繼周一市場出現“二八逆轉”后，近兩個交易日風格天平重新偏向小盤股，小盤股相對大盤股估值溢價再度走高。政策預期和經濟數據的階段性正反饋，有望令周期股延續(xù)活躍態(tài)勢，但受制經濟回暖和政策刺激力度，周期股的反彈將更多表現為輪動和脈沖。在結構調整的大趨勢下，資金對于成長股的偏好難以迅速轉向，并且國家對新興產業(yè)的扶持政策將繼續(xù)提振資金對成長股的信心。在此背景下，此前嚴重傾斜的風格天平或在搖擺中小幅回歸，但市場風格轉換難以成行，大小輪動的格局或延續(xù)。而在當前的數據空窗期，政策將左右資金炒作偏好，決定熱點輪動的節(jié)奏。
風格轉換暫熄火
估值溢價再走高
隨著“底線管理”下的結構性維穩(wěn)政策逐步展開，7月份下游需求和經濟預期出現好轉，引發(fā)部分行業(yè)階段性補庫存，進出口、工業(yè)增加值等經濟數據超預期改善。政策預期和經濟基本面的積極反饋，喚醒了低估值的周期股，在周一展開強勢反攻。創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點)則在風格轉換和風險釋放的雙重壓力下出現調整。
不過，“大象群舞”的景象只出現了一日。近兩個交易日，周期板塊明顯步入歇腳休整。盡管房地產(行情 專區(qū))等個別周期板塊表現尚可，但整體較為低迷，特別是煤炭和有色金屬(行情 專區(qū))在周一爆發(fā)后連續(xù)兩個交易日走弱。相反，周一逆勢回調的創(chuàng)業(yè)板指數則在近兩個交易日表現堅挺。盡管創(chuàng)業(yè)板指數的絕對漲幅并不像從前那樣可觀，但面對周期股逆襲和風格轉換預期的沖擊，依然快速翻身向上。
從周一的“二八逆轉”，到周二、周三的“風格回彈”，本周前半周市場風格出現大幅波動。而即便是單個交易日，比如昨日，市場風格主力也出現了激烈的爭奪和博弈，分時圖上黃白線數次交錯，折射出資金對風格的猶疑不定和左顧右盼。
據統(tǒng)計，大小盤估值溢價(申萬小盤股TTM市盈率/申萬大盤股TTM市盈率-1)在8月9日創(chuàng)下2001年以來的歷史新高2.32%；風格切換之下，本周一估值溢價快速回落至2.27%；然而，截至昨日，該溢價指數再度回升至2.30%，為2001年以來的歷史次高水平。
大小盤股輪動
政策鼓點定節(jié)奏
分析人士指出，宏觀環(huán)境的改善和本周一的強勢拉升，將令周期股延續(xù)活躍格局，但難以形成趨勢性反彈行情；創(chuàng)業(yè)板面臨高估值風險，但結構調整大趨勢、股價與資金的自我強化以及持續(xù)走強形成的慣性預期，也限制了其下跌的幅度。
周期股與宏觀經濟密切相關，經濟階段性改善有望賦予其估值修復的動力，但只有宏觀經濟大幅回暖，才能鋪就周期股趨勢性上漲的溫床。目前，經濟環(huán)境顯然并未徹底回暖，這導致數據利好對周期股的正面刺激在周一的強勢拉升之后快速遞減。另外，利好數據的“硬幣兩面”也加劇了市場關于周期股熱啟動后的冷思考。7月投資和工業(yè)產出明顯改善，鋼鐵(行情 專區(qū))等部分行業(yè)出現補庫存，但如果未來城鎮(zhèn)化建設需求無法消化當前過剩產能，那么經濟早晚會重新陷入困境。
反觀創(chuàng)業(yè)板，資金對于創(chuàng)業(yè)板的偏好并未轉向，反而表現出“專一”之態(tài)。在結構調整以及改革力度加大的政策背景下，成長股仍是中長期市場的主流品種。因此，一旦高位回調，就容易再次引發(fā)資金關注。此外，政策刺激也成為資金冒險博弈優(yōu)質板塊的關鍵因素。業(yè)內人士預計，下半年信息等新興產業(yè)的后續(xù)政策或密集出臺，這也將令資金目光持續(xù)鎖定成長股。
總體而言，此前嚴重傾向成長股的風格天平或在搖擺中逐步向均衡方向回歸，但絕不會大舉倒向周期股，二八逆轉難以成行。未來大小盤股或反復輪動，資金博弈料繼續(xù)升溫。在8月經濟數據公布之前的數據空窗期，政策導向將左右熱點輪動節(jié)奏。
