洪榕憂思A股記錄

　　A股市場(chǎng)重要嗎？事關(guān)近五十萬(wàn)億市值，涉及億萬(wàn)家庭，怎能說(shuō)不重要？誰(shuí)敢說(shuō)不重要？！

　　但，看看這個(gè)行業(yè)的地位，看看券商這個(gè)群體的現(xiàn)狀，看看投資者的形象，再看看社會(huì)對(duì)這個(gè)行業(yè)的認(rèn)知，我們能感受到這個(gè)行業(yè)哪怕一丁點(diǎn)的“重要”嗎？

　　A股這個(gè)對(duì)國(guó)家、對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)巨大的市場(chǎng)，帶給市場(chǎng)參與者的尊嚴(yán)很少，更多的是被嘲笑、痛苦及煎熬。

　　為什么會(huì)這樣？最該反思的是誰(shuí)？

　　這兩個(gè)問(wèn)題的答案，業(yè)內(nèi)人士都可以脫口而出，但問(wèn)題恰恰就在這里，因?yàn)闃I(yè)內(nèi)人士的答案是錯(cuò)的，所以問(wèn)題一直無(wú)法得到解決。

　　所以說(shuō)，A股市場(chǎng)弄成這樣，最該反思的是業(yè)內(nèi)人士，更確切的說(shuō)最該反思的是“證券市場(chǎng)的從業(yè)人員！”

　　是的，是證券市場(chǎng)的從業(yè)人員自己把自己的尊嚴(yán)給弄丟了，甚至把自己的飯碗也要弄丟了。

　　這話很難聽(tīng)，打擊面太大，很多人可能不服，好，下面就例證說(shuō)明：

　　證券市場(chǎng)是個(gè)復(fù)雜而專業(yè)的市場(chǎng)，人們對(duì)其存在問(wèn)題的認(rèn)知，尤其對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)存在偏差很正常，但對(duì)一些明顯存在于A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、一些不利于市場(chǎng)健康發(fā)展的毒瘤，作為從業(yè)人員是有，也必須有非常清醒、正確的認(rèn)識(shí)的，但很遺憾，我們來(lái)看看從業(yè)人員對(duì)影響A股市場(chǎng)生死存亡的一些重大事情是怎樣的態(tài)度，又是怎樣的認(rèn)知的。

　　1、股權(quán)分置重大改革問(wèn)題

　　本世紀(jì)初開(kāi)始的股權(quán)分置改革大討論，沖在最前面的都是非證券公司從業(yè)人員，積極參與的也只有一些小券商。

　　但改革成行后，券商是最大的受益者，股權(quán)分置改革開(kāi)啟的2006年-2007年的大牛市挽救了頻臨整體破產(chǎn)的證券行業(yè)。

　　每天注重行業(yè)研究的券商研究所，怎么就不知道調(diào)集力量對(duì)自己賴以生存和發(fā)展的證券行業(yè)做深入研究呢？這個(gè)研究的價(jià)值才是最大的?。?/p>

　　不僅不做深入研究、不做大力推動(dòng)，讓人不解的是在股權(quán)分置改革中好不容易為流通股東爭(zhēng)取到的補(bǔ)償機(jī)制的執(zhí)行過(guò)程中，我們看到的卻是券商幫助非流通股東買(mǎi)票，壓低補(bǔ)償比例，損害流通股東利益。

　　2、場(chǎng)外配資問(wèn)題

　　2015年6、7月發(fā)生的股Z災(zāi)，主要由清理場(chǎng)外配資引發(fā)，場(chǎng)外1：8，甚至1：9的配資的情況及其危害性，監(jiān)管層不知也正常，但券商從業(yè)人員說(shuō)不知道沒(méi)人信，只能說(shuō)是被利益蒙蔽了雙眼。

　　一些人會(huì)說(shuō)，我們說(shuō)過(guò)但沒(méi)人重視。這點(diǎn)我信，因?yàn)槲以?015年1月2號(hào)就專門(mén)寫(xiě)過(guò)一篇防股市踩踏的文章，但我不是券商從業(yè)人員，寫(xiě)了就算了，作為券商的從業(yè)人員可不能這樣，因?yàn)檫@是影響整個(gè)行業(yè)的大事，甚至關(guān)系到自己公司的生死存亡。

　　對(duì)任由高比例配資發(fā)展可能的危害，以及清理不得當(dāng)可能引發(fā)的危險(xiǎn)，券商是不是該調(diào)集最強(qiáng)力量進(jìn)行研究，給監(jiān)管層提供最佳處理方案，但事實(shí)是我們有看到多少證券公司曾經(jīng)做過(guò)這樣的努力？！

　　一場(chǎng)原本可以避免的災(zāi)情就這樣發(fā)生了，作為從業(yè)人員做過(guò)認(rèn)真反思嗎？可悲的是我們看到的都是對(duì)所謂逃頂?shù)姆此肌?/p>

　　3、股指期貨問(wèn)題

　　股指期貨受限后，我們看到很多業(yè)內(nèi)人士為之叫屈，卻很少有人就股指期貨的現(xiàn)實(shí)危害做過(guò)認(rèn)真的反思。

　　在一個(gè)大量個(gè)人投資者參與的以趨勢(shì)投資為主的A股市場(chǎng)，數(shù)據(jù)表明股指期貨扮演的是助漲助跌的角色，股指期貨對(duì)A股市場(chǎng)不僅沒(méi)有取到平抑炒作的作用，反而成了操縱市場(chǎng)的幫兇。敢開(kāi)快車(chē)的人恰恰是那些帶了保險(xiǎn)帶的人。司機(jī)帶了保險(xiǎn)帶，又有氣囊保護(hù)，更敢開(kāi)快車(chē)，司機(jī)的保護(hù)設(shè)施越齊全，乘客的危險(xiǎn)就越大。這其實(shí)就是目前A股市場(chǎng)的真實(shí)寫(xiě)照，毫無(wú)對(duì)沖保護(hù)措施的散戶就是快車(chē)上的乘客。

　　有業(yè)內(nèi)人士建議開(kāi)迷你股指期貨讓散戶系上安全帶，這個(gè)建議就屬于書(shū)生意氣了，投資服務(wù)“投資者適當(dāng)性”是根本，建議客戶根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇投資品種這是從業(yè)人員的必備常識(shí)。

　　股指期貨是高風(fēng)險(xiǎn)投資品種，如果把它做成了一個(gè)大眾市場(chǎng)，那就不是笑話，而是行業(yè)恥辱了。

　　所以，做個(gè)斷言，如果中金所在A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)還沒(méi)改變或成熟之前就推出迷你股指期貨，那中金所會(huì)有被迫關(guān)門(mén)的危險(xiǎn)。

　　4、漲跌停板及T+1交易制度問(wèn)題

　　這兩個(gè)幾乎全球獨(dú)一無(wú)二的奇葩交易制度就這樣一直奇葩的存在，這點(diǎn)從業(yè)人員沒(méi)有責(zé)任？

　　這兩個(gè)為抑制炒作而設(shè)計(jì)的交易制度，結(jié)果卻一直助長(zhǎng)A股的炒作之風(fēng)，奇葩吧，其實(shí)沒(méi)有漲跌停板制度及T+1制度的保護(hù)，已經(jīng)大擴(kuò)容及全流通的A股市場(chǎng)，盲目炒作是不容易成功的(不僅耗資將非常巨大，而且沒(méi)人敢盲目跟風(fēng))，如果炒作不容易成功那選擇炒作的人自然就會(huì)減少，這是個(gè)非常淺顯的道理。

　　更為可笑的是這兩個(gè)幫助炒家割韭菜的奇葩交易政策卻占據(jù)著保護(hù)散戶的道德制高點(diǎn)，真是奇了怪了。

　　5、熔斷機(jī)制問(wèn)題

　　熔斷機(jī)制的推出造成了A股第三次暴跌。這個(gè)制度的推出前是公開(kāi)征求過(guò)業(yè)內(nèi)人士的意見(jiàn)的，但業(yè)內(nèi)人士幾乎什么意見(jiàn)都沒(méi)提，問(wèn)題在哪？這次可能是根本就沒(méi)看出來(lái)，這更可怕了，專業(yè)人士集體失智，什么情況？！

　　6、新三版問(wèn)題

　　從業(yè)內(nèi)人士目前對(duì)新三版的認(rèn)識(shí)看，又是一件特別可怕的事。

　　業(yè)內(nèi)人士很想把新三版變成上海、深圳證券交易所之后的第三個(gè)交易所，希望降低開(kāi)戶資金門(mén)檻，恨不得讓散戶進(jìn)來(lái)，這可怕吧！

　　這里做個(gè)斷言，如果新三版那天小資金散戶可以進(jìn)場(chǎng)，或者變相可以進(jìn)場(chǎng)，那新三版就離關(guān)門(mén)不遠(yuǎn)了。

　　目前層層監(jiān)管的A股市場(chǎng)尚且炒作成風(fēng)，如果讓接盤(pán)俠進(jìn)入良莠不齊少無(wú)管束的新三版，那新三版還不成為炒家的新天堂、投資者的新地獄。

　　7、注冊(cè)制問(wèn)題

　　注冊(cè)制對(duì)市場(chǎng)的影響力和股權(quán)分置一樣非常重大而深遠(yuǎn)。

　　但，可惜的是券商等業(yè)內(nèi)人士對(duì)此事的研究一如既往流于形式，這和當(dāng)時(shí)券商對(duì)股權(quán)分置研究的態(tài)度一樣，由于研究不深入不到位，當(dāng)時(shí)從國(guó)有股減持研究到股權(quán)分置改革實(shí)施也是一波三折，2002年監(jiān)管層考慮市場(chǎng)的承受力擱置了改革的推進(jìn)，后面股市熊了三年。

　　這一次注冊(cè)制的改革也因?yàn)槭袌?chǎng)的承受力而被擱置。

　　說(shuō)到市場(chǎng)承受力，這本就是業(yè)內(nèi)人士最應(yīng)該關(guān)心的問(wèn)題，也應(yīng)該是最值得研究的問(wèn)題，市場(chǎng)承受力的問(wèn)題，其實(shí)就是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的問(wèn)題，改革成敗的問(wèn)題。

　　但，市場(chǎng)內(nèi)券商等機(jī)構(gòu)的研究及建議，往往忽略市場(chǎng)承受力，市場(chǎng)承受力說(shuō)白了就是市場(chǎng)存量客戶的承受力，說(shuō)透點(diǎn)就是為改革買(mǎi)單的能力，改革是要有代價(jià)的，是需要付出成本的，是要有壯士斷腕的準(zhǔn)備的，但也需要考慮市場(chǎng)的承受力，否則不僅改革成本高，還可能影響改革的進(jìn)程，而且不容易成功。

　　注冊(cè)制是個(gè)方向，但如果研究不到位，方案不得當(dāng)，準(zhǔn)備不充分，推出的時(shí)機(jī)不合適，那后果就無(wú)法預(yù)料。這就像舊城改造，如果對(duì)現(xiàn)有居民工作沒(méi)做通、安置不到位就強(qiáng)拆，那極可能引發(fā)群體事件一樣。

　　有人會(huì)說(shuō)，這個(gè)比喻不合理，因?yàn)樽?cè)制改革沒(méi)有理由要給“存量投資者”補(bǔ)償。

　　記得在股權(quán)分置改革討論前期很多業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為補(bǔ)償是天方夜譚。

　　但股權(quán)分置改革之所以成功，其中的對(duì)流通股股東(存量投資者)的補(bǔ)償機(jī)制設(shè)計(jì)功不可沒(méi)，因?yàn)橛辛诉@個(gè)設(shè)計(jì)，對(duì)存量投資者而言大盤(pán)指數(shù)相當(dāng)于只跌到了1300點(diǎn)，而不是998點(diǎn)(因?yàn)橥顿Y者得到了30%的補(bǔ)償。)這成功的化解了股市暴跌可能帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　這個(gè)所謂的補(bǔ)償其實(shí)是非流通股東用來(lái)購(gòu)買(mǎi)流通權(quán)的，應(yīng)該說(shuō)邏輯很通，至于說(shuō)補(bǔ)償多少才更合理，后遺癥更小，這個(gè)恰恰是需要業(yè)內(nèi)人士去核算去研究的。

　　注冊(cè)制的改革需不需要給存量投資者、給存量上市公司一個(gè)交待(或說(shuō)補(bǔ)償)？這個(gè)確實(shí)需要業(yè)內(nèi)人士深入研究，我研究的結(jié)果是必須要，但“補(bǔ)償”方式可以探討。注冊(cè)制改革就好像大學(xué)招生制度變革，過(guò)去大學(xué)招生是要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的高考的，所以嚴(yán)進(jìn)寬出。如果現(xiàn)在要取消高考，采用注冊(cè)制，即寬進(jìn)嚴(yán)出，如果就這樣通知已經(jīng)在校的通過(guò)高考入學(xué)的大學(xué)生說(shuō)從現(xiàn)在開(kāi)始統(tǒng)一嚴(yán)出，也通知用工單位按新標(biāo)準(zhǔn)錄用大學(xué)畢業(yè)生，以及對(duì)已經(jīng)工作的大學(xué)生，按新標(biāo)準(zhǔn)要求他們，對(duì)不符合新標(biāo)準(zhǔn)的不錄用，已如用的該辭退就辭退。大家想想這會(huì)是一種什么狀況？合理嗎？有風(fēng)險(xiǎn)嗎？

　　注冊(cè)制意味著是寬進(jìn)，那就必須給投資者有更長(zhǎng)時(shí)間的考察期，也就是說(shuō)對(duì)注冊(cè)制進(jìn)來(lái)的公司在原始股東減持、再融資、收購(gòu)重組等方面要有更嚴(yán)格的要求，至少要比注冊(cè)制之前上市的老股限定更長(zhǎng)的時(shí)間。這合理吧！新老劃段是不是應(yīng)該的，這其實(shí)也屬于一種補(bǔ)償。

　　這里不是討論注冊(cè)制，就不多說(shuō)了。更不是想說(shuō)我說(shuō)的有多合理，只是希望業(yè)內(nèi)人士對(duì)事關(guān)行業(yè)生死存亡的大事可以上點(diǎn)心，多做接地氣的深入研究。

　　8、如何對(duì)待活躍資金問(wèn)題

　　這個(gè)問(wèn)題是目前從嚴(yán)治市碰到的新問(wèn)題，這里不僅有個(gè)度的問(wèn)題，也還有個(gè)市場(chǎng)承受力的問(wèn)題……這個(gè)對(duì)市場(chǎng)的影響已經(jīng)發(fā)生，也是我今年以來(lái)春季會(huì)議夏季會(huì)議一直說(shuō)的問(wèn)題，這里就不多說(shuō)了。