北京時(shí)間3月22日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間上調(diào)至1.50%-1.75%，這是美國(guó)年內(nèi)首次加息，同時(shí)也是鮑威爾任美聯(lián)儲(chǔ)主席以來的首次加息。
美聯(lián)儲(chǔ)還預(yù)計(jì)，2018年還將加息兩次，預(yù)計(jì)會(huì)在2019-20年更加陡峭地加息。4月提高縮表的力度。
對(duì)此中國(guó)央行有何反應(yīng)？央行進(jìn)行100億元人民幣7天期逆回購，逆回購到期1600億元，實(shí)現(xiàn)凈回籠1500億，中標(biāo)利率上調(diào)5BP至2.55%。此次公開市場(chǎng)操作利率小幅上行符合市場(chǎng)預(yù)期，也是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)剛剛加息的正常反應(yīng)。
從2015年首次加息開始，美國(guó)已經(jīng)累計(jì)加息6次，這樣的加息頻率下對(duì)全球市場(chǎng)意味著啥？
利率是資金的價(jià)格，也是資產(chǎn)價(jià)格（股市、樓市、債市、期市）的錨，當(dāng)加息的時(shí)候，錢更貴，資產(chǎn)價(jià)格更便宜。今年2月，美股暴跌，拖累包括A股在內(nèi)的全球股市動(dòng)蕩，對(duì)此中國(guó)央行的解釋是這與前期（美國(guó)）寬松貨幣政策有關(guān)。
一、美聯(lián)儲(chǔ)加息加的是什么息？
美聯(lián)儲(chǔ)是半個(gè)政府機(jī)關(guān)，加息是上調(diào)政策利率或者說基準(zhǔn)利率，美國(guó)的基準(zhǔn)利率是美聯(lián)儲(chǔ)和商業(yè)銀行們之間的借錢利率（聯(lián)邦基金目標(biāo)利率），美聯(lián)儲(chǔ)是銀行的銀行，充當(dāng)最后貸款人角色，當(dāng)銀行們沒錢的時(shí)候只能向美聯(lián)儲(chǔ)伸手，當(dāng)利率提高的時(shí)候銀行的成本會(huì)相應(yīng)抬高，最后會(huì)反映到普通人房貸、存款以及企業(yè)融資上。
中國(guó)的基準(zhǔn)利率（政策利率）則是存貸款利率，也就是商業(yè)銀行和咱們普通老百姓、企業(yè)（機(jī)構(gòu)）之間的借錢利率。一般而言，央行會(huì)設(shè)定一個(gè)利率基準(zhǔn)，目前一定期存款基準(zhǔn)利率是1.5%，在2013年之前，商業(yè)銀行與企業(yè)、居民的借錢利率必須控制在基準(zhǔn)利率上下限一定的幅度內(nèi)，當(dāng)然目前已有所放松。
雖然自2015年以來美國(guó)連續(xù)加息多次，但中國(guó)的基準(zhǔn)利率絲毫不為所動(dòng)，維持在2015年的水平（一年期存款利率1.5%，5年期貸款利率4.9%）。變動(dòng)的主要是逆回購和MLF等操作的利率，其實(shí)，上調(diào)逆回購和MLF利率和美國(guó)式的加息是一樣的，都是提高商業(yè)銀行－居民、企業(yè)之間的借錢利率。
所以每當(dāng)美聯(lián)府正式宣布加息的時(shí)候，央行往往在次日宣布上調(diào)逆回購和MLF利率，比如2017年12月份，2017年6月份。
二、央行為何要同步上調(diào)逆回購和MLF利率呢？
利率是資金價(jià)格，當(dāng)美國(guó)加息的時(shí)候，美國(guó)的存款、國(guó)債收益率肯定更高，如果我是國(guó)際套利資本家，我肯定更愿意買入美國(guó)資產(chǎn)，拋售本國(guó)資產(chǎn)，結(jié)果美元升值，人民幣下跌，這個(gè)時(shí)候央行會(huì)面臨兩個(gè)選擇：是允許人民幣價(jià)格下跌還是同步提高國(guó)內(nèi)利率？從過去的歷史看，央行選擇第二種的概率大些。
三、為什么在美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景下，逆回購和MLF變了，而基準(zhǔn)利率卻如此淡定？
1、2013年開始，央行開始放寬存款利率上下限，銀行們可以在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上獲得更多的利率調(diào)動(dòng)空間，我們?cè)诜抠J、消費(fèi)貸、企業(yè)貸款利率更多取決于銀行的成本，而不僅僅限于基準(zhǔn)利率，所以央行的基準(zhǔn)利率正在弱化，而逆回購和MLF等利率的重要性正在上升。
2、逆回購和MLF和美國(guó)基準(zhǔn)利率是一樣的，如果央行應(yīng)對(duì)美國(guó)加息，最好的方式當(dāng)然是上調(diào)逆回購和MLF利率。
3、中國(guó)的貨幣投放方式主要有兩種：外匯占款（美元換人民幣）、逆回購和MLF（國(guó)債換人民幣）。2015年開始，前者的比重正在下降，而后者的比重在增加，那么這樣一來逆回購和MLF利率的重要性越來越大。
4、雖然基準(zhǔn)利率的作用力正在下降，但它確是普通老百姓認(rèn)可度比較高的利率，當(dāng)基準(zhǔn)利率上調(diào)的時(shí)候可能會(huì)給市場(chǎng)帶來心理沖擊，畢竟中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在換檔，不到非常必要時(shí)候，不會(huì)輕易開這一槍。
四、這次美聯(lián)儲(chǔ)加息與以往有何不同？
1、這是美聯(lián)儲(chǔ)新任主席鮑威爾上臺(tái)后的首次加息，他是今年2月3日從耶倫手中接過棒子的；
2、此前美國(guó)總統(tǒng)特朗普?qǐng)?jiān)持初步實(shí)施25%的鋼鐵關(guān)稅和10%的鋁關(guān)稅，全球貿(mào)易戰(zhàn)的陰云密布；
3、美股今年2月份暴跌，美聯(lián)儲(chǔ)陷入“救市”與否的尷尬。
五、新任美聯(lián)儲(chǔ)新主席鮑威爾對(duì)加息的態(tài)度是如何？
總的來說，新任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對(duì)加息的態(tài)度與前任較為一致，即漸進(jìn)式加息！我們來總結(jié)下他的主要觀點(diǎn)：
1、資產(chǎn)價(jià)格：有些資產(chǎn)價(jià)格（美股）很高。銀行體系和金融體系相當(dāng)穩(wěn)健，他不擔(dān)心真正的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在升高。
2、貨幣政策：（股市）市場(chǎng)波動(dòng)不會(huì)阻擋加息步伐，不會(huì)“預(yù)判”加息次數(shù)。對(duì)于今年加息是否超過3次，他說：沒說加息超過三次的適用場(chǎng)景。
3、財(cái)政政策：目前財(cái)政政策（減稅）變化會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生影響，只是較難預(yù)測(cè)具體后果。
六、哪些因素會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)加息？
1、通脹：目前美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是通脹目標(biāo)制，也就是說通脹是加息的最重要參考點(diǎn)，這是伯南克的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，目的是避免市場(chǎng)波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)心的通脹指標(biāo)是核心失業(yè)率，目前核心通脹率是1.90%，接近美聯(lián)儲(chǔ)的2%目標(biāo)。
2、失業(yè)率：失業(yè)率也是美聯(lián)儲(chǔ)最為看重的指標(biāo)，它的重要性不言而喻，目前4.10%左右，只要不超過5%基本都OK。
3、資產(chǎn)價(jià)格：正如中國(guó)人資產(chǎn)主要集中在房產(chǎn)一樣，美國(guó)人持有的資產(chǎn)主要集中在股市等金融資產(chǎn)，如果美股瘋漲，會(huì)加快加息進(jìn)程；反之，如果美股大幅波動(dòng)，可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)被迫救市，比如1987年、2000年和2008年的三次股災(zāi)期間，美聯(lián)儲(chǔ)都有“救市”經(jīng)歷。
4、貿(mào)易戰(zhàn)：現(xiàn)在全球貿(mào)易戰(zhàn)烏云密布，特朗普?qǐng)?jiān)持實(shí)施25%的鋼鐵關(guān)稅和10%的鋁關(guān)稅，如果其他國(guó)家進(jìn)行報(bào)復(fù)，肯定會(huì)擾亂美國(guó)經(jīng)濟(jì)，影響加息進(jìn)程。鮑威爾在加息后的記者會(huì)上也說，更大范圍的貿(mào)易行動(dòng)可能會(huì)影響到美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期。
5、減稅：去年底美國(guó)宣布1.5萬億美元的大減稅，以及今年可能的大基建對(duì)加息會(huì)帶來兩方面的影響：
1、減稅會(huì)導(dǎo)致政府收入的減少，政府被迫發(fā)行國(guó)債彌補(bǔ)財(cái)政赤字（下表稅改對(duì)赤字的影響），國(guó)債供應(yīng)過多，那么價(jià)格會(huì)下跌，從而導(dǎo)致收益率上升（國(guó)債價(jià)格和收益率成反比），即意味著市場(chǎng)利率上升，那么美聯(lián)儲(chǔ)被迫上調(diào)基準(zhǔn)利率（政策利率）防止剪刀差擴(kuò)大。
2、減稅和大基建會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱，通脹上升，類似于08年中國(guó)的4萬億，那么也會(huì)加快加息進(jìn)程抑制通脹。
七、今年美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)加息嗎？
市場(chǎng)預(yù)計(jì)，今年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息3－4次左右，加不加息主要在下面幾個(gè)重要會(huì)議當(dāng)中決定（2018年美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議時(shí)間表）：
2018年3月20-21日美聯(lián)儲(chǔ)主席新聞發(fā)布會(huì)
2018年5月1-2日
2018年6月12-13日美聯(lián)儲(chǔ)主席新聞發(fā)布會(huì)
2018年7月31日至8月1日
2018年9月25-26日美聯(lián)儲(chǔ)主席新聞發(fā)布會(huì)
2018年11月7-8日
2018年12月18-19日美聯(lián)儲(chǔ)主席新聞發(fā)布會(huì)
八、什么是美聯(lián)儲(chǔ)縮表？縮表的進(jìn)程如何？
什么是美聯(lián)儲(chǔ)縮表？這么說吧，打個(gè)比如，世界上有一個(gè)錢莊、一個(gè)人（老王），老王持有一張100萬的欠條，有一天，錢莊手寫一張價(jià)值100萬的紙條（錢）并蓋上自己的手印，買下A的欠條。
在這個(gè)過程中：
1、錢莊的資產(chǎn)從0變?yōu)?00萬（欠條），這是擴(kuò)表；
2、老王的資產(chǎn)總額雖然沒變，但他的資產(chǎn)卻由欠條變成了錢莊簽發(fā)的紙條，由于是錢莊簽發(fā)，信用度高，所以你去買房子，開發(fā)商會(huì)認(rèn)你；你去超市買水果，收銀員接受你。
我們可以發(fā)現(xiàn)，在擴(kuò)表過程中，市場(chǎng)上的錢變多了，這時(shí)候我可以去買房買股票了，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格大漲！
現(xiàn)在縮表的意思是錢莊用手上的欠條換回之前印出的紙條（錢），比如換回了50萬，那么：
1、錢莊的資產(chǎn)從100萬變50萬（欠條），這是縮表；
2、老王的總資產(chǎn)雖然也沒變，但資產(chǎn)構(gòu)成卻變?yōu)?0萬（欠條）+50萬（錢），由于欠條人家是不會(huì)承認(rèn)你的，所以他實(shí)際上能用的錢其實(shí)只有50萬。這個(gè)時(shí)候相較以往老王炒股、炒房是不是更謹(jǐn)慎了？
現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的情況也是一樣的，美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)就是一個(gè)錢莊，2008年的金融危機(jī)使美國(guó)被迫推出量化政策，美聯(lián)儲(chǔ)的總資產(chǎn)從危機(jī)前的8710億美元上升到危機(jī)后的4.46萬億美元（擴(kuò)表），相對(duì)應(yīng)的，市場(chǎng)獲得了美國(guó)印出的大量鈔票。
現(xiàn)在縮表就是把之前印出的錢收回來！美國(guó)是2017年9月份宣布正式縮表的，有人做過測(cè)算，美聯(lián)儲(chǔ)在2018年的縮表總金額將共計(jì)為3961億美元。
九、美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)有何影響？
1、利率：美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)的影響會(huì)首先反饋在利率上，現(xiàn)在中國(guó)10年期國(guó)債收益率是3.85%，美國(guó)是2.9%，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)縮小中國(guó)對(duì)美國(guó)的利差優(yōu)勢(shì)，人民幣資產(chǎn)（A股、樓市、債市等）吸引力降低，央行因此被迫同步上調(diào)利率。
2、銀行：美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)間接抬高國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)利率（銀行－企業(yè)、居民），如果央行不上調(diào)逆回購、MLF等政策利率（央行－商業(yè)銀行），那么會(huì)增加大銀行“套利”的機(jī)會(huì)，因?yàn)槟軌蛲ㄟ^逆回購、MLF等直接向央行借錢的主要是大型商業(yè)銀行，如果銀行－企業(yè)、居民利率上升了，而央行－商業(yè)銀行利率不變，那么他們完全可以不時(shí)向央行借廉價(jià)的錢，賣給市場(chǎng)獲得差價(jià)。
3、外債：中國(guó)目前外債余額是1.6萬億美元左右，美聯(lián)儲(chǔ)加息意味著利息更高，那么企業(yè)的還款成本是不是變高了？
4、樓市：樓市對(duì)利率最為敏感，當(dāng)利率上升居民的還貸成本和開發(fā)商的借錢成本都會(huì)上升，從而抑制房?jī)r(jià)上漲。我們通過觀察發(fā)現(xiàn)，2013－2014年房?jī)r(jià)調(diào)整，就是在高利率環(huán)境下出現(xiàn)的，隨著美聯(lián)儲(chǔ)今年可能加息3－4次，今年國(guó)內(nèi)整體利率水平還會(huì)上升，但會(huì)相對(duì)緩慢，因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不允許。
5、股市：樓市對(duì)利率比較敏感，而股市對(duì)錢更為敏感，利率上升對(duì)A股的利空相對(duì)可控，對(duì)于2018年的股市我認(rèn)為應(yīng)該著重看3點(diǎn)：
1、美股的走勢(shì)，是已經(jīng)企穩(wěn)還是繼續(xù)慘跌？
2、國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)改革，今年股市擴(kuò)容是肯定的了，我們要關(guān)注的是擴(kuò)容的節(jié)奏，比如多層次資本市場(chǎng)改革、上市制度改革、退市制度改革。
3、今年金融監(jiān)管的力度如何，會(huì)不會(huì)比去年更猛？
