財(cái)經(jīng)365訊，在近半年的停牌時(shí)間里，渤海金控收購渤海信托的傳聞不時(shí)傳出，近期公告中終于得以坐實(shí)并第一次披露交易細(xì)節(jié)。
渤海金控公告稱，本次重大資產(chǎn)重組的標(biāo)的初步確定為渤海信托的控股權(quán)，并將通過發(fā)行股份買斷海航資本持有的渤海信托33.45%股權(quán)再進(jìn)行增資的方式，實(shí)現(xiàn)51%的控股權(quán)。
在收購渤海信托的同時(shí)，渤海金控今年上半年開始啟動(dòng)剝離旗下負(fù)債較高的皖江金融租賃，擬轉(zhuǎn)其16.5億股股權(quán)。渤海金控在2017年年報(bào)明確表示：“2018年將通過在母公司及子公司引入戰(zhàn)略投資人、出售高杠桿類子公司股權(quán)、收購低杠桿類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等多種方式，切實(shí)降低公司整體資產(chǎn)負(fù)債水平。”
出售金租牌照與買入信托牌照的同步并行已然令人矚目，但渤海金控的資本運(yùn)作的關(guān)注點(diǎn)上再添一例，7月26日其公告指出，股東股份累計(jì)被質(zhì)押占公司總股本47.5%，其中控股股東累計(jì)已質(zhì)押21.19億股，占其所持股本的98.18%，占公司總股本34.27%，股權(quán)質(zhì)押的目的均為融資。
在重組良好資產(chǎn)、預(yù)計(jì)增長(zhǎng)的半年業(yè)績(jī)面前，市場(chǎng)卻并不買賬。渤海金控在7月17日復(fù)盤后，連續(xù)三個(gè)交易日股價(jià)下跌近30%，7月20日更創(chuàng)下了三年新低4.13元。
記者向渤海金控發(fā)去采訪提綱，其書面回復(fù)記者表示，“因涉及重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，均以公告為主?！睂?duì)于股價(jià)連續(xù)大跌，渤海金控稱：“股價(jià)表現(xiàn)除受公司經(jīng)營基本面影響外，還受到宏觀市場(chǎng)環(huán)境、金融政策、投資者偏好等因素影響。目前的股價(jià)并不能反映公司的真實(shí)價(jià)值，公司經(jīng)營的基本面良好?！?/span>
資金饑渴癥
2011年，渤海租賃借殼ST匯通實(shí)現(xiàn)上市，成為A股租賃第一股，2016年2月變更證券簡(jiǎn)稱為“渤海金控”，并稱發(fā)展規(guī)劃為“以租賃業(yè)為基礎(chǔ)構(gòu)建多元金融控股平臺(tái)”。
實(shí)際上渤海金控的主營業(yè)務(wù)仍為租賃業(yè)，擁有天津渤海租賃、皖江金融租賃、Avolon、Seaco等國內(nèi)外細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先的租賃公司，實(shí)現(xiàn)了租賃業(yè)務(wù)全牌照運(yùn)營。
在重資產(chǎn)業(yè)務(wù)為主的租賃行業(yè)里，渤海金控面臨高資產(chǎn)負(fù)債率的壓力，資金饑渴癥明顯。7月6日，渤海金控的一期公司債“18渤金01”上市，發(fā)行總額10.6億元，票面利率為 7%，本期債券將全部用于補(bǔ)充發(fā)行主體的流動(dòng)資金與償付有息負(fù)債。在其募集說明中顯示，截至3月31日，渤海金控的負(fù)債總額為2568.2億元，其中有息負(fù)債總額為2302.83億元，占總資產(chǎn)比例為78.93%。在聯(lián)合信用評(píng)級(jí)出具的債券信用評(píng)級(jí)中提示：“其中一年內(nèi)到期的債務(wù)逾500億元，存在一定短期償債壓力?！?/span>
據(jù)其一季度報(bào)，渤海金控的資產(chǎn)負(fù)債率為88.02%，比去年同期的86.61%有所增長(zhǎng)，也與2017年末的88.21%來說變化不大。2017年的年報(bào)中，渤海金控在2018年的發(fā)展規(guī)劃上明確提出了“探索并發(fā)展"資產(chǎn)管理型"的輕資產(chǎn)運(yùn)營模式”。
對(duì)于渤海金控而言，其控股股東海航雖致力于將其打造為旗下金融產(chǎn)業(yè)的旗艦平臺(tái)，但從2016年由渤海租賃更名為渤海金控前后開始涉足金融資產(chǎn)股權(quán)至今，其租賃業(yè)務(wù)始終占據(jù)超過99%的收入和資產(chǎn)比重。渤海金控在經(jīng)歷去年的一系列收購后，已成為A股市場(chǎng)最大的租賃公司以及全球第三大飛機(jī)租賃公司和全球第二大集裝箱租賃公司。而在金融業(yè)務(wù)上的布局均為財(cái)務(wù)投資，旗下公司投資渤海人壽、聯(lián)訊證券、聚寶互聯(lián)、天津銀行等金融企業(yè)。財(cái)務(wù)投資意味著，其在構(gòu)建的“以租賃業(yè)為基礎(chǔ)、橫跨保險(xiǎn)、證券、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域的金融生態(tài)體系”中并無話語權(quán)。
據(jù)其一季度報(bào)，今年已實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入95億元，較上年同期的53.35億元同比增長(zhǎng)78.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4億元，較去年同期的2.15億元同比上升86.1%。對(duì)于營收大幅增長(zhǎng)的原因，渤海金控分析為“本期出售飛機(jī)數(shù)量增加以及業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所致”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年，渤海金控子公司Avolon出售飛機(jī)48架，累計(jì)回流資金近76億元。
另一方面，渤海金控啟動(dòng)剝離旗下負(fù)債較高的皖江金融租賃。皖江金租持有金融租賃牌照，同時(shí)為在新三板掛牌企業(yè)。但渤海金控表示，皖江金租的主要融資來源是銀行間市場(chǎng)，以短期融資為主，負(fù)債率較高，“出售皖江金租后，公司資產(chǎn)負(fù)債率有望降低1%-2%。鑒于公司短期債務(wù)壓力主要來自于皖江金租，放棄后者控股權(quán)將使公司的短期負(fù)債壓力大幅減輕?！?/span>
同時(shí)，渤海金控?cái)M通過發(fā)行股份和現(xiàn)金增資獲得海航資本控股的渤海信托股權(quán)，并以非公開發(fā)行股份募集配套資金。據(jù)渤海信托2017年年報(bào)，總資產(chǎn)為140.14億元，資產(chǎn)負(fù)債率為17.62%。渤海金控在復(fù)牌公告中表示，收購渤海信托將進(jìn)一步提升上市公司的盈利能力、發(fā)揮信托與租賃的協(xié)同效應(yīng)并降低上市公司資產(chǎn)負(fù)債率。
預(yù)計(jì)收購價(jià)超60億
在渤海金控停牌半年期間發(fā)布的公告，對(duì)重組標(biāo)的措辭不斷明晰，從最初的“購買公司控股股東海航資本及關(guān)聯(lián)方持有的信托類公司股權(quán)等以及其他方持有的相關(guān)金融資產(chǎn)或股權(quán)等”，到3月表述的“渤海信托司部分股權(quán)及第三方持有的金融類以及與租賃產(chǎn)業(yè)相關(guān)的資產(chǎn)或股權(quán)等”，直到最近的公告表述為“渤海信托的控股權(quán)”。
公開資料顯示，渤海信托目前是河北省唯一一家經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，控股股東為海航資本，持股比例為51.23%，另由北京海航金融控股與中國新華航通集團(tuán)持有26.67%和22.1%的股權(quán)，實(shí)際控制人為海南省慈航公益基金會(huì)。
由于海航資本所持渤海信托51.23%股權(quán)中，僅有33.45%股權(quán)為非限售股，且海航金融、新華航空持有股權(quán)均處于限售狀態(tài)。按照公布的初步方案，渤海金控將買斷海航資本持有的渤海信托33.45%股權(quán)再進(jìn)行增資的方式，并此方案將涉及配套募集資金。
據(jù)渤海信托2017年年報(bào)，其去年年末總資產(chǎn)140.14億元，較上年增長(zhǎng)63.68%；全年?duì)I業(yè)收入21.36億元，增長(zhǎng)70.54%，其中信托業(yè)務(wù)收入是渤海信托營業(yè)收入的主要來源，占營業(yè)收入比重近80%；凈利潤(rùn)12.64億元，增長(zhǎng)87.45%。而在信托資產(chǎn)上，渤海信托2017年年末信托資產(chǎn)合計(jì)7549.75億元，較2016年末的3463.77億元，增長(zhǎng)117.96%。
中國信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，信托全行業(yè)2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1190.69 億元，比2016年增長(zhǎng)了6.67%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額824.11億元，比2016年增長(zhǎng)了6.78%?？梢姡澈Ｐ磐?017年的營收和凈利的表現(xiàn)上遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。
在完成上市或注入上市公司的信托公司營收表現(xiàn)來看，渤海信托的營收成績(jī)與五礦信托接近，業(yè)績(jī)明顯好于陜國投信托與去年赴港上市的山東信托，以及通過重組借殼等方式完成曲線上市的江蘇信托、昆侖信托和浙金信托，但低于安信信托、中航信托。
截至7月27日，安信信托市盈率為9.75倍，五礦資本的動(dòng)態(tài)市盈率為13.65，中航資本為13.68倍，江蘇租賃為17.45倍。以此為參考，若按最低的9.75倍市盈率收購渤海信托100%的股權(quán)價(jià)格將為123.24億元，若以最高的17.45倍市盈率計(jì)算將為220.56億元，渤海金控收購51%股權(quán)價(jià)格將在60億110億元之間。對(duì)此，一位不愿具名的私募人士向記者分析：“重組成功基本鐵定了，且大概率不會(huì)高溢價(jià)收購?！?/span>
若此次對(duì)渤海信托的控股權(quán)收購?fù)瓿?，以渤海信?6億元的注冊(cè)資本粗略計(jì)算，在其他股東均不參與增資的情況下，渤海信托的注冊(cè)資本將增至50億元左右，在信托業(yè)注冊(cè)資本排行上升至第15名。
復(fù)牌的三天前，渤海金控發(fā)布了2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)在11.6億13.6億元之間，較去年同期的10.26億元增長(zhǎng)約13.02%32.5%。
但7月17日渤海金控復(fù)牌后，股價(jià)即一字跌停，隨后兩個(gè)交易日再下跌19%。似乎在重組優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的前提下，投資者并不買賬。在此次收購渤海信托控股權(quán)的初步方案中還涉及配套募集資金，在渤海金控目前高負(fù)債率、高股權(quán)質(zhì)押率與股價(jià)大挫等因素下，此次收購的不確定性大為增加。
“渤海金控近年來負(fù)債率較高，且對(duì)外部資金依賴度高，在目前緊縮的金融環(huán)境下，渤海金控的償債壓力不斷加大?！鄙鲜鏊侥既耸勘硎荆骸盀榫徑鈮毫Γ毓晒蓶|有可能會(huì)在信托注入渤海金控的同時(shí)，為渤海金控尋找戰(zhàn)略合作伙伴?！鲍@取更多財(cái)經(jīng)資訊，請(qǐng)隨時(shí)關(guān)注財(cái)經(jīng)365網(wǎng)站。