股價在2元區(qū)間掙扎，動態(tài)市盈率仍然高達2415.25倍，并購上癮的安徽蕪湖上市公司夢舟股份(2.64 -2.94%,診股)（600255.SH）深陷并購困局。
夢舟股份的前身是鑫科材料，由飛尚系實際控制。從2011年開始，夢舟股份盈利能力不斷下滑，2013年陷入虧損。于是公司開始持續(xù)上演熱點并購大戲。
長江商報記者不完全統(tǒng)計，2014年下半年至今，公司先后籌劃了5次并購重組，涉及影視文化、旅游、汽車服務等多個領域。大舉推進并購的結果是，除了13億元收購西安夢舟影視成功外，其余4次均告失敗。
反觀業(yè)績，借助唯一成功并購標的的貢獻，讓夢舟股份實現(xiàn)了扭虧為盈。然而，三年業(yè)績承諾期滿后，標的盈利開始下滑。今年一季度，公司凈利潤僅有49.82萬元，如果剔除560萬元的政府補貼，公司陷入虧損無疑。
二級市場上，截至6月8日，夢舟股份報收2.72/股，動態(tài)市盈率高達2415.25倍。而其控股股東質押了所持全部股權。因而，市場質疑其并購是在忽悠。
上周，針對頻推并購重組屢屢告敗的原因及未來發(fā)展規(guī)劃等問題，長江商報記者向夢舟股份發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿時止，未獲得回復。
4.15億并購計劃再落空
夢舟股份試圖通過并購間接攀上萬達影院的計劃落空了。
6月1日，夢舟股份公告稱，公司和交易對方在標的資產關于陣地租賃等關鍵事項上仍無法達成一致，遂決定終止本次重組。
長江商報記者梳理公告發(fā)現(xiàn)，此次停牌籌劃重組，夢舟股份3個月內2次更換重組標的，且未對更換重組標的作出詳細說明，因而被市場質疑其為忽悠式重組。
此次重組或可追溯至今年2月初。彼時，公司宣告停牌重組，4天之后的2月9日，公司披露了重組進展，稱收購標的資產初步確定為云南輝固工程建設有限責任公司（簡稱云南輝固）的股權，所屬行業(yè)為文化旅游產業(yè)，主營業(yè)務為文旅產業(yè)投資、主題園區(qū)投資、文化旅游商業(yè)開發(fā)、建筑工程等。
3月3日，公司進一步披露，收購標的為云南輝固股權，交易對方初步確定為獨立第三方，不構成關聯(lián)交易。不過，在公告中，公司打了伏筆，稱“交易方案尚未最終確定，可能涉及多個標的資產”。
一周之后，公司公告稱，本次重組項目涉及多個標的資產收購，所屬行業(yè)類型主要為文化旅游產業(yè)、影視、文娛、傳媒。
到了4月5日，新的重組標的出現(xiàn)，為天津梵雅文化傳媒（簡稱梵雅文化）和北京景美廣告（簡稱景美廣告），公司擬以發(fā)行股份并支付現(xiàn)金方式，購買二者全部或部分股權。
5月4日，公司披露了重組預案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買梵雅文化94.4046%股權，交易價格為4.15億元，標的資產增值率為878.75%。公司同時配套募資2億元。梵雅文化為萬達影院代理商。
交易對方承諾，2018年至2020年實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于3933.24萬元、4304.84萬元、4750.97萬元。
至此，先前出現(xiàn)在公告中的云南輝固及景美廣告兩家公司均從重組公告中退出。最終，預案披露不到一個月，公司宣告終止，此時停牌重組時間接近4個月。
其實，市場對重組梵雅文化備受質疑。梵雅文化過度依賴萬達影城廣告渠道，且其客戶高度集中，其主要業(yè)務收入依賴于萬達影院廣告業(yè)務帶來的收入，投放廣告的客戶廣汽豐田、廣汽本田等大型汽車公司。因此，依賴上下游的梵雅文化并不具備核心競爭力。
5次推動并購重組僅一次成功
并購重組失敗，對于上癮的夢舟股份而言，已是家常便飯。
夢舟股份的前身為鑫科材料，于2000年11月22日上市，彼時，其控股股東為恒鑫集團。后來，飛尚實業(yè)集團通過控股恒鑫集團入主鑫科材料。
總體而言，鑫科材料的經(jīng)營業(yè)績不溫不火，2012年前，其凈利潤在數(shù)千萬元左右徘徊。2013年，公司陷入虧損。
從2014年開始，公司進入了密集并購重組的資本運作期。
2014年，公司通過定增募資13.25億元收購西安夢舟影視100%股權，后者曾投資制作了《雪豹》、《黑狐》等戰(zhàn)爭題材電視劇。成功收購西安夢舟影視后，公司一腳踏進影視圈。此前，公司主營銅合金板帶材、線桿、電線電纜等產品。
2015年，交易完成，跨界進入影視文化領域后，夢舟股份頻頻在該領域發(fā)力，且其并購一發(fā)不可收拾。
據(jù)長江商報記者初步梳理統(tǒng)計，不包括今年以來停牌重組的3家標的，2015年以來，公司還相繼推出過3次對影視文化資產重組。
2016年11月14日，夢舟股份宣布以23.88億元現(xiàn)金收購好萊塢公司MidnightInvestmentsL.P．80%股權，該公司曾主導制作了《達拉斯買家俱樂部》、《拆彈部隊》等影片。
當時，公司計劃以其在香港設立的下屬企業(yè)沃太極資本作為主體，標的80%股權預估值23.88億，增值率628%。
此次重組，因標的屬于輕資產且當時處于虧損狀態(tài)，其盈利能力持續(xù)性備受質疑，也迎來了監(jiān)管問詢。公司三次公告延期回復問詢函，結果是重組終止。
宣布終止重組當天，公司又宣布擬出資1.94億港元收購榮恩公司持有的天馬影視29.90%股權，香港著名的電影人、《搭錯車》等電影的編劇黃百強正是這家公司股東。
這次并購的籌劃也是短命的。去年8月，公司又推出新的并購標的，擬以發(fā)行股份以及現(xiàn)金支付的方式購買深圳三源色。
與此前并購影視文化公司不同，這家公司是汽車服務商，擁有汽車俱樂部、試駕基地等資產。結果，僅過一個月，公司宣布終止重組。
綜上所述，三年時間，公司5次并購重組，4次的結局是失敗。
股價三年跌七成，大股東質押全部股權
夢舟股份并購重組頻頻失敗被指忽悠的背后，是大股東質押了全部股權。
去年6月，通過受讓股權，霍爾果斯船山傳媒晉升為夢舟文化控股股東，實控人為馮青青。
船山傳媒擅長資本運作，左手受讓的股權右手就全部質押出去。截至目前，共計持有公司10%股權，全部處于質押狀態(tài)。
這一風險，馮青青有著足夠認識，為了應對，頻頻籌劃公司并購重組，以此來刺激股價上漲。同時，籌劃并購重組之時，公司頻繁停牌，也降低了質押股權被平倉風險。
實際上，盡管公司不斷上演并購戲碼，但仍未阻止住股價的下跌。
2014年，公司籌劃重組西安夢舟影視，股價大幅上漲，至當年10月9日，達到15.59元。次日，公司實施除權出息，股價拉低至6.31元。此后，股價一直在低位徘徊。去年9月，馮青青入主，加上入主后首推并購重組，股價上漲至6.16元。失敗后，股價一路下行。至今年2月2日，淪為2元股。上周五，其收盤價為2.72元。
總體而言，近幾年來，股價跌幅較大。以后復權價計算，2015年6月18日，其股價最高達到157.10元，而上周五為36.44元，跌幅達76.80%。
并購頻頻失敗，公司的經(jīng)營業(yè)績也無起色。2014年至2016年，依靠夢舟影視在承諾期貢獻的業(yè)績，公司成功扭虧為盈。而到了2017年，夢舟影視凈利潤由2016年的1.95億元降至1億元，幾乎腰斬。
今年一季度，公司的凈利潤僅為49.82萬元，同比大降96.47%。今年一季度，公司還收到了約560萬元的計入營業(yè)收入的政府補貼。由此可見，如果沒有政府補貼，公司將陷入虧損。
從一季報數(shù)據(jù)看，公司貨幣資金微增0.3億元，而應收賬款、其他應收款、存貨合計增加1.64億元。公司的預付賬款為3.85億元，預收賬款為0.61億元，顯示公司競爭力較弱，在產業(yè)鏈中沒有話語權。
此外，公司負債增加，導致財務費用升至0.30億元，同比增長157.64%。
針對目前經(jīng)營狀況，分析人士稱，公司還將會繼續(xù)推進并購。在其看來，如果還是這樣沒有實質性并購，將很難擺脫困境。
夢舟股份亦表示，在現(xiàn)有雙主業(yè)基礎上適時延伸產業(yè)鏈條，增加經(jīng)濟增長點。
