周小川：“一帶一路”投融資合作體系需共建

　　“一帶一路”沿線發(fā)展中國家居多，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)發(fā)展愿望強(qiáng)烈，但其基礎(chǔ)設(shè)施等重大項(xiàng)目面臨著建設(shè)能力不足、資金短缺等問題，融資需求較大，迫切需要國際社會(huì)的支持。 

　　長(zhǎng)期以來，國際社會(huì)在發(fā)展中國家開展的投融資合作強(qiáng)調(diào)減讓式資金支持，包括利率、期限、寬限期等方面條件的減讓，優(yōu)惠貸款即是其中的一種。減讓式資金支持的條件優(yōu)于商業(yè)資金，不可避免地需要財(cái)政補(bǔ)貼和政府支持。但一國財(cái)力資源畢竟有限，而且財(cái)政資金的使用通常受國內(nèi)法律等方面的約束，因此，多數(shù)國家沒有足夠的財(cái)政資源提供長(zhǎng)期的、大規(guī)模的對(duì)外減讓式資金支持。  

　　依靠減讓式資金支持還可能引發(fā)一些風(fēng)險(xiǎn)和問題。首先是道德風(fēng)險(xiǎn)，即可能導(dǎo)致被支持國家缺乏通過充分挖掘自身資源稟賦等優(yōu)勢(shì)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力，國與國之間在爭(zhēng)取減讓式資金支持方面也會(huì)出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)和攀比。其次是可能導(dǎo)致一些國家的依賴心理，缺乏平衡、互利共贏的合作意識(shí)。此外，還可能造成市場(chǎng)扭曲，限制資源的有效配置，最終可能約束發(fā)展中國家的發(fā)展。  

　　長(zhǎng)期來看，投融資合作不是單向的資金支持，需要各方共商共建，構(gòu)建共同付出、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益的利益共同體，同時(shí)還需要借助市場(chǎng)力量，最大程度地調(diào)動(dòng)各種資源，確保可持續(xù)性?；谶@些考量，“一帶一路”建設(shè)的投融資合作應(yīng)以李克強(qiáng)總理提出的“企業(yè)為主體，市場(chǎng)化運(yùn)作，互利共贏”為原則。

　　一是“一帶一路”建設(shè)涉及大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)合作，資金需求量巨大，單靠政府難以提供足夠的資金，必須動(dòng)員市場(chǎng)的力量。同時(shí)，所需資金單個(gè)國家也難以負(fù)擔(dān)，必須動(dòng)員沿線國家的力量。充分調(diào)動(dòng)各方資源，有效利用全球資金，是“一帶一路”建設(shè)共商、共建、共享理念的應(yīng)有之義。

　　二是多數(shù)“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)，如果投融資不可持續(xù)、出現(xiàn)中斷，不僅會(huì)影響項(xiàng)目進(jìn)展和經(jīng)濟(jì)效益，甚至可能帶來政治上的不利影響。這要求沿線各國齊心協(xié)力，各方加強(qiáng)合作，促進(jìn)政府和市場(chǎng)力量有效對(duì)接，提供長(zhǎng)期的可持續(xù)資金。

　　三是“一帶一路”建設(shè)不是某個(gè)國家的“獨(dú)角戲”，倡議之初就強(qiáng)調(diào)要共商、共建、共享。只有通過互利共贏將各國聯(lián)系在一起，才能打造利益高度融合的命運(yùn)共同體。有資金實(shí)力的國家和有項(xiàng)目需求的國家在平等互利的基礎(chǔ)上，共商合作大計(jì)，各施所長(zhǎng)，各盡所能，通過共建實(shí)現(xiàn)共享成果。

　　豐富并用好各種投融資方式，切實(shí)為“一帶一路”建設(shè)提供金融支持

　　搞好“一帶一路”資金融通，需要積極推動(dòng)構(gòu)建并不斷完善以市場(chǎng)化、可持續(xù)性、互利共贏為特征的投融資體系。根據(jù)現(xiàn)有的實(shí)踐，這一體系至少應(yīng)包括以下內(nèi)容。

　　運(yùn)用開發(fā)性金融

　　長(zhǎng)期以來，發(fā)展中國家主要通過世界銀行等傳統(tǒng)開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。近年來，以中國國家開發(fā)銀行（以下簡(jiǎn)稱“國開行”）為代表的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)蓬勃發(fā)展，成為很多發(fā)展中國家進(jìn)行融資的重要伙伴。開發(fā)性金融既不同于減讓式貸款，又不同于商業(yè)性金融，是一種獨(dú)特的金融形態(tài)。

　　以國開行為代表的中國式開發(fā)性金融業(yè)務(wù)具有多重優(yōu)勢(shì)，可以在“一帶一路”資金融通中發(fā)揮重要作用。一是不靠政府補(bǔ)貼，自主經(jīng)營(yíng)，并且可連接政府與市場(chǎng)、整合各方資源；二是注重長(zhǎng)期，可為特定需求者提供中長(zhǎng)期信用支持；三是可對(duì)商業(yè)性資金起引領(lǐng)示范作用，以市場(chǎng)化方式予以支持。

　　對(duì)這種開發(fā)性金融的再認(rèn)識(shí)也經(jīng)歷過不同階段。最初全球思潮不太傾向于開發(fā)性金融，特別是20世紀(jì)90年代后期，日本長(zhǎng)期信用銀行倒閉，加劇了此后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間全球范圍內(nèi)對(duì)開發(fā)性金融的否定思潮。在此背景下，亞洲金融風(fēng)波后的一段時(shí)間內(nèi)，全球政策性和開發(fā)性金融都在走下坡路。2008年國際金融危機(jī)后，全球范圍內(nèi)長(zhǎng)期公共融資難覓投資者，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施、公用設(shè)施和一些重要的戰(zhàn)略領(lǐng)域的融資，加之危機(jī)爆發(fā)后商業(yè)性金融體系“惜貸”，國際社會(huì)認(rèn)識(shí)到仍然需要開發(fā)性金融，開始轉(zhuǎn)而思考如何用好開發(fā)性金融。

　　中國已初步探索出一條開發(fā)性金融的道路。根據(jù)中國的經(jīng)驗(yàn)，開發(fā)性金融是指服務(wù)國家戰(zhàn)略、依托信用支持、不靠政府補(bǔ)貼、市場(chǎng)化運(yùn)作、自主經(jīng)營(yíng)、注重長(zhǎng)期投資、保本微利、財(cái)務(wù)上有可持續(xù)性的金融模式，介于減讓式和商業(yè)性資金支持之間，但更偏商業(yè)性一些。在二十多年前開發(fā)性金融發(fā)展之初，中國由于財(cái)政資源十分有限，較少向開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)提供補(bǔ)貼和援助。20世紀(jì)90年代后期，國開行支持的基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)以及后來支持的企業(yè)“走出去”、普惠金融、助學(xué)貸款、扶貧等項(xiàng)目都屬于開發(fā)性金融的范疇，不依靠財(cái)政補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)發(fā)展。近年來，國開行、中國進(jìn)出口銀行在“一帶一路”沿線開展了很多項(xiàng)目合作，其貸款條件既不同于減讓式貸款，也不完全等同于商業(yè)性融資，并且在沒有財(cái)政補(bǔ)貼的情況下，實(shí)現(xiàn)了一定的回報(bào)和財(cái)務(wù)的可持續(xù)性，其實(shí)際就是開發(fā)性金融的實(shí)踐。

　　“一帶一路”建設(shè)具有項(xiàng)目回收周期較長(zhǎng)、資金需求規(guī)模巨大等特點(diǎn)，具有市場(chǎng)化運(yùn)作、財(cái)務(wù)可持續(xù)和注重長(zhǎng)期投資等優(yōu)勢(shì)的開發(fā)性金融可在其中發(fā)揮重要作用。

　　推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)化布局

　　金融機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)化布局主要指通過機(jī)構(gòu)互設(shè)、金融服務(wù)對(duì)接、資本市場(chǎng)聯(lián)通、金融基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通、金融監(jiān)管當(dāng)局之間的交流與合作等，形成互聯(lián)互通、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的網(wǎng)絡(luò)化合作格局。過去，“一帶一路”沿線國家主要依賴發(fā)達(dá)國家的銀行和其他金融類機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)和資金，但囿于發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)動(dòng)力不足、國際金融危機(jī)后忙于自保等原因，難以為“一帶一路”建設(shè)提供充足的資金支持，而且發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作模式、經(jīng)營(yíng)理念、融資條件等也難以完全契合“一帶一路”沿線國家需要。因此，有必要推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)化布局，發(fā)揮沿線國家合力，有效調(diào)動(dòng)國內(nèi)和國際資源，為“一帶一路”建設(shè)提供長(zhǎng)期的、可靠的金融支撐。這主要包括六個(gè)方面的內(nèi)容。

　　金融機(jī)構(gòu)互設(shè)。金融機(jī)構(gòu)是金融服務(wù)的載體。在經(jīng)濟(jì)全球化和一體化的背景下，金融機(jī)構(gòu)互設(shè)不僅能服務(wù)于本國企業(yè)的海外經(jīng)營(yíng)，也可為對(duì)方國家引入新的金融服務(wù)和產(chǎn)品，更好地滿足貿(mào)易相關(guān)的融資需求，彌補(bǔ)當(dāng)?shù)亟鹑诜?wù)缺口，相互借鑒、相互補(bǔ)充，共同提升金融服務(wù)水平。推動(dòng)機(jī)構(gòu)互設(shè)，除金融機(jī)構(gòu)本身的需求和動(dòng)力外，政府也需在減少準(zhǔn)入限制等方面主動(dòng)作為，提供相應(yīng)便利。

　　金融服務(wù)對(duì)接。“一帶一路”建設(shè)不僅需要投融資合作，還涉及大量配套金融服務(wù)，包括代理行關(guān)系、銀團(tuán)貸款、資金結(jié)算和清算、項(xiàng)目貸款、賬戶管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等。在尚未實(shí)現(xiàn)互設(shè)機(jī)構(gòu)的情況下，“一帶一路”沿線國家的銀行之間建立和擴(kuò)大代理行關(guān)系是幫助所在國獲取金融服務(wù)的重要渠道。提供代理服務(wù)的代理銀行與接受代理服務(wù)的委托銀行按照協(xié)議約定，以互惠的方式提供跨境資金轉(zhuǎn)賬、資金管理、支票結(jié)算、貸款和轉(zhuǎn)貸款、信用證等服務(wù)，可以很好地滿足各類金融服務(wù)需求。鑒于“一帶一路”建設(shè)項(xiàng)目往往資金需求大、期限長(zhǎng)，銀團(tuán)貸款可以充分發(fā)揮金融整體功能，更好地滿足大型企業(yè)和重大項(xiàng)目的融資需求，同時(shí)有助于分散風(fēng)險(xiǎn)，具有很大的發(fā)展空間。資金結(jié)算和清算、項(xiàng)目貸款、賬戶管理等基礎(chǔ)性金融服務(wù)在便利企業(yè)經(jīng)營(yíng)、促進(jìn)貿(mào)易和投資方面也發(fā)揮著重要作用?！耙粠б宦贰睓M跨亞洲、歐洲、非洲多個(gè)區(qū)域，各國在宏觀政策、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融體系、投資環(huán)境等方面存在差異，需通過金融服務(wù)跨區(qū)域?qū)?，?duì)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行專業(yè)化管理。

　　資本市場(chǎng)聯(lián)通。資本市場(chǎng)是提供債券、股票、各種金融衍生品發(fā)行和交易的平臺(tái)，可開展投行業(yè)務(wù)和上市、并購等多種形式的融資。促進(jìn)資本市場(chǎng)聯(lián)通，可以撬動(dòng)更多國際資金，逐漸減少“一帶一路”建設(shè)對(duì)傳統(tǒng)銀行貸款的過度依賴，幫助沿線國家形成層次合理、功能互補(bǔ)的金融市場(chǎng)和豐富的產(chǎn)品體系。在這方面，中國正在積極探索，并取得了一些進(jìn)展。近年來，隨著人民幣國際化的不斷推進(jìn)和人民幣加入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，波蘭、俄羅斯等沿線國家已在中國債券市場(chǎng)成功發(fā)行人民幣債券（熊貓債）。

　　金融基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通。金融基礎(chǔ)設(shè)施主要包括支付結(jié)算體系、法律體系等金融運(yùn)行的監(jiān)管規(guī)則和制度安排?！耙粠б宦贰毖鼐€國家金融基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通有助于保證金融市場(chǎng)高效運(yùn)行和整體穩(wěn)定。近年來，中國在這方面已有一些進(jìn)展，例如，中國銀聯(lián)作為中國的銀行卡清算組織，其跨境使用網(wǎng)絡(luò)已遍布全球160個(gè)國家和地區(qū)，包括眾多“一帶一路”沿線國家，不僅為各國企業(yè)和居民提供了優(yōu)質(zhì)、安全、高效的支付服務(wù)，而且參與和幫助了當(dāng)?shù)刂Ц扼w系建設(shè)。在金融科技的發(fā)展和帶動(dòng)下，各國可以更有效地推動(dòng)以互聯(lián)網(wǎng)/電信支付、手機(jī)銀行為核心的普惠金融，加強(qiáng)經(jīng)驗(yàn)交流，為“一帶一路”建設(shè)提供多渠道、廣覆蓋的金融服務(wù)。金融基礎(chǔ)設(shè)施的聯(lián)通還有助于推動(dòng)各國在發(fā)展理念、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、治理規(guī)則等方面協(xié)調(diào)一致，達(dá)到規(guī)則的相通。

　　發(fā)揮國際金融中心的作用。這是金融機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化布局的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。全球機(jī)構(gòu)投資者管理著超過百萬億美元的資產(chǎn)，對(duì)“一帶一路”建設(shè)項(xiàng)目的投資潛力巨大。沿線國家和地區(qū)的一些區(qū)域性、國際性金融中心如中國香港、英國倫敦等，不僅擁有數(shù)量眾多的機(jī)構(gòu)投資者，同時(shí)還連接著全球的機(jī)構(gòu)投資者，可以成為“一帶一路”項(xiàng)目融資的重要渠道。國際金融中心還聚集著全球主要的金融機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)、審計(jì)等服務(wù)機(jī)構(gòu)，能為“一帶一路”建設(shè)項(xiàng)目提供各種專業(yè)的項(xiàng)目融資和風(fēng)險(xiǎn)管理等服務(wù)，有效防范金融、法律、環(huán)境、市場(chǎng)等風(fēng)險(xiǎn)。

　　金融監(jiān)管當(dāng)局之間的交流與合作，對(duì)于確保競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的公平、透明、可預(yù)期不可或缺。金融監(jiān)管當(dāng)局之間通過加強(qiáng)當(dāng)?shù)睾暧^經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融市場(chǎng)發(fā)展情況和趨勢(shì)、金融監(jiān)管理念和制度、投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)、大型銀行在當(dāng)?shù)氐慕?jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)等信息交流，可以有效增進(jìn)了解和互信。各國金融監(jiān)管當(dāng)局還需重點(diǎn)就市場(chǎng)準(zhǔn)入進(jìn)行深入的溝通，了解和妥善處理彼此間的關(guān)系，共同消除各種不合理的準(zhǔn)入壁壘和限制，提供開放、公平、有序的監(jiān)管環(huán)境。監(jiān)管當(dāng)局還應(yīng)加強(qiáng)在跨境機(jī)構(gòu)處置和危機(jī)管理、反洗錢、宏觀審慎管理等方面的監(jiān)管合作，更好地維護(hù)區(qū)域金融市場(chǎng)信心和金融體系穩(wěn)定，防控風(fēng)險(xiǎn)。

　　積極發(fā)揮本幣在“一帶一路”建設(shè)中的作用

　　在“一帶一路”建設(shè)中，使用本幣開展投融資具有許多優(yōu)勢(shì)。

　　一是有利于動(dòng)員當(dāng)?shù)貎?chǔ)蓄和全球資金。“一帶一路”建設(shè)必須充分利用當(dāng)?shù)睾腿蛸Y源。使用本幣開展對(duì)外投融資，可調(diào)動(dòng)當(dāng)?shù)貎?chǔ)蓄資源，通過合理的回報(bào)形成示范效應(yīng)，撬動(dòng)更多的當(dāng)?shù)貎?chǔ)蓄和國際資本，形成正反饋。

　　二是有利于降低換匯成本。資金接受國可直接使用他國本幣購買本幣發(fā)行國的產(chǎn)品，節(jié)省換匯成本。隨著資金接受國和資金提供國的聯(lián)系越來越密切，本幣收入越來越多，未來也可直接使用資金提供國的本幣償還融資債務(wù)，節(jié)省換匯成本。

　　三是有利于維護(hù)金融穩(wěn)定。更多地使用本幣會(huì)逐漸增強(qiáng)對(duì)本幣的信心，提升本幣吸引力；有助于發(fā)展本幣計(jì)價(jià)的資本市場(chǎng)，豐富投資工具和風(fēng)險(xiǎn)管理手段，維護(hù)金融穩(wěn)定。同時(shí)，本幣的使用會(huì)逐漸減少對(duì)美元等主要貨幣的依賴，降低因匯率波動(dòng)而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　通過使用本幣開展投融資推動(dòng)“一帶一路”建設(shè)已有不少可以借鑒的經(jīng)驗(yàn)，中國也進(jìn)行了一些有益嘗試。2008年以來，中國先后與30多個(gè)國家和地區(qū)簽署了本幣互換協(xié)議，其中包括22個(gè)“一帶一路”沿線國家。中國還與23個(gè)國家實(shí)現(xiàn)了貨幣的直接交易，其中包括8個(gè)“一帶一路”沿線國家，并與兩個(gè)沿線國家實(shí)現(xiàn)了貨幣的區(qū)域直接交易，有效降低了匯率風(fēng)險(xiǎn)，便利了貿(mào)易和投資。中國還在23個(gè)國家和地區(qū)建立了當(dāng)?shù)氐娜嗣駧徘逅惆才?，指定了?dāng)?shù)氐娜嗣駧徘逅阈?，其?個(gè)為“一帶一路”沿線國家。中國大力發(fā)展人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS），參與者有不少是來自“一帶一路”沿線國家的金融機(jī)構(gòu)。境外人民幣清算行和CIPS為境外市場(chǎng)主體提供了更多的跨境清算選擇，有助于節(jié)省資金清算時(shí)間，提高清算效率，促進(jìn)貿(mào)易和投資的便利化。中國愿與沿線國家分享經(jīng)驗(yàn)，共同探索擴(kuò)大本幣在投融資中的使用，更好地滿足市場(chǎng)的需求和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

　　總之，資金融通是“一帶一路”建設(shè)的重要支撐，需要充分調(diào)動(dòng)政府和市場(chǎng)、沿線國家以及國際資本等各方資源，通過用好開發(fā)性金融、推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)化布局、更多地使用本幣等多種方式，確保投融資的可持續(xù)性，將共商、共建、共享的合作理念落到實(shí)處。