股票市場最新消息,白酒股可能正在經歷近年來速度最快的一次回撤。
10月29日,白酒股出現(xiàn)了罕見的板塊跌?,F(xiàn)象。21世紀經濟報道記者據(jù)數(shù)據(jù)顯示,白酒指數(shù)(中信二級,下同)10月29日下跌達9.78%,除金徽酒(603919.SH)、金種子酒(600199.SH)、瀘州老窖(000568.SZ)3家白酒上市公司下跌2%-7%不等以及*ST皇臺(000995.SZ)停牌外,其余15只白酒股悉數(shù)跌?;虮平!I(yè)內普遍認為,白酒股估值的回調與以貴州茅臺(600519.SH)為代表的高端、次高端類白酒上市公司業(yè)績增速的下滑有關。但有分析人士指出,貴州茅臺等白酒股業(yè)績增速下滑的主因,來自于近兩年增速過快的“基數(shù)差”。事實上,這已不是白酒股估值回調的開始。21世紀經濟報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),自10月23日起的5個交易日內,白酒指數(shù)已累計下跌達22.13%。
估值回調下,機構對白酒股的操作也不盡相同。一方面,公募基金此前對白酒股的超配比例有所下降,另一方面,一些私募機構則在白酒股的回調中等待配置機會。
增速下滑內情
面對白酒股的價格下挫,部分賣方人士認為“不必悲觀”。10月29日,中銀國際證券食品飲料分析師湯瑋亮認為,白酒行業(yè)的增速放緩并非意味著內在需求的下降。
“受財富效應和渠道擴張速度放緩的影響,2018年中秋需求增速可能慢于17年中秋和18年春節(jié),但也無需悲觀?!?湯瑋亮表示,茅臺增速低于預期有特殊原因?!耙环矫嫒ツ晖诨鶖?shù)過高,另一方面9月主動控制發(fā)貨節(jié)奏穩(wěn)定價格,預收款回升。茅臺當前的實際需求非常強勁,渠道進貨熱情高,進銷差價高達700元?!?
無獨有偶,財通證券分析師李永良也認為,貴州茅臺此前的高基數(shù)增長是其增速下降的內因?!肮緺I業(yè)收入及凈利潤同比增速較低,主要原因系2017Q3公司營收實現(xiàn)跳躍式增長,致使基數(shù)較高?!崩钣懒颊J為,在基數(shù)較高的作用下,貴州茅臺未來的增速或將“換擋”。
“預計未來將保持穩(wěn)健增速,高增長換擋前行。自2017年以來,茅臺通過調整淡旺季發(fā)貨量、發(fā)貨結構以及控價政策等手段防止批價過高,有利于渠道庫存出清。去年三季度茅臺銷量實現(xiàn)大幅放量,由于近兩年增速較快使得基數(shù)較高,預計未來增速將換擋前行?!崩钣懒贾赋?。
而對于水井坊、酒鬼酒等次高端白酒的增速放緩,湯瑋亮指出,“一方面與渠道擴張的難度加大,隨著各個空白區(qū)域渠道布局的完成,2019年渠道擴張的紅利可能減弱,但因為中國市場廣而深,騰挪空間大,預計需求增速平穩(wěn)下降,不會出現(xiàn)斷崖式失速。另一方面,企業(yè)也吸取了上一輪周期的教訓,未雨綢繆,盡量少壓貨,保證渠道健康。”
有投資人士則認為,白酒股的下跌一方面有業(yè)績增速未及預期的“意外”,但另一方面也有相對于指數(shù)的“補跌”因素?!叭绻f之前的指數(shù)下跌更多來自周期性板塊,那么這次白酒股的下跌則更多是相對于前期指數(shù)的補跌?!?9日,上海一家私募機構負責人表示,“之前的幾輪下跌中,白酒股為代表的食品飲料行業(yè)下跌并不明顯,而不少避險資金也加大了對這種防御類板塊的配置力度,但A股低估值得以持續(xù)的情況下,白酒股的估值也隨之發(fā)生調整。”
21世紀經濟報道記者發(fā)現(xiàn),在上證指數(shù)跌幅達5.22%的10月11日,食品飲料板塊跌幅相對較窄——食品飲料指數(shù)(中信一級,下同)當日跌幅僅為3.99%。10月23日以來,食品飲料行業(yè)的下跌速度開始明顯擴大。數(shù)據(jù)顯示,10月23日至10月29日5個交易日內,食品飲料指數(shù)累計下跌達19.24%,其中白酒指數(shù)更是下跌達22.13%。10月份以來,白酒指數(shù)的累計回撤已達27.16%。
這一跌幅已超過2012年“塑化劑事件”發(fā)生時的跌幅——2012年四季度“塑化劑事件”發(fā)酵時,白酒股最大回撤為24.37%。
公募降配私募尋機
和白酒行業(yè)的估值回歸同時發(fā)生的,還有部分機構投資者的降配。例如公募基金就降低了對白酒行業(yè)配置比例——據(jù)安信證券食品飲料團隊統(tǒng)計,公募基金的食品飲料板塊的持倉在三季度出現(xiàn)環(huán)比回落。
“2018年3季度末基金食品飲料板塊配置比例為7.03%,環(huán)比減少0.42pct。,基金在2017年Q4到2018年Q3末的食品飲料持倉分別為7.60%、6.32%、7.45%、7.03%,基本呈M型波動,同期白酒持倉分別為4.91%、3.97%、5.15%和4.89%,2018年Q3基金白酒持倉較Q2回落0.26 pct?!卑残抛C券食品飲料團隊指出。
“2018年3季度食品飲料持倉比例為7.03%,已經低于食品飲料市值占A股市值比例?!卑残抛C券食品飲料團隊進一步表示。具體到食品飲料行業(yè)的配置結構,三季度被加倉的股票更多屬于食品行業(yè),而白酒股增配占比有限,同時資金對白酒股的超配比例也在下降?!癚3市場風格明顯變化,從二季度加倉白酒(主要是茅臺、洋河和地產酒)到三季度加倉優(yōu)質食品股,反映了市場對白酒基本面的疑慮,以及對防御需求增強?!卑残抛C券表示?!鞍拙频某謧}雖然超配,但超配比例已經大幅下降至0.24個百分點,2017年Q4超配比例為1.07個百分點。”
公募逐漸減倉的同時,部分私募機構則在白酒股的回調中靜候配置機會。“作為白馬股,白酒股的穩(wěn)健性和防御性是各個板塊中比較不錯的,歷史上也比較少會出現(xiàn)大幅下跌的情形,在大盤沒有突破拋壓盤走出震蕩期之前,具有更好的配置價值?!鼻笆鏊侥紮C構負責人表示,“現(xiàn)在的回調可能也醞釀著入場機會?!?
持同樣判斷的還有部分賣方人士,湯瑋亮認為,伴隨著白酒股估值的回調,相應的優(yōu)質公司布局機會也將出現(xiàn)?!氨^情緒釋放之后,優(yōu)質公司布局良機將出現(xiàn)。由于2016年至今白酒仍有明顯超額收益,2018年3季度業(yè)績低于預期,可能導致部分投資者擔心白酒周期向下。對比增速較慢的國際烈酒龍頭,當前白酒估值已經回落至較低水平,若因3季報股價繼續(xù)回調,悲觀情緒釋放之后,優(yōu)質公司布局良機將出現(xiàn)?!睖|亮表示。
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