期債創(chuàng)兩個(gè)月新高，短債價(jià)值凸顯

    19日，債券期、現(xiàn)貨聯(lián)袂大漲，10年期國(guó)債現(xiàn)券收益率大幅下行近8BP，國(guó)債期貨收盤創(chuàng)逾兩個(gè)月新高。業(yè)內(nèi)人士指出，在債券配置價(jià)值受到普遍認(rèn)可的情況下，市場(chǎng)對(duì)年中流動(dòng)性及金融監(jiān)管的擔(dān)憂緩和，促成了這一波反彈，后續(xù)上漲空間或取決于短端利率回落幅度。

　　期債創(chuàng)兩個(gè)月新高

　　19日，債市交投情緒向好，國(guó)債期貨高開高走大幅收高。其中，10年期國(guó)債期貨主力合約T1709漲0.59%報(bào)95.93元，5年期主力合約TF1709漲0.37%報(bào)98.235元，均創(chuàng)4月14日以來新高。

　　現(xiàn)券市場(chǎng)收益率則一路走低。據(jù)數(shù)據(jù)，19日，銀行間市場(chǎng)10年期國(guó)債活躍券170010開盤成交在3.55%，稍做盤整后逐步走低，到早盤交易結(jié)束已下行至3.52%，午后繼續(xù)下行，尾盤成交在3.49%，較上一日尾盤成交價(jià)下行8BP.10年期國(guó)開債活躍券170210成交利率亦大幅下行近8BP至4.16%。

　　市場(chǎng)人士稱，19日，債市買盤情緒高漲，特別是長(zhǎng)端利率債結(jié)束短暫調(diào)整后重拾升勢(shì)，調(diào)動(dòng)了做多熱情，推動(dòng)利率大幅走低。他認(rèn)為，長(zhǎng)債恢復(fù)上漲的原因，主要有兩方面：一是19日央行公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)凈投放1100億元，央行呵護(hù)流動(dòng)性的態(tài)度明確，令市場(chǎng)對(duì)年中流動(dòng)性的擔(dān)憂進(jìn)一步緩解；二是從近期央行貨幣政策操作變化中，市場(chǎng)看到了貨幣政策從“偏緊”向“不松不緊”回歸的跡象，加上銀監(jiān)會(huì)放寬部分銀行報(bào)送自查報(bào)告截止時(shí)間等，市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管加強(qiáng)協(xié)調(diào)背景下去杠桿沖擊的擔(dān)憂也有所緩解。

　　短債價(jià)值凸顯

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，最近這一波債市反彈與3月份那一波有些相似，盡管季末在即，流動(dòng)性面臨考驗(yàn)，但債市在經(jīng)過一輪調(diào)整后，人心思漲，在跨季后流動(dòng)性改善的預(yù)期推動(dòng)下，上演了“搶跑”行情。

　　當(dāng)前，市場(chǎng)環(huán)境也有了一些變化。首先，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)加強(qiáng)，貨幣政策強(qiáng)調(diào)“不緊不松”，金融監(jiān)管與貨幣政策在邊際上都出現(xiàn)了“微放松”跡象，至少?zèng)]有繼續(xù)收緊；其次，政策預(yù)期轉(zhuǎn)變改善了市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期，加上人民幣貶值壓力緩解，流動(dòng)性不確定性有所下降；再者，一季度過后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩中略降，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力重回公眾視野，通脹預(yù)期也有所回落，基本面變化對(duì)債市最不利的階段已經(jīng)走過，正面作用則在積累；最后，經(jīng)過4、5月份調(diào)整，債市收益率進(jìn)一步走高，提升了本身投資價(jià)值。應(yīng)該說，在債券配置價(jià)值受到普遍認(rèn)可的情況下，近期市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性及金融監(jiān)管的擔(dān)憂緩和，促成了這一波反彈行情。

　　短期來看，債市交投情緒回暖，在賺錢效應(yīng)的帶動(dòng)下，場(chǎng)外資金紛紛進(jìn)場(chǎng)，收益率或進(jìn)一步下行，但短端利率高企仍限制整體收益率下行空間。

　　分析人士指出，跨季后短端利率存在修復(fù)可能，但下行幅度仍受制于貨幣政策放松空間，從這一點(diǎn)來看，收益率要出現(xiàn)趨勢(shì)性下行，仍待基本面及政策面更明確的拐點(diǎn)信號(hào)出現(xiàn)。投資上，絕對(duì)收益率上升及曲線的平坦化特征，使得短期債券的配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯，同時(shí)也可順勢(shì)加大對(duì)長(zhǎng)久期利率債的波段交易。

　　期貨方面，申萬宏源證券研報(bào)指出，目前5年期國(guó)債期貨已經(jīng)出現(xiàn)穩(wěn)定升水，預(yù)計(jì)10年也會(huì)出現(xiàn)較為穩(wěn)定的負(fù)基差，多現(xiàn)券、空期貨的正向套利空間逐步顯現(xiàn)。