一、宏觀經(jīng)濟(jì)
朱格拉周期支撐，經(jīng)濟(jì)依然維持高景氣度
郭磊
工業(yè)端：以6月工業(yè)增加值刻畫的中游設(shè)備類支出仍處高位，裝備制造業(yè)增加值對工業(yè)貢獻(xiàn)創(chuàng)新高。朱格拉周期驅(qū)動(dòng)制造業(yè)投資繼續(xù)改善。從發(fā)電耗煤、高爐開工、汽車半鋼胎開工等高頻數(shù)據(jù)看，7月經(jīng)濟(jì)依然在高景氣狀態(tài)。
投資端：當(dāng)前按揭貸款占房地產(chǎn)開發(fā)資金來源比重已達(dá)55%（歷史新高），伴隨著三四線地產(chǎn)銷售階段性見頂，金融監(jiān)管對自籌資金等表外融資渠道形成約束，房地產(chǎn)新開工增速或面臨壓力?；ㄍ顿Y方面，50號文、87號文對地方融資擔(dān)保以及政府購買行為做出嚴(yán)格界定，進(jìn)而直接影響PPP及地方債新增規(guī)模。疊加上半年財(cái)政預(yù)算內(nèi)支出占比已達(dá)15年新高，預(yù)計(jì)8月基建投資高位放緩應(yīng)屬大概率。
消費(fèi)端：6月乘用車銷量低位反彈。黃金珠寶、鄉(xiāng)村消費(fèi)等受益于三四線人口結(jié)構(gòu)優(yōu)化及渠道下沉品類仍將維持較高景氣，預(yù)計(jì)8月社會零售消費(fèi)10.2%-10.5%。
物價(jià)端：6月以來蔬菜價(jià)格同環(huán)比均大幅改善，疊加豬肉價(jià)格止跌企穩(wěn)，CPI或?qū)⑹苁称穬r(jià)格驅(qū)動(dòng)溫和反彈；工業(yè)價(jià)格方面，銅、鋁大宗商品反彈疊加原油價(jià)格驅(qū)動(dòng)PPI階段性修復(fù)，且6月PPI未對黑色系價(jià)格上行做當(dāng)期確認(rèn)，預(yù)計(jì)7月PPI亦有補(bǔ)漲動(dòng)能。
政策端：宏觀流動(dòng)性中性，基本面驅(qū)動(dòng)利率緩和，但金融監(jiān)管邊際收緊，或?qū)π甭试斐捎绊憽?/p>
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)上行或下行壓力超預(yù)期。
