根據(jù)2017年3月彭博在其新加坡買方論壇上對(duì)參與機(jī)構(gòu)的調(diào)研，59%的市場(chǎng)參與者表明他們正在積極尋求投資中國(guó)債券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，另有29%的市場(chǎng)參與者表示已經(jīng)投資了中國(guó)債券市場(chǎng)。中國(guó)內(nèi)地銀行間債市規(guī)模超過(guò)65萬(wàn)億元，是世界第三大債券市場(chǎng)，但外資持有量低于2%，遠(yuǎn)低于在發(fā)達(dá)市場(chǎng)甚至一般新興市場(chǎng)的水平。目前，海外投資者主要通過(guò)合資格的境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)，人民幣合資格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)以及2016年開(kāi)放的中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)合資格機(jī)構(gòu)計(jì)劃(CIBM)三個(gè)渠道投資內(nèi)地債市。央行資料顯示， 截至2016年末，共有超過(guò)400個(gè)境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)，總投資額達(dá)1200億美元。不過(guò)，以上渠道對(duì)境外投資者要求較高，且仍需其通過(guò)內(nèi)地持牌代理銀行進(jìn)行交易和結(jié)算，而有關(guān)額度，戶口管理，資金匯兌等問(wèn)題依然困擾境外投資者。
香港金管局高級(jí)助理總裁李達(dá)志于記者會(huì)表示，以往國(guó)際投資者參與內(nèi)地銀行間債市的手續(xù)較為復(fù)雜，但在債券通 機(jī)制下，開(kāi)戶手續(xù)和合規(guī)要求都會(huì)由香港金管局營(yíng)運(yùn)的債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)(CMU)處理，境外投資者可更便利地參與內(nèi)地債市。
施羅德(香港)亞洲區(qū)債券基金經(jīng)理許子峰接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪表示，長(zhǎng)期看來(lái)債券通將能拓展內(nèi)地債市的境外投資者類別和投資模式，這都是有益的改變。通過(guò)既有的三個(gè)渠道投資的大部分是(專門針對(duì)內(nèi)地資產(chǎn))的獨(dú)立基金，而未來(lái)可能會(huì)有全球投資基金，新興市場(chǎng)基金等通過(guò)債券通配置一部分內(nèi)地資產(chǎn)。
稅務(wù)，流動(dòng)性，評(píng)級(jí)等需細(xì)化
業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，債券通也會(huì)像當(dāng)初滬港通開(kāi)啟時(shí)一樣經(jīng)歷一個(gè)慢熱的過(guò)程。包括Luke Spajic，花旗香港證券服務(wù)地區(qū)總監(jiān)陳金丹，惠理基金固定收益投資主管葉浩華等在內(nèi)的多位市場(chǎng)人士均認(rèn)為，目前債券通的初步計(jì)劃影響有限，即使開(kāi)通后投資內(nèi)地債市的需求也不會(huì)驟然升高。
這是因?yàn)椋S多大型境外機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)通過(guò)上述三個(gè)渠道布局內(nèi)地債市，另一方面，也因?yàn)閺膫?xì)則出臺(tái)到正式推出的間隔可能不足以使他們充分研究和安排相關(guān)法務(wù)，合規(guī)程序。市場(chǎng)對(duì)債券通的具體安排還存在很多疑問(wèn)需要澄清，他們的顧慮涉及稅務(wù)安排，實(shí)際所有權(quán)，市場(chǎng)流動(dòng)性，債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的差異甚至交易平臺(tái)等方方面面。
中國(guó)債市時(shí)常被境外投資者認(rèn)為不夠完善，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的缺位是其重要原因之一。不過(guò)在5月13日公布的中美百日合作計(jì)劃初步成果之中，中國(guó)承諾將允許外資金融服務(wù)公司提供信用評(píng)級(jí)服務(wù)。這也為內(nèi)地債市開(kāi)放打下了基礎(chǔ)。
稅務(wù)方面，普華永道香港稅務(wù)合伙人李珮君介紹說(shuō)，現(xiàn)階段內(nèi)地對(duì)于境外投資者由轉(zhuǎn)讓中國(guó)債券獲取的轉(zhuǎn)讓所得無(wú)明確的法規(guī)。而境外投資者投資非政府債券獲取的利息在實(shí)際上也并未被征取6%的內(nèi)地增值稅，業(yè)界希望國(guó)家稅務(wù)總局和財(cái)政部可以在債券通正式出臺(tái)前就上述稅務(wù)問(wèn)題出具書(shū)面法規(guī)予以進(jìn)一步明確。
現(xiàn)在CIBM的交易規(guī)則和國(guó)際慣例差別不小，例如內(nèi)地債市交易員通過(guò)QQ群組來(lái)討論價(jià)格，這顯然不是國(guó)際投資者慣用的交易平臺(tái)。富國(guó)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理總監(jiān)許漢華17日在香港投資基金公會(huì)記者會(huì)上表示。另外，凱源資本董事總經(jīng)理陸修泉對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，他擔(dān)心債券通不一定會(huì)允許投資者質(zhì)押他們持有的債券，即使這在發(fā)達(dá)市場(chǎng)是很常見(jiàn)的行為。
許多關(guān)注新興市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者仍然對(duì)投資內(nèi)地市場(chǎng)包括在岸人民幣債券市場(chǎng)保持冷靜。但事實(shí)上，許漢華認(rèn)為從零售市場(chǎng)來(lái)看，大多數(shù)歐洲大型銀行已經(jīng)將中國(guó)基金納入了自己的基金銷售范圍。一些大型銀行也越來(lái)越有興趣與中資資產(chǎn)管理公司在(White Label，指一家交易商向另一家希望成為交易商的公司提供IT服務(wù)，使其擁有自己的LOGO標(biāo)識(shí)并以自有商標(biāo)面向客戶報(bào)價(jià)，成為交易商)，F(xiàn)OF(一種專門投資于其他證券投資基金的基金)等方面合作，以及給中資基金公司的基金產(chǎn)品提供歐洲平臺(tái)。
