誰(shuí)知道國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中的“隱秘大佬”長(zhǎng)什么樣？

　　5月5日下午14：00，隨著國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919在上海浦東機(jī)場(chǎng)第4跑道的順利起飛升空，那些堪稱“隱秘大佬們”的金融租賃機(jī)構(gòu)亦逐漸浮出水面。

　　在共計(jì)570架國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)的訂單中，來(lái)自金融租賃企業(yè)的訂單數(shù)量占421架，占比達(dá)到73.86%。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)了解，航空公司的訂單主要是自用，融資租賃積極布局的原因卻各異。

     事實(shí)上，無(wú)論是直租、售后回租，還是融資租賃或經(jīng)營(yíng)租賃，飛機(jī)租賃都不是一門好做的生意。從參與購(gòu)買的金融租賃處了解到，眼下融資租賃與中國(guó)商飛簽訂的訂單合同多以意向性和框架性合同為主。

　　“意向性訂單的約束性比較弱，簽幾十架的框架合作最后成交幾架的情況也非常常見。當(dāng)然也要看具體合同怎么簽，但幾架飛機(jī)也是不小的生意，動(dòng)輒就涉及到十?dāng)?shù)億至數(shù)十億的金額?！币晃唤咏帚y租賃的人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。

　　從目前局面來(lái)看，金融租賃企業(yè)和中國(guó)商飛公司的這筆交易很可能是共贏：一方面，金融租賃成為大飛機(jī)的主要買方，首飛在即，可謂給足了面子；另一方面，大飛機(jī)也極有可能成為各家金融租賃企業(yè)打開飛機(jī)租賃細(xì)分領(lǐng)域的突破口——畢竟此前真正把這一垂直細(xì)分做深做透的融資租賃公司可謂是鳳毛麟角。

　　而共贏表象的背后，亦需要直面風(fēng)險(xiǎn)的存在。

　　融資租賃的熱鬧

　　“大飛機(jī)C919對(duì)標(biāo)的是波音737和空客A320，相較而言C919的定價(jià)水平并不算貴，另一方面，除了機(jī)體的一些部件由一些老牌航空國(guó)企制造以外，其余航電、飛控等核心系統(tǒng)還是由西方國(guó)家公司供應(yīng)，一定程度上也算是一種安全和品質(zhì)上的背書，這些都是大家敢于認(rèn)購(gòu)大單的重要原因?！鄙鲜鼋咏帚y租賃的人士表示，“此外，這次訂單主要來(lái)自航空公司和融資租賃企業(yè)，絕大多數(shù)都是國(guó)有大型企業(yè)，董事長(zhǎng)每年的述職報(bào)告中，這都是一項(xiàng)比較重要的述職能容，尤其是對(duì)于工銀租賃、農(nóng)銀租賃、建信租賃等銀行系租賃公司而言，這也是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要舉措。”

　　從供需局面看，一直以來(lái)，租賃飛機(jī)持續(xù)占據(jù)民航機(jī)隊(duì)總數(shù)的一半以上；因?yàn)椴煌愋偷娘w機(jī)在操作、性能和維護(hù)方面都有很大區(qū)別，出于成本角度的考慮，飛機(jī)租賃公司也都選擇組建以熱門機(jī)型為主的機(jī)隊(duì)。因此，空客A320和波音737是民航史上最暢銷的兩款窄型機(jī)，訂單數(shù)量長(zhǎng)期超過(guò)交付數(shù)量，國(guó)內(nèi)來(lái)自波音和空客的飛機(jī)占有率達(dá)到80%以上。而商飛C919的機(jī)型航程設(shè)計(jì)，鎖定的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是波音737和空客A320。同時(shí)，其定價(jià)也將低于競(jìng)品：預(yù)計(jì)單價(jià)不超過(guò)5000萬(wàn)美元，而波音737與空客A320的價(jià)格在5000萬(wàn)至8000元美元之間。

　　實(shí)際上，由于民航的飛機(jī)租賃從一開始就走上了國(guó)際化道路，中國(guó)大部分航空公司的干線飛機(jī)都通過(guò)國(guó)外的金融機(jī)構(gòu)，尤其是通過(guò)國(guó)外飛機(jī)租賃公司融資引進(jìn)，國(guó)內(nèi)的飛機(jī)租賃市場(chǎng)則長(zhǎng)期被國(guó)外租賃公司占有，特別是美國(guó)通用電氣金融航空服務(wù)公司（GEGAS）和國(guó)際租賃金融公司這兩家公司。

　　近年來(lái)，各家主流租賃公司先后組建了航空事業(yè)部，試圖分羹航空租賃市場(chǎng)。但就規(guī)模而言，體量上千億并完成了批量采購(gòu)到新飛機(jī)出租、資產(chǎn)交易、退租、二次租賃的全流程業(yè)務(wù)模式的，仍以工銀租賃、國(guó)銀租賃等“國(guó)家隊(duì)”為主。 工銀金融租賃有限公司總裁在去年九月曾披露數(shù)據(jù)稱，截止去年8月底，工銀租賃經(jīng)營(yíng)管理的飛機(jī)547架，實(shí)際交付325架，飛機(jī)租賃資產(chǎn)超過(guò)1000億，在全球31個(gè)國(guó)家及地區(qū)成功展開了航空業(yè)務(wù)，機(jī)隊(duì)價(jià)值位居國(guó)內(nèi)第一。

　　因此，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)可能給了中型融資租賃公司一個(gè)發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　“飛機(jī)租賃這個(gè)細(xì)分行業(yè)的門檻比較高，飛機(jī)單架價(jià)格都要幾個(gè)億，因此進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的玩家首先對(duì)資本實(shí)力有一定的要求，基本上幾十億的注冊(cè)資本金是門檻。巨型融資租賃公司融資成本相對(duì)更低，比如機(jī)隊(duì)數(shù)量全亞洲規(guī)模最大的中銀航空租賃，債務(wù)融資成本就處于業(yè)內(nèi)最低水平，平均資金成本此前維持在2%左右。”一位接近平安租賃的人士表示，他認(rèn)為，對(duì)中型融資租賃公司而言，則比較尷尬。比如平安租賃，平安租賃試水飛機(jī)租賃已經(jīng)有一段時(shí)間，一直嘗試深度切入這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。但是一方面，平安租賃的資金成本還沒(méi)有那么低，另一方面團(tuán)隊(duì)儲(chǔ)備也還沒(méi)有跟上，經(jīng)驗(yàn)少。客戶也主要是南美的LATAM航空、非洲的埃塞俄比亞航空、亞洲的越南航空等。所以這可能是一次不錯(cuò)的機(jī)會(huì)：一方面飛機(jī)價(jià)格相對(duì)較低，另一方面，可能對(duì)于打開國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也更有助益。

　　“飛機(jī)租賃是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)的領(lǐng)域，收益比較穩(wěn)定，毛利率不高，但是因?yàn)閱喂P訂單金額就很大，所以也比較可觀。而一旦到達(dá)一定的規(guī)模之后，衍生出來(lái)的玩法非常多，比如二手飛機(jī)的重新評(píng)估和交易，利潤(rùn)率也高許多。這也是大家都想?yún)⑴c到這個(gè)領(lǐng)域里來(lái)的原因?！痹摻咏桨沧赓U人士補(bǔ)充認(rèn)為。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制

　　事實(shí)上，無(wú)論是直租、售后回租，還是融資租賃或經(jīng)營(yíng)租賃，飛機(jī)租賃都不是一門好做的生意。

　　“現(xiàn)在融資租賃整體發(fā)展水平還比較粗放，飛機(jī)租賃這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域基本還處于起步階段，精細(xì)化的要求還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到。人才儲(chǔ)備亦十分不足，現(xiàn)在基本上這個(gè)領(lǐng)域的人才要價(jià)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。一方面，優(yōu)質(zhì)的管理人才稀缺，另一方面，飛機(jī)的檢測(cè)、評(píng)估各種機(jī)型的性能和二手飛機(jī)的殘值等等這些細(xì)分崗位上的人才儲(chǔ)備也都嚴(yán)重不足。在具體操作過(guò)程中，飛機(jī)租賃的認(rèn)知門檻也較高，舉個(gè)例子，因?yàn)轱w機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈多涉及海外合作，合同基本全是英文，動(dòng)輒幾百頁(yè)，涉及的環(huán)節(jié)瑣碎，對(duì)團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性要求極高?！鄙鲜鼋咏桨沧赓U人士表示。

　　一位接近中國(guó)飛機(jī)租賃的人士透露，眼下融資租賃與中國(guó)商飛簽訂的訂單合同多以意向性和框架性合同為主。平安租賃方面人士也向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)確認(rèn)，50架飛機(jī)目前僅僅為意向訂單。他說(shuō)，雖然看上去50架飛機(jī)的訂單體量不小，但目前僅僅為意向性訂單。即使真正能夠全部轉(zhuǎn)化為訂單合同，時(shí)間也會(huì)非常長(zhǎng)，樂(lè)觀來(lái)講7、8年能轉(zhuǎn)化完，悲觀來(lái)說(shuō)10年后了。時(shí)間周期而言，斡旋的空間非常大。

　　上述接近平安租賃的人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，眼下許多情況還是未知數(shù)，首飛成功也只是一個(gè)開端。在他看來(lái)，大飛機(jī)的質(zhì)量好不好，飛行質(zhì)量是否穩(wěn)定這些評(píng)測(cè)都需要一個(gè)驗(yàn)證周期。但從融資租賃機(jī)構(gòu)的角度來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)是可以根據(jù)占機(jī)位和合同細(xì)節(jié)來(lái)進(jìn)行調(diào)整的。他解釋，每家飛機(jī)制造公司對(duì)自己的生產(chǎn)能力和未來(lái)的生產(chǎn)計(jì)劃都十分清晰，可以與在手的訂單進(jìn)行合理匹配，根據(jù)自己的生產(chǎn)能力來(lái)安排各家客戶交付飛機(jī)的進(jìn)度表?！耙庀蛐缘挠唵卧诤芏鄷r(shí)候沒(méi)有太強(qiáng)的約束性。 以波音公司為例，訂單真正生成的時(shí)候，客戶需要先交1%到2%的定金訂占機(jī)位，只有訂了占機(jī)位才會(huì)排進(jìn)生產(chǎn)進(jìn)度，機(jī)位生效到飛機(jī)交付通常還要一年半到兩年。

　　價(jià)格則是把握風(fēng)險(xiǎn)的另一重手段?！叭绻⒅禺a(chǎn)品性能可以晚一些下訂單，因?yàn)樾阅芸隙ㄊ窃絹?lái)越完善，如果更注重資金的使用效率，可以早一些下訂單，因?yàn)樵皆缭奖阋??！鄙鲜鼋咏桨沧赓U人士補(bǔ)充說(shuō)。

　　在上述接近浦銀租賃的人士看來(lái)，飛機(jī)定價(jià)有目錄價(jià)和折扣價(jià)，目錄價(jià)是對(duì)外公布的，每一家實(shí)際購(gòu)買的差價(jià)非常大，比如新客戶可能有8折價(jià)格，大批量采購(gòu)的老客戶最低甚至能夠拿到5折價(jià)格，還要視乎市場(chǎng)當(dāng)下的供求關(guān)系影響等。

　　他認(rèn)為，剛剛完成首飛的飛機(jī)，大家一般把這個(gè)階段看作較成熟的實(shí)驗(yàn)階段，首發(fā)價(jià)格甚至有可能低于生產(chǎn)成本。而前3家形成訂單的企業(yè)則叫做先鋒用戶，價(jià)格可能高于首發(fā)客戶，但是談判折扣也非?？捎^?？傮w來(lái)講，就是訂單放到前面一點(diǎn)價(jià)格就優(yōu)惠一點(diǎn)，而隨著產(chǎn)品漸漸成熟，價(jià)格也就慢慢上漲趨于合理水平。與此同時(shí)，飛機(jī)資產(chǎn)比較保值，萬(wàn)一出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，至少飛機(jī)的所有權(quán)在融資租賃公司，融資租賃公司可以擁有處置資產(chǎn)的權(quán)利。在現(xiàn)在的市場(chǎng)背景下，應(yīng)當(dāng)說(shuō)是非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

　　據(jù)波音公司預(yù)計(jì)，2030年中國(guó)就將超過(guò)美國(guó)成為全球第一大民航市場(chǎng)，單通道客機(jī)將在更長(zhǎng)時(shí)間面臨需求激增。根據(jù)預(yù)測(cè)，C919成功進(jìn)入市場(chǎng)后，總銷量有望達(dá)到2000架次左右，將極大改善目前雙寡頭壟斷的賣方市場(chǎng)。

　　不過(guò)，飛機(jī)的性能如何，還有待于在實(shí)際的飛行試驗(yàn)中進(jìn)行檢驗(yàn)。首飛完成后，C919將進(jìn)入適航取證階段，接受各項(xiàng)飛機(jī)適航的測(cè)試考驗(yàn)，為敲開市場(chǎng)大門做準(zhǔn)備。