平日喧囂的線下戰(zhàn)場呈現(xiàn)出久違的平靜。水面看似波瀾不驚，深處實則暗流涌動。
上月23號，美團(tuán)通過了港交所問詢，正式進(jìn)入上市準(zhǔn)備階段。從最近一段時間王興發(fā)布的動態(tài)來看，他基本呆在香港。
接下來的路演期將關(guān)系到美團(tuán)估值。據(jù)說，兩大承銷商高盛和摩根士丹利分別給出了570、580億美元的估值建議。這似乎較美團(tuán)之前預(yù)期的600億美元相距不遠(yuǎn)。最新的消息是，已有五家基石投資者認(rèn)購15億美元，其中騰訊領(lǐng)投4億，共占到此次發(fā)行總規(guī)模的1/3左右。
盡管預(yù)期不錯，可要說順利上市還言之尚早。最后敲鐘前，美團(tuán)還需經(jīng)歷漫長的過程，應(yīng)對可能的變數(shù)。
阿里：繞過彎路終迎一戰(zhàn)
23號同日，阿里在財報中公布了重磅消息：將餓了么和口碑兩大業(yè)務(wù)整合并入一家新公司，兩者將繼續(xù)獨立運營，新控股公司CEO由淘寶張勇兼任。作為本地生活服務(wù)的旗艦公司，阿里明確表示將追加30億美元投資。
在這個微妙的時間點上，此舉隱藏著兩重含義：一，對正在尋求更大估值的美團(tuán)形成明顯的利空和打壓，二是表明了阿里重倉線下的決心。
美團(tuán)和阿里宿仇未決，現(xiàn)在又看上了同一塊蛋糕。“阿里在本地生活的戰(zhàn)場上必有一役，它最大的對手，就是美團(tuán)?！?/span>一位大型券商投資部負(fù)責(zé)人告訴周刊君。
“這些大眾級別應(yīng)用服務(wù)匯聚的流量已經(jīng)成為一道壁壘，別人已經(jīng)打不進(jìn)來了。但阿美之間核心要打的仗還沒有結(jié)束?！?/span>
為了搭建本地生活的棋局，阿里走過不少彎路。
口碑網(wǎng)曾經(jīng)是阿里旗下本地生活服務(wù)信息與評論的公司，當(dāng)年跟大眾點評競爭激烈。但在2011年，阿里暫停了口碑網(wǎng)的推廣。其中很大的原因是——投資美團(tuán)。
靠著阿里的投資，美團(tuán)得以殺出千團(tuán)大戰(zhàn)，另做O2O。彼時作為股東的阿里，還經(jīng)常曖昧的在宣傳上把美團(tuán)納入“阿里系”甚至阿里旗下。實際上，兩家的關(guān)系卻并不融洽，原因在于阿里入股后并未帶來資本以外的資源，而在創(chuàng)業(yè)中吃過資本大虧的王興不甘愿屈居人下。
阿里當(dāng)然也有planB。
2013年淘點點上線僅三個月就成立了單獨的事業(yè)部，由集團(tuán)CEO陸兆禧掛帥。淘點點是阿里進(jìn)入O2O的決心之舉，在2014、2015年50億人民幣的大額補(bǔ)貼下，淘點點并沒有順勢翻紅，反倒讓阿里的財報數(shù)據(jù)變得不太好看。很快就有傳言，“阿里有意將淘點點等O2O項目剝離出集團(tuán)”。正值此時，時任天貓總裁的王煜磊（花名：喬峰）被免職。淘點點經(jīng)歷了換帥的動蕩，行業(yè)份額大退步，最終銷聲匿跡。
2015年10月，美團(tuán)與點評合并，投奔了騰訊的陣營，再一次改變了本地生活服務(wù)領(lǐng)域的格局。繼美團(tuán)出走后，阿里不得不重拾往日的口碑，二號人物蔡崇信親自掛帥跟美團(tuán)對壘 3年。
由于錯失了幾年發(fā)展時機(jī)，口碑在實力上已經(jīng)與美團(tuán)拉下了差距。目睹著美團(tuán)越來越壯大，口碑只好與被全資收購的餓了么合并，一起去對戰(zhàn)很缺錢、準(zhǔn)備IPO募資的美團(tuán)。
阿里付出了巨大代價，也要堅持布局的本地市場意義多大？按照蔡崇信的說法，餐飲和其他本地服務(wù)市場代表著萬億美元的商機(jī)。為此商機(jī)，阿里可以暫時允許利潤率的下降出現(xiàn)在財報上。
最新一季度的財報顯示，增加的投資成本和用于獲取市場份額的補(bǔ)貼，使?fàn)I運利潤率從35%降至10%。
更重要的是，本地生活業(yè)務(wù)對阿里的核心——電商有著超乎意料的價值。
財報顯示，本季度阿里核心電商業(yè)務(wù)收入增長61%至691.88億元，占到總收入的85.5%，是集團(tuán)收入的絕對主力貢獻(xiàn)者。但線上流量的昂貴已經(jīng)是眾人皆知，目前全網(wǎng)兩大流量池，微信顯然不可能讓阿里進(jìn)去，頭條也尚在搖擺，阿里必須找到自己能夠控制的獲客渠道。目前看來，淘寶內(nèi)容化戰(zhàn)略還不足以實現(xiàn)，本地生活業(yè)務(wù)將承擔(dān)起這一重任。
餓了么CEO王磊曾說，“本地生活對阿里是非常重要的入口，阿里從實物電商到數(shù)字電商（大文娛），再到本地服務(wù)電商，是一脈相承的事。阿里所有的布局都在圍繞著消費者和商戶的商業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化，只是場景不停在變。”
從業(yè)態(tài)來看，口碑要在到店消費場景對戰(zhàn)點評和美團(tuán)，而餓了么則是出擊美團(tuán)外賣，二者將形成更緊密的協(xié)同。若按阿里著名的“履帶戰(zhàn)略”，這家新公司很有可能像螞蟻金服和菜鳥物流一樣相對獨立出來，甚至上市也是大概率事件。
阿里針對美團(tuán)的體系搭建完畢，CFO武衛(wèi)在本季財報后的電話會議上對本地生活業(yè)務(wù)表了決心，同時也向美團(tuán)下了戰(zhàn)書：“這個市場對阿里來說是必須做，也是必須贏的?！?
生于互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)浪潮的激蕩中，抓住時代紅利崛起的頭部們面臨著全新的生存環(huán)境：如今的經(jīng)濟(jì)形勢下，新的創(chuàng)業(yè)機(jī)遇將近關(guān)閉，場內(nèi)多個業(yè)態(tài)賽道上的單項競逐已經(jīng)結(jié)束，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的生態(tài)閉環(huán)接近搭建完成，而線上日益緩慢的增速和滿溢的流量，刺激著重倉線下的沖動。
這場較量雙方實力懸殊。一方是中國互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)體系的組織者；一方是常年深耕線下的鐵軍，戰(zhàn)斗力極強(qiáng)。如果論整體實力和公司體量，阿里遠(yuǎn)超美團(tuán)幾個量級，現(xiàn)金流充裕程度和燒錢能力遠(yuǎn)非美團(tuán)可比；如果只論餐飲外賣O2O業(yè)務(wù)發(fā)展情況，美團(tuán)又明顯占據(jù)上風(fēng)。
差異量級的相互碰撞，更交織著往日恩怨，阿里像是走完長路終迎一戰(zhàn)，對尚在探定估值的美團(tuán)來說，不啻于一場長期考驗。
美團(tuán)：火力全開的新一極？
王興三番創(chuàng)業(yè)，美團(tuán)終迎高光時刻。
有業(yè)內(nèi)人士指出，美團(tuán)所處的O2O賽道決定了它高度依賴資本輸血。在歷經(jīng)多次融資后，美團(tuán)已深諳投資人的決策邏輯。在王興“關(guān)注核心，不要設(shè)邊界”的指導(dǎo)思想下，美團(tuán)不斷開辟新業(yè)態(tài)，充滿想象力地擴(kuò)張外延，估值水漲船高。
在外界印象里，美團(tuán)極度重運營，有一大堆不性感的業(yè)務(wù)，利潤也不夠豐厚。成立八年，它的業(yè)務(wù)橫跨了團(tuán)購、外賣、酒旅、電影、到店綜合、共享單車。各條業(yè)務(wù)線悉數(shù)開戰(zhàn)，勁敵大到阿里百度，中至滴滴攜程，小到ofo餓了么。
2017年10月，美團(tuán)完成最新一輪40億美元戰(zhàn)略融資，估值達(dá)到300億美元。然而不到一年內(nèi)就將上市目標(biāo)調(diào)至600億美元，翻了一番。這樣的速度在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司中都實為罕見，也讓人不得不疑慮，即便是沒有阿里的“再將一軍”，美團(tuán)是否真撐得起這樣的估值？
包括融資環(huán)境、投資者心理變化等外部條件都可能影響估值。但美團(tuán)招股書中依舊虧損的數(shù)字，對IPO來說是一個很大的硬傷。
多條線作戰(zhàn)拉低了美團(tuán)的戰(zhàn)斗力。曾經(jīng)，美團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文將其稱為“雞肋策略”，也就是長期多業(yè)務(wù)、多支點并存，單個業(yè)務(wù)凈利率低，所有拼起來才能賺錢。他說，“我們已經(jīng)愛上含金量低的事兒。一個事情又不怎么賺錢、又難、又慢，BAT怎么能看得上?！?
這顯然過于自嘲了。
對于美團(tuán)來說，雖然現(xiàn)在的整體業(yè)務(wù)板塊十分龐大，主要業(yè)務(wù)依然為外賣、到店團(tuán)購以及酒店旅行業(yè)務(wù)。2017年，餐飲外賣貢獻(xiàn)了美團(tuán)62%的營收，到店業(yè)務(wù)預(yù)計在在15%左右。所以，這兩大板塊支撐起了美團(tuán)估值的核心。這意味著，口碑和餓了么就是美團(tuán)最大的敵人。
美團(tuán)在招股書中也對此早有預(yù)判，“我們主要與阿里巴巴集團(tuán)及其旗下公司在即時配送及到店服務(wù)方面進(jìn)行競爭，以及與攜程在酒店及旅游與交通票務(wù)方面的競爭?！?
對阿里系的擔(dān)憂，甚至是對長時間保持多線作戰(zhàn)能力的不確定，也可能令投資者下調(diào)美團(tuán)的估值。
反過來看，美團(tuán)也并非毫無優(yōu)勢。
本地生活是美團(tuán)發(fā)家的資本，而且多年來圍繞著這個基礎(chǔ)穩(wěn)推市場，美團(tuán)與商戶之間建立了強(qiáng)鏈接。從領(lǐng)先于業(yè)界的抽成比例來看，美團(tuán)的地位相對強(qiáng)勢。
另據(jù)Trustdata發(fā)布的報告顯示，上半年美團(tuán)外賣以59%的市場交易額領(lǐng)跑行業(yè)，相當(dāng)于餓了么與百度外賣市場交易額之和的1.5倍?；ヂ?lián)網(wǎng)外賣行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的“631”格局。在用戶粘性方面，美團(tuán)外賣獨立APP日活躍用戶數(shù)量超過餓了么，領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。
它的強(qiáng)運營可以做到在格局已定的市場中迅速切割一部分份額，而這通常意味著要打一場代價極大的苦戰(zhàn)。要知道，外賣是美團(tuán)繼餓了么之后沾手的業(yè)務(wù)。
今年3月，美團(tuán)在上海掀起打車大戰(zhàn)，短時間內(nèi)就拿下1/3份額，令滴滴頗為緊張；4月初，更是出手37億美元拿下摩拜，為本就不充裕的資金面再壓一塊重石。
缺錢，始終是王興的痛處。目前，外賣、打車、單車都是美團(tuán)龐大體系中的“出血口”，亟待資金支持。再計算一下這些年的融資經(jīng)歷會發(fā)現(xiàn)，美團(tuán)已經(jīng)在一級市場上融資上百億美金，能拿的錢都拿過了，但還是不夠花。當(dāng)企業(yè)體量大到數(shù)百億美金規(guī)模，往后越難拿到融資。對于資金饑渴的美團(tuán)來說，近乎是無法調(diào)和的矛盾。
王興曾提到，美團(tuán)夢想有機(jī)會成為A、T一個量級的公司（市值均在萬億級別），美團(tuán)能否隨著上市成為新一級，值得期待。
