沈建光：如何守住金融安全底線？

近日中國國家主席習近平主持召開中央政治局會議就維護國家金融安全進行集體學習，一行三會領(lǐng)導就各自領(lǐng)域重點問題與如何防范風險進行介紹，會議提出了進一步維護中國金融安全的六點任務，包括深化改革、加強監(jiān)管、處理風險點、促進實體經(jīng)濟發(fā)展、提高領(lǐng)導干部金融工作能力以及加強黨對金融工作的領(lǐng)導。

在筆者看來，本次政治局會議有兩點不尋常之處：一是這是十八大以來，政治局首次就“維護國家金融安全”主題進行集體學習，出席人員規(guī)格之高，涉及部門范圍之廣超出以往金融專題會議；二是會議罕見地將維護金融安全提到國家戰(zhàn)略高度，強調(diào)維護金融安全是治國理政的一件大事，凸顯了中國最高決策層對金融安全的高度重視和自上而下防范金融風險的決心。

那么，接下來的問題是，中國金融系統(tǒng)到底有哪些風險值得引起中國最高決策層如此重視？上述風險是否到了危及金融安全甚至治國理政的程度？而一旦中國開啟了一輪從上至下的防風險行動，能否能夠取得效果，守住金融安全底線？

中國金融系統(tǒng)到底有哪些風險？

以往對中國金融風險的警告往往來自于海外，不僅包括IMF、BIS等國際金融機構(gòu)也包括一些海外對沖基金與機構(gòu)投資者。前者只是從經(jīng)濟理論上提供金融風險的判斷依據(jù)，而后者則往往在看空的同時又采取做空策略，對中國經(jīng)濟與金融市場的影響更為直接。然而，對待上述警示，過去中國決策部門大多表態(tài)比較自信，不予理睬或者反駁批評作為回應，而此次會議中國高層直視問題的重要性與嚴峻性實屬難得。

中國面臨的金融風險有哪些？在筆者看來，近年來企業(yè)杠桿率大幅攀升，影子銀行規(guī)模過于龐大，信貸資金大多進入房地產(chǎn)與收益較低、期限較長的地方政府投資項目，資產(chǎn)價格超出合理水平，僵尸企業(yè)、預算軟約束企業(yè)扭曲銀行的定價機制，民間集資與P2P等游離于監(jiān)管之外，匯率政策缺乏靈活性等等都是中國金融系統(tǒng)潛在的風險點。

IMF在最新4月19日發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》（GFSR）中提到中國信貸快速增長使得金融穩(wěn)定風險不斷增加。IMF報告中提到，當前中國銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模已達到GDP的三倍以上，而其他非銀行金融機構(gòu)的信貸敞口也有所增加。中國許多金融機構(gòu)資產(chǎn)負債存在著嚴重錯配，流動性風險和信貸風險處于較高水平。而在去年10月IMF的一篇《Resolving China’s Corporate Debt Problem》工作論文中，提到中國2009年-2015年間信貸平均增速高達20%，大幅超越名義GDP增速，需要防范西班牙、泰國以及日本這些信貸缺口類似經(jīng)濟體的前車之鑒。

而國際清算銀行BIS近年來也頻頻警示中國銀行業(yè)風險，根據(jù)BIS在2015年9月首次提出的以私人非金融部門信貸/GDP缺口測量各國債務水平的指標來看，中國在兩年前這一缺口指標便已經(jīng)高達25%，超出2%-10%的正常范圍，是全球最高水平。以史為鑒，BIS提出一旦一國缺口指標超過10%，隨后三年，該國有2/3的概率發(fā)生“嚴重的銀行業(yè)緊張情況”，并預測中國會在三年內(nèi)發(fā)生銀行業(yè)危機。

FT首席經(jīng)濟評論員馬丁?沃爾夫也在2016年中國發(fā)展高層論壇上與全國人大財經(jīng)委副主任吳曉靈有過激烈的觀點交鋒，針對吳曉靈提到的中國債務率并不嚴重的觀點，馬丁?沃爾夫之言，危機爆發(fā)前決策層往往都認為沒有問題，如英國銀行在遭遇300年來最嚴重金融危機之前也稱其資產(chǎn)負債表表現(xiàn)很好，但危機往往在忽視中爆發(fā)。而在近期專欄文章《中國如何擺脫債務陷阱？》提到，中國仍然需要依靠債務快速增長才能維持經(jīng)濟增速，而且擺脫這個陷阱的所有方法，看上去都很艱難。