股票市場最新消息，據(jù)了解，科創(chuàng)板核心制度設(shè)計已進入公開征求意見前的關(guān)鍵時期。在此節(jié)點，仔細(xì)研究海外同類資本市場制度設(shè)計中的經(jīng)驗，擇其精華而用之，究其在試錯中發(fā)現(xiàn)的教訓(xùn)而避之，應(yīng)當(dāng)是必要且有益的。
在看待海外市場特別是美國市場制度設(shè)計之時，各方還須牢記五個字：我們不一樣。
一是，美國市場有成熟而強大的司法體系，以集團訴訟為代表，對企業(yè)上市過程中的違法行為追責(zé)效率高、力度大、救濟到位。
二是，美國投行有通過長期市場競爭形成的、嚴(yán)厲的聲譽約束機制，投行利益與客戶利益高度綁定，從而強烈約束投行的短期行為。
三是，美國市場有眾多成熟的、長期的機構(gòu)投資者，它們在基本面研究、定價、公司治理和交易過程中發(fā)揮著專業(yè)作用。
四是，美國市場的律師、會計師等中介機構(gòu)，通過殘酷的市場競爭，鍛煉出了內(nèi)生的、專業(yè)的自我約束能力。
在規(guī)律與發(fā)展階段之間，我們還要上下求索。
盡管大量細(xì)節(jié)尚未落地，但各方對科創(chuàng)板有別于A股市場現(xiàn)行規(guī)則的期待在方向上是一致的，即盡可能地減少行政干預(yù)和實質(zhì)審核，賦予市場機制更多的決定權(quán)。
這固然是一幅悅目的理想畫卷，但市場化不應(yīng)等同于無監(jiān)管。越是要減少有形的行政監(jiān)管，就越要加強無形的制度監(jiān)管。監(jiān)管部門背書逐漸淡去的同時，必須確保所有市場主體能夠平等高效地獲得充分的信息，這才是市場化的基石。
想打造一個高度市場化的科創(chuàng)板，而不是一個陷入?yún)擦只母偧紙?，更為?yán)格的信息披露制度和更為嚴(yán)厲的違規(guī)追懲制度將不可或缺。在這方面，境外市場已經(jīng)積累了大量經(jīng)驗可供借鑒。
在美國，納斯達克信息披露的制度規(guī)范主要分為三個層次：第一層次為美國國會頒布的有關(guān)法律；第二層次是SEC（美國證券交易委員會）制定的關(guān)于證券市場信息披露的各種規(guī)則或規(guī)定；第三層次為納斯達克交易所制定的有關(guān)市場規(guī)則。其中，以美國SEC制定的關(guān)于證券市場信息披露的各種規(guī)則或規(guī)定最為復(fù)雜具體，主要包括Regulation S－K、S－X、S－T，以及C條例、10－K、10－Q、8－K、會計資料編制公告、財務(wù)報告編制公告等。
美國市場中，上市公司視信披違規(guī)為不可逾越的禁區(qū)，既有信披要求詳細(xì)明確的因素，更有賴于追懲措施的震懾力度。
美國證券法和證券交易法對上市公司在信息披露中應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任作出了明確規(guī)定，對證券市場信息披露違法行為的規(guī)定范圍比較廣泛，上市公司在信息披露中的任何不實、遺漏、誤述，或是不及時履行法定義務(wù)的，均屬欺詐行為之列。而一旦欺詐行為成立，上市公司就將面臨包括刑事、行政和民事在內(nèi)的多方面全方位的法律追責(zé)。
