截至9月17日,今年以來A股共116家上市公司的并購重組項(xiàng)目獲中國證監(jiān)會并購重組審核委員會審核通過。其中,80%的項(xiàng)目涉及橫向或縱向的行業(yè)整合。業(yè)績好、盈利穩(wěn)定、市場份額大的互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、移動支付等新興產(chǎn)業(yè)的成熟標(biāo)的受到青睞,其中互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的最受追捧。華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理勞志明表示,并購市場正在回歸理性,上市公司越來越關(guān)注靜態(tài)價(jià)格、動態(tài)成長、基本面邏輯,收購標(biāo)的溢價(jià)率也趨于理性。
行業(yè)整合居多
從116家上市公司的行業(yè)分布來看,化工行業(yè)共15家,位列第一;計(jì)算機(jī)行業(yè)共11家,位列第二;機(jī)械設(shè)備行業(yè)共10家,位列第三。統(tǒng)計(jì)顯示,同行業(yè)并購的項(xiàng)目數(shù)量遠(yuǎn)超跨行業(yè)并購,超過90家上市公司的資產(chǎn)重組項(xiàng)目涉及橫向或縱向的行業(yè)整合。
與原有業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)是上市公司并購的一大特點(diǎn)。以奮達(dá)科技為例,公司8月12日完成并購標(biāo)的資產(chǎn)深圳市富誠達(dá)科技有限公司的股權(quán)過戶手續(xù)。中泰證券表示,奮達(dá)科技以電聲業(yè)務(wù)為起點(diǎn),致力于成為智能硬件一體化解決方案供應(yīng)商。富誠達(dá)是蘋果小金屬件優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商,與奮達(dá)科技原有業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)顯著。
同行業(yè)收購“蛇吞象”屢見不鮮。以帝王潔具為例,公司擬以19.68億元收購歐神諾98.39%股權(quán)。廣發(fā)證券表示,帝王潔具作為亞克力衛(wèi)浴龍頭,通過收購切入中高端瓷磚市場,衛(wèi)浴、陶瓷雙主業(yè)將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
大手筆的同業(yè)收購可以迅速擴(kuò)大上市公司在細(xì)分市場的影響力。以美年健康收購慈銘體檢100%股權(quán)為例,國信證券認(rèn)為,收購?fù)瓿珊?,美年健康在專業(yè)體檢市場的占有率有望超過25%,有望成為國內(nèi)規(guī)模最大、最具發(fā)展前景之一的健康體檢和健康管理機(jī)構(gòu),其專業(yè)體檢龍頭的地位將更加穩(wěn)固。
互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的受捧
統(tǒng)計(jì)顯示,今年以來獲批的116家上市公司并購重組項(xiàng)目的標(biāo)的中,互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、移動支付類等新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)較多,其中超過半數(shù)為互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的。業(yè)績較好、客戶穩(wěn)定的成熟標(biāo)的受到追捧。業(yè)內(nèi)人士表示,創(chuàng)新是企業(yè)永恒的話題,新興產(chǎn)業(yè)代表著創(chuàng)新的方向,上市公司可以自主研發(fā)或通過收購來達(dá)到創(chuàng)新目的。
以迅游科技為例,公司擬以27億元對價(jià)收購獅之吼100%股權(quán),切入海外手機(jī)工具軟件市場。獅之吼的主營業(yè)務(wù)為手機(jī)系統(tǒng)工具軟件的研發(fā)和推廣,主要收入來自工具軟件的內(nèi)置廣告收入。興業(yè)證券認(rèn)為,并表后,獅之吼將大幅增厚迅游科技業(yè)績,并為迅游科技后續(xù)發(fā)展打開海外移動互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的可觀市場空間。
天源迪科擬收購新三板公司維恩貝特。華安證券認(rèn)為,天源迪科是大數(shù)據(jù)行業(yè)的龍頭,而維恩貝特在金融IT領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)異,本次并購將促進(jìn)天源迪科在金融行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展。
總的來看,被收購的互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的大多為細(xì)分行業(yè)的佼佼者,具有穩(wěn)定的主營業(yè)務(wù)和客戶群體,研發(fā)能力和盈利能力均較好,業(yè)績承諾也較高。
溢價(jià)率回歸理性
華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理勞志明表示,并購市場正在回歸理性,現(xiàn)在大家越來越關(guān)注靜態(tài)價(jià)格、動態(tài)成長、基本面邏輯。
業(yè)內(nèi)人士表示,并購重組過程中產(chǎn)生的溢價(jià)會積累到上市公司“商譽(yù)”這一會計(jì)科目。溢價(jià)越高,商譽(yù)越大,計(jì)提減值對利潤的沖擊可能也越大。
從深交所披露的數(shù)據(jù)看,去年重組新規(guī)發(fā)布后,產(chǎn)業(yè)整合型和轉(zhuǎn)型升級型并購重組逐漸成為上市公司重大資產(chǎn)重組方案的主流,標(biāo)的資產(chǎn)溢價(jià)率趨于理性。以深市主板為例,去年上半年、去年下半年和今年上半年披露的重組方案中,標(biāo)的資產(chǎn)平均溢價(jià)率分別為803%、580%和361%。并購重組對促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合、助力企業(yè)踐行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方面的作用凸顯。
業(yè)內(nèi)人士表示,溢價(jià)率回歸理性可能與同行業(yè)并購的產(chǎn)業(yè)相關(guān)度較高有關(guān)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,多家上市公司業(yè)績承諾占收購金額的比例較高。業(yè)績承諾占比是衡量重組標(biāo)的溢價(jià)率的重要指標(biāo),對投資者有重要參考意義,相關(guān)監(jiān)管也日趨完善。以山東地礦為例,公司9月13日發(fā)布公告稱,山東地利、北京寶德、褚志邦因?yàn)椴粌冬F(xiàn)上市公司重組業(yè)績承諾,被山東高院納入失信被執(zhí)行人名單。將業(yè)績承諾補(bǔ)償不兌現(xiàn)的相關(guān)方列入全國失信被執(zhí)行人名單,這是資本市場的第一例。