時(shí)間:2017-05-06 13:58 作者:李立峰 來(lái)源:http://master.10jqka.com.cn/20 瀏覽量:
前言:自我們?nèi)ツ?2月發(fā)布2017年年度策略報(bào)告《喚醒春季躁動(dòng),配置通脹主線》以來(lái),市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪上漲,賺錢(qián)效應(yīng)明顯。上證綜指由今年1月16日的最低點(diǎn)3044點(diǎn)上行至4月初的3295點(diǎn)(接近3300點(diǎn)),主要受“經(jīng)濟(jì)高景氣度+中央兩會(huì)+季節(jié)性高信貸投放+監(jiān)管政策相對(duì)友好”等因素驅(qū)動(dòng)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),春去夏至,驅(qū)動(dòng)“春季躁動(dòng)”的因素逐步消失,A股在震蕩中再度尋找下一個(gè)支撐點(diǎn)。
主要觀點(diǎn)
一、無(wú)論是美國(guó)陸續(xù)披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),還是特朗普提出大規(guī)模減稅計(jì)劃,均強(qiáng)化了美國(guó)加息周期延續(xù)的預(yù)期,密切關(guān)注5月2日FOMC會(huì)議措辭
在“美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好于預(yù)期、特朗普提出大規(guī)模減稅計(jì)劃、美國(guó)企業(yè)盈利表現(xiàn)靚麗”等利好因素帶動(dòng)下,美股連創(chuàng)新高,三大股指錄得1%-2%不等漲幅。數(shù)據(jù)方面,美國(guó)第一季薪資增長(zhǎng)0.9%為10年來(lái)最快,勞動(dòng)力市場(chǎng)接近充分就業(yè),企業(yè)設(shè)備投資為2015年第三季以來(lái)最強(qiáng);美國(guó)2月房?jī)r(jià)錄得兩年半來(lái)最大同比升幅,3月成屋銷(xiāo)售急升4.4%至10年高位,樓市強(qiáng)勁凸顯美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面健康。
在特朗普就職將滿100天之際,特朗普提出的“大規(guī)模減稅”計(jì)劃具有里程碑的意義。特朗普于4月26日提議,計(jì)劃將上市企業(yè)所得稅稅率從35%下調(diào)至15%,并將過(guò)手稅(即公司稅由企業(yè)所有者繳納(pass-through))最高稅率從39.6%調(diào)降至15%。特朗普還提議將大幅下調(diào)企業(yè)匯回國(guó)內(nèi)的海外利潤(rùn)的稅率(目前稅率為35%)。對(duì)于美國(guó)納稅人,特朗普計(jì)劃將稅級(jí)從七個(gè)減少到三個(gè)(分別為10%、15%和35%),并將美國(guó)人在報(bào)稅時(shí)可以申報(bào)的應(yīng)稅收入抵扣標(biāo)準(zhǔn)提高一倍。上述稅改的推進(jìn),其目標(biāo)是使得美國(guó)企業(yè)在全球最具競(jìng)爭(zhēng)力,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)完全釋放出來(lái)。
美聯(lián)儲(chǔ)五月份FOMC會(huì)議將于5月2日-3日召開(kāi),亦對(duì)美國(guó)加息節(jié)奏做出前瞻性指引。相關(guān)資產(chǎn)表現(xiàn)(周度):歐美市場(chǎng)普漲,布倫特原油價(jià)格-1%,COMEX黃金-1.05%,滬銅+0.65%,滬鋁-2.37%,白銀-1.23%,美元指數(shù)-0.71%,人民幣兌美元-0.21%。
二、國(guó)內(nèi)4月PMI指數(shù)回落進(jìn)一步證實(shí)了“經(jīng)濟(jì)景氣度高點(diǎn)已現(xiàn)”,驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)前期上漲的重要因素之一有所弱化
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好,一季度的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升,主要得益于三方面:1)全球經(jīng)濟(jì)一體化,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受益于歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇;2)受益于供給端PPI的改善,企業(yè)(特別是中上游)進(jìn)行了一輪“主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存”;3) PPP項(xiàng)目加快落地。但就細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在較大的短板。一方面,“需求端疲弱”是硬傷,社零總額名義同比增長(zhǎng)持續(xù)回落;另一方面,隨著地產(chǎn)調(diào)控政策的再度趨嚴(yán),可以預(yù)計(jì)的是2017年地產(chǎn)銷(xiāo)售同比將逐步回落,并落入負(fù)數(shù)區(qū)間;最后,貨幣偏緊,金融去杠桿等金融環(huán)境制約了經(jīng)濟(jì)回升的持續(xù)性。
近期披露的4月制造業(yè)PMI,非制造業(yè)PMI雙雙呈明顯回落之勢(shì),分別由51.8回落至51.2,由55.1回落至54.0,雖然仍然雙保持在擴(kuò)張區(qū)間,但明顯放緩的擴(kuò)張步伐預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)并不牢固。
三、政策由“微幅刺激經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)向“金融監(jiān)管”是觸發(fā)市場(chǎng)自3300點(diǎn)回落的重要因素
從3月份央行的MPA的考核到銀監(jiān)會(huì)陸陸續(xù)續(xù)出來(lái)的7道金牌及8份文件,商業(yè)銀行包括股份制銀行,特別是一些中小股份制銀行已經(jīng)在加快調(diào)整其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),資本市場(chǎng)明顯感受到來(lái)自商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整的壓力,無(wú)論是在股票市場(chǎng)還是債券市場(chǎng)都出現(xiàn)了異常的交易,包括連續(xù) 3 個(gè)交易日眾多股票跌停。
近期“一行三會(huì)”加大了對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管與處置力度,為下半年“十九大”的順利召開(kāi),提前做好排查金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工作。證監(jiān)會(huì)劉主席反復(fù)強(qiáng)調(diào),嚴(yán)防次新股的非理性炒作,特別要對(duì)那些擾亂市場(chǎng)秩序的行為堅(jiān)決打擊、絕不手軟,痛批了部分上市公司“10送30”的亂象,鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行價(jià)值投資,鼓勵(lì)上市公司多分紅;銀監(jiān)會(huì)又連續(xù)發(fā)文,要求集中整治市場(chǎng)亂象、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和彌補(bǔ)監(jiān)管短板。4月21日,銀監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)上表明“不出成效絕不罷手”,而且當(dāng)天銀監(jiān)會(huì)就要求從六個(gè)方面防范金融風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)新開(kāi)展的同業(yè)投資業(yè)務(wù)實(shí)施多項(xiàng)規(guī)范和監(jiān)管,做到“買(mǎi)者自負(fù)”, 切實(shí)“打破剛性兌付”,這一塊的監(jiān)管措施比較嚴(yán)厲。
在近期(4月25日)中央政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“維護(hù)國(guó)家金融安全”,習(xí)主席就維護(hù)金融安全提出了6項(xiàng)任務(wù),表明“金融監(jiān)管,金融去杠桿,金融反腐”大環(huán)境仍是5月份金融市場(chǎng)的主要特征。
四、“一帶一路”、“雄安新區(qū)”等主題指數(shù)已有較大漲幅,后續(xù)相關(guān)主題子板塊將進(jìn)一步分化,市場(chǎng)寄望于新的主題接力
“一帶一路”、“雄安新區(qū)”兩大國(guó)策主題市場(chǎng)表現(xiàn)高潮迭起,相關(guān)主題指數(shù)前期已有較大漲幅?!耙粠б宦贰眹?guó)際合作高峰論壇于2017年5月14日至15日在北京舉行,習(xí)近平主席將出席高峰論壇開(kāi)幕式。我們于去年12月份以來(lái),陸續(xù)發(fā)布7篇系列報(bào)告加以推薦,“一帶一路”主題指數(shù)今年年初至今漲幅已達(dá)11%;4月1日,中央宣布設(shè)立雄安新區(qū),定位上雄安新區(qū)是繼深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)和上海浦東新區(qū)之后又一具有全國(guó)意義的新區(qū),是千年大計(jì)、國(guó)家大事。京津冀發(fā)展迎來(lái)爆發(fā),雄安新區(qū)指數(shù)月度漲幅27.8%。
后續(xù),我們傾向于“一帶一路”、“雄安新區(qū)”兩大國(guó)策主題告別了普漲的個(gè)股,內(nèi)部間將有所分化,另一方面,市場(chǎng)寄望于新的主題接力。
五、投資建議:熬過(guò)“氣流期”, “大金融”板塊配置價(jià)值提升
今年年初至今(4月底),市場(chǎng)整體賺錢(qián)效應(yīng)明顯,公募機(jī)構(gòu)中“偏股型基金”收益率中位數(shù)1.5%,“股票型基金”收益率中位數(shù)1.9%。大消費(fèi)板塊由于業(yè)績(jī)確定性強(qiáng),同時(shí)符合“監(jiān)管方向”,且受益于去年年底深港通開(kāi)通后“北上資金”的入市,使得其獲得估值溢價(jià),并引發(fā)市場(chǎng)資金抱團(tuán)取暖,出現(xiàn)連續(xù)上升趨勢(shì)。
驅(qū)動(dòng)2017年市場(chǎng)春季躁動(dòng)的因子主要?dú)w結(jié)于“①經(jīng)濟(jì)高景氣度、②中央兩會(huì)、③季節(jié)性高信貸投放、④監(jiān)管政策相對(duì)友好”等,市場(chǎng)曾一度由最低點(diǎn)的3044點(diǎn)上行至3295點(diǎn)附近。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),我們認(rèn)為前期市場(chǎng)偏暖的因子有所弱化,如:國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度高位小幅回落,政策由“微幅刺激經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)向“加強(qiáng)監(jiān)管”,銀行間回購(gòu)利率中樞上移等。由此,我們對(duì)5月份A股市場(chǎng)策略整體建議是適度降低預(yù)期回報(bào)率,熬過(guò)這一段“氣流期”。
行業(yè)配置上,適度提高“大金融”等板塊配置,無(wú)論從業(yè)績(jī)的確定性,還是從機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)比例(低配),以及估值的合理性來(lái)看,“大金融”板塊在5月份是值得關(guān)注的配置方向。其他配置方面,主要圍繞“區(qū)域規(guī)劃、消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)政策”這三條思路來(lái)配,分別對(duì)應(yīng)“港口、環(huán)保、鋼鐵、電網(wǎng)設(shè)備、白酒、家電、汽車(chē)電子”等.
主題方面,建議重點(diǎn)關(guān)注“雄安新區(qū)(國(guó)家大戰(zhàn)略)、PPP(污水處理,土壤修復(fù))、央企混改(民航、軍工)、大飛機(jī)、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈”等。
風(fēng)險(xiǎn)因素:海外黑天鵝事件、減持規(guī)模超預(yù)期等
CX-5是長(zhǎng)安馬自達(dá)旗下緊湊型SUV,目前已進(jìn)入換代期,企業(yè)將于下半年推出全新車(chē)型。網(wǎng)通社獲從工信部獲得全新CX-5申報(bào)圖,新車(chē)采用馬自達(dá)魂動(dòng)設(shè)計(jì)語(yǔ)言,進(jìn)氣格柵突出的標(biāo)識(shí)之翼與
郵政加快推進(jìn)快遞包裝綠色化
迦途im是福田面向微面市場(chǎng)的一款產(chǎn)品,上市之初只有1.5升發(fā)動(dòng)機(jī)一種選擇。網(wǎng)通社從福田伽途官方獲悉,伽途ix5新款正式上市,搭載1.2升發(fā)動(dòng)機(jī),售價(jià)為4.59-5.29萬(wàn)元。新車(chē)推出后將進(jìn)
4月份土地市場(chǎng)成交走勢(shì)有所降溫。易居房地產(chǎn)研究院15日數(shù)據(jù)顯示,受監(jiān)測(cè)的50個(gè)典型城市土地成交面積為1096萬(wàn)平方米,環(huán)比減少25%,同比減少10%。 “環(huán)比成交走低,當(dāng)然和4月份供地
截至發(fā)稿,和記電訊香港漲4.8%,報(bào)2.4元。 據(jù)《彭博》引述消息指,李嘉誠(chéng)正研究是否出售和電香港(0215)旗下經(jīng)營(yíng)香港固網(wǎng)服務(wù)和記環(huán)球電訊,預(yù)計(jì)售價(jià)至少達(dá)10億美元(約78億港元)
截至5月15日,今年以來(lái)滬深兩市共有919家上市公司接受機(jī)構(gòu)調(diào)研達(dá)2547次。其中,廣汽集團(tuán)、京東方A、海鷗衛(wèi)浴、伊利股份等30多家上市公司被機(jī)構(gòu)調(diào)研的次數(shù)超過(guò)10次。 弱市之中,機(jī)構(gòu)