筑牢投資者權(quán)益保護堤壩

    7月1日起，《證券期貨投資者適當性管理辦法》將付諸實施?！皩⑦m當?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當?shù)耐顿Y者”，無疑為保護投資者特別是中小投資者權(quán)益增加了一道防護墻，對于夯實市場運行的微觀基礎(chǔ)和促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展將產(chǎn)生積極而深遠的影響。

　　近年來，資本市場推出融資融券、港股通、股票期權(quán)等業(yè)務(wù)時都有關(guān)于適當性管理的規(guī)定，但相關(guān)投資者適當性管理標準相對獨立。并且，這些標準更多注重的是投資者準入門檻，并未真正落實證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的法定義務(wù)和責(zé)任。

　　因此，《辦法》從投資者分類、金融產(chǎn)品分級、經(jīng)營機構(gòu)適當性匹配、監(jiān)管措施和法律責(zé)任等方面，全面、系統(tǒng)地闡述了投資者適當性管理制度，體現(xiàn)了“賣者有責(zé)，買者自負”的原則，它統(tǒng)一了之前各市場、各業(yè)務(wù)中較零散的適當性管理規(guī)定，進一步完善了投資者權(quán)益保護制度體系，有利于促進資本市場穩(wěn)定、健康發(fā)展，令投資者權(quán)益保護制度體系更加完善、牢固。

　　具體來說，《辦法》強化了“賣者有責(zé)”的原則。證券期貨投資產(chǎn)品種類繁多，不僅專業(yè)性強、法律關(guān)系復(fù)雜，而且風(fēng)險收益特征千差萬別。對于中小投資者來說，受專業(yè)知識、風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力等方面的限制，其合法權(quán)益容易受到侵害?！掇k法》將投資者區(qū)分為專業(yè)投資者和普通投資者兩類。其中，專業(yè)投資者不受限，可以投資任何標的和工具；普通投資者要嚴格遵守投資者適當性管理要求，否則就要追究證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的法律責(zé)任，這是貫徹“賣者有責(zé)”精神的重要體現(xiàn)。

　　同時，《辦法》體現(xiàn)“買者自負”的原則。《辦法》規(guī)定，經(jīng)營機構(gòu)告知投資者不適合購買相關(guān)產(chǎn)品或者接受相關(guān)服務(wù)后，投資者主動要求購買風(fēng)險等級高于其風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品或者接受相關(guān)服務(wù)的，經(jīng)營機構(gòu)在確認其不屬于風(fēng)險承受能力最低類別的投資者后，應(yīng)當就產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險高于其承受能力進行特別的書面風(fēng)險警示，投資者仍堅持購買的，可以向其銷售相關(guān)產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)。

　　這意味著，經(jīng)營機構(gòu)在對投資者進行真實、準確、完整的風(fēng)險警示后，投資者已清楚地了解相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)，并確認未發(fā)生不恰當宣傳、惡意推薦、蒙蔽投資者、風(fēng)險揭示不到位等情況時，投資行為風(fēng)險“買者自負”。對于券商等金融機構(gòu)而言，短期內(nèi)會增加工作量，但從長期看有利于行業(yè)健康發(fā)展。

　　此外，《辦法》關(guān)于投資者的分類并非一成不變，兩類投資者在符合一定條件并經(jīng)過一定流程后可以進行轉(zhuǎn)化。專業(yè)投資者申請轉(zhuǎn)化為普通投資者后，可以獲得與普通投資者一樣的保護；符合條件的普通投資者在向經(jīng)營機構(gòu)申請并獲得同意后，可以轉(zhuǎn)化成為專業(yè)投資者，但此時將自主承擔(dān)由此可能產(chǎn)生的風(fēng)險和后果。這也體現(xiàn)了《辦法》關(guān)于投資者分類規(guī)定的靈活性。

　　可以預(yù)期，隨著投資者權(quán)益保護實踐的深入推進，投資者適當性管理制度對于重新塑造市場生態(tài)、防控金融風(fēng)險，筑牢投資者權(quán)益保護堤壩將產(chǎn)生深遠影響。