在征求意見(jiàn)稿發(fā)布5個(gè)多月后，資管新規(guī)于4月27日正式發(fā)布，并自發(fā)布之日起施行。
資管新規(guī)全名《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，正式稿與征求意見(jiàn)稿有五方面明顯修改完善，其中過(guò)渡期延長(zhǎng)至2020年底，以確保市場(chǎng)穩(wěn)定，同時(shí)符合一定條件的金融資產(chǎn)可以用攤余成本計(jì)量。而市場(chǎng)關(guān)心的期限匹配的規(guī)定沒(méi)有改動(dòng)，顯示政策制定者打擊期限錯(cuò)配、糾正產(chǎn)品短期化趨勢(shì)的決心。
資管新規(guī)正式落地意味著，分散在金融不同子行業(yè)的百萬(wàn)億元規(guī)模的資管產(chǎn)品，從此被全面覆蓋、統(tǒng)一規(guī)制，實(shí)行公平的市場(chǎng)準(zhǔn)入和監(jiān)管，監(jiān)管套利空間被最大程度地消除。
這也標(biāo)志著，保本保收益、剛性兌付、資金池、多層嵌套、風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)不清、杠桿畸高等資管行業(yè)的亂象、怪相將隨著資管新規(guī)的執(zhí)行逐漸消失，金融防風(fēng)險(xiǎn)的藩籬越來(lái)越牢固。
統(tǒng)一規(guī)制 杜絕監(jiān)管套利
近年來(lái)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升。根據(jù)央行提供的最新數(shù)據(jù)，截至2017年末，不考慮交叉持有因素，資管業(yè)務(wù)總規(guī)模已達(dá)百萬(wàn)億元。
具體看，銀行表外理財(cái)產(chǎn)品資金余額為22.2萬(wàn)億元，信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬(wàn)億元，公募基金、私募基金、證券公司資管計(jì)劃、基金及其子公司資管計(jì)劃、保險(xiǎn)資管計(jì)劃余額分別為11.6萬(wàn)億元、11.1萬(wàn)億元、16.8萬(wàn)億元、13.9萬(wàn)億元、2.5萬(wàn)億元。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各類投資顧問(wèn)公司等非金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)也十分活躍。
“由于同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致，導(dǎo)致監(jiān)管套利活動(dòng)頻繁，一些產(chǎn)品多層嵌套，風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)不清，資金池模式蘊(yùn)含流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，部分產(chǎn)品成為信貸出表的渠道，剛性兌付普遍，在正規(guī)金融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行，一定程度上干擾了宏觀調(diào)控，提高了社會(huì)融資成本，影響了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效，加劇了風(fēng)險(xiǎn)的跨行業(yè)、跨市場(chǎng)傳遞?！敝袊?guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人直言。
對(duì)資管產(chǎn)品進(jìn)行分類，對(duì)同類產(chǎn)品適用統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則，是資管新規(guī)的基礎(chǔ)。資管新規(guī)從兩個(gè)維度對(duì)資管產(chǎn)品進(jìn)行分類：一是從資金來(lái)源端，按照募集方式分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品兩大類；二是從資金運(yùn)用端，根據(jù)投資性質(zhì)分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品四大類。
上述負(fù)責(zé)人介紹，對(duì)產(chǎn)品從以上兩個(gè)維度進(jìn)行分類的目的在于：一是按照“實(shí)質(zhì)重于形式”原則強(qiáng)化功能監(jiān)管，二是貫徹“合適的產(chǎn)品賣(mài)給合適的投資者”理念。例如根據(jù)投資性質(zhì)將資管產(chǎn)品分為不同類型，以此可區(qū)分產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，同時(shí)要求資管產(chǎn)品發(fā)行時(shí)明示產(chǎn)品類型，可避免“掛羊頭賣(mài)狗肉”。
鼓勵(lì)市值計(jì)量 部分資產(chǎn)可攤余成本計(jì)量
中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹說(shuō)，與征求意見(jiàn)稿相比，正式稿對(duì)相關(guān)條款進(jìn)行了五方面修改完善，包括非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)投資、產(chǎn)品凈值化管理、消除多層嵌套、統(tǒng)一杠桿水平和過(guò)渡期。
其中，對(duì)于市場(chǎng)從業(yè)者此前一直關(guān)注的產(chǎn)品凈值化管理方面，資管新規(guī)要求資管業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，明確剛性兌付的認(rèn)定及處罰標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)以市值計(jì)量所投金融資產(chǎn)，同時(shí)考慮到部分資產(chǎn)尚不具備以市值計(jì)量的條件，兼顧市場(chǎng)訴求，允許對(duì)符合一定條件的金融資產(chǎn)以攤余成本計(jì)量。
以攤余成本計(jì)量的資產(chǎn)需要滿足以下條件之一：一是產(chǎn)品封閉式運(yùn)作，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期；二是產(chǎn)品封閉式運(yùn)作，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場(chǎng)，或者在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、也不能采用估值技術(shù)可靠計(jì)量公允價(jià)值。
對(duì)于市場(chǎng)另一個(gè)關(guān)注重點(diǎn)期限匹配問(wèn)題，正式稿與征求意見(jiàn)稿并無(wú)太大出入，這也意味著，對(duì)于此前廣泛存在的期限錯(cuò)配問(wèn)題，政策制定者的打擊態(tài)度是堅(jiān)決的。
“將募集的短期資金投放到長(zhǎng)期的債權(quán)或股權(quán)項(xiàng)目，加大了資管產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一旦難以募集到后續(xù)資金，容易發(fā)生流動(dòng)性緊張。”上述負(fù)責(zé)人指出。
資管新規(guī)在禁止資金池業(yè)務(wù)、強(qiáng)調(diào)資管產(chǎn)品單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算的基礎(chǔ)上，要求金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)產(chǎn)品久期管理，規(guī)定封閉式資管產(chǎn)品期限不得低于90天，以此糾正資管產(chǎn)品短期化傾向，切實(shí)減少和消除資金來(lái)源端和運(yùn)用端的期限錯(cuò)配和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
過(guò)渡期延至2020年底 細(xì)則正研究制定
為確保平穩(wěn)過(guò)渡，資管新規(guī)充分考慮存量資管產(chǎn)品期限、市場(chǎng)規(guī)模及其所投資資產(chǎn)的期限和規(guī)模，兼顧增量資管產(chǎn)品的合理發(fā)行，提出按照“新老劃斷”原則設(shè)置過(guò)渡期。過(guò)渡期為自資管新規(guī)發(fā)布之日起至2020年底，相比征求意見(jiàn)稿而言，延長(zhǎng)了一年半的時(shí)間，給予金融機(jī)構(gòu)更為充足的整改和轉(zhuǎn)型時(shí)間。
過(guò)渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合資管新規(guī)的規(guī)定；為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，維持必要的流動(dòng)性和市場(chǎng)穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接，但應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減，防止過(guò)渡期結(jié)束時(shí)出現(xiàn)斷崖效應(yīng)。
資管新規(guī)還要求，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定過(guò)渡期內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整改計(jì)劃，明確時(shí)間進(jìn)度安排，并報(bào)送相關(guān)金融監(jiān)督管理部門(mén)，由其認(rèn)可并監(jiān)督實(shí)施，同時(shí)報(bào)備中國(guó)人民銀行，對(duì)提前完成整改的機(jī)構(gòu)，給予適當(dāng)監(jiān)管激勵(lì)。
為了保證統(tǒng)一規(guī)制盡快執(zhí)行，資管新規(guī)明確了各部門(mén)分工，其中人民銀行負(fù)責(zé)對(duì)資管業(yè)務(wù)實(shí)施宏觀審慎管理，按照產(chǎn)品類型而非機(jī)構(gòu)類型統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制，同類產(chǎn)品適用同一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，減少監(jiān)管真空，消除套利空間。同時(shí)，人民銀行牽頭建立資管產(chǎn)品統(tǒng)一報(bào)告制度和信息系統(tǒng)，對(duì)產(chǎn)品的發(fā)售、投資、兌付等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行實(shí)時(shí)、全面、動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，為穿透監(jiān)管奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
金融監(jiān)督管理部門(mén)在資管業(yè)務(wù)的市場(chǎng)準(zhǔn)入和日常監(jiān)管中，要強(qiáng)化功能監(jiān)管。同時(shí)，金融監(jiān)督管理部門(mén)在資管新規(guī)框架內(nèi)，研究制定配套細(xì)則，配套細(xì)則之間要相互銜接，避免產(chǎn)生新的監(jiān)管套利和不公平競(jìng)爭(zhēng)。
