財(cái)經(jīng)365（www.lai935.com）10月25日訊：個(gè)股分析-正在混改的云南白藥怎么看？
白藥曾經(jīng)是最好的醫(yī)藥股之一，純靠做實(shí)業(yè)，能和恒瑞醫(yī)藥PK一把的，大概就是白藥了。但從2014年開始，白藥的看點(diǎn)就從業(yè)績變成了混改。然而，不以業(yè)績?yōu)榍疤岬目袋c(diǎn)都是耍流氓，2014年業(yè)績突然熄火，4年間一直沒有起色，最后讓市場(chǎng)失去了信心，直接導(dǎo)致了持續(xù)一年的主力資金抽逃。
01
核心看點(diǎn)：混改
破除三個(gè)卡口
個(gè)股分析-正在混改的云南白藥怎么看？
作為國企，無論是否優(yōu)質(zhì)，都有三個(gè)卡口卡在脖子上。其一是決策層層審批，重大決策上報(bào)省國資委，要想有大動(dòng)作決策慢且復(fù)雜；其二是薪酬水平上不去，高端人才不愿來，內(nèi)部人才靠覺悟；其三是會(huì)議多，大量時(shí)間浪費(fèi)在開會(huì)上。
云南白藥的混改，其核心意義就是破除這三個(gè)卡口，與此同時(shí)，通過混改方案的巧妙設(shè)計(jì)，為白藥引入大量資金以及產(chǎn)業(yè)資源！
混改分兩輪，第一輪已經(jīng)完成，第二輪剛獲批通過，目前已進(jìn)入實(shí)施程序！
第一輪混改沒有動(dòng)云南白藥，而是通過讓母公司白藥控股成為混合所有制企業(yè)，間接改變了云南白藥的性質(zhì)。這一輪改完，三個(gè)卡口基本上全部被破除掉了！
我們看卡口之一的薪酬水平。猛拍君過去曾給多家國有企業(yè)做過管理咨詢，可能與大家的認(rèn)知不太一樣，優(yōu)秀國企的團(tuán)隊(duì)往往執(zhí)行力都極強(qiáng)，打的了硬仗！但最大的問題就在薪酬水平與激勵(lì)機(jī)制！優(yōu)秀員工留不住，高端人才引不進(jìn)來，核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和長期性也成問題。
我們來看對(duì)比數(shù)據(jù)，2016年，200億市值康恩貝，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人年薪63萬，董秘61萬，且均持有上市公司股票；千億市值云南白藥，財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董秘，年薪僅55萬。
說白了，職場(chǎng)上雖然講情懷，但利益分配還是吸引人、留住人的關(guān)鍵，這一輪混改做完后，云南白藥核心管理層薪酬至少都翻了一倍！市場(chǎng)化薪酬機(jī)制引入后，云南白藥的人才體系才徹底打開！
云南白藥的第二輪混改，就正式在上市公司主體層面展開了，正式說法是云南白藥吸收合并母公司白藥控股，土話叫兒子把老子“吃”掉了，其實(shí)質(zhì)是，母公司白藥控股全部資產(chǎn)裝入云南白藥，從而實(shí)現(xiàn)母公司的整體上市！
個(gè)股分析白藥控股都有哪些資產(chǎn)？最重要的一項(xiàng)，是第一輪混改中，兩家民營企業(yè)的入股是以向“白藥控股”注資310.38億元為代價(jià)的，這些資產(chǎn)以前在白藥控股層面，通過這一輪混改，這些巨額資產(chǎn)將全部被裝入上市公司！
個(gè)股分析 白藥
詳細(xì)來看目前能夠看到的實(shí)際增資款為241.87億元，這些增資款由現(xiàn)金、股票、債權(quán)、基金等構(gòu)成，都是短期內(nèi)可變現(xiàn)的資產(chǎn)。再加上上市公司自身的速動(dòng)資產(chǎn)，使得云南白藥可動(dòng)用的自有資金規(guī)模達(dá)到了350億元！這些錢即便全部躺在銀行里發(fā)霉，每年能帶來的利息收入都超過10億元。
此外，白藥控股旗下還有兩塊資產(chǎn)，分別為茶葉和地產(chǎn)，這兩塊業(yè)務(wù)起碼沒有大額虧損的，同時(shí)與大健康概念多少還沾邊。而引入的兩個(gè)民營股東均是上市公司，一家在福建做連鎖商超，另一家以家用醫(yī)療器械為主，兩家公司的老板與云南白藥的一把手是中歐同學(xué)，關(guān)系較好，業(yè)務(wù)協(xié)同+信任基礎(chǔ)，股東層面目前風(fēng)險(xiǎn)也不大。
02
核心問題：業(yè)績
國內(nèi)資金與海外資金，誰掌握著真理
主力資金是鐵了心要跑路了，以至于半年前啟動(dòng)的第二輪混改也擋不住其腳步。云南白藥吸收合并母公司的方案于2018年11月推出，該方案出臺(tái)后，從11月-1月，主力資金流出明顯收窄，到1月份已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈流入1.21億元。但是進(jìn)入2月份，功虧一簣！繼續(xù)大流出！
云南白藥的發(fā)展歷程
大額凈流出維持了整整一年，直到8月份才收窄，10月再次實(shí)現(xiàn)了正額流入。
然而，與國內(nèi)主力資金看空相對(duì)的，是北上資金的堅(jiān)定看好！目前，北上資金持有云南白藥8802萬股，折合市值80億元，遠(yuǎn)超其他醫(yī)藥股！即便從整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)來看，持倉市值也僅次于恒瑞醫(yī)藥。同時(shí)，北上資金近五個(gè)月還增持了400萬股！
主力資金持續(xù)流出，核心在于自2014年以來，云南白藥業(yè)績的大幅下滑！其中利潤增速由年均超過30%下降為不足10%，且2018年增速繼續(xù)見底，到5%；同時(shí)，ROE也在下滑，2013年到頂后，一年比一年低，到2018年下滑至17%。
也就是說，對(duì)于未來的業(yè)績判斷，成為國內(nèi)主力資金與國外北上資金的核心分歧所在。個(gè)股分析更多資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365股票或“財(cái)經(jīng)365網(wǎng)”微信公眾號(hào)看財(cái)經(jīng)深度爆文！