股票深度研究，在順風(fēng)車事件引起全民關(guān)注時，游戲直播平臺虎牙也被牽涉其中。
8月28日，有順風(fēng)車司機(jī)在虎牙上直播女乘客獲取打賞，直播間評論內(nèi)容令人不忍直視。29日一早，虎牙緊急發(fā)公告加強(qiáng)行車安全直播管理，并表態(tài)已經(jīng)封禁相關(guān)主播。
對于剛剛上市3個月的虎牙而言，這不是第一次危急時刻。5月11日上市后，虎牙經(jīng)歷了股價的急速上升到急轉(zhuǎn)下跌。8月15日，在虎牙股價下跌2個月之后到達(dá)每股24.19美元的最低點，與6月15日股價最高點每股50.82美元相比，出現(xiàn)腰斬。
8月14日，虎牙發(fā)布二季度財報，與第一季度亮眼成績相比，二季度財報顯示虎牙虧損21.25億元。盡管前兩個季度，虎牙尚處于盈利狀態(tài)。
對于巨額虧損，虎牙解釋稱“因為公允價值虧損”。西南證券(3.650, -0.01, -0.27%)首席分析師張剛告訴經(jīng)濟(jì)觀察報，這很有可能是所持有的股票浮虧所致。另一位證券從業(yè)者解釋稱，這部分損失是非現(xiàn)金損益，不影響企業(yè)真實現(xiàn)金流。而非現(xiàn)金性損益本質(zhì)上是一項賬面虧損，整體對公司現(xiàn)金流沒有任何影響，也不會再出現(xiàn)未來季度的報表中，本質(zhì)上不影響公司持續(xù)經(jīng)營。
不按照美國通用會計標(biāo)準(zhǔn)，虎牙直播二季度凈利潤1.05億元，連續(xù)3個季度持續(xù)盈利。但盈利背后，虎牙二季度的財報依然不算好看。從虎牙公布最新數(shù)據(jù)來看，在直播成本增加的前提下，用戶及付費(fèi)用戶增長乏力，且新開辟的廣告收入沒有達(dá)到預(yù)期。
不僅僅是虎牙，這也是整個直播行業(yè)面臨的瓶頸問題。二季度，YY、陌陌、虎牙、天鴿互動、映客等以直播為主的上市公司，股價均曾在短期內(nèi)快速下跌，并在8月15日左右跌至最低點。同在該季度，國家監(jiān)管部門加強(qiáng)對網(wǎng)絡(luò)直播管理。8月20日，全國“掃黃打非”辦公室等六部門下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)直播服務(wù)管理工作的通知》，提出網(wǎng)絡(luò)直播落實用戶實名制等多項要求。
曾經(jīng)風(fēng)光無限的直播行業(yè)，在監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境下將走向何方？
瓶頸
上線于2012年的虎牙，主要提供直播視頻服務(wù)，用戶付費(fèi)是主要收入來源。經(jīng)過6年探索，虎牙已經(jīng)有了成熟的盈利模式?；⒀绖?chuàng)始人董榮杰在最近接受媒體采訪時談到，直播能自己獲得用戶、營收與利潤，已形成正向的商業(yè)閉環(huán)。
但以虎牙為代表的直播行業(yè)，瓶頸也恰恰來自這個成熟的商業(yè)模式。
今年第二季度，虎牙總收入為10.383億元，其中直播收入為9.918億元，占比為96%。這個數(shù)字，比第一季度的94%占比還高了兩個百分點——這意味著虎牙收入來源單一化的問題正在加劇。
虎牙高管層曾對廣告業(yè)務(wù)寄予厚望，第一季度財報發(fā)布后，虎牙高管在財報解讀電話會表態(tài)，“廣告業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績增長另一重要的驅(qū)動力，”并預(yù)計全年廣告增長速度將超出預(yù)期。但從財報數(shù)據(jù)來看，虎牙二季度廣告收入為4650萬元，相比一季度的5080萬元環(huán)比下滑。二季度廣告占比為4%，比一季度的6%環(huán)比下滑2個百分點。
速途網(wǎng)游戲事業(yè)部總經(jīng)理王佩，對虎牙廣告收入的下滑表示理解，他認(rèn)為，主要原因是，“二季度沒有新游戲了?！彼嬖V記者，游戲直播是推廣游戲的好方法，但游戲公司在做新品推廣時更愿意花錢。對于已經(jīng)成熟的《王者榮耀》、《絕地求生》等游戲，“現(xiàn)在反而可能是游戲公司跟你（直播平臺）要錢了。”
收入模式單一是直播平臺的通病。根據(jù)各大直播平臺最近發(fā)布的財報，映客2018年上半年直播收入占營收比重為98%，YY的直播收入占總收入94.3%，陌陌的直播收入占比83%，除陌陌外，其余三家平臺直播收入占比都在90%以上。
單項收入占比過高，容易引起資本市場質(zhì)疑。與虎牙同期上市，并與虎牙一起被稱為“視頻三寶”的愛奇藝、嗶哩嗶哩，同樣從6月到8月經(jīng)歷過股價高漲與下跌。但與虎牙十余天內(nèi)多次下跌近10%的驚險狀態(tài)相比，另兩家相對平緩一些。尤其是愛奇藝，因為有廣告與會員兩項主要收入，盡管股價在同一時間段下滑，但驚險狀態(tài)低于虎牙與嗶哩嗶哩。
中國直播行業(yè)已經(jīng)有了近6年發(fā)展，并且經(jīng)歷過“千播大戰(zhàn)”的洗牌期與2016、2017年的蓬勃發(fā)展紅利期，今年又增加了兩家上市公司。在這個相對成熟的行業(yè)中，互聯(lián)網(wǎng)用戶紅利已經(jīng)基本見頂。直播收入若想進(jìn)一步尋求增長，大概率需要依賴付費(fèi)用戶數(shù)量以及單個用戶付費(fèi)價格的提升。
經(jīng)濟(jì)觀察報記者了解到，為吸引用戶付費(fèi)，各大直播平臺嘗試了多種辦法，包括設(shè)置會員等級、鼓勵主播PK、舉辦各種賽事等，其目的都是鼓舞觀看直播的用戶積極付費(fèi)。
在虎牙上，用戶被分為不同等級，充值的會員被尊稱為萬眾矚目的“貴族”?！百F族”享有不同特權(quán)，比如進(jìn)入直播間時，所有該直播間用戶會被提醒“某某（用戶的名字）騎著炎世火龍駕臨”，或是“某某騎著紅巖雄獅駕臨”。
炎世火龍是貴族的最高等級“帝皇”的坐騎，成為“帝皇”需要第一個月花費(fèi)15萬元，隨后每月續(xù)費(fèi)3萬元。紅巖雄獅是“公爵”的坐騎，需要首月付5000元，每月續(xù)費(fèi)1200元。貴族中的最低等級是“騎士”，只需要花50元就能成為貴族。
記者體驗虎牙直播的10分鐘內(nèi)，不斷有色彩鮮艷的字體提醒，又有人充值成為貴族。
但從虎牙二季度財報來看，虎牙二季度總付費(fèi)用戶人數(shù)達(dá)340萬人，與第一季度的340萬人相比沒有增長。而在用戶規(guī)模上，虎牙二季度月活用戶數(shù)為9150萬，第一季度為9290萬。這意味著，二季度虎牙的月活用戶不增反降。
從吸引用戶付費(fèi)方式上看，虎牙吸取母公司另一款直播產(chǎn)品YY直播的經(jīng)驗。但讓用戶付費(fèi)并不是一件易事。在另一個直播平臺擔(dān)任過主播的張婭南告訴記者，“賺錢越來越難了，”她從自身體驗得出結(jié)論，直播興起了這么久，包括土豪在內(nèi)的很多用戶“看膩了”。
成本
虎牙曾有過高速成長期。
2012年成立之初的虎牙還沒有從YY獨立，被稱作YY游戲直播時，虎牙曾幾乎以零成本獲得當(dāng)時最優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容生產(chǎn)者。之后隨著斗魚、熊貓直播、戰(zhàn)旗直播等同類游戲直播平臺入場，與各大平臺競爭激烈的虎牙，成本也越來越高。
二季度財報數(shù)據(jù)顯示，虎牙成本8.72億元，其中收入分成和內(nèi)容成本為6.612億元，占比76%。收入分成與內(nèi)容成本，主要是給主播、工會的分成以及版權(quán)購買。相比2017年同期，收入分成和內(nèi)容成本增長130.3%。財報解釋是由于虎牙平臺上虛擬物品的銷售增加和對于子競技內(nèi)容以及平臺內(nèi)容創(chuàng)作者的持續(xù)投入。
在直播的商業(yè)閉環(huán)中，主播及其生產(chǎn)的內(nèi)容是吸引用戶付費(fèi)的最大驅(qū)動力?；⒀雷鳛槠脚_連接主播與用戶，為獲得利潤，虎牙需要不斷吸納有吸引力的主播，并用優(yōu)質(zhì)內(nèi)容刺激用戶付費(fèi)。
主播成本是最大開支之一，尤其是游戲主播。一位前熊貓直播員工告訴記者，游戲主播一般實行年薪制，頭部主播年薪多為千萬元級別，在各個不同游戲品類都各自有頭部主播，數(shù)量眾多。據(jù)媒體報道，2016年初，虎牙以每年4000萬元高價，從龍珠挖來LOL頂級主播Miss，還以3000萬元挖來爐石傳說主播安德羅妮夫婦。
近兩年，隨著游戲直播平臺之間競爭的加劇，主播年薪水漲船高。2017年 11月，斗魚11名大主播選擇出走，其中多數(shù)跳槽虎牙。斗魚方面向記者透露，當(dāng)時虎牙開出10倍年薪挖人。斗魚也同時從虎牙挖人。2017年8月，因為跳槽到斗魚，虎牙王者榮耀一哥嗨氏被虎牙起訴，并在今年2月被法院判決賠償虎牙4900萬元。
主播跳槽在帶動年薪提高的同時，更增加了直播平臺的成本。2017年，虎牙成本同比增加每季度幅度為90%、79%、82%、63%。2018年成本繼續(xù)攀升，第一季度同比增幅86%，第二季度增幅達(dá)到116%。
虎牙公開數(shù)據(jù)顯示，其月開播主播數(shù)超過60萬，還有超過3萬個公會組織在其平臺入駐。但一個不利好的事實是，虎牙目前頭部主播依舊不夠多。專注主播數(shù)據(jù)分析、且與虎牙母公司歡聚時代關(guān)系密切的小葫蘆，推出的上半年游戲直播行業(yè)數(shù)據(jù)報告顯示，今年上半年，游戲主播最強(qiáng)前五位均為斗魚主播。去年12月，游戲主播中，小葫蘆排名前10只有1名虎牙的主播，其余9名均為斗魚主播——這意味著，虎牙想獲得優(yōu)質(zhì)主播，可能還需持續(xù)從對手那里挖人。這會是一筆不菲的成本。
與成本增加相比來看，虎牙的收入與成本增幅成正比。2018年前兩個季度，虎牙成本增幅分別為86%、116%，收入增幅為111%、125%。但單就今年前兩個季度的收入增幅來看，與去年同期239%，222%的收入增幅相比，明顯遜色不少。
從企業(yè)增長角度看，這并不是一個利好的現(xiàn)象。早些年，虎牙即使縮減成本，收入也能同樣增加，比如2017年第一季度，虎牙成本環(huán)比縮減了1%，收入反而增長，環(huán)比增長18%，同比增長239%?！艾F(xiàn)在游戲直播還算是未成年，”王佩對記者說，直播平臺在用戶覆蓋方面做的“還可以”，但很多商業(yè)化措施沒有完善。他認(rèn)為，除了打賞之外，直播的廣告、電商收入等模式已經(jīng)逐漸清晰，但除了這些品類，游戲直播還有沒有其他變現(xiàn)路徑，這是直播平臺需要面對的瓶頸問題。
價值
今年6月份之后，除YY之外，虎牙、陌陌、天鴿互動、映客4家直播平臺都曾達(dá)到過股價最高點。而多位直播行業(yè)從業(yè)者對記者表達(dá)出的態(tài)度是，與YY、映客等秀場直播模式相比，游戲直播有更大增長潛力。
以國內(nèi)游戲直播公司對標(biāo)的美國游戲直播平臺Twitch為例，早在2014年，亞馬遜就以9.7億美元現(xiàn)金收購了成立僅3年Twitch，亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯當(dāng)時表態(tài)說，“播放和觀看游戲玩法正成為一種全球性的現(xiàn)象?！?
國內(nèi)巨頭也對游戲直播公司投下重注。今年3月8日短短一天時間，斗魚和虎牙雙雙宣布獲得騰訊融資，其中斗魚獲得投資6.3億美元，虎牙獲得投資4.6億美元。盡管斗魚與虎牙是游戲直播行業(yè)的競爭對手，但騰訊在整個賽道進(jìn)行布局，旱澇保收。
董志杰曾說過，虎牙路演之后，他發(fā)現(xiàn)美國的投資人對游戲直播、電子競技的概念非常認(rèn)可，認(rèn)可程度甚至不低于國內(nèi)投資者。
但從目前來看，包括虎牙在內(nèi)的游戲直播平臺都正在發(fā)力全品類，除了游戲，秀場、戶外、二次元內(nèi)容也是虎牙直播的重要部分。從用戶付費(fèi)值來看，非游戲類用戶更愿意打賞出高額價格?！靶銏鲋辈ツ壳氨扔螒蛑辈ジ菀字苯荧@得收入，”王佩這樣說。但他認(rèn)為，游戲直播的模式會更長久，因為游戲用戶更年輕更有粘性，并且教育用戶的時代已經(jīng)過去了，“大家對打賞主播或者玩游戲付費(fèi)，是很平常的事情，”這些用戶會是游戲直播公司還沒開發(fā)的金礦。
更多股票資訊請關(guān)注財經(jīng)365官網(wǎng)！
