從年中開(kāi)始，“二八”行情逐漸分化，部分白馬藍(lán)籌股滯漲，一批優(yōu)質(zhì)的中小市值公司出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反彈，盡管目前未形成持續(xù)性行情，但說(shuō)明已有投資者脫離藍(lán)籌股抱團(tuán)取暖的陣營(yíng)，開(kāi)始尋找“漂亮50”以外的投資機(jī)會(huì)。正因?yàn)槿绱?，“價(jià)值”與“成長(zhǎng)”之爭(zhēng)再次成為話題。
在多元市場(chǎng)中“取一瓢飲”
筆者認(rèn)為，價(jià)值與成長(zhǎng)并非完全對(duì)立，傳統(tǒng)意義上投資價(jià)值股一般賺估值修復(fù)的錢，投資成長(zhǎng)股一般賺企業(yè)增長(zhǎng)的錢，但實(shí)際上二者往往很難分得清楚，不太有明晰的邊界。事實(shí)上，價(jià)值投資也可以覆蓋成長(zhǎng)股，上半年表現(xiàn)亮眼的白馬股基本上都有較為確定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而側(cè)重成長(zhǎng)的投資也不能忽視估值的約束。長(zhǎng)期來(lái)看，越高的估值需要越高的增長(zhǎng)來(lái)支撐，因此在估值非常高的時(shí)點(diǎn)介入成長(zhǎng)股一般難以在中短期內(nèi)賺到成長(zhǎng)的錢。當(dāng)然，最理想的投資或許就是像騰訊那樣的標(biāo)的，如果從2004年上市初開(kāi)始拿20萬(wàn)元投入，13年后就幾乎能夠?qū)崿F(xiàn)賺一個(gè)億的“小目標(biāo)”了，總的收益達(dá)到驚人的450倍，年化在60%左右。騰訊的樣本，既屬于價(jià)值投資，也屬于成長(zhǎng)投資，從上市之初十幾倍的估值到如今的四五十倍、從4.4億元凈利潤(rùn)到如今的550億元，估值與業(yè)績(jī)的提升構(gòu)成了完美的戴維斯雙擊，股價(jià)也走出漂亮的弧線。
盡管像騰訊、谷歌、亞馬遜這樣的公司鳳毛麟角，但是值得慶幸的是，與期貨市場(chǎng)的零和博弈不同，股票市場(chǎng)為投資者提供了更廣泛的參與方式與賺錢機(jī)會(huì)。只要有足夠聰明的策略，你可以長(zhǎng)線投資，也可以短線交易；可以趨勢(shì)投資，也可以逆向投資；可以主動(dòng)選股，也可以量化大數(shù)據(jù)；你有機(jī)會(huì)賺估值偏差后回歸的錢，也有機(jī)會(huì)賺企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的錢；甚至在不成熟的證券市場(chǎng)，由于市場(chǎng)有效性較低，賺博傻的錢的機(jī)會(huì)也有很多。市場(chǎng)是如此豐富而多元，“弱水三千，但取一瓢足矣”。投資者需要做的就是明確地判斷不同策略的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、清醒地認(rèn)知自身的所長(zhǎng)所短、持續(xù)地提升擴(kuò)展投資能力邊界，在市場(chǎng)內(nèi)外部變量眾多、長(zhǎng)短期噪聲紛雜的環(huán)境下，秉持初心，去偽存真，經(jīng)得起風(fēng)浪，耐得住寂寞，爭(zhēng)取在投資這條道路上盡可能走得長(zhǎng)久。
優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)
在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，很多大盤藍(lán)籌股前期積累了較高的漲幅，出現(xiàn)短期調(diào)整實(shí)屬正常，理性的投資者需要重新評(píng)估這些品種的估值和盈利水平，對(duì)于增長(zhǎng)穩(wěn)定甚至超預(yù)期且估值仍然合理的股票，可作為較好的長(zhǎng)期持有標(biāo)的。同時(shí)，隨著中小市值股票的前期調(diào)整，盡管板塊目前整體難言低估，但其中確實(shí)有部分標(biāo)的進(jìn)入了合理的估值區(qū)間，帶來(lái)安全邊際的提升。
宏觀經(jīng)濟(jì)層面，隨著供給側(cè)改革及金融去杠桿等政策的有序推進(jìn)，今年上半年經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)似乎對(duì)新經(jīng)濟(jì)新周期的到來(lái)也頗為期待，股市發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。另外隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，國(guó)家在科技產(chǎn)業(yè)上的戰(zhàn)略布局也在不斷加強(qiáng)，例如《“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》就要求到2020年形成新一代信息技術(shù)、高端制造、生物產(chǎn)業(yè)、綠色低碳、數(shù)字創(chuàng)意等5個(gè)產(chǎn)值規(guī)模10萬(wàn)億元級(jí)別的新支柱，而今年以來(lái)大數(shù)據(jù)、人工智能更是被各界視為引領(lǐng)未來(lái)新一輪技術(shù)革命的領(lǐng)域。在過(guò)去兩年從嚴(yán)監(jiān)管和脫虛向?qū)崒?dǎo)向下，機(jī)構(gòu)投資力量進(jìn)一步發(fā)展壯大，可以肯定，投資者將更加關(guān)注基本面的確定性，成長(zhǎng)股的優(yōu)勝劣汰將加速，一批業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)、估值調(diào)整到位、行業(yè)發(fā)展前景廣闊的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的配置價(jià)值正在逐漸顯現(xiàn)。
值得一提的是，隨著上市公司二季報(bào)披露完畢，證金公司、社保基金的動(dòng)向浮出水面，出現(xiàn)在部分中小創(chuàng)、次新股的前十大流通股股東名單中。但與其關(guān)注它們的動(dòng)向本身，不如關(guān)注它們的投資理念——對(duì)基本面要求嚴(yán)格、對(duì)估值比較敏感，常常于市場(chǎng)形成一致預(yù)期之前提前布局，而不是跟風(fēng)抱團(tuán)。所以盡管有時(shí)候會(huì)偏離市場(chǎng)熱點(diǎn)略顯冷清，但選擇做時(shí)間的朋友，依然可以耐心等待收獲。
俗話說(shuō)，人無(wú)千日好，花無(wú)百日紅。在資本市場(chǎng)上，任何顯著的賺錢效應(yīng)、風(fēng)格動(dòng)量都不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去，變才是唯一的不變，需要參與者永遠(yuǎn)保持警醒、不斷學(xué)習(xí)、不斷修正，這也是證券投資的魅力所在。盡管市場(chǎng)千變?nèi)f化，不同的風(fēng)格和熱點(diǎn)此起彼伏，但從長(zhǎng)期來(lái)看，A股市場(chǎng)的有效性必然會(huì)越來(lái)越高，逐漸向成熟市場(chǎng)看齊，賺估值偏差和博傻的錢會(huì)越來(lái)越難，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)發(fā)展才是股市的基石，看公司基本面質(zhì)量以及估值和成長(zhǎng)是否匹配，以合理的價(jià)格擁抱好公司，或許才是最簡(jiǎn)單樸素的真理。
