2018年是新興市場的貨幣危機(jī)，不同于2008年的流動性危機(jī)。
這一次 是發(fā)生在外圍的新興市場國家，而不是發(fā)生在核心的發(fā)達(dá)國家。
真是三十年河?xùn)|，三十年河西。
每一次危機(jī)，都是穿著類似的馬甲登場，不仔細(xì)看，可能連危機(jī)的性質(zhì)都搞錯。
2008年的危機(jī)，到底是什么性質(zhì)，至今都爭論不清。
2008年是衍生品的流動性危機(jī)，是法國一只基金帶頭贖回引發(fā)的危機(jī)。
2018年的危機(jī)，性質(zhì)又是什么呢？很多人也搞不清楚。這一次是美國的貨幣正?；?，特朗普帶頭回收美元，堅持美國優(yōu)先戰(zhàn)略，引發(fā)的新興市場的貨幣危機(jī)。
之前，新興市場借了很多美元債務(wù)，現(xiàn)在需要用美元來還，由于錢使用得不好，加上特朗普回收美元，出現(xiàn)了債務(wù)的期限錯配和貨幣錯配，引發(fā)貨幣危機(jī)，表現(xiàn)為貨幣大幅貶值，比如土耳其里拉等。
2018年是美國次貸危機(jī)十周年，雷曼破產(chǎn)倒閉10周年。
其實，每一次危機(jī)，有很多細(xì)節(jié)是不一樣的，有時候性質(zhì)都不一樣，我們需要認(rèn)真研究危機(jī)的原因和性質(zhì)。危機(jī)的種類非常多，大概有十幾種，比如ABCDEFGLPS危機(jī)，分別是資產(chǎn)危機(jī)，銀行危機(jī)，貨幣危機(jī)，債務(wù)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)，金融危機(jī)，政府危機(jī)，流動性危機(jī)，政治危機(jī)，社會危機(jī)等。往往一個等低級的危機(jī)會升級為高等級的危機(jī)，比如流動性危機(jī)演變?yōu)檎挝C(jī)。這時候，政府干預(yù)的目的就是防止危機(jī)升級。
2018年的危機(jī)，更多的是新興市場的貨幣危機(jī)。因為美國把錢收回去，很多新興市場國家在美國搞量化寬松的時候，借了很多錢，欠了很多外債，如今，債務(wù)開始到期了，由于特朗普收錢，沒有錢（美元）還了,借新還舊越來越難了，所以出現(xiàn)了貨幣危機(jī)，就是一個貨幣的錯配問題。比如土耳其，2008年次貸危機(jī)之后，借了大量的歐美債務(wù)，搞基礎(chǔ)設(shè)施，房地產(chǎn)，結(jié)果出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫和壞賬，到了2018年，當(dāng)土耳其和美國關(guān)系惡化，土耳其沒有錢還歐美的債務(wù)了，于是土耳其的里拉崩潰了。2014年的俄羅斯也是如此，盧布崩潰了。
2008年次貸危機(jī)是衍生品過度發(fā)展引起的一個流動性危機(jī)，就是圍繞房地產(chǎn)的衍生品鏈條太長，太復(fù)雜了，當(dāng)法國的一只基金開始大規(guī)模贖回的時候，引發(fā)了市場的擔(dān)憂和恐慌，于是集體性的贖回，引發(fā)流動性危機(jī)，因為衍生品很不透明，到底有多少敞口，這個衍生品的杠桿有多高，都搞不清楚，所以當(dāng)時就導(dǎo)致擠兌，引發(fā)了這個流動性危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)房地產(chǎn)泡沫的破滅，導(dǎo)致更多的危機(jī)，出現(xiàn)危機(jī)的升級，所以他的導(dǎo)火線是一個產(chǎn)品的流動性安排出現(xiàn)了問題。一定程度上，雷曼是被嚇?biāo)赖摹?
目前，一些新興市場國家正在上演貨幣危機(jī)，就是沒有美元還債務(wù)了。
因為很多新興市場國家的收入結(jié)構(gòu)單一，創(chuàng)收美元的渠道有限，比如主要靠石油或者礦產(chǎn)資源，這些少數(shù)的行業(yè)來創(chuàng)收美元，比如俄羅斯，阿根廷，巴西，委內(nèi)瑞拉都是如此。當(dāng)大宗商品價格出現(xiàn)大跌，他們的美元收入就大幅減少了，會出現(xiàn)入不敷出，收支出現(xiàn)失衡，沒有錢還外債。
比如委內(nèi)瑞拉，借了大量的外國的錢，剛中國就借了600億美元，利用外債來搞經(jīng)濟(jì)，把石油行業(yè)國有化，腐敗嚴(yán)重，很多投資失敗了，這個錢用得不好，打了水漂，項目本身沒有產(chǎn)生預(yù)期的收益和現(xiàn)金流，投資于一些長期的大項目，短貸長用，出現(xiàn)嚴(yán)重的期限錯配，整個國家的收支表，現(xiàn)金流量表，資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)問題，一旦遇到外部沖擊，就會出現(xiàn)流動性危機(jī)，進(jìn)而演變?yōu)樨泿盼C(jī)，債務(wù)危機(jī)等。
土耳其是借了很多外債，搞房地產(chǎn)，搞固定資產(chǎn)投資，搞基建，但是土耳其又跟特朗普對抗，美國封鎖土耳其，導(dǎo)致土耳其從國際市場借美元變得越來越難了，美元收入越來越少了，但是他需要還歐洲的債務(wù)，需要大量的美元，于是出現(xiàn)了貨幣危機(jī)，貨幣的嚴(yán)重錯配導(dǎo)致匯率大幅的下跌，包括巴西，伊朗，印尼，俄羅斯等都有這個問題，中國也面臨這個壓力，但是因為中國有三萬億美元的外匯儲備，所以相對要好一點。
很多新興市場國家，尤其是領(lǐng)導(dǎo)人有野心的國家，借了很多外債來發(fā)展經(jīng)濟(jì)，搞大項目大工程，由于資金使用不當(dāng)，加上嚴(yán)重的期限錯配和貨幣幣種的錯配，當(dāng)遇到外部沖擊的時候，需要美元還債的時候，比如特朗普封鎖他們，特朗普回收美元，導(dǎo)致他們沒有美元還債，他們創(chuàng)造的外匯儲備美元越來越少，于是危機(jī)就發(fā)生了。我們可以通過分析一個國家乃至不同部門的收入支出結(jié)構(gòu)和形成，分析資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)和形成情況，分析收益和損失的結(jié)構(gòu)及其形成情況，從中發(fā)現(xiàn)是否隱藏危機(jī)的蛛絲馬跡。三張表出現(xiàn)嚴(yán)重錯配的國家，是脆弱的，發(fā)生危機(jī)的概率大。
我是建議中國要戰(zhàn)略性收縮，看好手中的那些外匯儲備，小心應(yīng)對貨幣危機(jī)。
很多人說，特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)對中國的影響不大，對GDP的影響不到0.5個百分點，因為中國的進(jìn)出口只有8萬億元，占82萬億的GDP的10%左右。
對此，我不認(rèn)同，貿(mào)易戰(zhàn)對中國的影響是巨大的，對抗不是出路，對抗不如對話和合作。
中國的3萬億美元的外匯儲備，創(chuàng)造了50%的貨幣，在180萬億元的M2中有90萬億元是這個3萬億美元的外匯儲備創(chuàng)造的（3萬億美元*6*5倍杠桿=90萬億元）。
如果我們一年減少2000億美元外匯儲備，相當(dāng)于減少了6萬億元的貨幣創(chuàng)造，這對增量貨幣而言，影響是很大的，相當(dāng)于一年新增20萬億元貨幣的30%。
我為什么反對支援FZ600億美元，支持WNRL600億美元，這兩個合計1200億美元，考慮30倍的貨幣乘數(shù)，相當(dāng)于3.6萬億元。
美元外匯儲備不同于一般的人民幣，他是創(chuàng)造貨幣的原材料，尤其是在中國貨幣創(chuàng)造模式還沒有發(fā)生根本性改變的情況下，還沒有找到更好的替代品的情況下，我們要珍惜來之不易的美元外匯儲備，這個是過去30年通過貿(mào)易換來的血汗錢，是我們創(chuàng)造貨幣的原材料。特朗普也是利用中國對美元的高度依賴，才如此有恃無恐。因為我們的貨幣命門，有一半捏在他手里。他捏著你的DD,你還敢反抗，這不是無知和愚蠢嗎？
2018年要警惕的是美國回收美元流動性，導(dǎo)致美元荒，引發(fā)新興市場的貨幣危機(jī)，尤其是那些原本就脆弱不堪的國家更容易發(fā)生危機(jī)。
10年之后，我們面臨的危機(jī)，和10年之前不一樣，要格外小心謹(jǐn)慎。
