三季度依舊是結構性行情，價值股不可避免走向分化，同時他們愈發(fā)重視挖掘成長股的投資機會

　　從調研結果看，上述投資總監(jiān)們普遍認為，三季度依舊是結構性行情，價值股不可避免走向分化，同時他們愈發(fā)重視挖掘成長股的投資機會。

　　基金公司的投資總監(jiān)，在一定程度上可以看作投研團隊的“靈魂人物”。他們對于股市的看法，具有極高的參考價值。近日，針對三季度存在哪些投資機會，上證報調研了北上廣深四地38家基金公司投資總監(jiān)。這些公司的基金管理規(guī)模大多居業(yè)內前二分之一。

　　從調研結果看，上述投資總監(jiān)們普遍認為，三季度依舊是結構性行情，價值股不可避免走向分化，同時他們愈發(fā)重視挖掘成長股的投資機會。

　　三季度，投資總監(jiān)最為看好醫(yī)藥生物和傳媒板塊。對于上半年表現優(yōu)異的食品飲料和家用電器，他們仍然表現出較大的投資熱情。在主題投資上，消費升級最為受訪者認可。

　　預判三季度行情：相對樂觀

　　對于三季度的行情預判，38位投資總監(jiān)相對樂觀。具體而言，看空后市的僅1人，而保持中性看法的則有19人，占比50%，其余18人則明確看多三季度行情，占比為47.4%。

　　在受訪者看來，從大類資產配置的角度看，相較于債券市場、期貨市場以及房地產市場而言，A股市場依舊具備配置的價值。就經濟基本面而言，整體經濟基本面并不差，但需要警惕房地產投資下滑對于相關產業(yè)鏈的影響。

　　他們認為，目前一些優(yōu)質個股的估值已經降低到30倍以下，這意味著三季度大概率會有一波行情。

　　綜合經濟基本面、資金面以及A股市場的估值水平，接受調研的投資總監(jiān)對后市相對樂觀。他們認為，只要不貪心、合理控制組合的風險收益比，三季度獲得一定的絕對收益依舊是大概率事件。

　　就具體的操作來看，有減倉意愿的投資總監(jiān)僅有2人，18位投資總監(jiān)準備在三季度進一步提升股票倉位，18位投資總監(jiān)則表示將維持倉位不變。

　　相較于今年漲勢不錯的港股，投資總監(jiān)在三季度更為看好A股的投資機會。其中，有23位投資總監(jiān)更為偏好A股，占比超過6成，還有15位投資總監(jiān)則繼續(xù)看多港股，占比不到4成。

　　價值股分化和成長股崛起

　　市場近期爭論的焦點在于“漂亮50”在估值大幅提升后能否繼續(xù)走強，成長股的行情何時到來。

　　至少從本次對投資總監(jiān)們的調研結果來看，三季度價值股的分化以及部分成長股的崛起將有望同時進行。

　　事實上，業(yè)績優(yōu)異的投資總監(jiān)在選擇股票時并不會區(qū)分是價值股還是成長股，唯一關注的就是每一筆投資的“安全性”和“性價比”。而業(yè)績和估值的匹配，則是股票市場上最有生命力的因子。如果心中有一把業(yè)績和估值的“標尺”，就不會被各種風格、各種故事所左右。

　　從調研數據來看，對于藍籌股以及白馬股的估值，27位投資總監(jiān)依舊認為在合理范圍內，占比近71%。此外，明確認為這類個股估值偏高的投資總監(jiān)有9人，占比近23%，僅2位投資總監(jiān)認為這類個股估值偏低。

　　具體操作方面，5成的投資總監(jiān)準備維持現有配置，但還有12位投資總監(jiān)意欲減倉藍籌股和白馬股，占比近31.6%。此外，僅7位投資總監(jiān)打算進一步加倉這類個股，占比18.4%。這意味著后市繼續(xù)配置價值股的資金有限，估值已大幅提升的價值股，未來不可避免將走向分化。

　　值得注意的是，隨著成長股估值持續(xù)“殺跌”，基金投資的天平開始傾斜。雖然受訪投資總監(jiān)中，有5成認為成長股估值依舊偏貴，但不可否認的是，部分成長股已經跌出了“性價比”，具備配置價值。

　　具體操作方面，投資總監(jiān)中準備對成長股進行加倉的占比達到52.6%，繼續(xù)持有的占比為26.3%，而準備減倉的僅占21.1%。

　　“喝酒吃藥”繼續(xù)受捧

　　今年上半年，A股市場整體表現低迷，但家電、消費板塊牛股頻出，走出了一輪價值回歸的獨立行情。展望下半年，市場能否實現風格轉換，成為當下投資者最為關心的話題。

　　從本次調查結果來看，醫(yī)藥生物和傳媒成為投資總監(jiān)第三季度最看好的板塊。此外，他們對于上半年表現優(yōu)異的食品飲料和家用電器，仍然展現出較大的投資熱情。

　　歷史資料顯示，在過去A股的數輪下跌期間，“喝酒吃藥”行情總是不期而至，穩(wěn)穩(wěn)跑贏大盤。而在上半年食品飲料板塊表現相對突出的情況下，醫(yī)藥生物成為投資總監(jiān)第三季度的投資重點。在第三季度最看好的行業(yè)中，有24位投資總監(jiān)勾選了醫(yī)藥生物，占比高達62.2%。

　　北京一位大型基金公司的基金經理坦言，在經濟增速承壓的總體背景下，市場會繼續(xù)偏好業(yè)績穩(wěn)定增長、具有防守性的公司，而醫(yī)藥行業(yè)就是屬于估值雖貴一些，但業(yè)績很穩(wěn)定的行業(yè)。加上2017年招標和二孩放開的利好，因此從下半年至2018年，都較為看好醫(yī)藥板塊的上升趨勢。

　　此外，食品飲料和家用電器分別獲得16位和15位投資總監(jiān)的看好，占比為42.1%和39.5%。

　　與超過半數基金準備加倉成長股相匹配的是，傳媒板塊在第三季度的投資價值獲得了19位投資總監(jiān)的認可，占比達到50%；計算機板塊的受關注程度相對較低，僅獲得7位投資總監(jiān)的青睞。

　　上半年跌幅較大的國防軍工板塊近來備受期待，多家券商發(fā)布研報稱，伴隨市場逐漸企穩(wěn)，且在多重因素催化下，軍工股將迎來觸底反彈行情。不過，本次調查結果卻顯示，在38位受訪投資總監(jiān)中，有15位將第三季度最不看好的行業(yè)投給了國防軍工，占比達到39.5%。

　　消費升級最受關注

　　聚焦到投資主題上，消費升級獲得的支持率仍然高居榜首。調研結果顯示，在第三季度最看好的投資主題中，有26位投資總監(jiān)勾選了消費升級，占比高達68.4%。

　　多位投資總監(jiān)指出，近年來，隨著人們生活水平的提高和觀念的更新，中國正迎來新一輪消費升級的浪潮，消費者從應付生活轉變?yōu)榻洜I生活、享受生活的過程，這也正是傳統(tǒng)的生存型、物質型消費開始讓位于發(fā)展型、服務型等新型消費的過程。伴隨品質革命的逐漸展開，我國已進入大眾消費的新時代。

　　除此之外，蘋果產業(yè)鏈、新能源汽車和國企改革等投資主題也獲得了較多基金的偏愛。根據調研結果，國企改革和蘋果產業(yè)鏈均獲得16位投資總監(jiān)的青睞，占比達到42.1%。

　　針對蘋果產業(yè)鏈，投資總監(jiān)指出，采用諸多新技術的iPhone8，有望帶領電子產業(yè)進一步提升，大規(guī)模的蘋果手機更新需求會向蘋果供應鏈公司傳導，加上在市場連續(xù)調整之后，不少產業(yè)鏈龍頭個股的估值水平已經大幅下降，有較強的安全邊際，行情有望被iPhone所激活，帶來相對確定的投資機會。

　　流動性偏緊會持續(xù)嗎？

　　去年末和今年一季度末市場資金面趨緊，成為制約股債兩市表現的原因之一。但在回答“這一局面是否會在三季度重現”的問題時，認為不會的投資總監(jiān)占比高達63.2%，8位投資總監(jiān)認為在第三季度還會出現資金面緊張的情況，6位投資總監(jiān)則表示難以判斷。

　　“臨近6月季末，疊加MPA（宏觀審慎評估）考核，市場普遍對短期流動性表示擔憂，但我們看到央行在6月初開展4980億元MLF（中期借貸便利）來對沖當月到期，極大緩釋了流動性焦慮，另一方面央行近期公開市場操作保持凈投放資金，貨幣市場利率總體平穩(wěn)。”滬上一位基金經理表示。

　　針對監(jiān)管層“金融去杠桿”行動的持續(xù)，將對A股三季度走勢帶來哪些影響，投資總監(jiān)們的觀點頗為一致。78.9%的受訪者認為，A股的投資風格不會受到影響。