2018年開年,愛奇藝和B站赴美上市的消息攪動(dòng)在線視頻市場,除了融資15億和5億美金的愿景,兩者并不坐落于同一次元。其中,B站依靠超83%的游戲收入,被戲稱已經(jīng)脫離視頻隊(duì)伍。而5000萬付費(fèi)會(huì)員、超過1.26 億DAU(日活躍用戶量)、和超強(qiáng)網(wǎng)綜這些光環(huán),加持著愛奇藝的融資故事。
而視頻網(wǎng)站燒錢、虧損、融資的魔咒亦未被愛奇藝打破,據(jù)市場傳言,在前三年虧損累積近百億的情況下,愛奇藝2018年作出的虧損預(yù)算為30億元。而在招股書中,愛奇藝稱此次IPO籌集50%的資金將用來拓展和加強(qiáng)內(nèi)容。
香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受藍(lán)鯨TMT記者采訪時(shí)認(rèn)為,愛奇藝、優(yōu)酷和騰訊等頭部視頻玩家普遍存在商業(yè)模式同質(zhì)化、用戶黏性低的硬傷,這證明借鑒Youtube進(jìn)行內(nèi)容分發(fā)的模式難以為繼。
他認(rèn)為,長期來看,效仿美國在線流媒體服務(wù)商N(yùn)etflix(中文名,奈飛),發(fā)展自制精品內(nèi)容的模式可供借鑒,否則就算愛奇藝成功上市,若后續(xù)持續(xù)虧損且“燒”不出成熟模式,投資人也難以買單。亦有分析師及業(yè)內(nèi)人士向記者表示,短期不看好這三家自制能力,在線視頻網(wǎng)站依賴版權(quán)方和內(nèi)容制作公司的現(xiàn)狀,目前仍難以扭轉(zhuǎn)。
扭虧希望和“去百度化”
據(jù)愛奇藝2014年第一次傳出IPO信息,已過去近4年。在輿論稍顯疲憊的情況下,其財(cái)務(wù)表現(xiàn)向好。
在2015~2017的3個(gè)財(cái)年間,愛奇藝2017年總營收為173.784億元,較2016年的112.374億元增長54.6%,而2016年總營收較2015年增長111.3%;其中會(huì)員付費(fèi)增速明顯,2017年會(huì)員收入為65.360億元,較2016年的37.622億元增長73.7%,相較同期在線廣告收入44.4%的增長較為亮眼。兩年間,會(huì)員付費(fèi)和總營收都翻了三到五番。
利潤方面,愛奇藝2015年、2016年、2017年凈虧損分別為25.75億元、30.74億元和37.369億元,凈虧損增速逐年放緩,并且大幅低于總收入及會(huì)員規(guī)模增速。
愛奇藝營收圖(單位:億元)
中信建投證券首席分析師曾榮飛則認(rèn)為,2018~2019年將會(huì)成為愛奇藝盈利的關(guān)鍵年。他測算,愛奇藝到2017年底會(huì)員大概5080萬人,收入達(dá)到65億元,現(xiàn)在廣告收入基本上維持穩(wěn)定,主要增長點(diǎn)來自會(huì)員收入。在虧損37億元的基礎(chǔ)上,未來會(huì)員的增長量收入能夠覆蓋成本即可。他認(rèn)為,愛奇藝在會(huì)員數(shù)量達(dá)到1億人次時(shí)可能會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利,而這個(gè)過程大概需要2年。
但難以忽略的是,巨額虧損在持續(xù)拖累著百度的財(cái)務(wù)表現(xiàn),市場普遍認(rèn)為,愛奇藝上市對于百度意義或更重大。
沈萌向藍(lán)鯨TMT分析稱,由于百度和阿里及騰訊的差距不斷擴(kuò)大,從資金層面看,百度對愛奇藝的輸血已經(jīng)難以為繼。而發(fā)展方向上,目前百度并不深度參與愛奇藝的經(jīng)營決策,由于將公司戰(zhàn)略定位為AI和無人駕駛驅(qū)動(dòng),實(shí)質(zhì)上視頻業(yè)務(wù)在整個(gè)集團(tuán)業(yè)務(wù)層面上已逐漸邊緣化。
他推測,雖然百度仍然持股超60%,但不排除百度會(huì)在上市之后逐步減持股份,進(jìn)行資金套現(xiàn)。在招股書中,愛奇藝也就與百度關(guān)系的一章中也有明確的風(fēng)險(xiǎn)提示,愛奇藝獨(dú)立上市后將減少對百度資金層面的依賴。
擁擠賽道:如何對標(biāo)Netflix?
受訪的分析人士普遍認(rèn)為,“愛優(yōu)騰”(愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊)三家若持續(xù)依賴版權(quán)采購“喂養(yǎng)”用戶,終端渠道只會(huì)陷入抬高版權(quán)費(fèi)用的惡戰(zhàn)。而沈萌則建議,對于即將IPO的愛奇藝來說,若能對標(biāo)全球最成功的流媒體巨頭Netflix,著力提升自制投入與水平,或能受國外資本市場的認(rèn)同。
1998年,Netflix以在線DVD租賃業(yè)務(wù)起家,后于2007年轉(zhuǎn)型流媒體業(yè)務(wù),目前在全球擁有1.2億付費(fèi)用戶,市值達(dá)千億美金。自今年年初以來,其股價(jià)累計(jì)上漲了65%,遠(yuǎn)超華爾街分析師預(yù)期。
目前,Netflix在自制內(nèi)容方面的投入約占內(nèi)容總投入的 20%,并將持續(xù)提升至 30%左右。公司 2017 年原創(chuàng)內(nèi)容投資達(dá)到 60 億美金,高于競爭對手亞馬遜以及HBO、Hulu。另外,Netflix公布計(jì)劃 2018 年在內(nèi)容方面支出將超過 70 億美金。
除去獨(dú)家采購,Netflix將自制內(nèi)容視為重中之重。在2011年才開始籌備自制劇集的情況下,Netflix生產(chǎn)出包括《紙牌屋》《怪奇物語》等口碑劇集,在2017年曾獲97項(xiàng)艾美獎(jiǎng)提名,僅次于老牌HBO,其出品的紀(jì)錄片《伊卡魯斯》更一舉奪下奧斯卡獎(jiǎng)。
內(nèi)容的大舉投入為其帶來競爭優(yōu)勢。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至 2015 年,Netflix在內(nèi)容方面的投入是亞馬遜的 2 倍,但其用戶規(guī)模為后者的 13 倍,到了 2017 年,Netflix的內(nèi)容投入是亞馬遜 1.34 倍,用戶數(shù)為 4.72 倍。
反觀愛奇藝,從招股書中可以看到,愛奇藝強(qiáng)調(diào)在原創(chuàng)劇集和綜藝方面的發(fā)力,2015年,愛奇藝投入5000萬元拍攝《盜墓筆記》,此后陸續(xù)推出的《老九門》以及《無證之罪》也收獲良好口碑。
另一個(gè)發(fā)力點(diǎn)則是僅在網(wǎng)綜,然而2018年網(wǎng)綜大戰(zhàn)呈現(xiàn)顯著的撞題特征。愛奇藝推出的《中國有嘻哈》火爆2017年暑期檔之后,騰訊視頻、優(yōu)酷也紛紛制作類似題材,今年則有包括以優(yōu)酷出品的《這!就是街舞》為代表的三檔舞蹈類競技網(wǎng)綜展開競爭。
值得注意的是,從投入成本來看,愛奇藝內(nèi)容成本(Content Cost)仍占據(jù)較大部分且增速驚人,主要為購買第三方版權(quán)劇集等。其中,2017年內(nèi)容成本126.1億元,較2016年的75.4億元增長67.3%, 而2016年較2015年增幅為104.1%。不難看出,內(nèi)容成本的投入與總營收的增長保持較高關(guān)聯(lián)度。
而自制內(nèi)容的投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。根據(jù)招股書,2017年愛奇藝自制內(nèi)容投入較2016年僅增加4.29億元,約為同期購買第三方版權(quán)(licensed content)資金增加額度33.6億元的十分之一。這一數(shù)字甚至比不上2016年,該年度對自制內(nèi)容的投入較2015年增加5.59億元,約占總投入增幅14%左右。
內(nèi)容投入與營收對比(單位:億元)
除了自制水平劇集投入較低,沈萌認(rèn)為這幾家“綜藝撞題”也說明各家原創(chuàng)意愿不高?!俺藚⑴c的人不一樣,挑不出差異,說明你的可取代性很強(qiáng)?!?/span>
電視劇發(fā)行人周曼告訴藍(lán)鯨TMT,雖然各家都在發(fā)力自制,但現(xiàn)狀仍較為依賴內(nèi)容制作公司。此前她曾經(jīng)操刀一部大型古裝電視劇的發(fā)行,且與愛優(yōu)騰都有過對接。她告訴記者,目前三家都缺乏自己的制作團(tuán)隊(duì),視頻網(wǎng)站僅作為投資方對看好的項(xiàng)目開展合作,
視頻網(wǎng)站資金充裕,反而利好的是上游內(nèi)容制作公司,就在愛奇藝宣布上市后的幾天中,上市劇集公司股價(jià)迎來一片漲聲。
據(jù)AI財(cái)經(jīng)社統(tǒng)計(jì),其中漲幅最高的華策影視,其2月27日收于12.88元/股,漲幅達(dá)9.99%。歡瑞世紀(jì)、慈文傳媒的股價(jià)也均有所上漲。歡瑞世紀(jì)27日股價(jià)一度沖至8.03元/股,收8.00元/股,漲幅達(dá)2.04%;慈文傳媒當(dāng)日收盤34.99元/股,漲幅達(dá)8.46%;
周曼告訴藍(lán)鯨TMT記者,公司所承制的劇集一般會(huì)傾向于臺(tái)網(wǎng)聯(lián)動(dòng),然而即便在最知名的衛(wèi)視平臺(tái)播出,采購價(jià)格也很難覆蓋拍攝成本,但視頻網(wǎng)站對于版權(quán)劇的依賴使他們舍得投入,因此銷售上就有了“在電視臺(tái)虧錢,視頻網(wǎng)站賺錢”的反差。
曾榮飛分析師也直言不看好包括愛奇藝在內(nèi)的三家的自制轉(zhuǎn)型。他認(rèn)為,就觀看體驗(yàn)而言已經(jīng)沒有太大差距, “至少在近幾年,很難看出他們能脫離對版權(quán)劇集的依賴?!逼鋵λ{(lán)鯨TMT表示,對于視頻網(wǎng)站而言,至少在近幾年,上游的內(nèi)容制作方面對視頻網(wǎng)站的議價(jià)空間仍較為可觀。