證券股票市場(chǎng)最新消息,在此前的中報(bào)披露里,券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的信用減值計(jì)提和訴訟糾紛情況已引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。近期,券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)違約依然頻發(fā)。
這一輪流動(dòng)性收緊和股價(jià)下跌的雙重沖擊,給券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)上了沉重的一課。對(duì)于信用業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō),券商中報(bào)的資產(chǎn)減值計(jì)提已經(jīng)顯著增加,拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。分析師指出,質(zhì)押標(biāo)的已出現(xiàn)股票被凍結(jié)的部分券商,未來(lái)還需要繼續(xù)關(guān)注資產(chǎn)減值變化情況,跟蹤業(yè)績(jī)影響。而就券商資管業(yè)務(wù)而言,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在多項(xiàng)新規(guī)全面加碼的趨勢(shì)下,傳統(tǒng)的出借通道、讓渡責(zé)任的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)難以維系。全面提高風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn),是唯一的應(yīng)對(duì)之道。
質(zhì)押業(yè)務(wù)訴訟頻發(fā)
券商資管參與股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的訴訟更為高發(fā)。西南證券在9月14日公告,“西南證券互利通8號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃”的融資人云南興龍實(shí)業(yè)就東方金玨的股票質(zhì)押式回購(gòu)交易違約。西南證券作為該定向資管計(jì)劃的管理人,按照委托人指令提起訴訟,申請(qǐng)?jiān)颇吓d龍實(shí)業(yè)償付相關(guān)本息和違約金等總計(jì)3.33億元。同一周,東興證券也披露了一起定向資管計(jì)劃參與股票質(zhì)押的訴訟糾紛。由于融資方和相關(guān)擔(dān)保方違反業(yè)務(wù)協(xié)議規(guī)定,東興證券作為管理人提起訴訟,涉案金額5.23億元。
上述訴訟中所涉及的券商業(yè)務(wù),實(shí)際上是券商資管參與股票質(zhì)押的一種典型通道模式。
“之前,券商資管參與股票質(zhì)押,承接的大多是銀行資金,包括銀行自有資金和理財(cái)資金。券商出讓通道,同時(shí)負(fù)責(zé)后續(xù)的盯市、處置拋售等工作。由于通道費(fèi)非常低廉,不會(huì)大幅增加融資成本?!蹦持行腿藤Y管業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向第一財(cái)經(jīng)表示。
該負(fù)責(zé)人介紹,資管計(jì)劃合同中一般都會(huì)約定,在跌破平倉(cāng)線后的規(guī)定時(shí)間內(nèi),融資方如果沒(méi)有補(bǔ)到預(yù)警線以上或維持初始履約保障比,委托人將有權(quán)對(duì)質(zhì)押股票進(jìn)行處置?!叭套鳛橘Y管計(jì)劃的管理人,接到委托人的指令后,一般都會(huì)經(jīng)過(guò)公證處公證、法院出具執(zhí)行書,才會(huì)進(jìn)入處置環(huán)節(jié)。這是對(duì)委托人和券商的保護(hù),保證處置過(guò)程合規(guī)合法。”
今年以來(lái),伴隨股指的震蕩下跌,有關(guān)券商資管參與股票質(zhì)押的訴訟不斷爆出,但主張以平倉(cāng)來(lái)解決違約的銀行資金并不多。
“平倉(cāng)后銀行資金所承擔(dān)的損失將不可挽回,但有些上市公司面臨的可能是臨時(shí)性資金緊張,通過(guò)經(jīng)營(yíng)改善等后期依然有周轉(zhuǎn)余地。另外,上市公司也是銀行的重要客戶,因?yàn)橐粏螛I(yè)務(wù)損失一個(gè)客戶并不劃算?!痹撠?fù)責(zé)人稱,更多銀行資金可能會(huì)被動(dòng)地采取“緩和”處置的方式,與企業(yè)度過(guò)特殊的市場(chǎng)行情期。而當(dāng)前,在融資人、管理人和委托人確定處置方案前也要提前與監(jiān)管層溝通,并不鼓勵(lì)一刀切式強(qiáng)平處置。
對(duì)于選擇對(duì)簿公堂的部分案例,該負(fù)責(zé)人分析,一般可能有三種情形。比如,該股票后續(xù)依然有較明確的持續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn),委托人要求及時(shí)止損;或者是該公司違約風(fēng)險(xiǎn)密集爆發(fā),已經(jīng)有其他債權(quán)人凍結(jié)股票或資產(chǎn)等,委托人需要盡早主張權(quán)利;此外,若融資方違約后已經(jīng)沒(méi)有履約能力,或沒(méi)有做任何資金安排,委托人也會(huì)及時(shí)發(fā)起處置指令。
“在做股票質(zhì)押業(yè)務(wù)時(shí),券商信用部門融出的是自有資金;券商資管的通道業(yè)務(wù),承接的是銀行資金。在出現(xiàn)違約等極端情況時(shí),券商資管最大的風(fēng)險(xiǎn)就是可能收不回管理費(fèi),但按照萬(wàn)分之幾的費(fèi)率,對(duì)券商業(yè)績(jī)的影響很小。”上述負(fù)責(zé)人介紹。
正如其所言,券商信用部門的股票質(zhì)押業(yè)務(wù),在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)受到的沖擊更為劇烈。剛剛結(jié)束的中報(bào)披露里,多家券商都不同程度計(jì)提了信用減值,對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?
申萬(wàn)宏源在上周發(fā)布公告,披露了三起涉及股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的訴訟,涉及融出本金3.72億元。具體來(lái)看,今年5月,湖南高新創(chuàng)投財(cái)富管理公司質(zhì)押的7234萬(wàn)股新五豐跌破最低履約保障比140%;6月,江陰中南重工質(zhì)押的1360萬(wàn)股中南文化履約保障比跌至133%;4月,自然人彭朋、韋越萍質(zhì)押的3099萬(wàn)股東方網(wǎng)絡(luò)跌破最低履約保障比。上述三方均沒(méi)有及時(shí)提高履約保障比,也未如期付息,構(gòu)成違約。三起案例目前均被上海金融法院受理。
此外,太平洋證券在今年7月也連發(fā)三起質(zhì)押業(yè)務(wù)訴訟,涉案本金達(dá)15.09億元。太平洋證券在公告中稱,相關(guān)標(biāo)的證券已質(zhì)押給公司,公司已向法院申請(qǐng)并采取財(cái)產(chǎn)保全措施;相關(guān)訴訟對(duì)本期利潤(rùn)尚無(wú)重大影響,對(duì)期后利潤(rùn)的影響暫無(wú)法預(yù)計(jì)。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)與業(yè)務(wù)開(kāi)展雙承壓
面對(duì)質(zhì)押業(yè)務(wù)困局,全面提高風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn),是唯一的應(yīng)對(duì)之道。
中報(bào)數(shù)據(jù)顯示,券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模出現(xiàn)回落;由于信用風(fēng)險(xiǎn)事件的爆發(fā),上半年上市券商合計(jì)計(jì)提減值損失高達(dá)44億元,同比增長(zhǎng)超過(guò)八成,多家券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)受拖累。而這種影響在未來(lái)或仍將持續(xù)。
東北證券非銀分析師表示,除目前已大量計(jì)提減值準(zhǔn)備的業(yè)績(jī)“地雷”之外,可能還有一些質(zhì)押標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)尚未引爆。其中就包括上市公司在券商出現(xiàn)股票質(zhì)押違約且質(zhì)押股份已被凍結(jié)的這類情況?!叭绻|(zhì)押股東的股份沒(méi)有被凍結(jié),資金融出方都可以進(jìn)行相關(guān)處置減少損失。但若是被凍結(jié),融出方在操作上處于被動(dòng)的情況,潛在損失就將大概率增加?!?
質(zhì)押標(biāo)的被ST,是券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的另一大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。上述分析師稱,正常情況下,券商不會(huì)接受ST股票質(zhì)押;但可能會(huì)出現(xiàn)的是,標(biāo)的公司完成股票質(zhì)押后因經(jīng)營(yíng)情況惡化或其他原因而戴帽。這種情況下,雖然質(zhì)押股東的股份并未被凍結(jié),券商在損失的控制上仍處于主動(dòng)地位,但交易成本卻增加,標(biāo)的物價(jià)值出現(xiàn)改善的可能性減少。
不完全統(tǒng)計(jì)上述兩種業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口,該分析師稱,西部證券、東興證券、太平洋證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、國(guó)海證券、中原證券、山西證券、東吳證券目前融資資金規(guī)模都顯著高于中報(bào)利潤(rùn),需要進(jìn)一步關(guān)注其資產(chǎn)減值準(zhǔn)備變化的情況。
就券商資管而言,壓力更多來(lái)自于業(yè)務(wù)開(kāi)展難度的提升。傳統(tǒng)的出借通道、讓渡責(zé)任的模式已經(jīng)難以維系。
上述券商資管負(fù)責(zé)人介紹,近一兩年,資管新規(guī)、減持新規(guī)、股票質(zhì)押新規(guī)等陸續(xù)出臺(tái),對(duì)券商資管參與股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的影響明顯。以通道業(yè)務(wù)為例,由于難以取得銀行證照完成業(yè)務(wù)流程,在之前操作中,銀行資金會(huì)先通過(guò)基金子公司或信托,再投向券商資管計(jì)劃,最后完成股票質(zhì)押融資。
但當(dāng)前,資管新規(guī)明令禁止多層嵌套、抑制通道業(yè)務(wù),銀行理財(cái)資金按照傳統(tǒng)模式投向股票質(zhì)押,已不再符合新規(guī)要求??紤]到投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的不確定性,銀行自有資金直接做股票質(zhì)押的很少。此外,減持新規(guī)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后的股票處置形成很大約束,極大影響了銀行資金參與股票質(zhì)押的熱度。“盡管我們也會(huì)跟銀行交流,認(rèn)為當(dāng)前點(diǎn)位上這類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)小了很多,但銀行方面還是謹(jǐn)慎?!?
以主動(dòng)管理形式開(kāi)展股票質(zhì)押業(yè)務(wù),難度也不小。該負(fù)責(zé)人就稱,如果券商資管以小集合產(chǎn)品參與股票質(zhì)押,按照資管新規(guī)的要求,委托人和管理人的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)要完全一致,不同委托人之間的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)也要一致,這在實(shí)際操作中很難實(shí)現(xiàn)。
“綜合來(lái)看,券商資管各種形式參與股票質(zhì)押當(dāng)前都面臨一定難度?!痹撠?fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào),各種新規(guī)對(duì)于券商作為管理人提出很多要求,在盡調(diào)、資金監(jiān)管等方面也比之前嚴(yán)格很多。但股票質(zhì)押是上市公司股東很有效的一類融資工具,未來(lái)仍有較大的發(fā)展空間;之前業(yè)務(wù)中出現(xiàn)的諸多問(wèn)題,是可以通過(guò)提高風(fēng)控措施等來(lái)逐步化解的。
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