財(cái)經(jīng)365訊（編輯 孟洋洋） 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式有無(wú)根本變化？正在擺脫房地產(chǎn)依賴？央行報(bào)告初步作答
央行每季度的《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，都是觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)執(zhí)行的一篇巨集文。
11月17日央行官網(wǎng)釋出的這份報(bào)告披露，2017年第三季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，質(zhì)量效益提高，消費(fèi)需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用保持強(qiáng)勁，進(jìn)出口較快增長(zhǎng)，投資穩(wěn)中略緩，就業(yè)基本穩(wěn)定。第三季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)6.8%，居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲1.6%。
2017年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額同比增長(zhǎng)9.2%；人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)13.1%，比年初增加11.2萬(wàn)億元，同比多增9980億元；社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)13.0%，增速比上年同期高0.5個(gè)百分點(diǎn)。9 月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.76%。9月末，CFETS人民幣匯率指數(shù)為94.34，人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.6369元，較2016 年末升值4.52%。
除了這些巨集觀資料，值得注意的是，這份報(bào)告發(fā)表了一篇題為《結(jié)構(gòu)調(diào)整、供求改善與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)》專欄文章。盡管其篇幅不長(zhǎng)，但實(shí)際上提出了一個(gè)重大問(wèn)題：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式到底有沒(méi)有發(fā)生根本變化？中國(guó)經(jīng)濟(jì)有沒(méi)有擺脫對(duì)房地產(chǎn)的依賴？鑒于其文字不多，現(xiàn)附錄如下。
2017 年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性總體有所增強(qiáng)。GDP季度增長(zhǎng)率保持在6.8%-6.9%。從需求結(jié)構(gòu)看，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)力增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)投資的依賴有所下降。2017年前三季度最終消費(fèi)拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)4.5%，比2016年全年高出0.2個(gè)百分點(diǎn)；資本形成拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)2.3%，比2016年全年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐步深化，各方對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和變化的討論較多。
一種觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式尚未發(fā)生根本性變化，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升主要受基建投資和房地產(chǎn)推動(dòng)，近期地產(chǎn)銷量增速下降，房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力可能難以持續(xù)；企業(yè)利潤(rùn)增速回升主要與原材料價(jià)格上漲使上游企業(yè)受益有關(guān)，下游企業(yè)利潤(rùn)增速仍走低或持平；近來(lái)鐵路貨運(yùn)量、重卡銷售、發(fā)電耗煤增速均出現(xiàn)下降，未來(lái)經(jīng)濟(jì)仍有下行的可能。
也有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整正在取得積極進(jìn)展。一是從三大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，經(jīng)濟(jì)對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的依賴下降，第三產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)力在增強(qiáng)。2017年前三季度，第三產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)4%，比2016年全年上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，比2014年全年上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)2.5%，與2016年全年持平，比2014年全年下降1個(gè)百分點(diǎn)。二是從資本形成結(jié)構(gòu)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)基建和房地產(chǎn)投資的依賴有所下降。初步估算，前三季度基建、房地產(chǎn)分別拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)0.9%和0.3%，較2016年全年分別下降0.4個(gè)和0.1個(gè)百分點(diǎn)。三是新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)力不斷增強(qiáng)。高鐵裝備制造、核電裝備制造等現(xiàn)代制造業(yè)開(kāi)始在國(guó)際上嶄露頭角，新能源、新材料、生命生物工程、新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間不斷擴(kuò)大，消費(fèi)服務(wù)、商業(yè)服務(wù)、生產(chǎn)服務(wù)等服務(wù)業(yè)蓬勃發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)更多依靠資源節(jié)約型的新興產(chǎn)業(yè)，對(duì)基建和房地產(chǎn)投資以及傳統(tǒng)制造業(yè)的依賴總體下降，對(duì)鐵路貨運(yùn)、重卡、發(fā)電耗煤的需求也會(huì)減少，相關(guān)指標(biāo)增速的下降可能更多體現(xiàn)的是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。
市場(chǎng)供求也在改善和優(yōu)化。一是去庫(kù)存取得進(jìn)展，企業(yè)進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段。初步估算，2017 年前三季度存貨對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)較去年同期上升超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)了前兩年存貨對(duì)GDP拉動(dòng)為負(fù)的情況。結(jié)合企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速上升以及PPI漲幅較高的情況，企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的可能性較大。二是商品和服務(wù)供給正在向個(gè)性化、精細(xì)化轉(zhuǎn)變，更好地滿足居民消費(fèi)升級(jí)需要。隨著居民收入水平不斷提高，多樣化、個(gè)性化消費(fèi)需求漸成主流，企業(yè)通過(guò)網(wǎng)際網(wǎng)路平臺(tái)在全國(guó)甚至全球范圍內(nèi)配置資源，開(kāi)展社會(huì)化協(xié)同研發(fā)與定制化生產(chǎn)制造，更好滿足消費(fèi)者多樣化、個(gè)性化需求。三是房地產(chǎn)投資屬性減弱，居住屬性增強(qiáng)，更好地與居民居住需求相匹配。隨著住房金融巨集觀審慎政策的推出和執(zhí)行，以及改進(jìn)土地供給、租售并舉等房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)推進(jìn)，2017 年以來(lái)70 個(gè)大中城市新建住宅價(jià)格同比漲幅回落，環(huán)比漲幅自二季度以來(lái)持平或下降。四是企業(yè)開(kāi)始降杠桿，資源利用效率提升，中間產(chǎn)品供求改善。初步估算，2017 年以來(lái)企業(yè)杠桿率開(kāi)始企穩(wěn)并有所下降。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的提升是改革紅利的體現(xiàn)，源于在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力從供給端推進(jìn)改革，釋放和激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。不搞強(qiáng)刺激，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，深化經(jīng)濟(jì)體制改革，依靠創(chuàng)新推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)?？傮w來(lái)看，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性有所增強(qiáng)，杠桿率逐步趨穩(wěn)。這又為繼續(xù)強(qiáng)化環(huán)保、建立房地產(chǎn)長(zhǎng)效調(diào)控機(jī)制、規(guī)范地方政府債務(wù)等創(chuàng)造了有利環(huán)境。
央行這篇專欄文章盡管總體是比較謹(jǐn)慎和平衡，但傾向性也是十分明顯的：盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式尚未發(fā)生根本性變化，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整正在取得積極進(jìn)展；盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有完全擺脫對(duì)基建和房地產(chǎn)的依賴，但依賴度在降低。文章用較多的篇幅和資料證明了這一判斷的依據(jù)。傳遞出的整體資訊是謹(jǐn)慎樂(lè)觀的，對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中一些帶有新的動(dòng)向和苗頭的想像比較敏感，有利于增強(qiáng)人們信心。
當(dāng)然，這篇文章并沒(méi)有完全排除對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，對(duì)于鐵路貨運(yùn)量、重卡銷售、發(fā)電耗煤這些帶有指標(biāo)意義的增速下降是否意味著結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果還需要繼續(xù)觀察。尤其是對(duì)地產(chǎn)銷量增速下降對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響到底有多大也存在疑問(wèn)。這些問(wèn)題，都是觀察今年底乃至明年經(jīng)濟(jì)政策走向的重要方面。（文過(guò)是非）
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