào)研行業(yè)涵蓋了交通運(yùn)輸、社會服務(wù)、港股原材料、汽車、傳媒、環(huán)保和食品飲料等。