互聯(lián)網(wǎng)收入停滯，整體毛利率下滑，小米的利潤(rùn)空間被進(jìn)一步壓縮，小米接下來(lái)給投資者描繪的故事可能得換一個(gè)了。
昨天，小米發(fā)布了上市以來(lái)的第一份財(cái)報(bào)，即2018年第二季度財(cái)報(bào)。
在“華麗”的財(cái)報(bào)之下，小米仍然潛藏著諸多危機(jī)，其中最重要的一個(gè)是——小米的互聯(lián)網(wǎng)故事已經(jīng)無(wú)法繼續(xù)講下去了。
主要的問(wèn)題有兩個(gè)，一是互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)增速放緩，二是互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)在整體收入中的占比出現(xiàn)下滑。
2018年第二季度，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)分部收入同比增長(zhǎng)63.6%，而小米當(dāng)季整體收入增長(zhǎng)率是68.3％。
2018年第二季度，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)分部收入在小米營(yíng)收中的占比為8.8%，而2018年第一季度的占比為 9.4%，2017年全年占比為占比為8.6%，2016 年全年占比為 9.56%。
數(shù)據(jù)可以看出，除了比去年全年略有增長(zhǎng)外，對(duì)比其他時(shí)間段，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的占比都在下滑或者停滯不前。對(duì)于一個(gè)以“互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)”為核心的公司來(lái)說(shuō)，小米的核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)了嚴(yán)重的問(wèn)題，不僅沒(méi)有展現(xiàn)出成長(zhǎng)型公司的高成長(zhǎng)性，反而出現(xiàn)了下滑和停滯。
這足以說(shuō)明，小米的互聯(lián)網(wǎng)故事已經(jīng)結(jié)束了。
下面我們看看小米的互聯(lián)網(wǎng)故事問(wèn)題出在哪里。
首要的問(wèn)題是小米手機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷量停滯不前。小米自己在財(cái)報(bào)里提到，截至2018年第二季度末，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入主要來(lái)自中國(guó)大陸。而據(jù)IDC數(shù)據(jù)，第二季度小米中國(guó)市場(chǎng)銷量?jī)H增長(zhǎng)了2％，可看出小米出貨量的增長(zhǎng)主要來(lái)自海外市場(chǎng).
這就導(dǎo)致了兩個(gè)后果，一是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量停滯導(dǎo)致整體互聯(lián)網(wǎng)收入失去動(dòng)力，二是國(guó)外市場(chǎng)的銷量增長(zhǎng)并沒(méi)有給互聯(lián)網(wǎng)收入帶來(lái)動(dòng)力。國(guó)外市場(chǎng)的原因很簡(jiǎn)單，Google控制了應(yīng)用商店，海外的法規(guī)更嚴(yán)格，小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)根本沒(méi)有機(jī)會(huì)展開(kāi)。
在國(guó)內(nèi)手機(jī)銷量停滯不前的情況下，小米還有一個(gè)可以提升互聯(lián)網(wǎng)收入的方式——提高單個(gè)用戶的收入規(guī)模，但這一點(diǎn)也不是太有效：財(cái)報(bào)顯示，本季度的每名用戶平均收入同比增長(zhǎng)15.4％至人民幣19.1元。這個(gè)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于整體的收入增長(zhǎng)速度。
小米的互聯(lián)網(wǎng)收入主要來(lái)自廣告、金融及其他增值業(yè)務(wù)（主要是游戲），第二季度小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)分部收入為人民幣40億元。
其中，占比最大的廣告收入同比增長(zhǎng)69.6%，略高于小米當(dāng)季68.3％的整體收入增長(zhǎng)率。作為核心業(yè)務(wù)的核心板塊，廣告收入的增長(zhǎng)速度顯然不夠快，究其原因恐怕還是小米手機(jī)售價(jià)偏低，用戶的消費(fèi)能力不足所致。尤其是7月份的P2P廣告事件之后，下半年廣告收入的前景存疑，能不能保持當(dāng)下的速度都成問(wèn)題。
第二季度小米的游戲收入達(dá)人民幣7.04 億元，同比增長(zhǎng)25.5%，這一部分增速遠(yuǎn)低于整體增速。考慮到騰訊等強(qiáng)大的游戲平臺(tái)的存在，小米這一業(yè)務(wù)的前景并不好。
至于金融服務(wù)部分，小米財(cái)報(bào)中沒(méi)有單獨(dú)披露數(shù)據(jù)，但如今互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管日益加強(qiáng)，消費(fèi)者如驚弓之鳥(niǎo)，起步較晚的小米恐怕也很難有太好的表現(xiàn)。
綜上所述，小米的互聯(lián)網(wǎng)故事已經(jīng)走不通了——小米固然可以和其他手機(jī)公司一樣擁有規(guī)模不小的互聯(lián)網(wǎng)收入，但互聯(lián)網(wǎng)收入難以成為一個(gè)手機(jī)公司的核心收入來(lái)源。
除了互聯(lián)網(wǎng)公司的故事講不下去之后，小米這個(gè)季度還有一些值得注意的關(guān)鍵指標(biāo)。
首先，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的手機(jī)銷量到底是多少？
小米財(cái)報(bào)里對(duì)此語(yǔ)焉不詳，僅僅強(qiáng)調(diào)平均售價(jià)增長(zhǎng)。第三方數(shù)據(jù)都顯示，小米國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)銷量停滯，或者微增，實(shí)際情況恐怕并不樂(lè)觀。
其次，整體毛利率下滑，由2017年第二季度的14.3％降至2018年第二季度的12.5％。
財(cái)報(bào)顯示，智能手機(jī)分部毛利率由2017年第二季度的8.7％降至2018年第二季度的6.7％。IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品分部毛利率由2017年第二季度的11.7％降至2018年第二季度的9.4％。只有互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)分部毛利率由2017年第二季度的62.4％升至2018年第二季度的62.8％。
值得注意的是，這還是小米手機(jī)平均售價(jià)同比增長(zhǎng)了10.2%的情況下。2018年第二季度，小米手機(jī)的平均售價(jià)為每部人民幣952.3元，而2017年年第二季度為每部人民幣863.8元。
毛利率下滑的一個(gè)主要原因是銷售成本的大幅增加。財(cái)報(bào)顯示，小米的銷售成本由2017年第二季度的230億元人民幣增加71.9％至2018年第二季度的396億元人民幣。這個(gè)增幅已經(jīng)超過(guò)了68.3％的收入增幅。
互聯(lián)網(wǎng)收入停滯，整體毛利率下滑，小米的利潤(rùn)空間被進(jìn)一步壓縮，小米接下來(lái)給投資者描繪的故事可能得換一個(gè)了。
