6月4日早間，三聚環(huán)保公告，公司與北京市海淀區(qū)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，海淀區(qū)國(guó)資中心將采取包括但不限于直接以現(xiàn)金受讓三聚環(huán)保的債權(quán)及應(yīng)收賬款，總金額為60億元至80億元。此外，海淀國(guó)投擬對(duì)公司控股股東海淀科技進(jìn)行增資事項(xiàng)，已經(jīng)海淀區(qū)國(guó)資委同意。
公司債券“16三聚債”、公司股票今天將復(fù)牌。
此前，一篇媒體報(bào)道直接令創(chuàng)業(yè)板明星股三聚環(huán)保股債雙停。6月3日晚間，三聚環(huán)保發(fā)布了澄清公告，對(duì)此前媒體質(zhì)疑的十三個(gè)問題逐一回應(yīng)。
在3日晚間召開的電話會(huì)議中，三聚環(huán)保副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理林科透露，公司生物質(zhì)直接液化技術(shù)已經(jīng)取得了重大突破。針對(duì)媒體質(zhì)疑，他回應(yīng)，歡迎所有質(zhì)疑公司的人士來公司和項(xiàng)目上進(jìn)行充分了解，他將親自接待并回答所有問題。
不過，在電話會(huì)議中，不少投資者也表示了擔(dān)心，有投資者一口氣問了14個(gè)問題，第一個(gè)問題就是，如果復(fù)牌后股價(jià)繼續(xù)大跌，公司怎么辦？
關(guān)聯(lián)交易o(hù)r獨(dú)有商業(yè)模式？
5月28日，某自媒體一篇報(bào)道《起底三聚環(huán)保500億市值錦袍下，A股最錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易》，令三聚環(huán)保上演股債雙停，停牌前一天股價(jià)跌幅為4.22%。
該報(bào)道質(zhì)疑的關(guān)鍵點(diǎn)是三聚環(huán)保的商業(yè)模式，認(rèn)為其客戶投產(chǎn)的資金其實(shí)是三聚環(huán)保及利益共同方利用金融杠桿融資平臺(tái)借貸出去的，這是一個(gè)不斷自我循環(huán)膨脹的債務(wù)泡沫體系。
這種商業(yè)模式體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上就是：利潤(rùn)虛增的同時(shí)伴隨著大量財(cái)務(wù)費(fèi)用和應(yīng)收賬款；極少的銷售費(fèi)用；經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量和利潤(rùn)方向背離；期末賬上顯示一堆現(xiàn)金卻依然向外高負(fù)債；股權(quán)高比例質(zhì)押，利息和理財(cái)收入極少，平時(shí)賬上流動(dòng)資金很少。
針對(duì)該報(bào)道，三聚環(huán)保6月3日晚間發(fā)布澄清公告，中證君擷取了其中關(guān)鍵的幾個(gè)問題：
1、三聚環(huán)保與客戶的關(guān)聯(lián)關(guān)系，部分重大銷售合同客戶都為關(guān)聯(lián)交易方。
回應(yīng)：公司已經(jīng)在定期報(bào)告中披露了公司關(guān)聯(lián)方的名稱，除黑龍江省龍油石油化工公司和鶴壁世通綠能石化科技發(fā)展公司兩家公司外，公司與其他客戶均不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)嚴(yán)格履行相關(guān)程序并公開披露。
2、三聚環(huán)保幾乎所有的客戶都跟北京潤(rùn)灃資本管理有限公司有關(guān)系。
回應(yīng)：公告對(duì)北京潤(rùn)灃進(jìn)行了穿透，公司高管與北京潤(rùn)灃及其參與管理的基金不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。
北京潤(rùn)灃作為普通合伙人對(duì)潤(rùn)豐財(cái)富等合伙企業(yè)進(jìn)行日常投資管理，海淀科技作為有限合伙人，不參與合伙企業(yè)的日常投資管理，亦未參與基金對(duì)公司客戶提供融資服務(wù)的決策，不存在直接或間接對(duì)公司客戶提供資金支持的行為。
在雙方業(yè)務(wù)發(fā)展過程中，公司與北京潤(rùn)灃服務(wù)的客戶逐漸重合，北京潤(rùn)灃成為公司業(yè)務(wù)發(fā)展過程中的重要伙伴。北京潤(rùn)灃通過其管理的潤(rùn)豐財(cái)富等基金對(duì)三聚環(huán)保所服務(wù)的企業(yè)提供了相關(guān)的融資服務(wù)。
3. 三聚環(huán)保通過股權(quán)質(zhì)押和動(dòng)產(chǎn)抵押的形式貸款給客戶。
回應(yīng)：上述均系在日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生時(shí)，公司為保護(hù)自身利益所采取的擔(dān)保性手段，并非公司通過股權(quán)質(zhì)押以及動(dòng)產(chǎn)抵押的形式貸款給客戶。
公司與客戶之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，不存在關(guān)聯(lián)抵押的問題；也不存在三聚環(huán)保通過股權(quán)質(zhì)押和動(dòng)產(chǎn)抵押的形式貸款給客戶的情形。
4. 三聚環(huán)保數(shù)十億資金基本都做活期存款，幾乎沒什么理財(cái)收益，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-3.5 億元。
回應(yīng)：2017年末，公司賬面現(xiàn)金為70.32億元分散在公司旗下所有的子公司和分公司中，留待各公司經(jīng)營(yíng)使用。由于公司對(duì)理財(cái)?shù)韧顿Y衍生產(chǎn)品有嚴(yán)格規(guī)定，所以沒有這方面收入。
公司2018年應(yīng)收賬款期初余額為89.18 億元，預(yù)計(jì)2018年應(yīng)收賬款期末余額較2017年將有所下降，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入約100-120億元，從而公司2018年經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金凈流入可以實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。
5.預(yù)付款前五名中，黑龍江安瑞佳和七河臺(tái)隆鵬煤炭發(fā)展有限責(zé)任公司是客戶。
回應(yīng)：公司向上述兩家公司支付預(yù)付款的原因系公司貿(mào)易增值服務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)生，公司從安瑞佳采購(gòu)MTEB、乙苯等產(chǎn)品,從隆鵬煤炭采購(gòu)焦炭、焦油、粗苯等產(chǎn)品。
公司與安瑞佳、隆鵬煤炭的交易行為分別為化石能源產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)的項(xiàng)目建設(shè)和貿(mào)易增值服務(wù)的大宗商品采購(gòu)，并非同一類業(yè)務(wù)，具有商業(yè)合理性。
6. 客戶償債能力存疑，注冊(cè)地址在村里的企業(yè)給三聚環(huán)保貢獻(xiàn)了200多億的收入，有些還是被執(zhí)行人甚至失信人。
回應(yīng)：由于公司客戶的企業(yè)性質(zhì)，注冊(cè)地顯示為村，但是這些企業(yè)的項(xiàng)目所在地均位于合規(guī)的化工園區(qū)。截至2017 年末，上述企業(yè)均已按期支付相應(yīng)的項(xiàng)目款項(xiàng)，不存在逾期未支付的情形，回款情況良好。
7.三聚環(huán)保高管早就套現(xiàn)，2015 年非公開發(fā)行的解禁到期時(shí)間是2018年9 月23日。
回應(yīng)：公司控股股東海淀科技、公司董事長(zhǎng)劉雷、副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理林科自公司上市以來從未減持過公司股票，并承諾“自2017年7 月16日至2020年7月16日內(nèi)不通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式減持其所持有的公司股票”。
三聚環(huán)保還在3日當(dāng)晚召開了電話會(huì)議，吸引了眾多投資者的關(guān)注。有投資者甚至建議公司名稱由“三聚環(huán)保”改名為“三聚科技”，避開現(xiàn)在市場(chǎng)談環(huán)?！吧儭钡膯栴}。
公司副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理林科表示，公司生物質(zhì)直接液化技術(shù)已經(jīng)取得了重大突破，生物質(zhì)直接替代石油將大幅度降低成本，有希望和現(xiàn)在70美元/桶的油價(jià)直接PK，并將在恰當(dāng)時(shí)機(jī)向全世界宣布技術(shù)重大突破。
創(chuàng)業(yè)板明星股一路被質(zhì)疑
三聚環(huán)保一直是創(chuàng)業(yè)板明星股。
2010年上市以來，公司業(yè)績(jī)一路高歌猛進(jìn)。其營(yíng)業(yè)收入從2010年的4.3億元增長(zhǎng)到2017年224.8億元，收入暴增52倍；同期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從0.7億元增長(zhǎng)到28.3億元，暴增40倍。截至5月29日停牌，公司市值468億元，在所有創(chuàng)業(yè)板A股公司中位列第十名。
在業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)下，三聚環(huán)保股價(jià)也是一飛沖天，2013年至今股價(jià)漲幅超過10倍。
頂著創(chuàng)業(yè)板明星股的光環(huán)，以及公司費(fèi)托合成及懸浮床加氫等一般人看不懂的“黑科技”，再加上公司獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式并罕有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，市場(chǎng)對(duì)三聚環(huán)保一直以來質(zhì)疑不斷。
2017年5月，有媒體曾發(fā)布了《三聚環(huán)保百億合同之謎》、《三聚環(huán)保探疑》等相關(guān)報(bào)道，引發(fā)三聚環(huán)保股價(jià)“閃崩”。彼時(shí)媒體質(zhì)疑的幾大問題，與此次自媒體質(zhì)疑的問題有“異曲同工”之處，包括：
1、公司存在大量的關(guān)聯(lián)交易，一些客戶的高管名字屢屢與三聚環(huán)保相關(guān)人員相同。
2、三聚環(huán)保部分重大合同背后客戶實(shí)力存在疑問。
3、 三聚環(huán)保的項(xiàng)目資金來自其關(guān)聯(lián)方參與發(fā)起的產(chǎn)業(yè)基金。
4、銷售及管理費(fèi)用，銀行存款利息收入偏低，低于同行業(yè)的其他公司。
進(jìn)入2018年，三聚環(huán)保更是遭遇“多事之秋”。4月份被媒體謠傳王亞偉清倉(cāng)，此次又遭到自媒體質(zhì)疑。
公司股價(jià)今年一直處于下跌的狀態(tài)，從高位的40.2元到停牌前的25.88元，跌幅達(dá)35.62%。
基金抱團(tuán)“一哥”王亞偉持股5年
三聚環(huán)保的自帶光環(huán)，很大程度上還因?yàn)楹驮?jīng)的“一哥”王亞偉的密切關(guān)系。
自2013年首次躋身三聚環(huán)保十大股東名單后，王亞偉便一直重倉(cāng)持有該股，至今已持有了5年。每一次市場(chǎng)傳聞王亞偉清倉(cāng)三聚環(huán)保，都會(huì)引起公司股價(jià)“巨震”。
不過，今年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，王亞偉千合資本旗下的2只私募產(chǎn)品，仍在其前十大流通股股東名單中，且持股數(shù)量未發(fā)生變化。
具體來看， “昀灃證券投資集合資金信托計(jì)劃”和“昀灃3號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃”分列十大流通股東第4和第9位，分別為3700萬股和1539萬股，占比2.9%。
除了王亞偉，近年來持有三聚環(huán)保的基金數(shù)量也在不斷增長(zhǎng)，從2015年基金持有的93家，到2017年底的197家。三聚環(huán)保成為“基金抱團(tuán)股”。
2018年一季度機(jī)構(gòu)持倉(cāng)名單中，有易方達(dá)基金、富國(guó)基金、華安基金等25個(gè)基金公司的近40只基金。
