樂視網(wǎng)（SZ:300104）即將復(fù)牌的消息已為公司內(nèi)部人士確認(rèn)。
對(duì)于吃瓜群眾范疇內(nèi)的投資者而言，樂視復(fù)牌，除了預(yù)期內(nèi)的一路跌停之外，還有哪些看點(diǎn)？
筆者以為，其中蘊(yùn)含的套利博弈，其實(shí)還是頗有看頭的。
套利博弈
樂視網(wǎng)從2017年4月15日開始停牌，至今已經(jīng)九個(gè)月。這期間，但凡是重倉持有樂視網(wǎng)的基金都非常慘，規(guī)模也出現(xiàn)極大的萎縮。
筆者整理了持有樂視網(wǎng)倉位最大的幾只基金，它們已經(jīng)按照3.9元左右對(duì)樂視網(wǎng)進(jìn)行估值調(diào)整。也就是說，這些基金現(xiàn)在的凈值已經(jīng)按照樂視網(wǎng)連續(xù)13個(gè)跌停進(jìn)行計(jì)算過了。
因?yàn)榛鹉陥?bào)還沒出來，以下市值占比是按三季度報(bào)告計(jì)算的。（實(shí)際占比會(huì)更大，稍后再說原因。）
以上這些基金，無一例外，業(yè)績都非常慘。筆者想說，或者這些基金的悲慘業(yè)績，其中或多或少有樂視的“功勞”。
就拿中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)（F :590008）舉例，該基金一直是重倉創(chuàng)業(yè)板股票。在2016年6月的時(shí)候，該基金還是市場上最熱門的基金之一，基金經(jīng)理任澤松被稱為“一哥”，當(dāng)時(shí)該基金規(guī)模達(dá)到100多億。
這種時(shí)候是最極端的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)板開始慢慢下跌，同時(shí)持倉的樂視不斷爆出利空。人性都是如此，虧損伴隨的一定是大規(guī)模贖回。中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的基金規(guī)模從曾經(jīng)的110億元，如今已經(jīng)下降到24億元。
樂視停牌的這九個(gè)月，所有投資創(chuàng)業(yè)板的基金的規(guī)模都出現(xiàn)了大幅萎縮，也就意味著非常多的投資者在贖回基金。
但這些基金持有的樂視因?yàn)橥Ｅ朴譄o法賣出，所以只能被迫賣出持倉中的其他創(chuàng)業(yè)板股票。從而更助推創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的下跌，進(jìn)而再引發(fā)更多贖回。
看來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的低迷也有樂視網(wǎng)的影響。
需要提醒的是，上文表中樂視網(wǎng)占基金凈值的比例很多都是少算了。因?yàn)樗募径炔簧倩鸬囊?guī)模也都減少了，比如中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)三季度是36.18億元，四季度末是24.41億元。也就是肯定賣出了部分別的股票，從而導(dǎo)致樂視網(wǎng)實(shí)際占比目前一定大于9.48%.
可以想象，只要樂視復(fù)牌，這些持有樂視的基金一定不計(jì)成本的拋售。因?yàn)樵谒鼈兊膬糁抵?，樂視網(wǎng)已經(jīng)是13個(gè)跌停了，只要在13個(gè)跌停之前能賣出，基金凈值就會(huì)出現(xiàn)上漲。
監(jiān)管層已經(jīng)采取多項(xiàng)措施減少樂視網(wǎng)復(fù)牌對(duì)市場造成的沖擊。比如樂視網(wǎng)已經(jīng)被深證成指、深證100指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板50、中國傳媒等眾多指數(shù)除名。
也就是說，指數(shù)都不會(huì)受到影響，反而持有樂視的基金要注意會(huì)不會(huì)跌破估算的價(jià)格。
因?yàn)橹朽]基金還踩雷了爾康制藥，所以筆者建議關(guān)注工銀中證傳媒（F：164818）和華安創(chuàng)業(yè)板50分級(jí)（F：160420）的套利機(jī)會(huì)。
只要樂視復(fù)牌后，沒有連續(xù)跌停超過13個(gè)，這兩只基金都有機(jī)會(huì)進(jìn)行套利獲益。
當(dāng)然，這些都是理論上的可能，即使有敢于“火中取栗”者，也要等樂視網(wǎng)復(fù)牌后跌停7-8個(gè)之后，再觀察決定是否參與。而對(duì)于絕大多投資者來說，隔岸觀火應(yīng)是更明智的選擇。
更多啟示
對(duì)于曾經(jīng)的“百億基金”中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，筆者還有一些想法：
1.基金投資的鐵律：不買規(guī)模過大的基金（100億）。
資金規(guī)模越大，管理難度也就成倍提升。
怎么買入才不會(huì)過快拉升價(jià)格？資金過大的話，很容易稍不留神就把價(jià)格推高，甚至直接買成漲停。而且看好的股票就那么多，怎么容納這么多資金？
怎么順利出貨？如果到了該賣出的位置，這么多的股票怎么轉(zhuǎn)手給別人？如果沒人接盤，很容易把股價(jià)砸跌停。
可惜的是，大眾往往都對(duì)明星基金過度追捧，而明星基金大多都是規(guī)模過大的基金。很多基金都走不出這樣的惡性循環(huán)，業(yè)績?cè)胶?，?guī)模越大，進(jìn)而導(dǎo)致業(yè)績變差。
2.當(dāng)新基金很容易就募集超過百億的時(shí)候，市場也許正在走向極端。
中郵基金再次提醒我，基金規(guī)模超過百億的時(shí)候，往往是該基金投資的板塊走向極端的時(shí)候。
最近興全合宜一天就募集了300億元，前面的東方紅系列基金也是輕松募集超過百億。試想2016年市場底部的時(shí)候，基金公司還在大力宣傳保本基金、定增基金、債券基金。
再看2015年牛市中，易方達(dá)新絲路、匯添富醫(yī)療服務(wù)、工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加的募集金額分別達(dá)到286.63億份、261.95億份、197.33億份，還有8只基金募集規(guī)模超過百億。
對(duì)估值洼地多一些關(guān)注，對(duì)高成長的預(yù)期多一些謹(jǐn)慎吧。
3.普通投資者一定要分散持股。
應(yīng)該絕大多數(shù)普通投資者的能力比不上任澤松吧，最起碼任澤松是連續(xù)幾年的明星基金經(jīng)理。
但是由于重倉持股的策略，任澤松今年連續(xù)踩雷樂視網(wǎng)、爾康制藥、宣亞國際三顆地雷。
雖然很多價(jià)值投資大師提倡集中持股，不過普通人還是分散點(diǎn)好。
