原標(biāo)題：千億市值灰飛煙滅的科大訊飛 內(nèi)憂外患下如何自救
有券商分析師認(rèn)為，科大訊飛股價(jià)“現(xiàn)在跌落下來(lái)，反而是好事。但公司什么時(shí)候是底很難判斷?！?
千億市值泡沫破滅后，科大訊飛的壞消息接踵而來(lái)。從“同聲傳譯造假門”到“侵占國(guó)家自然保護(hù)區(qū)”再到開(kāi)酒店蓋別墅，曾經(jīng)的“AI第一股”被跌落神壇之后，后續(xù)的發(fā)展前景飽受質(zhì)疑。
而今，科大訊飛的高管們正在進(jìn)行一場(chǎng)公司保衛(wèi)戰(zhàn)。不僅取消原計(jì)劃的減持，董事長(zhǎng)兼總裁劉慶峰還宣布計(jì)劃增持公司股票，金額不低于1200萬(wàn)元。由于目前處于三季報(bào)敏感期不得交易股票，劉慶峰只能等到10月25日才能實(shí)施增持。
外患：
被質(zhì)疑以高科技名義做房地產(chǎn)
10月12日，央視《東方時(shí)空》欄目報(bào)道了安徽省宣城市揚(yáng)子鱷國(guó)家級(jí)自然保護(hù)區(qū)被違規(guī)侵占的現(xiàn)象，其中點(diǎn)名了科大訊飛位于保護(hù)區(qū)內(nèi)的涇縣觀塘培訓(xùn)基地，稱其名義上是培訓(xùn)基地，實(shí)際上是對(duì)外經(jīng)營(yíng)酒店會(huì)務(wù)，且還在蓋別墅。
科大訊飛10月14日對(duì)此進(jìn)行了回應(yīng)，主要集中在三方面：對(duì)于觀塘培訓(xùn)基地位于國(guó)家級(jí)自然保護(hù)區(qū)內(nèi)部知情，審批手續(xù)齊全；觀塘基地為IT產(chǎn)業(yè)研發(fā)和培訓(xùn)中心，并非地產(chǎn)項(xiàng)目，但為了避免資源浪費(fèi)，曾將基地對(duì)外公開(kāi)經(jīng)營(yíng)；現(xiàn)已停止運(yùn)營(yíng)，接受整改。
科大訊飛在投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)上宣稱，相關(guān)建筑是研發(fā)中心樓及其配套服務(wù)樓，不是別墅；公司成立至今，從未有過(guò)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)銷售，沒(méi)有一分錢收入來(lái)源于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。
科大訊飛董秘辦一位劉姓員工10月15日向《投資者報(bào)》記者強(qiáng)調(diào)：“公司觀塘培訓(xùn)基地在進(jìn)去之前與之后，并不清楚屬于國(guó)家級(jí)自然保護(hù)區(qū)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)已經(jīng)有一兩百家企業(yè)入駐，主要是政府規(guī)劃誤區(qū)。而且，一般企業(yè)要去那拿地的話，不是指哪要哪，都是政府批哪拿哪，不可能跟政府說(shuō)，要這塊地，不要那塊地？這件事給公司的教訓(xùn)是，以后肯定要了解清楚。公司拿地主要是用于研發(fā)、總部把辦公以及學(xué)校用地，公司目前地塊位于三個(gè)地方，一個(gè)是總部合肥，第二個(gè)是廣州，作為華南研發(fā)用地，第三塊是蕪湖的，用于教學(xué)用地。我們不會(huì)輕易去拿地，因?yàn)樽鳛榭萍夹凸?，沒(méi)必要給公司這么重資產(chǎn)，除非是當(dāng)?shù)匮邪l(fā)基礎(chǔ)存在的情況下?！?
該事件造成最直接的代價(jià)是，僅10月15日、16日兩天，科大訊飛的股價(jià)就下跌了12.38%。不足一年時(shí)間，剛經(jīng)歷過(guò)同聲傳譯造假門，又迎來(lái)了這起違規(guī)門，曾被資本熱捧的AI智能股科大訊飛，迎來(lái)了過(guò)山車式腰斬。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月17日收盤(pán)，科大訊飛的股價(jià)從40元跌至目前的20元左右，下跌一半，市值從去年11月22日的最高峰1565億元縮水到420億元左右，蒸發(fā)市值高達(dá)1000多億元。
內(nèi)憂一：
核心智能業(yè)務(wù)收入占比不到30%
中泰證券計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師謝春生對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，“科大訊飛去年漲得非常多，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)把它看作是AI第一股。去年AI又是市場(chǎng)很關(guān)注的一年，處于風(fēng)口浪尖。所以，它的估值已經(jīng)脫離正常研究接受的范圍之內(nèi)，現(xiàn)在跌落下來(lái)，反而是好事。但公司什么時(shí)候是底？很難判斷。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在要等等看看?！?
謝春生指出，從產(chǎn)品角度，雖然科大訊飛產(chǎn)品線不少，但TOC消費(fèi)者業(yè)務(wù)做得并不算好，還需要進(jìn)一步加強(qiáng)。而且，其核心業(yè)務(wù)還受到BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的“圍剿”。
被外界稱為中國(guó)高科(3.750, 0.11, 3.02%)技“AI第一股”的科大訊飛，教育產(chǎn)品和服務(wù)占總收入比例最高，達(dá)20.48%，收入為6.57億元；其次是信息工程占總收入18.12%，收入為5.81億元；在此之后是政法業(yè)務(wù)，占總收入10.87%，收入為3.49億元。
真正屬于智能業(yè)務(wù)，并被市場(chǎng)看重的業(yè)務(wù)包括開(kāi)放平臺(tái)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務(wù)、智能硬件、智能服務(wù)業(yè)務(wù)，分別占公司總收入比例9.71%、3.68%、10.39%、2.72%，收入分別為3.11億元、1.18億元、3.33億元、8700萬(wàn)元。
換句話說(shuō)，科大訊飛最令人關(guān)注的智能業(yè)務(wù)占比不過(guò)才26.5%，總收入近8.5億元。
內(nèi)憂二：
高補(bǔ)貼與現(xiàn)金流壓力
上半年，科大訊飛實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32億元，同比增長(zhǎng)52.68%；凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)21.74%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2020萬(wàn)元，同比下降74.39%。上半年公司的凈現(xiàn)金流為-8.2億元。
對(duì)于扣非凈利潤(rùn)下降與凈現(xiàn)金流為負(fù)的情況，科大訊飛解釋稱，主要由于人員薪資上漲、研發(fā)投入以及在教育、政法、醫(yī)療、智慧城市等領(lǐng)域的市場(chǎng)布局投入的增加所致；現(xiàn)金流為負(fù)是由于科大訊飛的TOB業(yè)務(wù)平均回款周期是14個(gè)月，但是付款周期是1個(gè)多月，前期墊付會(huì)帶來(lái)比較大的現(xiàn)金流壓力。
值得關(guān)注的是，在上半年的1.3億元凈利潤(rùn)中，光政府補(bǔ)貼就達(dá)到了8800萬(wàn)元。這樣算下來(lái)，科大訊飛自身的實(shí)際凈利潤(rùn)不過(guò)才4200萬(wàn)元。
政府補(bǔ)貼很大程度上成為科大訊飛業(yè)績(jī)的支撐點(diǎn)，且異常重要。公司財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2013~2017年，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為8198萬(wàn)元、1.01億元、1.1億元、1.28億元、7706萬(wàn)元。從占比來(lái)看，2013~2016年，政府補(bǔ)貼收入對(duì)科大訊飛凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)額度均超過(guò)25%。
前述科大訊飛董秘辦劉姓員工則對(duì)此表示：補(bǔ)貼恰恰反映了公司在一些政府項(xiàng)目上的科技研發(fā)能力，即使去掉補(bǔ)貼，公司還是具備賺錢能力的。而且，相比其他科技公司的補(bǔ)貼，科大訊飛占比比例還是比較低的。
深圳一位不愿具名的券商首席分析師向《投資者報(bào)》記者這樣表示，“過(guò)重依賴政府部門與電信運(yùn)營(yíng)商，現(xiàn)金流壓力較大；且為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力明顯不足?？拼笥嶏w去年被炒高之后，業(yè)績(jī)還沒(méi)有兌現(xiàn)，我們也在觀察，或者說(shuō)公司業(yè)績(jī)還未特別強(qiáng)的兌現(xiàn)趨勢(shì)的時(shí)候，我們還是覺(jué)得現(xiàn)在價(jià)格有點(diǎn)太高了?！钡刂涟l(fā)稿前，科大訊飛董秘江濤并未就公司如何改進(jìn)業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流等問(wèn)題回應(yīng)記者。
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